Zhipu hat die Billionen-Marke erreicht, ist DeepSeek dann noch weit entfernt?

In letzter Zeit hat ein chinesisches KI-Modellunternehmen einen neuen Marktwertrekord aufgestellt.

Der Marktwert von Zhipu hat während der Börsensitzung 1 Milliarde Hongkong-Dollar überschritten, und der Anstieg im Laufe des Jahres beträgt über 1900%. Zum Schluss der Börsensitzung lag der Gesamtmarktwert des Unternehmens bei 1,1 Milliarden Hongkong-Dollar, was etwa die Hälfte von Alibaba entspricht und fast doppelt so viel wie Meituan und dreimal so viel wie JD.com beträgt.

Weniger als sechs Monate nach der Börsengänge ist Zhipu von einem Unternehmen im Bereich von 50 Millionen Hongkong-Dollar in den Bereich der Börsenwertung von 1 Milliarde Hongkong-Dollar auf dem Hongkonger Aktienmarkt aufgestiegen.

Über der Schwelle des "Trillionen-Clubs" auf dem Hongkonger Aktienmarkt befinden sich Industriekonzerne wie Tencent, Alibaba, China Mobile und Industrial and Commercial Bank of China, die alle über bewährte Benutzerzugänge, Cashflows oder Infrastrukturattribute verfügen.

Das Eintreten von Zhipu in diesen Bezugssystem bedeutet, dass der öffentliche Markt die Bewertung chinesischer KI-Modellunternehmen ständig erhöht.

Allerdings steht hinter der rasanten Wachstumsgeschwindigkeit wie auf einem Achterbahnfahrzeug eine Debatte darüber, ob es sich um eine Legende oder eine Blase handelt.

Die erste Jahresbilanz von Zhipu nach der Börsengänge hat die Umsatzdaten für das ganze Jahr 2025 offen gelegt: Der Umsatz betrug 724 Millionen Yuan, der Nettoverlust 4,718 Milliarden Yuan und die Forschungs- und Entwicklungsausgaben 3,18 Milliarden Yuan.

Ein Unternehmen mit einem Umsatz von 700 Millionen Yuan im Vorjahr hat bereits einen Marktwert im Milliardenbereich erreicht. Die Anhänger sehen darin einen Durchbruch bei der Bewertung der chinesischen KI-Industrie; die Kritiker hingegen halten die aktuelle Aktienkurse für stark blasenhaft und meinen, dass sie weit vor den Fundamentaldaten der Firma gelaufen sind.

In gewisser Weise geht diese Debatte über Zhipu hinaus und betrifft die Bewertung der chinesischen KI-Modellindustrie insgesamt.

Neueste Nachrichten zeigen, dass der Schätzwert von DeepSeek nach einer neuen Runde von Finanzierungen über 50 Milliarden US-Dollar liegt, und die Kapitalisierungsaussichten von Jieyue Xingchen und Yuezhi Anmian wachsen stetig, wobei beide auf den Hongkonger Aktienmarkt abzielen.

Die Bewertungslinie chinesischer KI-Modellunternehmen wird von der Primär- auf die Sekundärmarkte gehoben. Mit Zhipu als erstem KI-Modellunternehmen mit einem Marktwert von 1 Milliarde Hongkong-Dollar bricht diese Linie ständig neue Grenzen.

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Der direkte Katalysator für den Anstieg des Marktwerts von Zhipu in dieser Runde ist GLM - 5.2.

Seit letztem Jahr konzentrierte sich die Aufmerksamkeit bei der Aktualisierung der führenden Modelle in der Branche auf die Fähigkeiten in Bezug auf Coding, Agent, Langzeitaufgaben und komplexe Projekte.

In diesen Szenarien kann die GLM - Serie von Zhipu in die erste Liga gehören, und der stärkste globale Bezugspunkt ist Anthropic.

Seit diesem Jahr hat Anthropic Finanzierungen in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, und der Schätzwert nach der Finanzierung beträgt 965 Milliarden US-Dollar. Der Kern der Beliebtheit von Anthropic kommt hauptsächlich von den Einnahmen, die Claude Code in der Entwicklerszene erzielt hat.

