Die andere Seite der internationalen Expansion von Trip.com: Die schwankende Leistung inmitten globaler Unruhen

Am 24. Juni veröffentlichte Ctrip seine Quartalsbilanz für das erste Quartal 2026. Der Nettobetriebseinnahmen beliefen sich auf 16,208 Milliarden Yuan, was einem Jahreszuwachs von 17 % entspricht. Die Einnahmen aus Hotelbuchungen beliefen sich auf 6,51 Milliarden Yuan, die aus Verkehrstiteln auf 6,05 Milliarden Yuan, die aus Reisepaketen auf 1,13 Milliarden Yuan und die aus Geschäftsreisemanagement auf 0,69 Milliarden Yuan. Alle Geschäftsbereiche wiesen ein Wachstum auf. Die Buchungen auf der internationalen Plattform stiegen um etwa 65 % year-on-year, und die Buchungen für Einreise-Reisen stiegen um etwa 90 % year-on-year.

Darüber hinaus betrug der nicht-GAAP-Nettogewinn von Ctrip im ersten Quartal 3,9 Milliarden Yuan, wenn man die Auswirkungen von Aktienoptionen und Änderungen des Fair Market Werts ausklammert. Im Vergleich zu 4,2 Milliarden Yuan im Vorjahreszeitraum sank der Gewinn nur geringfügig.

Die Zahlen an sich sind nicht unansehnlich, aber was den Markt aufmerksam machte, war die seltene Ankündigung von Ctrip, dass die Geschäftsergebnisse im zweiten Quartal unter Druck stehen würden. Ctrip schätzt, dass das Wachstum der Nettoeinnahmen im zweiten Quartal auf nur 3 % bis 8 % year-on-year stark verlangsamen wird. Wenn man die Auswirkungen der dreijährigen Pandemie ausklammert, könnte dies das niedrigste Wachstum in einem einzelnen Quartal seit der Börsengenehmigung von Ctrip sein.

Warum beginnt dieses einst rasant wachsende Unternehmen unter Druck zu leiden, obwohl der Reisemarkt so vielversprechend aussieht? Die Antwort liegt in seiner Internationalisierung.

Die andere Seite der internationalen Expansion: Die Exposition nimmt ständig zu

Die Internationalisierung von Ctrip war einst seine sicherste Wachstumsgeschichte.

Im gesamten Jahr 2025 trugen die internationalen Geschäfte bereits etwa 40 % des Gesamtumsatzes der Ctrip-Gruppe bei, was im Vergleich zu 35 % im Jahr 2024 weiter gestiegen ist. Diese Wachstumsgeschichte hat sich bis in das erste Quartal 2026 fortgesetzt. Die Buchungen auf der internationalen Online-Reiseplattform stiegen um etwa 65 % year-on-year, und die Buchungen für Einreise-Reisen stiegen um etwa 90 % year-on-year. Die Wachstumsimpulse stammten aus den breiten Nachfragen in den wichtigsten Quellmärkten wie Asien-Pazifik, Europa und den USA. Im ersten Quartal wurden etwa 7 Millionen Einreisegäste empfangen. Die durchschnittliche Aufenthaltsdauer der Einreisegäste betrug 5,1 Tage, was einem Anstieg von 11 % year-on-year entspricht. Europäische und amerikanische Gäste machten 25 % der Gesamtzahl aus. Über 110.000 lokale Partner haben über die Ctrip-Plattform Zugang zu internationaler Nachfrage.

Die andere Seite der Größenzunahme ist, dass die Geschäftsergebnisse in gleichem Maße stärker von globalen makroökonomischen Variablen beeinflusst werden. Von jedem 10 Yuan, die Ctrip verdient, sind 4 Yuan mit dem Auslandsmarkt verbunden. Je stärker die Einnahmen von grenzüberschreitenden Bewegungen abhängen, desto anfälliger sind sie für direkte Auswirkungen von geopolitischen Konflikten, Schwankungen der ausländischen Konsumnachfrage und Wechselkursänderungen. Je höher der Anteil der internationalen Geschäftseinnahmen ist, desto stärker können externe unkontrollierbare Variablen die Gesamtgeschäftsergebnisse stören – dies ist die direkteste Messung der Exposition.

