2026, wer bezahlt für die „Roboter“?

Am 2. Juli wurde die Genehmigung für die Börsengenehmigung von Unitree Technology veröffentlicht, und der Börsengang hat die wichtigste Schwelle genommen.

Vor zwei Tagen hat Ubtech in Shenzhen mehr als 50 vollformatige humanoide Roboter vorgestellt. Der teuerste männliche Roboter ist mit 990.000 Yuan gelistet, der billigste halbseitige Roboter kostet 119.800 Yuan.

Vor drei Tagen, am 29. Juni, haben Independent Variable Robotics und Intelligence Square in Shenzhen am gleichen Tag jeweils angekündigt, der erste Embodied AI - Unternehmen im Großraum Guangdong - Hongkong - Macau mit einem Schätzwert von über 20 Milliarden Yuan zu sein. Wir haben alle öffentlichen Informationen beider Unternehmen durchsucht, aber wir konnten keinen entscheidenden Zeitstempel finden. Wenn die Spitzenunternehmen jedoch eher mit Schätzwerten als mit Aufträgen konkurrieren, bedeutet dies normalerweise, dass die Branche in der lautesten und unsichersten Phase ist.

Dies sind die repräsentativsten Fortschritte im Bereich Embodied AI in dieser Woche. Die Produktseite erzählt so intensiv Geschichten, dass sie bis zu den Konsumenten reichen, die Kapitalseite steigert die Investitionen monatlich, um die Spitzenplätze zu erobern, und der Zweitmarkt wartet geduldig auf den ersten Börsengang. Die drei Richtungen verstärken sich gegenseitig und erzeugen den Eindruck, dass die Branche bereits explodiert ist.

Die Explosion ist nicht völlig unwirklich, aber auch weit weniger solide, als es auf den ersten Blick scheint.

01. Unitree als Maßstab

Nach Informationen auf der Website der China Securities Regulatory Commission (CSRC) hat die CSRC gestern die Genehmigung für die erste öffentliche Ausgabe von Aktien von Unitree erteilt. Im nächsten Schritt wird Unitree in die letzte Phase vor der Ausgabe und Verteilung der Aktien sowie dem Börsengang eintreten.

Wenn man sich die Geschwindigkeit ansieht, mit der es bis hierher gekommen ist, ist es immer noch erstaunlich. Am 20. März wurde die Antragstellung angenommen, am 1. Juni ist der Antrag durchgegangen, am 2. Juni wurde die Registrierung eingereicht. Von der Annahme bis zum Durchgang dauerte es nur 73 Tage, was einer der schnellsten Prüfungszeiten seit der Einführung des "Voranmeldeprüfsystems" an der STAR - Marktplattform ist. Laut Veröffentlichung hat Unitree einen Schätzwert von etwa 42 Milliarden Yuan bei der IPO und plant, 4,202 Milliarden Yuan zu beschaffen, von denen mehr als 85 % in die Forschung und Entwicklung investiert werden sollen.

Dass Unitree so schnell das Ziel erreicht hat, liegt nicht nur an der "Heiße des Sektors", sondern auch daran, dass es in diesem Sektor ein echtes Außenseiter ist. Laut dem Prospekt von Unitree hat es fünf Jahre lang kontinuierlich Gewinne erzielt, und die Nettomarge betrug 35,13 % im Jahr 2025. Die Liefermenge von humanoiden Robotern hat 5.500 Einheiten überschritten, und die globale Marktanteil beträgt 32,4 %. Die globale Marktanteil von Vierbeinern beträgt fast 60 %.

Im Vergleich dazu betrug die Nettomarge von Ubtech nur 0,67 % im Jahr 2025, und die kumulierten reinsten Gewinne nach Abzug der außerordentlichen Erträge in den zwei Jahren nach dem Börsengang beliefen sich auf weniger als 200 Millionen Yuan. Intelligence Yuan Robotics befindet sich noch in der Phase geringer Gewinne. Viele Unternehmen mit einem Schätzwert von über einer Milliarde Yuan haben noch keine klaren Daten über Lieferungen und Gewinne veröffentlicht.

