Mehr als zehn Jahre lang hat Didi allein gekämpft, und schließlich ist Dida zur Tongcheng-Gruppe gekommen.

Nach fast 12 Jahren unabhängiger Arbeit auf dem chinesischen Markt für geteilte Mobilität hat Dida Chuxing schließlich beschlossen, sich in die Arme eines Konzerns zu werfen.

Am 29. Juni gaben Tongcheng Travel und Dida Chuxing eine gemeinsame Ankündigung heraus. Tongcheng Travel wird über eine hundertprozentige Tochtergesellschaft ein vollständiges Barangebot zur Übernahme von Dida Chuxing ausloben. Der Gesamtbetrag beträgt 1,424 Milliarden HK-Dollar.

Nach mehr als zehn Jahren Fokus auf die Nische des Mitfahrgelegenheitsverkehrs, dem Überstehen mehrerer strenger Regulierungen und der erfolgreichen Kapitalisierung konnte Dida Chuxing schließlich nicht alleine die Wachstumsengpässe überwinden.

Braucht Tongcheng Dida, oder braucht Dida eher Tongcheng? Die Reaktion des Sekundärmarktes am 30. Juni hat bereits eine klare Antwort gegeben.

Tongcheng übernimmt Dida für 1,4 Milliarden

Für diese markanteste Übernahme im Bereich der Mobilität an der Hongkonger Börse in diesem Jahr hatten sowohl Tongcheng Travel als auch Dida Chuxing sich im Voraus gut vorbereitet.

Die Übernahmegesellschaft von Tongcheng Travel (00780.HK) ist die hundertprozentige Tochtergesellschaft eLong, Inc. Sie übernimmt alle Stammaktien, nicht ausgeübten Optionsrechte und restriktiven Aktieneinheiten von Dida. Der Gesamtbetrag der Übernahme beträgt 1,424 Milliarden HK-Dollar.

Das Angebotsaufkommen pro Aktie liegt bei 1,3875 HK-Dollar, was einen Aufschlag von 12,8 % gegenüber dem Schlusskurs am Vortag der Ankündigung von 1,23 HK-Dollar darstellt. Das Kapital wird durch eine spezielle Kreditlinie von 1,5 Milliarden HK-Dollar der China CITIC Bank (International) bereitgestellt, die den Übernahmekaufpreis vollständig deckt.

Fünf Kernaktionäre von Dida haben unwiderrufliche Annahmezusagen unterzeichnet. Insgesamt halten sie 53,7 % der Anteile, was direkt die Hälfte der Stimmrechte überschreitet, die für die Wirksamkeit des Angebots erforderlich sind. Die Sicherheit des Deals ist somit im Voraus gesichert.

Das Besondere an dieser Transaktion ist, dass es nicht um eine Privatisierung und Delisting geht. Die Ankündigung besagt deutlich, dass Dida nach Abschluss der Übertragung weiterhin als unabhängiges börsennotiertes Unternehmen an der Hongkonger Börse bestehen bleibt und beide Marken parallel betrieben werden. Nur in dem extremen Fall, dass der Anteil der angenommenen Aktien 90 % übersteigt, hat der Übernehmer das Recht zur Zwangsdelisting.

Marktanalysten sind der Ansicht, dass auf diese Weise die umständlichen Genehmigungsverfahren und die hohen Compliance-Kosten bei einer Privatisierung vermieden werden können, die Transaktion beschleunigt wird und auch Raum für zukünftige Kapitalmanöver bleibt.

Das Gewinnverteilungsschema für die Aktionäre ist ebenfalls bemerkenswert. Der Vorstand von Dida schlägt vor, eine Sonderbarausschüttung von 1,1745 HK-Dollar pro Aktie auszuzahlen. Diese Ausschüttung ist unabhängig vom Übernahmekaufpreis und wird nicht gegeneinander verrechnet. Nach Abschluss der Transaktion können die qualifizierten Aktionäre sowohl die Dividende als auch den Übernahmekaufpreis erhalten und so doppelt profitieren.

Für die Durchführung des Angebots gibt es noch mehrere Vorbedingungen. Die Antimonopol- und branchenspezifischen Regulierungsgenehmigungen müssen eingeholt werden, und es darf vor der Übertragung keine großen Compliance- und Betriebsrisiken bei Dida auftreten.

Das Unternehmen plant, bis zum 20. Juli die vollständigen Angebotsdokumente an alle Aktionäre zu verschicken und nach Erfüllung aller Bedingungen die Aktienübertragung und die Zahlung des Kaufpreises abzuschließen.

