Ein weiterer "Schaufelverkäufer" der KI geht an die Börse – Investitionen von Alibaba, Huawei Hubble und anderen

Am 30. Juni 2026 hat Peking Silicon - Based Flow Technology Co., Ltd. (im Folgenden Silicon - Based Flow genannt) eine Börsengangsanmeldung für die Hauptbörse des Hongkonger Börsengerichts eingereicht und beabsichtigt, sich gemäß Artikel 18C an der Hongkonger Börse zu notieren. Die Ko - Börsengangsbanken sind Huatai International und Guotai Haitong.

Silicon - Based Flow wurde im August 2023 von Dr. Yuan Jinhui, dem ehemaligen Gründer von OneFlow, gegründet. Schon drei Jahre nach der Gründung strebt es einen Börsengang an der Hongkonger Börse an.

Investitionshighlights: Die Kundenstruktur von Silicon - Based Flow wird kontinuierlich optimiert. Die Bruttomarge bei lokaler Installation beträgt bis zu 82,5%. Industriekapitalgeber wie Alibaba und Huawei stehen hinter dem Unternehmen. Der Kernrisiko besteht darin, dass die Bruttomarge auf - 24,0% gefallen ist. Der monatliche Cash - Burn beträgt 14,8 Millionen Yuan, und die verfügbaren Gelder reichen nur für etwa ein Jahr. Ob die Bruttomarge nach dem Börsengang positiv werden kann, ist ein entscheidendes Prüfkriterium.

Silicon - Based Flow positioniert sich als "Chinas führende offene und unabhängige Token - Lieferplattform". Sein Kerngeschäft besteht darin, durch ein eigenentwickeltes Inference - Engine und ein System zur Orchestrierung von Rechenleistung, heterogene Rechenleistung von verschiedenen Anbietern und Hardwarearchitekturen zu aggregieren und zu optimieren und sie dann als standardisierte "Token" an Kunden zu liefern. Im Wesentlichen ist es eine "Token - Fabrik" in der Ära der KI - Inference.

Nach Daten von Frost & Sullivan ist Silicon - Based Flow nach der jährlichen Token - Durchsatzmenge im Jahr 2025 der größte unabhängige Token - Anbieter in China und gehört zu den Top fünf aller Token - Anbieter, mit einem konkreten Marktanteil von etwa 1,5%.

Was die Betriebsdaten der Plattform betrifft, hatte Silicon - Based Flow bis zum 30. April 2026 über 10 Millionen registrierte Benutzer.

Im April 2026 betrug der durchschnittliche tägliche Token - Durchsatz des Unternehmens etwa 578,5 Milliarden Mal, und der höchste tägliche Token - Durchsatz betrug etwa 1.071,4 Milliarden Mal. Bis zum letzten praktikablen Datum hat es über 13.000 Unternehmenskunden bedient, und die Plattform hat insgesamt über 170 Modelle unterstützt.

Im Hinblick auf das Branchenwachstum befindet sich der chinesische Token - Liefermarkt in einer Explosionsphase. Nach der Token - Durchsatzmenge ist das Marktvolumen von 2024 bis 2025 um 1.602,6% gestiegen. Es wird erwartet, dass es bis 2030 auf etwa 53,2 Quadrillionen Token steigen wird, was einem zusammengesetzten Jahreswachstum von 638,3% von 2025 bis 2030 entspricht.

Beim Umsatz hat Silicon - Based Flow von 2023 bis 2025 einen Umsatz von 6.000 Yuan, 7,3 Millionen Yuan bzw. 55,3 Millionen Yuan erzielt. Der Umsatz im Jahr 2025 ist gegenüber 2024 um 653,2% gestiegen.

Die Verkaufskosten sind von 4,5 Millionen Yuan im Jahr 2024 auf 68,6 Millionen Yuan im Jahr 2025 gestiegen, was einem Anstieg von 1.441,6% entspricht.

Beim Gewinn hat Silicon - Based Flow von 2023 bis 2025 Verluste von 12,2 Millionen Yuan, 81,9 Millionen Yuan bzw. 3,455 Milliarden Yuan gemacht. Die bereinigten Nettoverluste betrugen 12,2 Millionen Yuan, 54 Millionen Yuan bzw. 1,871 Billionen Yuan. Der Verlust im Jahr 2025 war etwa 4,2 Mal so hoch wie im Jahr 2024.