Ctrip sagte in seiner Quartalsbilanz für das erste Quartal, dass die Prognose für das zweite Quartal hauptsächlich von "makroökonomischen ungünstigen Faktoren wie hohen Energiepreisen und geopolitischen Schwankungen" beeinflusst wurde. Ende Februar brach der militärische Konflikt zwischen den USA, Israel und dem Iran aus. Am 3. März kündigte der Iran offiziell die Schließung der Straße von Hormus an. Seitdem stieg der globale Flugkraftstoffpreis von zuvor 85 bis 90 US-Dollar pro Barrel auf über 150 US-Dollar pro Barrel. Diese Preiskurve wird schließlich auf die Preise jeder Ausreise-Flugkarte übertragen, dann auf die Reisesbereitschaft der globalen Touristen und schließlich auf die Buchungsdaten jeder OTA-Plattform.

Dies ist auch das Problem, mit dem alle multinationalen Unternehmen konfrontiert sein müssen. Je stärker die Einnahmen von grenzüberschreitenden Bewegungen abhängen, desto stärker können die Geschäftsergebnisse durch Veränderungen in der Geopolitik und der Flugroute beeinflusst werden.

Je internationaler, desto stärker der Druck

Die OTA-Branche erlebt im Jahr 2026 eine globale Nachfragesenkung, und diejenigen Spieler, die am stärksten internationalisiert sind, spüren am stärksten die Kälte.

Booking Holdings präsentierte im ersten Quartal ein scheinbar gutes Ergebnis – 338 Millionen Zimmernächte wurden gebucht, was einem Anstieg von etwa 6 % year-on-year entspricht. Der Gesamtbuchungsbetrag belief sich auf 53,8 Milliarden US-Dollar, und der Umsatz betrug etwa 5,5 Milliarden US-Dollar. Aber die Unternehmensleitung sagte in der Analystenkonferenz deutlich, dass der Konflikt im Nahen Osten den Wachstum von Zimmernächten und Gesamtbuchungen im ersten Quartal um etwa 2 Prozentpunkte beeinträchtigte. Die neuen Bestellungen im März nahmen deutlich ab.

Das Unternehmen geht davon aus, dass der Konflikt mindestens bis Ende Juni andauern wird. Es prognostiziert, dass das Wachstum der Zimmernächte im zweiten Quartal nur noch 2 % bis 4 % betragen wird, und das Wachstum von Gesamtbuchungen, Umsatz und EBITDA nach Anpassungen wird nur zwischen 4 % und 6 % liegen.

Was noch wichtiger ist, einige Analysten auf Wall Street haben ihre Erwartungen an die Ausweitung der EBITDA-Marge nach Anpassungen für das Jahr 2026 von etwa 50 Basispunkten auf nur 0 bis 25 Basispunkte korrigiert, was gleichbedeutend damit ist, dass sie anerkannt haben, dass das geopolitische Risiko den ursprünglich geplanten Effizienzgewinnraum eingeschränkt hat.

Der Finanzvorstand von Booking warnte auch vor einem tieferen Risiko: Wenn der Konflikt im Nahen Osten weiter eskaliert, könnte dies den Flugkraftstoffpreis weiter erhöhen, die Fluggesellschaften zur Reduzierung der Flugfrequenzen zwingen und das Vertrauen der Reisenden schädigen. "Diese sekundären Effekte sind derzeit noch schwer zu quantifizieren und wurden daher nicht in die Prognose einbezogen." Mit anderen Worten, die vorhandene Prognose ist bereits ein "relativ optimistisches Szenario".

Expedia war ebenfalls nicht verschont. Im ersten Quartal beliefen sich die Bruttobuchungen auf 35,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 13 % year-on-year entspricht. Der Umsatz betrug 3,4 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 15 % year-on-year entspricht. Aber der Mittelwert der vorgegebenen Jahresumsatzprognose des Unternehmens lag unter den Erwartungen der Analysten, und der Markt sprach mit seinen Füßen.

Die Vorsicht aller internationalen Spieler steht in einem gewissen Einklang mit der Prognose von Ctrip für das zweite Quartal. Je internationaler die Spieler sind, desto stärker müssen sie mit den globalen Schwankungen fertig werden. Dies ist das gemeinsame Thema der OTA-Branche im Jahr 2026, ohne Ausnahme.

Die reale Übertragung in der grenzüberschreitenden Reise-Kette

Die Erwartung, dass Ctrip im zweiten Quartal unter Druck steht, ist im Wesentlichen das Ergebnis des Übertragungsmechanismus der gesamten grenzüberschreitenden Reise-Kette. Wenn man diese Logik-Kette versteht, kann man verstehen, warum ein Unternehmen mit einer soliden Geschäftsgrundlage eine nicht so ansehnliche Prognose geben würde.