Durch diese Übernahme können Tongcheng und Dida auf Betriebsebene die Szenarien für Kurz- und Langstreckenreisen verbinden. Tongcheng kann Tourismus-Traffic und ein Betriebssystem bereitstellen, während Dida eine kompatible Kapazität für interstädtischen Mitfahrgelegenheitsverkehr bietet, um eine Komplementarität der Szenarien zu erreichen.

Dida braucht Tongcheng eher

Am 30. Juni fiel der Aktienkurs von Tongcheng Travel leicht, während der Aktienkurs von Dida Chuxing den ganzen Tag über um mehr als 88 % stieg. Dies zeigt deutlich die Einstellung des Kapitalmarktes gegenüber dieser Übernahme.

Für Dida ist es zweifellos ein großer Vorteil, sich in die Arme von Tongcheng zu werfen.

Nach der Börsengenehmigung an der Hongkonger Börse im Juni 2024 hat sich das Wachstumsengpass von Dida Chuxing (02559.HK) vollständig gezeigt. Zwischen 2023 und 2025 ist der Umsatz des Unternehmens von 815 Millionen Yuan kontinuierlich auf 502 Millionen Yuan gesunken. In der gleichen Zeit ist der bereinigte Nettogewinn von 226 Millionen Yuan auf 138 Millionen Yuan gefallen, und die Gewinnspanne ist von 74,3 % auf 66,3 % gesunken.

Obwohl Dida Chuxing 2025 von einem reinen Mitfahrgelegenheitsverkehrs-Anbieter zu einer integrierten Mobilitätsplattform aufgestiegen ist und einen aggregierten Service für Taxifahrten eingeführt hat, kann die Abhängigkeit von dem einzigen Geschäft des Mitfahrgelegenheitsverkehrs in der kurzen Frist nicht geändert werden.

Seit der Börsengenehmigung spiegeln die Kursbewegungen von Dida Chuxing die Erwartungen der Anleger an die Unternehmensentwicklung gut wider. Der Emissionskurs von Dida bei der Börsengenehmigung lag bei 6 HK-Dollar pro Aktie, und der Aktienkurs fiel bereits bei der Eröffnung. Danach ist der Kurs kontinuierlich gefallen, und am 7. April 2025 fiel er sogar auf unter 1 HK-Dollar.

Der derzeitige relativ feste Marktaufbau des Taxigeschäfts in China hat im Wesentlichen die Wachstumsmöglichkeiten von Dida Chuxing eingeschränkt. Didi hält weiterhin die Spitzenposition in der Branche, und Gaode hat sich mit dem Vorteil des Traffic mit einem aggregierten Modell schnell entwickelt. Es ist für kleine und mittlere Plattformen schwierig, unabhängig einen Durchbruch zu schaffen.

Zwischen den beiden Konzernen befindet sich Dida in einer schwierigen Situation. In Bezug auf die Kapazität kann es nicht mit Didi konkurrieren, und in Bezug auf die Traffic-Kosten und die Kanalabdeckung ist es weit hinter Gaode zurück. Die Wachstumsengpässe sind schwierig zu überwinden.

Indem Dida sich unter die Flagge von Tongcheng stellt, hat es wie ein Heilmittel gegen die Traffic-Sorge gefunden. Tongcheng steht unter der Schirmherrschaft von Tencent, und der enorme Traffic von WeChat passt gut zu den Mobilitätsszenarien von Dida. Nach der Einbindung in die Ökosystem von Tongcheng kann Dida das ineffiziente Modell des bezahlten Traffic-Aufbaus verlassen und sich auf die präzise Traffic-Leitung basierend auf den Szenarien stützen, um die Betriebskosten zu senken und die Effizienz der Plattform zu verbessern.

Für Tongcheng ist die Übernahme von Dida Chuxing ein Schritt zur Ergänzung des Geschäfts. Dadurch kann es die Lücke im interstädtischen Verkehr schließen, den Service für den gesamten Reiseweg verbessern und den Vorteil auf dem Markt in den unteren Ebenen stärken.

Das beste Ende

Die Übernahme durch Tongcheng könnte das beste Ende für Didas mehr als zehnjähriges Unternehmertum sein.

In der Zeit des Kapitalverschwendsens und der Expansion in der Mobilitätsbranche hat Dida die Strategie des leichten Vermögens und der starken Compliance beibehalten. Es hat den Kapitalkampf und die Regulierungsumstrukturierungen überlebt, seine Position auf dem Markt behalten und eine unabhängige Börsengenehmigung erreicht. Am Ende konnte es jedoch die Traffic-Schranke nicht überwinden. Dies ist auch das gemeinsame Schicksal der kleinen und mittleren Mobilitätsplattformen in China.