Was die Jahresbruttomarge während des Berichtszeitraums betrifft, betrug sie 2023 83,3%, 2024 39,4% und fiel 2025 weiter auf - 24,0% ab, was einem Bruttoverlust von 13,3 Millionen Yuan entspricht.

Speziell bei den Verlusten betrug die Bruttoverlustrate des Public - Cloud - Geschäfts 2024 - 271,6% und 2025 - 119,0%, was immer noch einem tiefen Verlustzustand entspricht.
 

Der Umsatz von Silicon - Based Flow stammt aus zwei Segmenten: Public - Cloud - Dienstleistungen und Lösungen für lokale Installation.

Die Public - Cloud - Dienstleistungen sind der Einstiegspunkt für den Traffic. Im Mai 2024 wurde ein serverloser Token - Dienst eingeführt, was das Eintreten der Public - Cloud - Dienstleistungen in die Phase der Massenkommerzialisierung markiert. Der Umsatzanteil betrug 2024 14,6% und stieg 2025 auf 52,9% an, was einem Umsatz von etwa 29,261 Millionen Yuan entspricht.

Die Public - Cloud - Dienstleistungen tauschen Verluste gegen Skalierung. Die Bruttoverlustrate beträgt bis zu - 119,0%, aber sie übernehmen die strategische Funktion, eine riesige Anzahl von Benutzern zu gewinnen. Die Anzahl der registrierten Benutzer ist von 127.000 Ende 2024 auf 10,28 Millionen Ende April 2026 sprunghaft angestiegen.

Die Lösungen für lokale Installation sind die Gewinnquelle. Silicon - Based Flow installiert das Inference - Engine und das System zur Orchestrierung von Rechenleistung in den eigenen Rechenzentren oder privaten Rechenumgebungen der Kunden und richtet sich hauptsächlich an große Unternehmen und institutionelle Kunden.

Die Kundenkonzentration zeigt einen Verbesserungstrend. Von 2023 bis 2025 machten die fünf größten Kunden 100,0%, 85,0% bzw. 45,0% des Umsatzes aus. Der Anteil des größten Einzelkunden betrug 83,3%, 61,1% bzw. 13,6%. Die Kundenkonzentration nimmt kontinuierlich ab.

Die Anbieterkonzentration hat zwar abgenommen, ist aber immer noch hoch. Von 2023 bis 2025 machten die fünf größten Anbieter 100,0%, 87,6% bzw. 70,8% der Gesamtbeschaffung aus. Der Anteil des größten Einzelanbieters betrug 100,0%, 52,1% bzw. 20,4%.

Was die Forderungen aus Lieferungen betrifft, betrugen sie bis zum 31. Dezember 2025 10,6 Millionen Yuan, was im Vergleich zu 3,6 Millionen Yuan im Jahr 2024 ein starker Anstieg ist.

Bis zum 31. Dezember 2025 hielt Silicon - Based Flow 172 Millionen Yuan an Bargeld und Bargeldäquivalenten sowie 100 Millionen Yuan an Festgeldern. Die monatliche Bargeldverbrauchsrate betrug von 2023 bis 2025 81.500 Yuan, 4 Millionen Yuan bzw. 148 Millionen Yuan.

Im Jahr 2025 war der Betriebsbarausfluss 172 Millionen Yuan. Bei der Geldverbrennungsrate von 2025 reichen die vorhandenen Geldreserven nur für etwa 12 - 18 Monate.

Beim Forschungs - und Entwicklungsaufwand betrugen die Forschungs - und Entwicklungsausgaben von 2023 bis 2025 10,8 Millionen Yuan, 64,5 Millionen Yuan bzw. 20,92 Millionen Yuan und stiegen kontinuierlich und schnell an.

Beim Finanzierungsverlauf hat Silicon - Based Flow seit seiner Gründung mehrere Finanzierungen erhalten, wie aus dem Prospekt hervorgeht.

Im Februar 2025 absolvierte das Unternehmen eine Pre - A - Runde mit 71,48 Millionen Yuan und hatte einen Post - Money - Wert von 985 Millionen Yuan. Im Juni 2025 erhielt es eine Finanzierung von 286 Millionen Yuan und hatte einen Post - Money - Wert von 2,286 Milliarden Yuan.

