Zhipu ist drei Mal in den "Club der Billionen-Unternehmen" eingetreten und wieder ausgetreten – Tsinghua und große Tech-Unternehmen teilen sich das Kapitalfest

In nur fünf Handelstagen hat der AI-Führer an den Hongkonger Aktienmärkten, Zhipu, ein aufregendes "Zug-of-War" um eine Marktkapitalisierung von einer Milliarde Hongkongdollar geführt: Mehrere Male hat es die Marke von einer Milliarde Hongkongdollar überschritten und gehalten, nur um dann wieder darunter zu fallen und so das berühmte Szenario von "drei Mal hinein und drei Mal hinaus" zu präsentieren.

Am 22. Juni stieg Zhipu, der "erste Aktienkurs für globale Large Language Models", im Handel auf 2.980 Hongkongdollar pro Aktie. Die Gesamtmarktkapitalisierung erreichte einmal 1,33 Milliarden Hongkongdollar. Am Schluss des Tages schloss es bei 2.410 Hongkongdollar pro Aktie, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 1,07 Milliarden Hongkongdollar, und wurde damit das erste chinesische Unternehmen im Bereich Large Language Models, das den "Milliarden-Club" betrat.

Aber die Marktkapitalisierung von einer Milliarde Hongkongdollar hielt nicht an. Nur einen Tag später war die Marktkapitalisierung auf 967,5 Millionen Hongkongdollar zurückgegangen. Am 24. Juni erreichte es wieder die Marke von einer Milliarde Hongkongdollar im Handel, schloss aber wieder bei 969,2 Millionen Hongkongdollar. Am 25. Juni schloss es bei 2.350 Hongkongdollar pro Aktie, mit einer Marktkapitalisierung von 1,05 Milliarden Hongkongdollar, und kehrte in den "Milliarden-Club" zurück. Am 26. Juni schloss Zhipu bei 2.046 Hongkongdollar pro Aktie, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 912,2 Millionen Hongkongdollar. Am 29. Juni fiel Zhipu weiter und schloss bei 1.961 Hongkongdollar pro Aktie, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 874,3 Millionen Hongkongdollar.

In fünf Tagen hat Zhipu "drei Mal hinein und drei Mal hinaus" die Marke von einer Milliarde Hongkongdollar überschritten, aber seit seiner Börsengang am 8. Januar dieses Jahres mit einem Emissionspreis von 116,2 Hongkongdollar pro Aktie hat Zhipu in einem halben Jahr einen kumulativen Anstieg von fast 20-fach erreicht.

Der direkte Auslöser für diesen Kursrausch war am 17. Juni, als Zhipu sein Flaggschiffmodell GLM - 5.2 offiziell veröffentlichte und open - source machte, was die technischen Erwartungen kontinuierlich erfüllte und den Kapitalmarkt befähigte, eine hohe Bewertung zu geben.

Es hat wiederholt die Milliarden - Tür angebangt, aber es war schwierig, sich zu halten. Wenn der Scheinwerfer des Kapitalmarktes auf dieses Unternehmen gerichtet ist, fragt jeder, worauf Zhipu eigentlich gründete. Hinter diesem Rausch um die Marktkapitalisierung von einer Milliarde Hongkongdollar, welche Reichtumslegenden verstecken sich?

Mehrere Faktoren schwingen in Resonanz und treiben den Kurs an

Vor einem halben Jahr, als Zhipu an der Hongkonger Börse notierte, war das Label, das der Markt ihm gab, noch "chinesische Version von OpenAI". Dieses Label war halb Anerkennung und halb auch eine Andeutung, dass es ein Verfolger und ein chinesischer Ersatz für OpenAI sei. Jetzt sind die Worte "Ersatz" verschwunden, und die Wettbewerbsgeschichte hat die Nachfolgegeschichte ersetzt.

Der Wendepunkt war am 17. Juni, als Zhipu sein neues Flaggschiffmodell GLM - 5.2 veröffentlichte und open - source machte. Dieses Modell konzentriert sich auf "Langzeitaufgaben", sodass die KI nicht nur sofortige Fragen beantworten kann, sondern auch wie ein Mensch stundenlang kontinuierlich arbeiten und ein komplettes großes Projekt selbstständig durchführen kann.