Offizielle Daten zeigen, dass der Jahresumsatz von Claude Code bereits über 2,5 Milliarden US-Dollar beträgt, was gegenüber Anfang des Jahres verdoppelt ist.

Dieses Beispiel hat den Bewertungsanker für globale KI-Unternehmen gewechselt.

Chatprodukte für Endbenutzer beweisen die Benutzerzahl, während Code und Unternehmens - Agenten die Zahlungsfähigkeit beweisen. Das erste erzeugt Aufmerksamkeit, das zweite nähert sich den Einnahmen; und die kommerzielle Fähigkeit hinter den Einnahmen ist der Schlüssel für die Kapitalmärkte bei der Bewertung von KI-Modellunternehmen.

Die Neubewertung von Zhipu in dieser Runde ist darauf zurückzuführen, dass der Markt es in das Bezugssystem des "chinesischen Anthropic" setzt.

In letzter Zeit hat die Ferninteraktion zwischen Elon Musk, dem CEO von Tesla, und Tang Jie, dem Gründer von Zhipu, diese Vorstellung vergrößert.

Musk hat beurteilt, dass es in China möglicherweise im ersten Quartal 2027 ein Modell geben könnte, das der Stufe von Anthropic Fable nahekommt.

Tang Jie hat geantwortet, dass es nicht so lange warten muss. Obwohl diese Antwort an sich so kurz war, dass sie kaum Informationen enthielt, hebt sie indirekt hervor, dass die chinesischen Modelle bereits in der globalen Narration des Nachholens der führenden Modelle stehen, und es kommt darauf an, wer den Schritten der führenden Wettbewerber folgen kann.

Seit diesem Jahr gab es neben dem Anstieg der Aktienkurse von Zhipu auch kontinuierliche Kapitalbewegungen in der chinesischen KI-Modellbranche.

Zhipu hat Anfang dieses Monats den Antrag auf die Emission von Aktien an der A - Börse genehmigt und plant, an der STAR - Börse bis zu 15 Milliarden Yuan zu beschaffen, von denen 12 Milliarden Yuan in die Forschung und Entwicklung von allgemeinen Basis - KI - Modellen und 2 Milliarden Yuan in die MaaS - Ein - Stop - Service - Plattform investiert werden sollen.

Fast zur gleichen Zeit hat MiniMax ein Beratungsabkommen mit CITIC Securities unterzeichnet und den Prozess der IPO an der A - Börse offiziell gestartet und die Emission von Yuanaktien an der STAR - Börse bewertet. Die gleichzeitige Fortsetzung des A - Börsenpfads durch zwei Hongkonger KI - Modellunternehmen zeigt, dass die chinesische KI - Bewertungslinie sich von der Elastizität des Hongkonger Aktienmarkts auf die Kapitalbeschaffung in der A - Börsenbranche erstreckt.

Zur gleichen Zeit saugt DeepSeek auf der Primärmarkte wild Kapital an.

Kürzlich hat DeepSeek Finanzierungen von über 7,4 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, und der Schätzwert liegt über 50 Milliarden US-Dollar. Dieses aus Hangzhou stammende KI - Riese hat mit seiner hervorragenden Modelleffizienz, der globalen Stimmung unter Entwicklern und der Open - Source - Ökosystem den Preis der chinesischen KI - Modell - Primärmarkte auf ein neues Niveau gebracht.

Und auf der Sekundärmarkte wendet sich der Hongkonger Aktienmarkt nach der Börsengänge von Zhipu und MiniMax auch der KI - Industrie zu.

Seit diesem Jahr haben 65 Unternehmen an der Hongkonger Börse ihren Börsengang absolviert und insgesamt über 176,5 Milliarden Hongkong-Dollar beschafft. Unternehmen aus der Hardtech - und High - End - Manufacturing - Branche haben fast 129,3 Milliarden Hongkong-Dollar beigetragen, was mehr als 70% ausmacht. Halbleiter -, Elektrogeräte - und KI - Unternehmen sind die Hauptlinien der Emission, und das Kapital nutzt den Hongkonger Aktienmarkt als Markt für die Neubewertung chinesischer Hardtech - Anlagen.