Im März 2026 absolvierte das Unternehmen eine Finanzierung von 220 Millionen Yuan und hatte einen Post - Money - Wert von 3,12 Milliarden Yuan. Im Juni 2026 absolvierte es eine Serie - B - Finanzierung von 520 Millionen Yuan und hatte einen Post - Money - Wert von 5,02 Milliarden Yuan. Im Juni 2026 absolvierte es eine weitere Finanzierung von 740 Millionen Yuan und hatte einen Post - Money - Wert von 7,74 Milliarden Yuan. Die beiden Finanzierungen zusammen beliefen sich auf 1,26 Milliarden Yuan. Silicon - Based Flow hat sieben Finanzierungsrunden abgeschlossen und hat einen Wert von 7,74 Milliarden Yuan.

Was die Shareholder - Struktur betrifft, kontrollieren Dr. Yuan Jinhui, der Gründer, und die Mitarbeiter - Motivationsplattform vor dem IPO zusammen etwa 44,48% der Stimmrechte der ausgegebenen Aktien.

Yuan Jinhui hält direkt 14,35% der Aktien. Silicon - Based Innovation, Silicon - Based Future und Silicon - Based Exploration halten jeweils 7,85% der Aktien, und Silicon - Based Excellence hält 6,59% der Aktien.

Bei den externen Shareholdern hält Hangzhou Multiple, eine Tochtergesellschaft von Alibaba, 7,42% der Aktien, und Hubble Technology, eine Tochtergesellschaft von Huawei, hält 4,07% der Aktien. Auch Peking Innovation Works hält Aktien. Darüber hinaus haben Branchenakteure wie Meituan, SenseTime, NIO, Zhipu und 360 sowie renommierte KI - Investmentgesellschaften in das Unternehmen investiert.

Beim Management hat Dr. Yuan Jinhui einen Doktortitel in Informatik und Technologie von der Tsinghua - Universität und war Schüler von Professor Zhang Bo, einem Mitglied der chinesischen Akademie der Wissenschaften und Gründervater der chinesischen KI - Forschung.

Er war einst leitender Forscher am Microsoft Research Asia. Im Jahr 2014 erfand er den LightLDA - Algorithmus. Im Jahr 2017 gründete er die verteilte Deep - Learning - Plattform OneFlow. Im Jahr 2023 gründete er Silicon - Based Flow. Das Kernteam hat ein tiefes technisches Hintergrundwissen, aber die Prüfung der kommerziellen Betriebsfähigkeit hat erst begonnen.

Was die Risiken betrifft, steht Silicon - Based Flow vor der Herausforderung, dass sein Geschäftsmodell noch nicht rentabel ist. Darüber hinaus sind die Rechenleistungskosten nicht kontrollierbar, und das Risiko der Abhängigkeit von der Lieferkette ist erheblich. Die Kosten für Rechenleistung machen 86,9% der Einnahmekosten aus.

Wenn die Preise für Rechenleistung steigen, kann Silicon - Based Flow die zusätzlichen Kosten möglicherweise nicht an die Kunden weitergeben, da große Kunden über eine stärkere Verhandlungsmacht verfügen und es schwierig ist, die Preise zu erhöhen.

Darüber hinaus können die US - Ausfuhrbeschränkungen für Chips an China die Anbieter beeinträchtigen und somit das Geschäft erheblich negativ beeinflussen.

Außerdem besteht das Risiko der Abhängigkeit von Open - Source - Modellen. Die meisten Tokens, die Silicon - Based Flow generiert und verkauft, stammen aus Open - Source - KI - Modellen. Wenn diese Open - Source - Modelle in Zukunft Closed - Source werden oder Gebühren verlangen, wird das Geschäftswachstum des Unternehmens erheblich beeinträchtigt.

Darüber hinaus hat das Unternehmen das Problem, dass es eine sehr kurze Betriebsgeschichte hat und die kommerzielle Validierung unzureichend ist. Das Unternehmen wurde im August 2023 gegründet und hat bis heute weniger als drei Jahre Betriebsgeschichte. Als schnell wachsendes Unternehmen mit begrenzter Betriebsgeschichte besteht eine große Unsicherheit, ob es seine technologische Überlegenheit aufrechterhalten, Kunden zurückhalten und den Markt ausweiten kann.