Das "Tesla der Matratzenbranche" ist pleitegegangen.

In letzter Zeit hat Sleep Number, der globale Marktführer im Bereich Schlaftechnologie und der als "Tesla der Matratzenbranche" bekannt ist, sich bei Gericht um die Insolvenzschutzaufnahme beworben.

Sleep Number ist in der Matratzenbranche für die hohe technologische Ausstattung seiner Produkte bekannt. Tatsächlich war es diese Firma, die das Konzept der "intelligenten Matratze" erstmals populär gemacht hat. Bereits 2014, als die Wettbewerber noch auf dem alten Weg des Wettbewerbs um Material und Komfort gingen, hat Sleep Number die Strategie "Digitalisierung als Kern" festgelegt und in die Matratzen hochempfindliche Sensoren eingebaut, die die Atem- und Herzfrequenzdaten der Benutzer erfassen können. Dadurch hat es sich auf der CES (Consumer Electronics Show) sensationell hervorgetan.

In den folgenden zehn Jahren war Sleep Numbers intelligente Matratze in den USA sehr beliebt. Bis zur Insolvenzantragstellung hatte Sleep Number immer noch etwa 7 % des gesamten US-Matratzenmarktes und sogar 21,1 % des Segmentmarktes für verstellbare Matratzen erobert und sich damit als Marktführer im Segment der hochwertigen intelligenten Matratzen fest etabliert.

Nachdem die intelligente Matratze um 2021 in China populär geworden war, haben viele Startup-Unternehmen den Slogan "Das chinesische Sleep Number" geprägt und gehofft, den Erfolg von Sleep Number in China zu replizieren. Niemand hätte gedacht, dass dieser Pionier der intelligenten Matratze nur ein paar Jahre später zusammenbrechen würde.

Eine Matratze für mehrere tausend Dollar verkaufen

Wenn man Sleep Numbers Matratze mit einem Wort beschreiben müsste, dann wäre es "teuer". Das billigste Produkt von Sleep Number kostet über 1.100 Dollar, die Basisversion einer Matratze über 3.500 Dollar und die Premiumversion sogar über 10.000 Dollar.

Dass man eine Matratze für mehrere tausend Dollar verkaufen kann, liegt daran, dass Sleep Number nicht eine gewöhnliche Matratze, sondern ein technologisches Produkt verkauft.

Zurück in die Zeit von 2014: Sleep Number hat auf der Internationalen Elektronikmesse (CES) ein Schlafüberwachungssystem namens "SleepIQ" vorgestellt. Genauer gesagt, hat Sleep Number in die Matratze extrem empfindliche Drucksensoren eingebaut, die das Herzschlagen, das Atmen und die kleinen Bewegungen des Benutzers, die mechanische Schwingungen im Ultraschallbereich verursachen, erfassen können. Dann verwendet Sleep Number Algorithmen der künstlichen Intelligenz, um diese Daten zu analysieren, um die Einschlafzeit, die verschiedenen Schlafphasen (leichter Schlaf, tiefer Schlaf, REM-Schlaf) und die Anzahl der Wachphasen des Benutzers genau zu bewerten. Es kann auch die Herzfrequenzvariabilität (HRV), die zur Bewertung der kardiovaskulären Gesundheit verwendet werden kann, langfristig verfolgen. Alle Datenberechnungen erfolgen im Hintergrund unbemerkt, und der Benutzer kann nach dem Aufwachen im SleepIQ-App eine umfassende tägliche Schlafbericht erhalten.

Die Vorteile dieser Technologie sind offensichtlich: Der Benutzer muss keine Geräte tragen, braucht sich keine Gedanken über das Aufladen zu machen und hat keine zusätzlichen geistigen Kosten. Das ist es, was "die erste intelligente Matratze für junge Leute" ausmacht. Sobald "SleepIQ" auf den Markt kam, war es in den USA sehr beliebt und hat seitdem immer der zentralste Verkaufspunkt von Sleep Number geblieben.

Naturgemäß reicht Sleep Numbers Technologie nicht nur bis hierhin.