Im Frontend - Entwicklungsbewertungssystem Code Arena, an dem weltweit Millionen von Benutzern an der Blindtest teilnehmen, steht GLM - 5.2 derzeit an erster Stelle unter den global verfügbaren Modellen. Am ersten Tag der Veröffentlichung von GLM - 5.2 wurde die Inference - Anpassung an chinesische Rechenleistungsplatten wie Huawei Ascend, Alibaba T - Head, Moore Threads und Cambricon abgeschlossen, und ein vollständiges lokales Rechenleistungsekosystem wurde aufgebaut.

Was noch wichtiger ist, ist die Preisgestaltung. GLM - 5.2 hat die niedrige Preiskategorie aufgehoben und alle Mengen nach dem höheren Preis berechnet. Der Gesamt - API - Preis ist im Vergleich zu GLM - 5.1 um etwa 10 % gestiegen. Die Preiserhöhung bei relativ stabilen Kosten für die unterliegende Rechenleistung hat das Muster des chinesischen Large Language Models mit niedrigen Preisen und heftigem Wettbewerb gebrochen und dem Markt bewiesen, dass das fortschrittliche allgemeine Modell die unabhängige Preisgestaltungsrechte besitzt.

Kurz vor der Veröffentlichung von GLM - 5.2 hat die "Lieferunterbrechung" von Anthropic versehentlich eine globale Nachfrage - Lücke geschaffen. Am 9. Juni veröffentlichte Anthropic die Modelle Claude Fable 5 und Mythos 5, die als "stärkste Modelle aller Zeiten" angepriesen wurden. Am 12. Juni verlangte das US - Handelsministerium aus Gründen der nationalen Sicherheit, dass Anthropic den Zugang aller ausländischen Bürger zu seinem neuesten Modell Fable 5 einschränke. Anthropic hat auch die ausländischen Dienste seiner beiden Flaggschiffmodelle gleichzeitig eingestellt.

Am 13. Juni hat Zhipu angekündigt, dass GLM - 5.2 bald veröffentlicht werden würde, und mit dem Text versehen: "In einem Moment, in dem einige fortschrittliche Modelle plötzlich nicht mehr verfügbar sind, wählen wir einen anderen Weg: Die fortschrittliche KI sollte nicht nur wenigen Menschen gehören und auch nicht von wenigen Regeln jederzeit zurückgenommen werden können. Sie sollte offen, verfügbar, aufbaubar sein und jedem Entwickler dienen."

Quelle: Can Stock Photo

Zur gleichen Zeit hat ein Online - Duell zwischen Elon Musk, dem CEO von Tesla, und Tang Jie, dem Gründer von Zhipu, GLM - 5.2 schnell "bekannt gemacht" und den globalen Einfluss des Modells weiter verstärkt.

Am 18. Juni hat ein Netizen auf einer sozialen Plattform gefragt: "Wann wird das chinesische Large Language Model voraussichtlich das Niveau von Claude Fable erreichen? Zhipu GLM - 5.2 hat zweifellos die Lücke verringert." Musk hat darauf geantwortet, dass es möglicherweise im ersten Quartal 2027 der Fall sein würde. Unmittelbar darauf hat Tang Jie direkt Musk geantwortet und gesagt: "Es wird nicht so lange dauern."

Aktuell gibt es viele Akteure auf dem chinesischen Large Language Model - Sektor, aber es gibt nur wenige Spitzenunternehmen, die wirklich die technische Open Source, die kommerzielle Umsetzung und die globale Wettbewerbsfähigkeit erreicht haben. Als "erste Aktie für globale Large Language Models" ist Zhipu ein seltenes, direkt investierbares chinesisches AI - Kernvermögen auf dem Markt. Gleichzeitig sind die chinesischen AI - Industriepolitik kontinuierlich günstig, und die Eigenständigkeit und der Ersatz von Importen sind die Kernlinien.