Aber das Bilanzbuch von Unitree bedeutet nicht, dass die Branche die Phase des Diskutierens von Modellen, Demos und zukünftigen Potenzialen verlassen hat.

Was Unitree wirklich einen geschlossenen Geschäftszyklus ermöglicht hat, ist die langjährige Akkumulation von Vierbeinern, Fähigkeiten des Roboterkörpers und Effizienz der Lieferkette. Der Anteil der Einnahmen aus humanoiden Robotern steigt, aber der Weg zur Massenkommerzialisierung ist noch nicht vollständig geöffnet.

Unitree hat selbst im Prospekt sehr deutlich geschrieben, dass 2,022 Milliarden Yuan der beschafften Mittel in das Forschungs - und Entwicklungsprojekt für intelligente Robotermodelle investiert werden sollen. Die Schwachstelle des Roboters, das "Gehirn", wird das nächste Schwerpunkt von Unitree sein.

Dies ist die realste Situation der Embodied - AI - Branche im Jahr 2026.

Derzeit ist der Kapitalmarkt noch bereit, Robotern einen höheren Schätzwert zu geben, aber am Ende ist es immer noch die Kostenkontrolle, der geschlossene Anwendungsfall und die echten Einnahmen, die den Schätzwert stützen können.

Dass Unitree zuerst das Ziel erreicht hat, ist nicht eine Freigabe für die gesamte Branche, sondern es stellt die Probleme der anderen Unternehmen noch schärfer.

02. Ubtechs Kalkulation

In den letzten Tagen hat der "teuerste Roboter mit 990.000 Yuan" genug Aufmerksamkeit erregt, aber hinter diesen Themen will Ubtech eigentlich eine andere strategische Position einnehmen.

Nachdem Ubtech das Konzept von "Embodied AI" im industriellen Bereich erfolgreich umgesetzt hat, versucht es nun, mit einem neuen Diskurs das Haushaltsmarktsegment zu erschließen. Dies ist ein weiter entfernt liegender, aber viel versprechender Markt.

Ubtech hat eine neue Verbraucher - Marke namens "You World" eingeführt. Die Produktreihe heißt "Ultra - humanoide Roboter" und verwendet nicht mehr den härteren Begriff "Embodied - AI - humanoider Roboter". Die neu vorgestellte U1 - Serie unterstützt keine Weiterentwicklung, übernimmt keine Haushaltsfunktionen und ist nur für Erwachsene erhältlich. Die Firma hat auch zugegeben, dass ein reifer, voll funktionsfähiger Haushaltsdienstroboter noch 5 bis 10 Jahre brauchen wird. Daher bietet es derzeit vor allem emotionale Begleitung.

Die von Ubtech veröffentlichten Auftragszahlen sind nicht niedrig. Laut Angaben der Pressekonferenz haben die Online - und Offline - Aufträge für die You World U1 - Serie bereits 13.000 Einheiten überschritten, und die Firma strebt an, diese im Jahr zu liefern. Aber der Anzahlung von 3.000 Yuan kann vollständig zurückerstattet werden, und die Restzahlung wird erst am 16. Juli eingezogen, was die Qualität dieser Auftragszahlen stark mindert.

Der Preisbereich von 119.800 Yuan bis 990.000 Yuan ist selbst ein wichtiger Teil der Aufmerksamkeit. Es ist weder der Preis eines Massenverbrauchsguts noch der eines herkömmlichen kommerziellen Geräts, sondern eher ein Versuch, die psychologischen Grenzen des chinesischen Haushaltsmarkts für "menschliche Begleitung" zu testen.

