Warum ist der von Ihnen gesehene "rasante Anstieg" des Goldpreises möglicherweise eine Illusion?

Am 15. Juni war der Goldmarkt erneut im Mittelpunkt der öffentlichen Meinung.

Die Preise von Bar Gold und Silber stiegen gemeinsam stark an. Der Preis pro Gramm von Goldschmuck in China sprang binnen einem Tag um mehrere Zehn Yuan. Der Goldsektor an der chinesischen A- Aktienbörse stieg kollektiv an. Die Aktien von Chifeng Gold näherten sich der Höchstkursgrenze, und die Aktien von Zijin Mining an der Hongkonger Börse stiegen um über 8%.

In den Freundeskreisen hörte man immer wieder den Ausruf: „Das Gold ist wieder verrückt geworden!“

Allerdings habe ich auch ein Phänomen bemerkt. Bei jeder Schwankung des Goldpreises werden die Medienüberschriften, die sozialen Plattformen und die Finanzkommentarbereiche schnell von derselben Erzählung erfüllt: „Steigende Risikovermeidungsabsicht“, „Intensivierte geopolitische Konflikte“ und „Ansteigende Inflationserwartungen“. Diese Erklärungen scheinen manchmal so alltäglich, dass sie wirkungslos und sinnlos geworden sind.

Was genau erleben wir, wenn die Etiketten am Verkaufstresen von Chow Sang Sang von 1.274 Yuan auf 1.306 Yuan springen? Steigt der Goldpreis, oder erlebt unser Geld eine kaum wahrnehmbare Veränderung?

Ich habe einige Eindrücke gewonnen und möchte daher meine Ansichten schriftlich festhalten.

Derselbe „Goldpreis“, drei verschiedene Geschichten

Der Goldpreis, den die meisten Anleger täglich verfolgen, stammt aus dem Londoner Bar Goldmarkt oder der New Yorker Warenbörse.

Diese in US-Dollar bewertete Zahl wird von den Medien weltweit einheitlich übernommen, als sei sie die objektive Maßstab für den Goldwert.

Seit Anfang dieses Jahres hat Gold, das in Euro bewertet wird, bereits einen neuen Rekordhochpunkt erreicht. Gold in Yen hat sogar einen weit höheren Anstieg als in US-Dollar verzeichnet.

Sogar vor der Anhebung am 15. Juni hätten Anleger, die Euro oder Yen halten und Gold angelegt haben, bereits beachtliche Buchgewinne erzielt.

Dieses Phänomen weist auf eine weitgehend vernachlässigte Tatsache hin: Die „Steigungen und Fälle“ von Gold in Bezug auf verschiedene Währungen sind nie synchron und manchmal sogar entgegengesetzt gerichtet.

Warum ist das so? Weil Gold im Wesentlichen ein Spiegel ist, der nicht die Veränderung seines eigenen Werts widerspiegelt, sondern die Kreditlücken zwischen verschiedenen Währungen.

Wenn die US-Notenbank (Fed) Signale für Zinserhöhungen aussendet und der US-Dollar gegenüber anderen Währungen stärker wird, wird Gold, das in US-Dollar bewertet wird, gedrückt und zeigt ein schwankendes Verhalten.

Andererseits bemerken die Einwohner von Volkswirtschaften, deren eigene Währung gegenüber dem US-Dollar schwächer wird, dass Gold, das in ihrer eigenen Währung bewertet wird, schnell an Wert gewinnt.

Warum? Weil ihre Währung „fällt“ und Gold diesen Prozess nur ehrlich aufzeichnet.

Der Sprung des in Yuan bewerteten Goldpreises am 15. Juni muss ebenfalls in diesem Rahmen verstanden werden.

