Das Marktkapitalisierung von Zhipu überschreitet eine Billion, und der Wert der Hälfte des Unternehmens liegt über 100 Millionen.

Am 22. Juni wurde ein weiteres Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über einer Milliarde Yuan geboren. Nach einem Kursanstieg von 17,19 % erreichte Zhipu einen Marktwert von 1,05 Milliarden HK - Dollar. Seit der Veröffentlichung des Modells GLM - 5.2 am 12. Juni hat sich der Aktienkurs von Zhipu verdoppelt. Innerhalb von nur fünf Börsentagen hat der Marktwert des Unternehmens um den Betrag gewachsen, der der Marktkapitalisierung von Meituan und dreimal der von MINIMAX entspricht.

Dass Zhipu in der Schlacht um die großen Modelle in China die Spitze besetzen würde, war für viele eine Überraschung.

Vor weniger als sechs Monaten, als Zhipu mit einem Aktienkurs von 116,2 HK - Dollar an der Hongkonger Börse notierte, betrug sein Marktwert nur 52,8 Milliarden HK - Dollar. Dieser Wert war zwar nicht schlecht im Vergleich zu den anderen fünf führenden Unternehmen in der KI - Branche, aber auch nicht besonders beeindruckend. Die Schallplatte als „Erstes Aktienunternehmen für globale große Modelle“ hat keine starke Zustimmung hervorgerufen. Damals dominierte Moonlit AI den Endverbraucher - Markt mit Kimi, MiniMax erreichte mit Xingye die Generation Z, und DeepSeek machte sich mit seiner Open - Source - Strategie einen Namen. Was war mit Zhipu? Das Unternehmen verfolgte das schwergewichtige Geschäftsmodell des „maßgeschneiderten Angebots für Unternehmen und Behörden“, das von den vier führenden KI - Unternehmen als nicht erfolgreich bewiesen worden war.

Dieses Geschäftsmodell ist der chinesischen KI - Branche allzu bekannt. SenseTime, Megvii, Yitu und Cloudwalk – die vier führenden KI - Unternehmen – gingen damals diesen Weg. Wie war das Ergebnis? SenseTime hatte bei seiner Börsengang eine Marktkapitalisierung von 137,5 Milliarden HK - Dollar, die heute auf weniger als 80 Milliarden Yuan gefallen ist. Cloudwalk Technology hat nach seinem Börsengang um 7 % eingebrochen. Die vier Unternehmen haben bisher insgesamt Verluste von über 50 Milliarden Yuan erzielt, und ihre Marktkapitalisierung hat noch nicht den Wert vor dem Börsengang erreicht.

„Zhipu geht den gleichen Weg wie SenseTime“, war vor sechs Monaten eine weit verbreitete Meinung in der Investmentbranche.

Weniger als sechs Monate später hat dasselbe Unternehmen einen Marktwert von über einer Milliarde HK - Dollar erreicht. Von 52,8 Milliarden auf über eine Milliarde, das ist ein Anstieg von über 18 - fachem. Das einst wenig geschätzte Zhipu ist zur bisher wildesten Reichtumsmaschine in der chinesischen KI - Branche geworden.

Früher fast unterschätzt

Zhipu hat auch im Endverbraucher - Markt tätig sein wollen. Im August 2023 hat es Zhipu Qingyan vorgestellt, eines der ersten großen Modelle in China, das die Genehmigung für generative KI erhalten hat. Aber es wurde fast niemand genutzt. Bis November 2025 betrug die monatliche aktive Benutzerzahl von Zhipu Qingyan sowohl in der App als auch auf der Webseite zusammen weniger als 3 Millionen.

Zhipu hat in der frühen Phase seinen Schwerpunkt auf die Akquise von Unternehmens - und Regierungs - Kunden gelegt. Die Verbindung zur Tsinghua - Universität hat ihm ein hohes Maß an Vertrauen verliehen. Branchen wie Finanzwesen, Energie und Verwaltung, die besonders sensibel für Datensicherheit sind, waren die ersten Kunden von Zhipu. Viele Menschen fanden dies „nicht sexy genug“ oder, um es drastischer auszudrücken, „nicht ausreichend marktorientiert“.

Außerdem sah viele Anleger diesen Weg als Sackgasse an. Das Geschäftsmodell von maßgeschneiderten Projekten für Unternehmen und Behörden wurde von den vier führenden KI - Unternehmen bereits als nicht rentabel bewiesen: Hohe Grenzkosten, Schwierigkeiten bei der Skalierung und lange Rückzahlungszyklen. Jedes Projekt musste von Grund auf bearbeitet werden, und man verdiente nur so lange, wie das Projekt lief. Danach musste man ein neues Projekt suchen. Dies ist nicht das standardisierte Geschäftsmodell von OpenAI, bei dem ein Modell einmal trainiert wird und dann tausende Male genutzt werden kann.