Ubtech hat auch auf der Pressekonferenz einen "Ethikausschuss für Künstliche Intelligenz und Robotik" gegründet und Fachberater öffentlich rekrutiert. Dieser Schritt zeigt, dass Ubtech auch weiß, dass die Probleme wie emotionale Abhängigkeit, Datenschutz und Schutz von Minderjährigen bei der Vermarktung von hochgradig humanoiden "menschlichen Begleitern" in Haushalte möglicherweise schwieriger zu lösen sind als technische Probleme.

Für Ubtech ist die industrielle Linie der Ballaststein für die Cashflows. Sie hat im Jahr 2025 820 Millionen Yuan an Einnahmen generiert, was einem Anstieg von über 2.200 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die neu eingeführte Verbraucherlinie ist der Katalysator für den Marktwert und die Zukunft. Selbst wenn die tatsächlichen Lieferungen der U1 weit hinter den Vorkaufszahlen zurückbleiben, hat die Gerüchteküche ihre Aufgabe erfüllt.

03. Die Wahrheit hinter den 20 Milliarden

Wenn Ubtech die Nachfrage auf der Konsumentenseite testet, kämpfen Independent Variable und Intelligence Square um die Preisfestlegung auf dem Primärmarkt.

Seit 2026 hat Independent Variable von der Serie A, A +, A ++ bis zur Serie B, B +, B ++ bis zur Serie C fast immer im Rhythmus von Finanzierungen weitergemacht. Zu den Investoren gehören Meituan, Alibaba, ByteDance, Xiaomi sowie China Mobile, der Nationale Fonds für die Investition in die Künstliche - Intelligenz - Industrie, Sequoia China und IDG Capital.

Dass mehrere normalerweise konkurrierende Giganten kontinuierlich in dasselbe Unternehmen investieren, scheint eher eine Vorkartei für die Frage zu sein, "wer die zukünftigen Gehirne von humanoiden Robotern kontrollieren wird".

Der Kernkompetenz von Independent Variable ist ein end - to - end - universelles Embodied - AI - Großmodell, was auch das ist, was Unitree gerade ausbessert. Deshalb kann es einen höheren Schätzwert erhalten. Theoretisch hat das Modell mit der stärksten Generalisierungsfähigkeit die Möglichkeit, in der zukünftigen Roboterecosystem eine Rolle ähnlich der Android - Plattform zu spielen.

Intelligence Square hat einen ähnlichen Ansatz, aber andere Karten. Es hat innerhalb eines Jahres mehrere Finanzierungsrunden abgeschlossen, und der Schätzwert nach der neuesten Finanzierungsrunde hat ebenfalls die Marke von 20 Milliarden Yuan überschritten. Was es stützt, ist nicht nur die Geschichte des Modells, sondern auch die Produktionslinie und die Fähigkeit zur Massenlieferung. Im Vergleich zu einer reinen Labordemonstration ist die Fähigkeit, Roboter stabil herzustellen, zu verkaufen und zu liefern, ein härterer Indikator.

Das Problem ist, dass die Branche insgesamt nicht so optimistisch ist.

Nach Daten von IT Juzi und anderen Institutionen gab es im ersten Halbjahr 2026 288 Finanzierungsereignisse im Bereich Embodied AI und Robotik in China, und die offenbarte Finanzierungsmenge betrug über 46 Milliarden Yuan. Aber das Geld fließt nicht gleichmäßig in die gesamte Branche, sondern konzentriert sich immer mehr auf wenige Spitzenunternehmen.

Die ersten Unternehmen nehmen den größten Teil, und die übrigen vielen Unternehmen können nur von den Resten profitieren.

Nur wenn man die Spitzeninvestitionen erhält, kann man in die nächste Runde kommen. Nur wenn der Schätzwert hoch ist, hat man das Recht, am Tisch zu sitzen. Und wenn man am Tisch sitzt, wird der Schätzwert noch höher. Wie lange dieser Zyklus dauern kann, hängt davon ab, ob die Exit - Möglichkeiten kontinuierlich geöffnet bleiben und ob der Zweitmarkt bereit ist, die von der Primärseite vorab überzogenen Zukunftsaussichten zu übernehmen.