Sleep Number war Anfang der 1980er Jahre mit Luftmatratzen auf den Markt gekommen und hat diese Technologie im Laufe der Jahrzehnte auf das Optimum gebracht. Eine Luftmatratze ist eine Matratze, die keine Federn enthält, sondern mit aufgeblasenen Luftkammern die Elastizität gewährleistet. Um die Luftkammern perfekt auf die Bedürfnisse der Benutzer abzustimmen, verwendet Sleep Number ein Drucksensornetzwerk, um den Flüssigkeitsdruck in den Luftkammern in Echtzeit zu überwachen. Wenn sich die Schlafposition des Benutzers ändert oder das Gewicht auf der Matratze zunimmt, pufft die leise Mikropumpe am Boden der Matratze automatisch Luft nach oder ab, um die vom Benutzer festgelegte optimale Härte und Stützung aufrechtzuerhalten.

Darüber hinaus hat Sleep Number in die Matratze ein aktives Wärmemanagementsystem integriert, das die vom Körper abgegebene Wärme über innenliegende Wärmerohre abführt, um eine physikalische Abkühlung zu erreichen und das Problem des plötzlichen Aufwachens in der Nacht aufgrund der Wärmeakkumulation in der Schlafumgebung zu lösen.

Mit all diesen Funktionen scheint eine solche Matratze für mehrere tausend Dollar nicht mehr so teuer zu sein, oder? Jedenfalls haben die Amerikaner sie in großen Mengen gekauft. Im Höhepunkt des Geschäftsjahres 2021 erreichte Sleep Number einen Umsatz von 2,18 Milliarden US-Dollar und hatte einen Marktanteil von 8 % am US-Matratzenmarkt. Und da Sleep Numbers Produktpalette ausschließlich aus intelligenten Matratzen besteht, hat es im Segment der Haushaltsintelligentmatratzen zu einem Zeitpunkt einen Marktanteil von über 30 % erreicht, manche Statistiken gehen sogar von einem Anteil von 50 % aus (die Definition des intelligenten Matratzenmarktes kann stark variieren).

Wegen des starken Absatzes seiner Produkte hat Sleep Number die weltweit größte echte Schlafdatenbank angesammelt - mit über 4,8 Milliarden Schlafaufzeichnungen und 38 Milliarden Schlafstunden insgesamt. Die in der Geschäftsbericht von 2024 veröffentlichten Daten besagen, dass "die Schlafqualität von fast 16 Millionen Menschen verbessert" wurde und dass es "über eine Million Benutzer weltweit" gibt.

Außerdem hat Sleep Number seine Schlafdaten nicht nur auf die Ebene eines "konsumorientierten Spielzeuges" beschränkt, sondern auch in die Klinik übertragen. Im Jahr 2020 hat Sleep Number eine Partnerschaft mit der renommierten US-Medizinischen Einrichtung Mayo Clinic eingegangen, um die autorisierten echten Schlafdaten der Benutzer zur Entwicklung eines künstlichen Intelligenz-Modells zur Vorhersage von Herzrisiken zu nutzen. Im Jahr 2022 hat Sleep Number dann auch mit der American Cancer Society zusammengearbeitet, um die Auswirkungen des Schlafs auf die Krebsvorbeugung und -rehabilitation zu untersuchen.

Von der Hardware über die Daten und die Algorithmen bis hin zur klinischen Forschung hat Sleep Number eine einzigartige geschlossene Geschäftstechnologie-Schleife im Bereich des Schlafs aufgebaut. Tatsächlich hat Sleep Number sich seit 2017 nicht mehr als Matratzenunternehmen, sondern als "Schlaftechnologie"-Unternehmen positioniert.

Der Absatz ist eingebrochen

Das Jahr 2021 war ein Wendepunkt in der Entwicklung von Sleep Number.

