NVIDIA hat die „Computing Power Loan“ erfunden

Im Jahr 1848 wurde in Kalifornien Gold entdeckt. Im folgenden Jahr strömten fast 100.000 Menschen an die Füsse der Sierra Nevada. Die meisten von ihnen fanden kein Gold, aber die Schiffseigner im Hafen von San Francisco machten reich. Der Preis für eine Schiffstickets von der Ostküste nach Kalifornien stieg um das Vierzigfache. Levi Strauss hat nie einen Schaufel voll Sand ausgehoben, aber er wurde durch den Verkauf von Segeltuchhosen der größte Gewinner der Goldrushzeit. Er hat ein nie bestätigtes, aber von jedem gerne geglaubtes Motto: „Das Rentabelste in der Goldmine ist nicht das Gold, sondern die Jeans.“

Im Juli 2026 kündigte NVIDIA einen neuen Geschäftszweig an. Es hat keinen aufwendigen technischen Namen, aber im Wesentlichen ist es klar: Es tauscht Rechenleistung gegen Profit ein. Künstliche-Intelligenz-Start-ups müssen nicht mehr bar GPU kaufen. NVIDIA akzeptiert von ihnen einen Anteil an zukünftigen Einnahmen oder Profiten im Austausch gegen die derzeit knappe Rechenleistung.

Zwei Partner sind bereits an Bord. Sharon AI aus Australien wird bis zu 40.000 GPU einsetzen. Firmus Technologies aus Singapur baut auf der indonesischen Insel Batam ein 360-Megawatt-Datenzentrum, das voraussichtlich 170.000 GPU aufnehmen kann. Diese 210.000 GPU sind die ersten Sicherheiten für NVIDIAs „Rechenleistungskredit“.

GPU sind zu einer Hartwährung geworden, die hypothekierbar, in Raten zahlbar und mit zukünftigen Einnahmen zurückzahlbar ist. Dies ist zum ersten Mal in der Geschichte der Halbleiterindustrie der Fall.

In der Vergangenheit war der Chip ein Warenartikel. Man zahlte bar und erhielt die Ware, und nach der Transaktion waren beide Seiten quitt. Aber NVIDIA hat festgestellt, dass seine Kunden die von ihr produzierten Produkte nicht mehr kaufen können. Weltweit stehen Künstliche-Intelligenz-Start-ups in der Schlange, um Modelle zu trainieren, aber sie können keine GPU kaufen. Der Spotpreis ist in die Höhe geschossen, und die Risikokapitalgeber haben in der Zinserhöhungsphase immer weniger Geld.

Dies ist ein klassisches Problem im Konsumscenario: Die Kunden drängen vor der Ladenfront, aber keiner von ihnen kann sein Portemonnaie öffnen.

Es gibt zwei traditionelle Lösungen: Entweder senkt man den Preis, um die Verkäufe anzukurbeln, oder man wartet, bis die Kunden ihr Gehalt bekommen. NVIDIA hat einen dritten Weg gewählt. Sie hat die Chips zu Finanzprodukten gemacht. Sie beginnt, dass die Kunden mit zukünftigem Gehalt für die heutigen Rechnungen zahlen können.

Dies ähnelt in Form dem Subprime-Kredit, aber in Bezug auf das Risiko ist es völlig anders. Beim Subprime-Kredit werden Menschen, die keine Rückzahlungskapazität haben, mit Geld ausgestattet, um ein Haus zu kaufen. Wenn der Immobilienpreis fällt, leidet die Bank. Die Sicherheiten für den Rechenleistungskredit sind die zukünftigen Profite von Künstliche-Intelligenz-Firmen. Die Profite stammen aus Modelltraining, Inferenzdienstleistungen und Unternehmensabonnements. NVIDIA setzt darauf, dass aus diesen Firmen die nächste OpenAI oder Anthropic hervorgeht. Mit jeder verliehenen GPU sichert sie sich im Voraus einen Anteil an den zukünftigen Gewinnen dieser Sieger. Risikokapitalgeber träumen davon, in die Aktionärsliste von Künstliche-Intelligenz-Unicorn-Firmen einzusteigen. NVIDIA muss nicht träumen, sie muss nur liefern.

Warum ist NVIDIA so großzügig mit der Kreditvergabe?

Der erste Grund ist, dass ihre Kunden tatsächlich kein Geld mehr haben. In den letzten zwei Jahren hat die weltweite Investition in Künstliche-Intelligenz-Infrastruktur exponentiell zugenommen, aber die Einnahmen und Profite auf der Ebene der Endanwendungen haben weit hinterhergeblieben. OpenAI und Anthropic machen immer noch hohe Verluste, auch die Anbieter von Rechenleistungsmietdiensten sind im Minus, und die Cloud-Anbieter können ihre hohen Kapitalausgaben erst über fünf bis sechs Jahre amortisieren, um knapp die Bilanz zu brechen. Das gesamte Geld des Sektors wird von den oberen Ebenen der Wertschöpfungskette absorbiert, und wenn es an die unteren Ebenen fließt, bleibt nur ein trockener Flussbett.