Von der Stadt - Intelligenzplattform in Haidian, Peking, bis zum Rechenzentrum in Pudong, Shanghai; von den großen Modellen für das Stromnetz der 27 Provinzgesellschaften des Staatsnetzes bis zum Kunlun - Modell von PetroChina, das den gesamten Prozess von der Exploration bis zur Produktion abdeckt; von der Anpassung an Hunderte von Finanzszenarien bei der Postbank bis zum Rechenzentrum in Haidong, Qinghai, das in das nationale Rechennetz integriert ist – das Team von Zhipu hat fast die Hälfte Chinas abgedeckt und das GLM - Modell in eine immer größere Anzahl von Branchen wie Finanzwesen, Energie, Verwaltung und Petrochemie integriert. Wenn die Kunden forderten, dass die Daten nicht aus dem internen Netzwerk herausgehen dürfen, hat Zhipu mit Huawei zusammengearbeitet und ein Ascend - All - in - One - System entwickelt, das alle drei Modelle für Training, Inferenz und Codegenerierung mit chinesischen Chips kompatibel ist. Wenn die Unternehmen Schwierigkeiten mit der Weiterentwicklung hatten, hat Zhipu ein Schulungssystem namens Academy eingerichtet, um sie Schritt für Schritt zu unterrichten. Jedes Projekt erfordert eine lokale Präsenz, Tests und Iterationen. Es gibt keine Sprungkurve in der Wachstumsrate, keine spektakulären Geschichten, nur harte Arbeit in einer immer größeren Anzahl von Branchen.

Dies war die Grundlage von Zhipu vor seinem Börsengang.

Im Jahr 2025, vor dem Börsengang, hat die lokale Implementierung von Zhipu 73,7 % des Umsatzes generiert – in einfachen Worten heißt das: Das Unternehmen hat maßgeschneiderte private Implementierungen von großen Modellen für Unternehmen und Behörden durchgeführt. Es hat mit jedem Kunden einzeln verhandelt, jedes Projekt separat bearbeitet und für jeden Kunden eine lokale Präsenz, Tests und Wartung durchgeführt.

Wie sah die Kapitalmärkte auf diese Situation?

Am 8. Januar hat Zhipu an der Börse notiert. Als „Erstes Aktienunternehmen für globale große Modelle“ hat es am ersten Handelstag nur um 13,17 % zugenommen und einen Marktwert von etwa 55,5 Milliarden HK - Dollar erreicht. Am nächsten Tag hat MINIMAX an der Börse notiert und am ersten Handelstag um 109,09 % zugenommen, was einen Marktwert von über 100 Milliarden HK - Dollar bedeutete.

Damals war klar, wer der „Liebling“ und wer die „Verlassene“ war.

SOTA - Modelle sind der harte Währung

Der Wendepunkt war der 12. Februar 2026.

An diesem Tag hat Zhipu das neue Flaggschiffmodell GLM - 5 vorgestellt. Die Anzahl der Parameter stieg von 355 Milliarden auf 744 Milliarden, die Programmierfähigkeit erreichte das Niveau von Claude Opus 4.5, und es erreichte die Spitzenposition in der Artificial Analysis - Liste für Open - Source - Modelle. Am gleichen Tag kündigte Zhipu an, dass es die Preise für die API - Nutzung um mindestens 30 % erhöhen würde. Dies war der erste Preiserhöhungsschritt in einer Branche, in der die Preise stark gesunken sind. Der Markt hat mit seinen Investitionen geantwortet, und der Aktienkurs von Zhipu ist an diesem Tag um 42,72 % gestiegen, was einen Marktwert von über 320 Milliarden HK - Dollar bedeutete.

Der Begriff SOTA ist die Abkürzung für „State - of - the - Art“ und bedeutet „aktuell am besten“. Seit 2025 hat der Wettlauf um die großen Modelle in den Wettlauf um die SOTA - Modelle übergegangen. Die führenden Unternehmen in der Branche müssen alle paar Monate ein neues Modell veröffentlichen, und es muss zum Zeitpunkt der Veröffentlichung das beste im gesamten Markt sein. Wenn Sie nicht mit diesem Rhythmus mithalten können, werden Sie leider aus der Gruppe der Spitzenunternehmen geworfen. Selbst Giganten wie Google sind nicht ausgenommen. Von der Herrlichkeit von Gemini 1.5 bis zur Niederlage von Gemini 3 war der Abstieg überraschend.