Der Ausgangspunkt sind die Energiepreise. Seit dem Ausbruch des Konflikts im Nahen Osten und der Schließung der Straße von Hormus Ende Februar ist die Schiffsroute, auf der etwa 20 % des globalen Energietransports erfolgt, fast vollständig unterbrochen. Die Gesamtkosten für Flugkraftstoff in der globalen Luftfahrtbranche werden im Jahr 2026 auf 350 Milliarden US-Dollar geschätzt, was einem direkten Anstieg von fast 40 % gegenüber 252 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 entspricht. Der Anteil der Flugkraftstoffkosten an den Betriebskosten stieg von 25,4 % auf 31,4 %. Willie Walsh, der Direktor der IATA, sagte direkt: "Der Anstieg des Flugkraftstoffpreises um 70 % schlägt auf die Gewinne aller Fluggesellschaften zu." Erst letzten Monat meldete die US-amerikanische Spirit Airlines Insolvenz an, da sie den Druck des sprunghaft steigenden Ölpreises nicht mehr ertragen konnte. Sie war die erste Fluggesellschaft, die seit dem Ausbruch des Konflikts im Nahen Osten gefallen ist.

Die Auswirkungen auf die Fluggesellschaften führen zu zwei Reaktionsmöglichkeiten. Erstens die Preiserhöhung. Die Fluggesellschaft Cathay Pacific erhöhte die Flugkraftstoffzuschläge für Langstreckenflüge ab Hongkong um über 100 %. Hong Kong Airlines, Air India und Japan Airlines folgten nacheinander, und auch viele chinesische Fluggesellschaften erhöhten die Flugkraftstoffzuschläge für internationale Routen. Zweitens die Kapazitätsreduzierung. United Airlines wird in den zweiten und dritten Quartalen die Kapazität um etwa 5 % reduzieren und ineffiziente Routen wie Tel Aviv und Dubai einstellen.

Teurere Flugtickets und eine Reduzierung der Flugrouten führen schließlich zu einer Verringerung der Nachfrage nach Reisen. Dies ist die vollständige Logik-Kette, warum die grenzüberschreitenden Geschäfte von Ctrip unter Druck stehen – von der Unterbrechung des Schiffsverkehrs in der Straße von Hormus, über den sprunghaften Anstieg des Flugkraftstoffpreises, die Erhöhung der Flugkraftstoffzuschläge und die Reduzierung der Kapazität der Fluggesellschaften, bis hin zu höheren Kosten für Ausreise-Flugkarten und einer geringeren Auswahl an Langstrecken-internationalen Routen, die schließlich in den Buchungsdaten der OTA-Plattform widergespiegelt werden.

Die Prognose von Ctrip für das zweite Quartal ist nur der natürliche Ausgangspunkt dieser Übertragungs-Kette auf der finanziellen Ebene.

Aber die Nachfragebasis ist nicht zusammengebrochen. Im ersten Quartal dieses Jahres beliefen sich die Ausfuhren von Reiseleistungen in China auf 105,35 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 32,3 % year-on-year entspricht. Die Gesamtausgaben der inländischen Bevölkerung für Reisen beliefen sich auf 1,86 Billionen Yuan, was einem Anstieg von 2,9 % year-on-year entspricht. Die Internationale Luftverkehrsorganisation (IATA) prognostiziert, dass die Anzahl der globalen Flugpassagiere im Jahr 2026 weiterhin um 2,4 % auf etwa 5,1 Milliarden steigen wird, was den Stand von 2025 übersteigt. Die Grundnachfrage nach Reisen besteht weiterhin, sie wird nur kurzfristig durch Preis- und Routenfaktoren gedrosselt.

Der kurzfristige Druck ist real, aber die langfristige Logik ist nicht unterbrochen. Ctrip hat immer noch reale Karten in der Hand – die Infrastruktur für Einreise-Reisen, die in den letzten zwei Jahren aufgebaut wurde, wird in zusätzliche Bestellungen umgesetzt, und neue Reisearten wie Kleingruppenreisen und Show-Reisen schaffen zusätzlichen Wert außerhalb der traditionellen Gruppenreisen. Wenn die kurzfristigen Schwierigkeiten überwunden sind, werden die Rücklagen dieser langfristigen Investitionen sich wirklich zeigen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Phoenix Tech", Autor: Dale. 36Kr hat die Veröffentlichung mit Genehmigung vorgenommen.