Die Genehmigung für die Registrierung von Unitree hat zwei Seiten. Kurzfristig wird sie die Robotergeschichten auf der Primärseite weiter ankurbeln. Aber von einem anderen Blickwinkel aus wird sie auch die Blasen eindämmen.

Weil der Markt nun Unitree als Maßstab hat, können andere Unternehmen nicht mehr nur auf die "zukünftige Billionen - Markt" verweisen, um ihren Schätzwert von 20 Milliarden Yuan zu begründen. Sie müssen schneller drei Fragen beantworten: Wie viele Produkte werden ausgeliefert, wie hoch ist die Bruttomarge und wann wird das Defizit verringert?

04. Die Stunde der Offenbarung

Das erste Schlüsselwort der Embodied - AI - Branche im Jahr 2026 ist möglicherweise nicht die Kommerzialisierung, sondern die Differenzierung.

Bei den technischen Ansätzen setzt eine Gruppe auf den "Körper" und konkurriert in der Bewegungssteuerung, der Serienproduktionsrate und den Kosten. Eine andere Gruppe setzt auf das "Gehirn" und konkurriert in der Generalisierungsfähigkeit des Modells und der Anpassungsfähigkeit an Anwendungsfälle. Derzeit gibt es nur sehr wenige Unternehmen, die beide Aspekte gut machen können.

Bei den Geschäftsansätzen konzentriert sich eine Gruppe zuerst auf industrielle und kommerzielle Anwendungsfälle und betont die Effizienzsteigerung. Eine andere Gruppe geht direkt auf den Haushaltsmarkt und die emotionale Begleitung zu und betont das Potenzial. Die erste Gruppe ist langsamer, aber näher an den Einnahmen. Die zweite Gruppe ist lauter, aber es ist schwieriger, die Wiederholungskäufe zu validieren.

Einige Investoren vergleichen diesen Sektor mit dem autonomen Fahren vor zehn Jahren. In beiden Sektoren sind in der Phase des reichen Kapitals viele Akteure eingestromt. Beide müssen den Sprung von der Laborumgebung in die reale Welt machen und werden auch eine Phase der Schätzwertrückstellung durchlaufen.

Aber beim autonomen Fahren sind schließlich zumindest zwei relativ klare Geschäftswege, das Robotaxi und die Hilfssysteme für den Fahrer, entstanden. Für humanoide Roboter gibt es bis jetzt noch keine weitgehend validierte Hauptlinie.

Die Anforderungen in den drei Szenarien, Industrie, Handel und Haushalt, sind völlig unterschiedlich. Die Fabriken brauchen Stabilität, Effizienz und Sicherheit. Der kommerzielle Sektor braucht kostengünstige Lösungen und eine wiederholbare Wartung. Der Haushaltsmarkt braucht niedrige Preise, emotionale Bindung, Datenschutz, klare Verantwortungsgrenzen und eine sehr geringe Fehlerquote. Dies ist nicht ein Problem, das mit einer leichten Anpassung desselben Produkts gelöst werden kann.

Im nächsten Schritt sollten wir uns die folgenden Daten ansehen:

Die tatsächliche Lieferrate der U1. Wie viele der 13.000 Aufträge die Restzahlung leisten und die Lieferung annehmen, ist der Schlüssel, um die reale Nachfrage im Haushaltsmarkt zu beurteilen.

Die massenhaften kommerziellen Verträge von Independent Variable und Intelligence Square. Der Schätzwert von 20 Milliarden Yuan erfordert kommerzielle Daten. Die Ankündigungen von Kooperationen reichen nicht aus, die Vertragserfüllung zeigt die Wirklichkeit