KI-Blase und Zinsen – wer wird der „Täter“ sein, der diese Hausse am US-Aktienmarkt beendet?

Der Bewertungspegel der US - Aktien hat extreme Bereiche erreicht. Dennoch sind Analysten der Meinung, dass allein die hohe Bewertung nicht ausreicht, um diese Bullenmarktpause zu beenden. Der wahre "Mörder" würde ein starker Anstieg der Zinsen oder ein grundlegender Zusammenbruch der Gewinnlogik im Bereich KI erfordern, und beide Bedingungen sind derzeit nicht erfüllt.

Am Mittwoch schrieb Ian Harnett, Mitbegründer und Chef - Investmentstrategist der Investmentstrategieforschungsfirma Absolute Strategy Research, in einem Artikel, dass die US - Aktien seit Oktober 2022 einen kumulativen Anstieg von über 100 % verzeichnet haben. Wenn man ab dem Ende der Finanzkrise 2009 rechnet, beläuft sich der Gesamtanstieg auf das Zehnfache.

Die Kernantriebskräfte der aktuellen Bullenmarktphase kommen aus zwei Richtungen: die starken Unternehmensgewinne, die durch die KI - Technologie angetrieben werden, und die relativ lockere Geldpolitikumgebung. Er warnt: Obwohl der Markt möglicherweise bereits in der "Endphase" ist, ist das "Endspiel" noch nicht erreicht.

Für Anleger bedeutet diese Einschätzung, dass das systemische Risiko kurzfristig noch beherrschbar ist. Sie müssen jedoch auf überraschende Veränderungen im Zinsverlauf und auf ein potenzielles Absinken der Gewinne in KI - relevanten Branchen bei den Kunden achten. Letzteres könnte ein früher Warnsignal für die nächste Marktrückkehr sein.

Die Bewertung hat extreme Bereiche erreicht, aber eine hohe Bewertung bedeutet nicht unbedingt einen Wendepunkt

Die aktuelle Bewertung der US - Aktien liegt weit über dem historischen Durchschnitt. Gemäß den tatsächlichen Gewinnen der letzten 12 Monate beträgt das Preis - Gewinn - Verhältnis 28,4, was rund 40 % über dem Durchschnitt der letzten 40 Jahre liegt. Gemäß den zyklusbereinigten 10 - Jahres - Durchschnittsgewinnen beträgt es sogar 41, was einem Aufschlag von etwa 60 % gegenüber dem Durchschnitt entspricht. Selbst wenn man auf der Grundlage zukünftiger Gewinnprognosen rechnet, liegt die aktuelle Marktbewertung bei 20,3, was immer noch etwa 25 % über dem historischen Durchschnitt liegt. Darüber hinaus befinden sich auch viele andere Bewertungsindikatoren wie das Preis - Buchwert - Verhältnis und das Preis - Cashflow - Verhältnis auf historischen Höchstwerten.

Ian Harnett weist darauf hin, dass solche extreme Bewertungspegel in der Geschichte nur in der Nähe von Spitzen großer Bullenmärkte aufgetreten sind. Eine hohe Bewertung ist jedoch eine notwendige, aber keine hinreichende Bedingung für eine Marktrückkehr. Um die derzeit starke Aufwärtstendenz zu brechen, bedarf es einer grundlegenden Veränderung in den Zinserwartungen, der Unternehmensgewinnaussicht oder der Grundlage des KI - Sektors. Keines dieser drei Faktoren darf fehlen.

Ein starker Zinsanstieg ist erforderlich, um den Bullenmarkt zu "ermorden"

Die Diskussion über den Zinsauslöser auf dem Markt besteht schon lange. Ian Harnett ist jedoch der Meinung, dass es keine "kritische Zinsstufe" gibt, die einen tödlichen Schlag versetzen kann. Was den Markt tatsächlich in Unruhe bringt, ist immer die Geschwindigkeit und der Umfang der Zinsänderungen.

Wenn man sich die Spitzen aller großen Bullenmärkte der letzten 125 Jahre anschaut, war jeder von einem schroffen Anstieg der Politikzinsen begleitet. Die Marktrückkehrer in den Jahren 1907, 1929, 1973 und 2000 ereigneten sich alle nach einer Erhöhung der Politikzinsen um 2 bis 4 Prozentpunkte. Im Vergleich dazu hat der aktuelle Terminmarkt nur eine Zinserhöhung von etwa 0,5 Prozentpunkten berücksichtigt - weit entfernt von dem Umfang, der in der Geschichte ausgereicht hat, um einen Bullenmarkt zu beenden.