Am 8. Juni wurden Zhipu und MiniMax gleichzeitig in den Hang Seng Tech Index aufgenommen. Zhipu ist aufgrund seiner gewöhnlichen Aktienstruktur am gleichen Tag in den Hongkong Stock Connect eingetreten, was das erste Mal ist, dass ein Unternehmen im Bereich AI Large Language Models in den Kerntech - Referenzindex der Hongkonger Börse aufgenommen wurde. Qualifizierte chinesische Anleger können über den Hongkong Stock Connect direkt Zhipu - Aktien handeln.

Außerdem gibt es neue Fortschritte in der Geschichte von Zhipu's "A + H" Doppelnotation. Am 17. Juni hat Wu Qing, der Vorsitzende der China Securities Regulatory Commission, auf dem Lujiazui Forum angekündigt, dass der Anwendungsbereich des fünften Börsengangskriteriums des STAR Market auf den Bereich der künstlichen Intelligenz und Large Language Models erweitert wird. Am gleichen Tag zeigte die Website der CSRC, dass der Status der Börsengangsvorbereitung von Zhipu AI auf dem STAR Market in "Vorbereitungsabschluss" geändert wurde.

Dieser Kursrausch ist das Ergebnis der Resonanz mehrerer Logiken, wie der technischen Machtstellung des chinesischen Large Language Models, der globalen Versorgungsstruktur, der Industriepolitik und der Knappheit von Kapital.

Das Fest der Milliarden Hongkongdollar: Wer ist an dem Tisch?

Der Durchbruch der Marktkapitalisierung von einer Milliarde Hongkongdollar ist nicht nur ein technischer Sieg, sondern auch ein Kapitalfest. In der Wachstumsgeschichte von Zhipu haben sich Reichtumslegenden in mehreren Dimensionen abgespielt, die den Gründer, die Mitarbeiter, die Investmentinstitute und die örtlichen staatlichen Kapitalen betreffen.

Zhipu wurde 2019 gegründet. Fast das gesamte Gründerteam stammt aus dem Knowledge Engineering Laboratory (KEG) der Fakultät für Informatik der Tsinghua - Universität. Sie haben mit 20.000 Yuan Startkapital Code geschrieben, und jetzt hat es auf der Hongkonger Börse eine Marktkapitalisierung von über einer Milliarde Hongkongdollar erreicht.

Die Prospekt zeigt, dass Tang Jie, der Gründer und Chefwissenschaftler, 26,835,3 Millionen Aktien hält. Gemäß dem Schlusskurs von 2.410 Hongkongdollar am 22. Juni und einer Gesamtmarktkapitalisierung von 1,07 Milliarden Hongkongdollar wird dies auf fast 65 Millionen Hongkongdollar geschätzt. Liu Debing, der Vorsitzende des Vorstands, hält 925,2 Tausend Aktien, Li Juanzi, die Mitbegründerin, hält 3,387,8 Millionen Aktien, Xu Bin, der Mitbegründer, hält 799.000 Aktien, und Zhang Peng, der CEO, hält 399,5 Tausend Aktien, was jeweils etwa 2,2 Millionen Hongkongdollar, 8,2 Millionen Hongkongdollar, 1,9 Millionen Hongkongdollar und 960.000 Hongkongdollar entspricht.

Zusätzlich zu dem Gründerteam sitzen auch 451 Mitarbeiter mit Aktienanteilen an dem Tisch. Die Prospekt zeigt, dass Zhipu zwei Mitarbeiterbeteiligungsplattformen "Huihui" und "Zhideng" hat, die zusammen etwa 14,96 % der Aktien des Unternehmens halten. Huihui deckt 426 Personen ab und hält etwa 9,21 % der Aktien. Gemäß der Marktkapitalisierung von einer Milliarde Hongkongdollar beträgt der durchschnittliche Anteil pro Person etwa 210.000 Hongkongdollar. Zhideng hat nur 25 Personen und hält 5,75 % der Aktien, was einem durchschnittlichen Anteil von etwa 2,3 Millionen Hongkongdollar pro Person entspricht. Diese Mitarbeiter haben die Möglichkeit, durch die Mitarbeiterbeteiligung ein Vermögen von Millionen oder sogar Milliarden zu erreichen.