Zhipu hat erstaunlicherweise wiederholt Open - Source - SOTA - Modelle vorgestellt, die jedes Mal für Aufsehen sorgten und den Aktienkurs in die Höhe trieben. Im April wurde GLM - 5.1 veröffentlicht, im Mai erreichte es die Spitzenposition in der Coding Agent - Benchmark für Open - Source - Modelle, und der Aktienkurs stieg an diesem Tag um 37 %. Am 13. Juni wurde GLM - 5.2 veröffentlicht, das mit einer Gesamtwertung von 51 die Spitzenposition in der Welt für Open - Source - Modelle erreichte, und der Aktienkurs stieg erneut um über 32 %.

Insbesondere nach der Veröffentlichung von GLM - 5.2 war die internationale Entwicklergemeinschaft in Rausch. Auf der weltweit größten Plattform für Open - Source - Modelle, Hugging Face, erreichte die Anzahl der Downloads von GLM - 5.2 innerhalb von 24 Stunden die Spitzenposition in der globalen Trendliste. Ein hochgelobter Kommentar auf Reddit lautet: „Endlich gibt es ein Open - Source - Modell, das mit Claude konkurrieren kann.“ Dies ist auch der Wunsch der globalen Entwickler. Mit der gleichen Leistung wie Claude, aber nur einem Viertel des Preises, ist GLM - 5.2 schnell zu einem der am häufigsten verwendeten Standardmodelle für globale Entwickler geworden.

Der Weg von Zhipu zu den SOTA - Modellen geht weiter. Am 17. Juni hat Elon Musk auf einer sozialen Plattform geantwortet, dass Zhipu wahrscheinlich im ersten Quartal 2027 das Niveau von Claude Fable erreichen wird. Tang Jie, der Chefwissenschaftler von Zhipu, hat sofort geantwortet und weitergeleitet: „Es wird nicht so lange dauern.“ Claude Fable ist das neueste „legendarische“ Modell von Anthropic, das so stark ist, dass es wenige Tage nach der Veröffentlichung von der US - Handelsbehörde außerhalb der USA verboten wurde.

Am Tag nach der Verbannung von Claude Fable hat Zhipu GLM - 5.2 vollständig Open - Source gemacht und mit Nachdruck erklärt: „Technologie sollte nicht nur wenigen Menschen gehören, und sie sollte nicht jederzeit zurückgenommen werden können.“ Zhipu hat das Banner für die globale Gleichberechtigung bei der Nutzung der besten Modelle in die Hand genommen.

Die Serie von SOTA - Modellen hat direkt zu einem Sprung im Umsatz aus der API - Nutzung von Zhipu geführt. Im ersten Quartal 2026 hat sich der Preis für die API - Nutzung von Zhipu um 83 % erhöht, aber die Anzahl der Nutzer hat dennoch um 400 % im Vergleich zum Vorjahr zugenommen. Das Claw Plan, das im März eingeführt wurde, hat binnen 20 Tagen über 400.000 Abonnenten erreicht. Eine Studie von iResearch zeigt, dass die tägliche Anzahl der API - Aufrufe von Zhipu in China an der Spitze liegt und dass 15,9 % der Nutzer hochaktive Nutzer (mit mehr als 50 Aufrufen pro Tag) sind. Diese echten Zahlen haben die Zweifel daran, dass Zhipu nur Projektarbeit versteht, endgültig ausgeräumt.

Während der Aktienkurs von Zhipu neue Höchstwerte erreicht, wird auch der Wert der „Geschäftsbeziehungen mit Unternehmen und Behörden“ neu bewertet.

Die lokale Implementierung von Zhipu ist im Wesentlichen etwas anderes als die maßgeschneiderten Projekte der vier führenden KI - Unternehmen, die seit Jahren kritisiert werden. Die vier Unternehmen haben reine Projektverträge abgeschlossen, bei denen jeder Kunde von Grund auf neu entwickelt werden musste, was zu hohen Grenzkosten führte. Zhipu hingegen hat private Implementierungen auf Basis von Modellen durchgeführt – das Basis - Modell ist standardisiert und wird in verschiedenen privaten Umgebungen der Kunden implementiert. Die Gewinnspanne lag von 2022 bis 2024 immer über 50 % und erreichte im Jahr 2023 einen Höchstwert von 64,6 %, was weit über dem Niveau traditioneller Projektunternehmen liegt. Im Jahr 2025 sank die Gewinnspanne auf 41 % aufgrund des API - Preiswettbewerbs und anderer Faktoren, aber sie blieb immer noch auf einem relativ hohen Niveau in der Branche.