Aus Sicht der Nachrichtenlage hat der Anstieg des internationalen Goldpreises die Preisanpassung von Goldschmuck in China verursacht. Tatsächlich stimmen die Anstiege des Yuan-Goldpreises und des internationalen US-Dollar-Goldpreises nicht vollständig überein. Hierbei spielen auch Faktoren wie Währungserwartungen, Unterschiede in der Liquidität zwischen dem Inland- und Auslandsmarkt sowie Veränderungen der Importkosten eine Rolle. Die dreimalige Preisanpassung von 32 Yuan an einem Tag bei Chow Sang Sang spiegelt nicht nur die Schwankungen des US-Dollar-Goldpreises auf dem Londoner Markt wider, sondern auch die Veränderungen auf dem Offshore-Yuan-Markt sowie die aktuelle Supply-and-Demand-Situation auf dem chinesischen Goldmarkt.

Das bedeutet, dass der täglich von normalen Anlegern wahrgenommene „Anstieg des Goldpreises“ tatsächlich ein hochkomplexes Signal ist.

Es ist weder rein die Veränderung des Goldwerts noch einfach die Währungsschwankung, sondern die Abbildung der Kreditunterschiede im globalen Währungssystem an diesem Zeitpunkt auf dem Spiegel des Golds. Wenn Sie Gold mit verschiedenen Währungen kaufen, zahlen Sie tatsächlich die Umrechnungskosten der „Kreditdistanz“ zwischen dieser Währung und Gold.

Je größer die Kreditdistanz einer Währung ist, desto mehr Einheiten muss ihr Inhaber für ein Gramm Gold ausgeben.

Wenn man sich also noch einmal die kollektive Explosion des Goldsektors an der chinesischen A- Aktienbörse ansieht, wird die Logik klar.

Die Aktienkurse von Unternehmen wie Chifeng Gold und Zhaojin Mining spiegeln die Markt-Erwartungen ihrer künftigen Rentabilität wider. Wenn der Yuan-Goldpreis steigt, bedeutet dies, dass die künftigen Yuan-denominierten Umsätze dieser Unternehmen steigen werden. Da ein beträchtlicher Teil ihrer Produktionskosten in Yuan berechnet wird, erweitert sich ihr Gewinnspielraum. Der Anstieg der Aktienkurse ist die Vorausberechnung dieser Gewinnprognose.

Die Aktien von Zijin Mining an der Hongkonger Börse stiegen stärker als die an der A- Aktienbörse, da die Hongkonger Börse in Hongkong-Dollar bewertet wird, und der Hongkong-Dollar an den US-Dollar gebunden ist. Hier kommt noch die Bewertungsumstellung im Rahmen des Währungskursanknüpfungssystems hinzu.

Am 15. Juni sah es also so aus, als ob die gesamte Goldindustrie „stark anstieg“. Tatsächlich stieg aber in verschiedenen Teilen der Branche etwas anderes: Der Bar Goldpreis reflektierte die Veränderungen in der globalen Kreditlandschaft, der Goldschmuckpreis die Neuausrichtung des Yuan-Bewertungssystems, und die Aktienkurse die Neuorientierung der Unternehmensgewinnprognosen.

Die Motive der Zentralbanken für den Goldkauf gehen über die „Risikovermeidung“ hinaus

In den Medien wird das kontinuierliche Ankaufen von Gold durch die globalen Zentralbanken oft auf „Risikovermeidungsbedarf“ oder „Reservendiversifizierung“ zurückgeführt. Diese Formulierungen sind zu vage. Sie reduzieren eine strategische Maßnahme, die die tiefgreifende Umgestaltung des internationalen Währungssystems betrifft, auf eine einfache Addition und Subtraktion in einem Safe.

Schauen wir uns einige Zahlen an: Im ersten Quartal dieses Jahres kauften die globalen Zentralbanken netto 244 Tonnen Gold, was einem Anstieg von 3% gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Eine Umfrage der Welt-Goldrat zeigt, dass über 90% der befragten Zentralbanken voraussichtlich in den nächsten 12 Monaten weiterhin Gold an kaufen werden, und 43% planen, den Anteil an Goldreserven zu erhöhen. Die Zentralbanken der Schwellenländer zeigen eine deutlich stärkere Absicht zum Ankauf als die der entwickelten Volkswirtschaften.