NVIDIA selbst hat im Juni angekündigt, mindestens 20 Milliarden US-Dollar an Schuldtiteln zu emittieren. Sie will die Chips an die unteren Ebenen der Wertschöpfungskette verkaufen, aber das Geld der unteren Ebenen hat sie selbst aufgesogen. Es ist so, als würde eine Weingut alle Trauben in der Umgebung einsammeln, daraus teuersten Wein herstellen, und dann feststellen, dass die Dorfbewohner den Wein nicht mehr kaufen können. Deshalb bietet es ein Ratenzahlungsprogramm an und akzeptiert die Dorfbewohner können die Traubenernte des nächsten Jahres als Sicherheit geben. Großzügig, aber sehr gezielt.

Der zweite Grund ist die zunehmende Konkurrenz. AMD hinkt hinterher, Intel transformiert sich, Googles TPU verschlingt den Inferenzmarkt, und Amazons Trainium verringert die Abhängigkeit von GPU. Sobald es Alternativen gibt, auch wenn sie etwas schlechtere Leistung haben, wird der Preis zum entscheidenden Faktor. NVIDIA muss vor der Reife der Alternativen ihre GPU in jedes Datenzentrum auf der Welt verteilen. Der Rechenleistungskredit ist ihr Werkzeug, um Zeit und Marktanteile zu gewinnen. Zuerst belegt man die Plätze, und dann sammelt man langsam die Mieten ein.

Der versteckteste Motiv steckt in der Ertragsstruktur.

Dass NVIDIA sich für einen Profitanteil statt einer einfachen Ratenzahlung entschieden hat, zeigt, dass sie die Grenzen des Hardwaregeschäfts erkannt hat. Der Verkauf eines Chips ist ein einmaliger Geschäftsvorgang. Man verdient Geld, wenn man einen GPU verkauft. Aber wenn man diesen GPU in ein Anteil an einer Geldpresse verwandelt, bekommt NVIDIA einen Anteil an jedem von dieser Geldpresse gedruckten Geldschein. Dies ist ein Finanzengineering für den Übergang von einer Hardwarefirma zu einer Infrastrukturplattform, aber es gibt sich als ein Kundenbetreuungsprogramm aus.

NVIDIA ist nicht mehr nur der, der Spaten verkauft. Sie beginnt, mit Spaten in Goldminen einzusteigen und am Gewinn aus der Gewinnung jeder Unze Gold teilzuhaben. Das Geschäftsmodell dieser Rechnung ist nicht mehr die Hardware, sondern die Finanzwirtschaft. Sie verkauft nicht mehr nur Chips an die Kunden, sondern tauscht die Chips gegen die zukünftigen Cashflows der Kunden ein und wandelt ihre Bilanz von „Lagerbestand“ in „Eigenkapital“ um. Und das Beste ist, dass wenn diese Künstliche-Intelligenz-Start-ups endlich anfangen zu profitieren, sie feststellen werden, dass die erste Person, an die sie Geld zahlen müssen, nicht der erste Angel-Investor ist, sondern der Hardwarelieferant, der ihnen die GPU verkauft hat.

Die tiefgreifendste Auswirkung dieser Sache liegt darin, dass sie die Produktionsverhältnisse der Künstliche-Intelligenz-Branche stillschweigend verändert.

In der Vergangenheit war die Rechenleistung ein Produktionsmittel, das Unternehmen besaßen oder mieteten. Aber der Rechenleistungskredit macht die Rechenleistung zu einer Ressource, die man mit einem Profitanteil austauschen kann. Sie wird zu einem Input ähnlich wie ein Aktienanteil. Künftige Künstliche-Intelligenz-Start-ups müssen nicht mehr zuerst Kapital beschaffen, dann GPU kaufen und dann Modelle trainieren. Sie können direkt mit zukünftigen Profiten die heutigen Rechenleistungskosten bezahlen.

Dies klingt wie ein Märchen über die Demokratisierung der Finanzierung, aber das Ende könnte eher wie eine Anti-Utopie aussehen. NVIDIA wird von einem einfachen Chiphersteller zu einem Super-Hub. Sie hat die Macht über die Verteilung der Rechenleistung und auch den Anspruch auf die zukünftigen Profite der Künstliche-Intelligenz-Sieger. Die Firmen, die den Rechenleistungskredit annehmen, haben schon vor dem Durchbruch ihres Geschäftsmodells den ersten Eintrag in ihrer Gewinn- und Verlustrechnung an NVIDIA abgetreten. NVIDIA muss nicht beurteilen, welche Firma gewinnen wird. Sie muss nur sicherstellen, dass unabhängig davon, wer gewinnt, der Sieger ihr Geld schuldet.

In jeder Goldrushzeit der Geschichte waren diejenigen, die am Ende blieben, nie die ersten, die Gold fanden, sondern diejenigen, die Jeans gegen Goldstaub, Spaten gegen Anteile und Schiffstickets gegen Grundstücke tauschten. Sie nahmen nie am Goldgraben teil, sondern nur am Schicksal der Goldsucher. Wenn der letzte Goldstaub ausgehoben war und die Goldsucher abzogen, packten sie ihr Segeltuch und ihre Eisenwerkzeuge ein und eröffneten auf der leeren Goldmine eine Bank.

Und NVIDIA wird zum Schicksal aller Goldsucher.

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Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Silicon Starlight“. Autor: Starlight. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.