Noch wichtiger ist, dass die Erfahrungen aus einer großen Anzahl von Projekten mit Unternehmen und Behörden die Fähigkeiten des Modells verbessert haben: Die Daten aus extremen Szenarien haben die allgemeinen Fähigkeiten von GLM optimiert, die Kompatibilität mit über 40 chinesischen Chips hat eine absolute Barriere in der Bereich der chinesischen Technologien geschaffen, und das Vertrauen in die Technologie hat sich von den Unternehmen und Behörden auf den kommerziellen Markt ausgeweitet.

Am 1. Juni hat Zhipu angekündigt, dass es einen Antrag auf Notierung an der Science and Technology Innovation Board (STAR Market) stellen wird und 15 Milliarden Yuan an Kapital aufnehmen möchte, von denen 12 Milliarden Yuan für die Forschung und Entwicklung von großen Modellen verwendet werden sollen. Nur 16 Tage später, am 17. Juni, hat das Unternehmen die Prüfung zur Vorbereitung auf die Notierung bestanden – so schnell wie dies war, hat der Markt es kaum zu glauben gewusst. Die Möglichkeit eines Dual - Listing auf der Hongkonger Börse und der STAR Market hat den Aktienkurs auf ein neues Niveau gebracht.

Die Hälfte des Unternehmens besteht aus Millionären

Der Börsengang von Zhipu hat eines der erstaunlichsten Renditen in der chinesischen Technologie - Investitionsgeschichte erzielt.

Im Jahr 2019 hat Zhongke Chuangxing etwa 40 Millionen Yuan in Zhipu investiert, als der Unternehmenswert nach der Investition nur etwa 375 Millionen Yuan betrug. Nach weiteren Finanzierungen und der Verdünnung der Anteile hält Zhongke Chuangxing immer noch fast 10 % der Anteile. Bei einem aktuellen Marktwert von etwa einer Milliarde HK - Dollar entspricht dies einem Wert von fast 100 Millionen HK - Dollar, was einer Buchrendite von über 2.000 - fachem entspricht.

Die Renditen anderer Institutionen sind ebenfalls beeindruckend.

Junlian Capital hat seit der Serie B elf Mal nacheinander in Zhipu investiert und insgesamt etwa 730 Millionen Yuan eingesetzt. Laut dem Prospekt hält es über Junlian Xiangdao, Junlian Jinfan und den Sozialversicherungsfonds für die Innovation in Zhongguancun zusammen etwa 6,73 % der Anteile von Zhipu. Bei einem aktuellen Marktwert von etwa einer Milliarde HK - Dollar entspricht dies einem Marktwert von etwa 67,3 Millionen HK - Dollar.

Qiming Venture Partners hat im Jahr 2022 in der Serie B1 die Leitung der Investition übernommen, als ChatGPT noch nicht die globale KI - Branche erobert hatte. Es hat insgesamt etwa 150 Millionen Yuan investiert und hält derzeit etwa 2,49 % der Anteile, was einem Marktwert von etwa 24,9 Millionen HK - Dollar entspricht.

Darchen Venture Capital ist ein weiterer stiler Gewinner. Seit 2022 hat es insgesamt etwa 110 Millionen Yuan investiert und hält derzeit etwa 2,19 % der Anteile von Zhipu. Bei dem aktuellen Marktwert entspricht dies einem Wert von etwa 21,9 Millionen HK - Dollar, was einer Buchrendite von fast 180 - fachem entspricht.

Große Internet - Unternehmen haben ebenfalls hohe Gewinne erzielt. Meituan hat in der Serie B2 300 Millionen Yuan investiert und hält derzeit etwa 4,27 % der Anteile, was einem Marktwert von etwa 42,7 Millionen HK - Dollar entspricht. Ant Group hält etwa 1,87 % der Anteile, was einem Marktwert von etwa 18,7 Millionen HK - Dollar entspricht. Industriekapitalgeber wie Tencent, Alibaba und Xiaomi haben ebenfalls reichlich Geld verdient.

Das größte Reichtumsgeschäft hat jedoch innerhalb von Zhipu stattgefunden. Laut dem Prospekt halten die beiden Mitarbeiterbete... (Der Text scheint hier abgeschnitten zu sein)