Im Jahr 2014 hat der Boom des geteilten Mobilitätsmarktes in China begonnen. Didi und Kuaidi haben einen Subventionskrieg ausgetragen, und der Markt für Taxifahrten ist plötzlich zu einem roten Meer geworden.

Zu dieser Zeit befand sich Song Zhongjie in einer Phase der Ungewissheit bei seinem Unternehmertum.

Nach seinem Abschluss an der Beijing Institute of Technology im Jahr 1989 hat er nacheinander bei multinationalen Konzernen wie HP und Google gearbeitet. Während seiner Zeit bei Google China hat Song Zhongjie das Team für die Kanalgeschäfte in China geleitet und wurde als "Vater der Google-China-Kanäle" bezeichnet.

Im Jahr 2010 hat Google den chinesischen Markt verlassen, und Song Zhongjie hat daraufhin seine Arbeit aufgegeben und mit der kontinuierlichen Unternehmensgründung begonnen.

Im Juli desselben Jahres hat er zusammen mit mehreren ehemaligen Google-Kollegen die Gruppenkauf-Website Dida Tuan gegründet, nur vier Monate später als Meituan.

Bald hat der "Tausend-Websites-Krieg" in der Gruppenkaufbranche begonnen. Obwohl Dida Tuan einmal auf den dritten Platz in der Branche gekommen war, konnte es nicht aus dem brutalen Branchenkrieg herauskommen und hat Ende 2013 das Geschäft aufgegeben.

Eines Nachmittags im Januar 2014 wollte Song Zhongjie nach einer Sitzung in Beijing Guomao mit dem Taxi nach Hause fahren. Aufgrund des Abendstaus konnte er jedoch kein Taxi bekommen. Er hat bemerkt, dass alle Privatwagen um ihn herum freie Plätze hatten, und hat darin die Chance für ein Mitfahrgelegenheitsverkehrs-Geschäft gesehen. Einige Monate später wurde Dida Pinche offiziell ins Leben gerufen.

Seitdem hat Dida immer auf die Nische des Mitfahrgelegenheitsverkehrs festgehalten, unabhängig von den Veränderungen auf dem chinesischen Taximarkt, und konnte sich zwischen den Konzernen behaupten.

Das Jahr 2018 war ein Schlüsseljahr für die gesamte Mitfahrgelegenheitsverkehrsbranche. Es gab häufige Sicherheitsincidents in der Branche, und die Regulierungsbehörden haben mit schweren Maßnahmen interveniert. Viele kleine und mittlere Plattformen haben den Markt direkt verlassen.

Zu dieser Zeit hat Dida gegen die Tendenz hin stärker an der Compliance aufgebaut, auf die kurzfristige Expansion verzichtet und sich ganz auf die Aufbau eines Sicherheits- und Risikomanagementsystems für den gesamten Reiseweg konzentriert. Schließlich hat es die schlimmste Phase der Branchenrationalisierung überlebt.

Nach dem Überstehen der Regulierungszeit hat Dida einen langen Kapitalisierungsprozess begonnen. Nach fünfmaligem Antrag hat es schließlich im Juni 2024 an der Hongkonger Börse notiert werden können und den Titel "Erste Aktie im geteilten Mobilitätsmarkt" errungen.

Die Börsengenehmigung hat auch den Wendepunkt für das Wachstum von Dida Chuxing markiert. Zwischen den beiden Konzernen Didi und Gaode war es für Dida, das an Grundlagenwachstumsmomentum fehlte, unvermeidlich, dass die Unternehmensleistung und der Aktienkurs sanken.

Didas zehnjährige Geschichte bestätigt die Endlogik der Mobilitätsbranche. Heute ist die Kernbarriere auf dem Markt nicht mehr die Kapazität und die Betriebsfähigkeit, sondern der Top-Traffic und die Konsum-Szenarien. Selbst wenn kleine und mittlere Mobilitätsplattformen die Branchenumstrukturierung überleben und erfolgreich an die Börse gehen, können sie immer noch die Ökosystem-Lücke der Konzernen nicht überwinden.

Diesmal ist die Übernahme von Dida durch Tongcheng ein neuer Anfang, um die Wachstumsengpässe zu überwinden, und hat auch das Ende für viele kleine und mittlere Taxifahrtenplattformen geschrieben, die bereits an die Börse gehen oder es versuchen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Banma Xiaofei" (ID: banmaxiaofei). Verfasser: Ren Jianxin. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.