Mit anderen Worten stammt der Marktwert von 1 Milliarde Hongkong-Dollar von Zhipu nicht nur von der hervorragenden Leistung von GLM - 5.2, sondern auch von mehreren gleichzeitig auftretenden Bedingungen: der steigenden Bewertung globaler KI - Anlagen, der beschleunigten Kapitalisierung chinesischer KI - Modellunternehmen, dem Mangel an reinen KI - Modellunternehmen auf dem Hongkonger Aktienmarkt und der erneuten Konzentration von Hardtech - Kapital.

Deshalb kauft der Markt tatsächlich, dass die Bewertungsgrenzen der chinesischen KI - Industrie noch weiter erweitert werden können. Nur je weiter diese Grenzen erweitert werden, desto länger wird die Debatte über die Branchenblase andauern.

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Beim Blick auf den Marktwert von 1 Milliarde Hongkong-Dollar von Zhipu urteilen die meisten Anleger intuitiv, dass darin sicherlich Blasenanteile enthalten sind.

Ein Unternehmen mit einem Jahresumsatz von über 700 Millionen Yuan hat während der Börsensitzung einen Marktwert von über 1 Milliarde Hongkong-Dollar, was jede Bewertungsmodell nervös werden lässt.

Darüber hinaus hat die Aktienkurse von Zhipu zuvor stark schwankt. Ende Mai hat ihr Marktwert während der Börsensitzung 880 Millionen Hongkong-Dollar überschritten und sich dann schnell zurückgezogen; bei der erneuten Steigerung auf 1 Milliarde Hongkong-Dollar heute war die Kursschwankung immer noch stark, und in nur zehn Minuten fiel der Kurs von seinem Höchststand zurück, und es verdampften Milliarden Hongkong-Dollar an Marktwert.

Allerdings ist dies auch der speziellste Aspekt der KI - Marktentwicklung. Der Markt gibt einerseits zu, dass die Preise teuer sind, und verfolgt andererseits weiterhin die führenden Titel.

Die Warnung vor Blasen und die Erhöhung der Bewertung treten gleichzeitig auf und bilden die Grundlage dieser Runde des KI - Kapitalzyklus.

Zur gleichen Zeit hat sich der Markt für neue Aktien auf dem Hongkonger Aktienmarkt aufgeteilt.

Im ersten Quartal dieses Jahres stieg die Rate der Aktien, deren Kurs unter den Emissionspreis fiel, auf 44,74%, was deutlich höher als im vergangenen Jahr ist. Unternehmen aus traditionellen Branchen und solche mit unzureichender Abnahme sind unter Druck geraten, während Unternehmen aus der Hardtech -, KI - und erneuerbaren Energien - Branche weiterhin von Kapital gesucht werden. Das Kapital kauft nicht alle neuen Aktien gleichermaßen, sondern riskiert nur in wenigen Sektoren konzentriert.

Offensichtlich gehört die KI - Industrie, vertreten durch Zhipu, zu den Anlagen, in die konzentriert riskiert wird. Der Durchbruch der Marktwertgrenze von 1 Milliarde Hongkong-Dollar beruht auf der Erwartung des Marktes an die Knappheit chinesischer KI - Infrastrukturunternehmen.

Allerdings wird das Kapital nicht unendlich investieren. Anfang Juli werden Zhipu und MiniMax die erste Runde der Freigabe von eingeschränkten Aktien nach der Börsengänge erleben.

Die Freigabe von Zhipu erfolgt am 8. Juli, und die Anzahl der freizugebenden Aktien beträgt etwa 25,6816 Millionen, was etwa 5,76% des Gesamtkapitals entspricht. Gemäß den aktuellen Aktienkursen entspricht der Freigabewert etwa 26,9 Millionen Hongkong-Dollar. Vor der Freigabe betrug die Anzahl der frei handelbaren Aktien von Zhipu etwa 17,3508 Millionen. Mit anderen Worten, auch wenn der Anteil am Gesamtkapital nicht hoch ist, wird die neue Anzahl der handelbaren Aktien die vorherige Struktur mit geringer Handelsmenge deutlich verändern.

Bei MiniMax ist der Druck noch größer. Am 9. Juli werden etwa 107 Millionen Aktien freigegeben, was etwa 34,25% des Gesamtkapitals entspricht. Dabei halten finanzielle Investoren mehr als ein Drittel.