Er weist gleichzeitig darauf hin, dass die Federal Reserve, wenn sie unter der Leitung des neuen Vorsitzenden Warsh weiterhin "der Kurve hinterherhinkt", d. h. eine relativ lockere Politik aufrechterhält, dem Bullenmarkt kurzfristig Raum für Fortsetzung geben würde. Selbst wenn die Erwartungen an das Unternehmensgewinnwachstum in den USA in den nächsten 12 Monaten bei 21 % liegen und die historische Regel eigentlich eine stärkere Zinserhöhung von der Federal Reserve verlangen würde, spiegelt die aktuelle Marktpreisfindung diesen Druck nicht wider.

Der Zusammenbruch der KI - Blase ist ein tiefergreifendes Risiko, aber es ist noch nicht ausgelöst

Ian Harnett ist der Meinung, dass der Zusammenbruch der KI - "Blase" der zentrale Auslöser wäre, wenn diese Bullenmarktphase enden würde. Derzeit sind die Gewinne von KI - relevanten Unternehmen immer noch stark, und das Verkaufswachstum bleibt gesund. Die Sorgen der Anleger über das Ausmaß der KI - Kapitalausgaben, den Kapitalmarktfinanzierungsdruck und die Cashflows von Super - Großunternehmen im Bereich Cloud Computing nehmen jedoch zu.

Finanzielle Seite betrachtet ist das kurzfristige Risiko eines marktlichen Drucks begrenzt. Selbst wenn Unternehmen wie Anthropic, OpenAI und SpaceX zusammen 200 Milliarden US - Dollar durch Börsengänge aufbringen, halten amerikanische Privatanleger laut Daten der Federal Reserve noch etwa 2,3 Billionen US - Dollar an investierbarem Bargeld, und institutionelle Anleger noch etwa 6 Billionen US - Dollar. Die Kapitalversorgung ist reichlich und würde keinen großen marktlichen Schock auslösen.

Ian Harnett verweist jedoch auf die historische Lehre aus dem Zusammenbruch der Internetblase und weist darauf hin: Das echte Risiko kommt oft nicht von den KI - Unternehmen selbst, sondern von einer Verschlechterung der Gewinne ihrer potenziellen Kundengruppen. Er rät Anlegern, besonders auf die Gewinne und Cashflow - Ströme in Branchen wie Finanz, Produktion, Medien, Verkehr, Bildung und Gesundheit zu achten, in denen KI stark eingesetzt wird. Sobald in diesen Branchen ein deutlicher Rückgang auftritt, wäre dies ein zuverlässigeres Warnsignal für das Ende des Bullenmarkts.

Die geopolitische Störung hat den Markt nicht erschüttert, die außenpolitischen Risiken sind noch beherrschbar

Die Eskalation der Lage in Iran hat nicht als "Schwarzer Schwan" den aktuellen Bullenmarkt beenden können. Ian Harnett analysiert, dass die Höhe und Dauer des jüngsten Ölpreisanstiegs nicht ausreichen, um die Aussichten für die wirtschaftliche Aktivität wesentlich zu beeinträchtigen, und auch die Erwartungen des Marktes an die Zinsen nicht wesentlich erhöht haben.

Im historischen Vergleich hat der Ölpreis in letzter Zeit um etwa 63 % gestiegen, weit hinter dem Anstieg von etwa 100 % im Jahr 1990 zurückliegend und noch weit entfernt von dem Anstieg von etwa 300 % zwischen 1973 und 1974. Dies bedeutet, dass die Übertragungswirkung des aktuellen geopolitischen Schocks auf die Makroökonomie und die Geldpolitik ziemlich begrenzt ist und keine systemische Bedrohung darstellt.

Zusammenfassend kommt Ian Harnett zu dem Schluss, dass dieser von KI angetriebene Bullenmarkt höchstwahrscheinlich weitergehen wird. Der Markt mag sich bereits in der Endphase befinden, aber das Endspiel ist noch nicht zu Ende.

Dieser Artikel ist keine individuelle Anlageberatung und spiegelt nicht die Meinung der Plattform wider. Der Markt birgt Risiken, Anlageentscheidungen sollten vorsichtig getroffen werden. Bitte treffen Sie unabhängige Urteile und Entscheidungen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Account "Wall Street News", Autor: Zhao Ying. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.