Davor hatte Sleep Number eine sehr hohe Wachstumsrate erzielt. Die Geschäftsbericht von 2021 zeigte, dass der Jahresdurchschnittliche Zuwachs des Gewinns pro Aktie von Sleep Number in den fünf Jahren bis 2021 41 % betrug, die Jahresdurchschnittliche Wachstumsrate des Umsatzes von 2019 bis 2021 15 % lag und das Unternehmen eine über 60 %ige Bruttomarge aufrechterhielt. Mit einer solchen Geldverdungsfähigkeit hat es alle anderen Matratzenmarken der Welt in den Schatten gestellt.

Damals war Sleep Number bereits an der NASDAQ notiert, und der Aktienkurs hatte sich in einem Jahr verachtfacht. Die Anleger sahen es als ein Verbrauchstechnologieunternehmen an, nicht als ein gewöhnliches Matratzenunternehmen.

Deshalb haben die Führungskräfte von Sleep Number eine äußerst optimistische Prognose für die Zukunft des Unternehmens abgegeben. Der CEO von Sleep Number schrieb in der Geschäftsbericht von 2021: "Wir befinden uns am Anfang eines historischen Wandels, bei dem intelligente Matratzen die traditionellen Matratzen ersetzen." Das heißt, dass das hohe Wachstum von Sleep Number erst begonnen habe und die guten Zeiten noch lange anhalten würden.

Unter dieser Erwartung hat Sleep Number in den folgenden Jahren zwei große Dinge getan.

Zunächst hat es aggressiv Aktien zurückgekauft. In den drei Jahren von 2020 bis 2022 hat Sleep Number insgesamt über 640 Millionen US-Dollar für die Aktienrückkäufe ausgegeben. Insbesondere im Jahr 2021 betrug die Ausgaben für die Aktienrückkäufe 364 Millionen US-Dollar, was 131 Millionen US-Dollar mehr war als der freie Cashflow des Unternehmens in diesem Jahr.

Das andere große Projekt war die massive Erweiterung der Filialen. Sleep Numbers Vertriebsmodell basiert auf direkten Verkaufsausstellungen. Ende 2020 hatte das Unternehmen 602 Filialen, im Jahr 2021 stieg die Anzahl auf 648 und im Jahr 2022 auf 670.

Um sowohl die Aktienrückkäufe als auch die Erweiterung zu finanzieren, hat Sleep Number in der niedrigen Zinsumgebung zu Beginn der Pandemie in großem Maßstab Kredite aufgenommen. Die Kreditbilanz ist von 244 Millionen US-Dollar Ende 2020 auf 460 Millionen US-Dollar im Jahr 2022 gestiegen.

Allerdings hat sich der Umsatz von Sleep Number ab 2022 trotz der Eröffnung von mehr Filialen verringert. Im Jahr 2022 betrug der Umsatz von Sleep Number 2,114 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 3,2 % gegenüber dem Vorjahr entsprach. Dies war nur der Anfang, und in den folgenden Jahren hat der Umsatzrückgang immer stärker zugenommen. Im Jahr 2025 betrug der Umsatz nur noch 1,558 Milliarden US-Dollar, was fast 30 % weniger war als im Höhepunkt.

Die Anzahl der Filialen hat zugenommen, aber der Umsatz ist gesunken, was dazu führte, dass die Filialen von Sleep Number plötzlich von profitabel zu unrentabel wurden. Da alle Filialen direkt betrieben werden, hat dieser Verlust schnell den Cashflow von Sleep Number erschöpft. Und da Sleep Number bereits eine große Menge an Cash für die Aktienrückkäufe ausgegeben hatte, hatte es keinen finanziellen Spielraum, um mit den plötzlich auftretenden Verlusten umzugehen.

Als ob das noch nicht genug wäre, hat die Federal Reserve (Fed) die Zinsen rasant erhöht, von nahezu 0 auf über 5 %. Somit befand sich Sleep Number, das in großem Maßstab Kredite aufgenommen hatte, in einer schwierigen Situation.