Die Aktienkurse beider Unternehmen haben seit der Börsengänge stark gestiegen, und der Markt befürchtet natürlich im Voraus den Verkaufsdruck.

Tatsächlich erlebt nicht nur die chinesische KI - Modellbranche, sondern auch der globale Markt den gleichen Bewertungskonflikt.

Zwei Wochen vor der Fernunterhaltung zwischen Musk und Tang Jie hat der Marktwert von SpaceX nach der Börsengänge schnell 2 Milliarden US-Dollar überschritten, und die Aktienkurse sind auch in den Bereich von 210 US-Dollar gestiegen.

Dieses Raumfahrt - und Satelliten - Internet - Unternehmen hat vor der Börsengänge viele Ressourcen integriert und seine Position in der Narration der KI - Infrastruktur, der xAI - Kooperation, des Starlink - Netzes und der zukünftigen Rechenleistung gestärkt.

Der Professor der Stern School of Business an der New York University, Aswath Damodaran, hat einen niedrigeren Bewertungswert für dieses Unternehmen angegeben als der Marktpreis und darauf hingewiesen, dass der hohe Bewertungswert von SpaceX bereits viele zukünftige Annahmen enthält.

Und in den letzten Tagen hat der Aktienkurs von SpaceX stark eingebrochen und sich in den Bereich von 170 US-Dollar bewegt.

Anfang Juni hat auch Michael Burry, der Gründer von Scion Asset Management und der Protagonist des Films "Der Große Short", Anthropic in Zweifel gezogen.

Er meint, dass die Forschungs - und Entwicklungskosten hinter dem Claude - Modell zu hoch sind und der Schätzwert von fast 1 Milliarde US-Dollar schwerlich nur durch das aktuelle Geschäftsmodell gestützt werden kann.

Diese große Meinungsverschiedenheit in der Branche zeigt, dass die scheinbar gegensätzlichen Ansichten nicht widersprüchlich sind. In der Phase des raschen Wachstums der Branche ist die Blase bereits natürlich ein Teil der KI - Bewertung.

Der Schlüsselfaktor, der bestimmt, ob dieser Teil der "Blase" ein langfristiger Aufschlag ist, hängt von der kommerziellen Fähigkeit der KI - Unternehmen ab.

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Nach dem Durchbruch der Marktwertgrenze von 1 Milliarde Hongkong-Dollar ist das eigentliche Problem von Zhipu die Wachstumsgeschwindigkeit der Einnahmen.

Im Jahr 2025 betrug der Umsatz von Zhipu 724 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 131,9% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darunter betrug der Umsatz aus der lokalen Implementierung 534 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 102,3% entspricht; der Umsatz aus der Cloud - Implementierung betrug 190 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 292,6% entspricht; und der Umsatz aus dem Unternehmens - Intelligent - Agenten - Geschäft betrug 166 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 248,8% entspricht.

Der ARR der MaaS - API - Plattform von Zhipu beträgt etwa 1,7 Milliarden Yuan, was in den letzten 12 Monaten um das 60 - fache gestiegen ist, und die Bruttomarge der Plattform ist auf 18,9% gestiegen. Dies bedeutet, dass der Anteil der MaaS - Einnahmen ständig zunimmt.

Im ersten Quartal 2026 hat Zhipu angesichts der hohen Nachfrage nach Modellaufrufen direkt beschlossen, die Preise zu erhöhen.

Seit Februar dieses Jahres hat Zhipu die Preise des GLM Coding Plan - Pakets strukturell angepasst, und die Gesamtsteigerung beträgt mindestens 30%. Der Grund dafür ist, dass die Benutzerzahl und die Anzahl der Aufrufe schnell gestiegen sind und die Stabilität und die Servicequalität unter hoher Last gewährleistet werden müssen.

Wie viel zusätzliche Einnahmen diese Umsatzsteigerung tatsächlich bedeutet, wird erst in der nächsten Jahresbilanz von Zhipu offenbart werden.

Zur gleichen Zeit hat Zhipu als unabhängiges Modellunternehmen einen großen Kostendruck.