Die Prospekt zeigt, dass Zhipu seit seiner Gründung acht Runden von Finanzierungen abgeschlossen hat, mit einem Finanzierungsvolumen von über 8,3 Millionen Yuan, und hat mehr als 50 institutionelle Anleger angelockt, darunter Industriekapital wie Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi und Kingsoft, sowie Spitzen - Venture - Capital - Institute wie Legend Capital, Sequoia Capital, Hillhouse Capital und Qiming Venture Partners, sowie örtliche staatliche Kapitalen aus Beijing, Shanghai, Chengdu, Tianjin und Hangzhou.

Die frühen Investmentinstitute von Zhipu haben erstaunliche Renditen erzielt. Zhongke Chuangxing hat 2019 etwa 40 Millionen Yuan investiert, als der Post - Investment - Wert von Zhipu nur etwa 375 Millionen Yuan betrug. Nach den nachfolgenden Finanzierungen und der Dilution der Aktien hält Zhongke Chuangxing derzeit immer noch fast 1,47 % der Aktien. Gemäß der aktuellen Marktkapitalisierung von etwa einer Milliarde Hongkongdollar entspricht dies einem Aktienwert von etwa 10 Millionen Hongkongdollar.

Auch die großen Internet - Unternehmen haben reichlich geerntet. Meituan hat in der Runde B2 300 Millionen Yuan investiert und hält 17,217,3 Millionen Aktien von Zhipu, was einem Anteil von etwa 3,9 % entspricht, und einem Marktwert von etwa 40 Millionen Hongkongdollar. Ant Group hat insgesamt etwa 600 Millionen Yuan investiert und hält etwa 3,66 % der Aktien, was etwa 39 Millionen Hongkongdollar entspricht.

Ein weiterer versteckter Gewinner ist die Tsinghua - Universität. Huakong Technology Transfer Co., Ltd., ein Tochterunternehmen der Tsinghua - Universität, ist einer der Kerninitiatoren von Zhipu und hält derzeit 15,534,4 Millionen Aktien von Zhipu, was einem Anteil von etwa 3,5 % entspricht, und einem Marktwert von über 30 Millionen Hongkongdollar. Darüber hinaus hat das JinYi Capital, das von der Stiftung der Tsinghua - Universität finanziert wird, als Grundsteinanleger etwa 54 Millionen Hongkongdollar an Aktien abgekauft. Insgesamt entspricht der Marktwert der von den Tsinghua - bezogenen Einheiten gehaltenen Zhipu - Aktien etwa 38 Millionen Hongkongdollar.

Die Bedenken und Herausforderungen hinter der hohen Bewertung

Hinter der hohen Bewertung von Zhipu verstecken sich auch Bedenken und Herausforderungen.

Die Jahresbilanz 2025 zeigt, dass Zhipu einen Verlust von 4,718 Millionen Yuan verzeichnete, was im Vergleich zum Vorjahr um 59,5 % stieg. Der bereinigte Nettverlust betrug 3,182 Millionen Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr um 29,1 % stieg. Laut Wind - Daten hat Zhipu in den Jahren 2022 bis 2024 Verluste von 143.000 Yuan, 788.000 Yuan und 2,956 Millionen Yuan verzeichnet. Zusammen mit dem Verlust von 2025 betragen die Verluste in vier Jahren etwa 8,5 Millionen Yuan.

In der Vergangenheit wurden Large Language Model - Unternehmen als "Goldfresser" angesehen, die Geld für Technologie ausgaben. Jetzt verschiebt sich die Wachstumsmotivation von Zhipu von der lokalen Implementierung im Projektmodell schnell zu den Cloud - API - und Agent - Diensten mit größerem Skalierungspotenzial. Die Jahresbilanz zeigt, dass der Umsatzanteil der Open Platform und der API von Zhipu im Jahr 2025 von 15,5 % auf 26,3 % stieg; der Umsatzanteil der Unternehmens - Agenten stieg von 15,2 % auf 22,9 %; und der Umsatzanteil des Unternehmens - Allgemeinen Large Language Models sank von 68,7 % auf 50,4 %.

Laut einer Meldung von "Cailian Press" hat Zhang Peng, der CEO von Zhipu, auf der Jahresergebnispräsentation 2025 erklärt, dass der API - Aufrufpreis von Zhipu im ersten Quartal 2026 um 83 %