Ende 2025 hatte Sleep Number nur noch erbärmliche 1,69 Millionen US-Dollar an Bargeld auf dem Konto, während die Auszahlungen aus dem Revolving Credit auf 588 Millionen US-Dollar gestiegen waren. Aufgrund der hohen Zinsausgaben (die Nettozinsausgaben 2025 nahezu 50 Millionen US-Dollar betrugen) und des kontinuierlichen Verbrauchs an freiem Cashflow (der freie Cashflow 2025 -17,7 Millionen US-Dollar betrug) ist die Gesamtverschuldung des Unternehmens auf über 1,3 Milliarden US-Dollar gestiegen, was dazu führte, dass das Eigenkapital auf -521 Millionen US-Dollar sank und das Unternehmen in einem schweren Insolvenzzustand befand.

Die intelligente Matratze trifft auf "Konsumdegradierung"

Warum ist der Absatz von Sleep Number ab 2021 plötzlich eingebrochen?

Der Hauptgrund ist, dass die US-Mittelschicht auch nach der Pandemie "konsumdegradiert" hat. Matratzen als große, langlebige Konsumgüter sind sehr anfällig für die Kürzung der Ausgaben der Verbraucher. Die Daten zeigen, dass die Gesamtliefermenge des US-Matratzenmarktes nach 2021 stark gesunken ist, von einem Höchstwert von etwa 26,3 Millionen Sets im Jahr 2021 auf etwa 19,2 Millionen Sets im Jahr 2024.

Außerdem war der hohe Umsatz von Sleep Number im Jahr 2021 teilweise auch ein "Pandemiegeld". Wegen der Pandemie haben die Verbraucher das Budget, das sie sonst für Reisen und andere Konsumausgaben verwendet hätten, für eine gute Matratze ausgegeben. Und da eine Matratze normalerweise sieben oder acht Jahre halten kann, bedeutet dies, dass die Kaufnachfrage für viele Jahre in die Zukunft hinein bereits vorzeitig abgenommen wurde.

Naturgemäß wird auch der Markt für intelligente Matratzen immer "fuchsscheisserischer". Traditionelle Matratzenmarken haben sich stark auf die Digitalisierung konzentriert, und neue Startup-Unternehmen sind aufgetaucht. Beispielsweise hat Eight Sleep, das von Elon Musk selbst auf Sozialen Medien als "wirklich toll" bezeichnet wurde, eine sehr starke Entwicklung gezeigt und sich in den Medienberichten den Titel "Tesla der Matratzenbranche" geschnappt.

Alles in allem hat Sleep Number die Markttrends gravierend falsch eingeschätzt und in einem ungünstigen Zeitpunkt eine zu aggressive Expansion durchgeführt, was dazu führte, dass die finanzielle Situation des Unternehmens in nur ein paar Jahren so schlecht wurde, dass sie nicht mehr zu retten war.

Ab 2024 hat Sleep Number versucht, Kosten zu senken, um sich zu retten. Es hat mehr als hundert Filialen geschlossen und eine große Anzahl von Mitarbeitern entlassen. Aber die Geschwindigkeit der Kostensenkung konnte die Einbußen am Umsatz und die hohen Zinsausgaben, die den Cashflow auffressen, nicht aufholen. Schließlich hat es sich bei Gericht um die Insolvenzschutzaufnahme beworben.

Die Technologie und die Marke von Sleep Number sind immer noch wertvoll. Laut der Insolvenzanmeldung hat der kanadische Möbelhaushaltsgeschäftsbetreiber Sleep Country ein Angebot unterbreitet, die meisten Vermögenswerte von Sleep Number für 415 Millionen US-Dollar in bar zu erwerben. Allerdings reicht dieses Geld nicht einmal aus, um die 672,5 Millionen US-Dollar an prioritären gesicherten Schulden zu begleichen. Die zahlreichen nachrangigen ungesicherten Gläubiger, darunter auch viele Lieferanten, müssen mit einem Totalverlust rechnen, und das Eigenkapital von Sleep Number wird auf Null reduziert. Der Marktwert von Sleep Number an der NASDAQ ist bereits "auf Null" gegangen, und der aktuelle Aktienkurs beträgt nur 0,17 US-Dollar, was einem Gesamtmarktwert von 4 Millionen US-Dollar entspricht.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Touzhongwang", Autor: Tao Huidong. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.