Was genau hinter diesen Zahlen steckt?

Man muss bedenken, dass Gold in der internationalen Reservenstruktur eine äußerst besondere Stellung einnimmt. In der Goldwährungsepoche war Gold direkt die Währung, und die Goldreserven der Zentralbanken bestimmten ihr Geldschöpfungsvermögen.

Nach dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems löste sich der US-Dollar vom Gold, und die Welt trat in die Ära der Kreditwährungen ein. Gold schien von der Währungsbühne zu verschwinden.

Aber es hat nie wirklich verlassen. Es hat sich nur von der Bühne in den Hintergrund zurückgezogen und von der „Währung selbst“ zur „Maßstab der Währung“ geworden.

Heute dreht sich das internationale Finanzsystem um den US-Dollar.

Die Zentralbanken aller Länder halten US-Dollar-Assets, insbesondere US-Staatsanleihen, als Hauptwährungreserven. Die Voraussetzung für den reibungslosen Betrieb dieses Systems ist, dass die US-Staatsanleihen weltweit als risikolose Assets anerkannt werden, deren Sicherheit und Liquidität unersetzlich sind.

In den letzten Jahren haben zwei Schlüsselvariablen diese Voraussetzung erschüttert.

Die erste Variable ist die Sicherheit. Die Veränderungen der internationalen politischen Landschaft haben einige Länder veranlasst, das geopolitische Risiko der Haltung von großen Mengen an US-Dollar-Assets neu zu bewerten. Könnten die US-Dollar-Reserven einer Zentralbank, die in US-Finanzinstitutionen deponiert sind, in extremen Fällen eingefroren oder deren Nutzung eingeschränkt werden?

Diese Frage war vor einigen Jahren vielleicht als Angst vor Windmühlen angesehen worden, aber heute ist sie ein echtes Thema in den internen Diskussionen mehrerer Zentralbanken. Gold benötigt keine Kreditgarantie von irgendeiner Regierung oder Institution. Es ist ein Asset ohne Gegenparteirisk.

Die physische Haltung von Gold bedeutet, dass man eine Reserve besitzt, die von keiner äußeren Macht eingefroren oder entzogen werden kann.

Für Länder, die den Prozess der „Entdollarisierung“ vorantreiben, hat diese Eigenschaft einen unersetzlichen strategischen Wert.

Die zweite Variable ist die Rückzahlungsfähigkeit. Das Ausmaß der US-Bundesverschuldung wächst stetig, und die Finanzdisziplin steht vor langfristigen Herausforderungen.

Wenn die Verschuldung ein gewisses Niveau erreicht, wird der Markt die Aussichten auf eine Monetarisierung der Schulden erwarten – mit anderen Worten, es besteht die Angst, dass die Kaufkraft des US-Dollars durch Inflation verdünnt wird. Ob diese Sorge berechtigt ist, spielt keine Rolle. Wichtig ist, dass sie die Entscheidungslogik der globalen Zentralbankmanager beeinflusst.

Wenn ein Zentralbankmanager sein verwaltetes Reservenportfolio betrachtet, stellt er fest, dass die nominellen Renditen der US-Staatsanleihen zwar etwas gestiegen sind, aber nach Berücksichtigung des potenziellen Inflationsrisikos und der Währungsschwankungen die tatsächlichen Renditen nicht zufriedenstellend sind.

Gold hingegen erzeugt zwar keine Zinsen, kann aber in Zeiten von Turbulenzen im Kreditwährungssystem seine Kaufkraft bewahren und eine negative Korrelation bieten.

Außerdem ist der Goldmarkt weitaus kleiner als der US-Staatsanleihenmarkt, was Gold für Zentralbanken, die ihre Reservenstruktur diskret anpassen möchten, eine einzigartige Stärke verleiht.

Nehmen wir an, eine große Schwellenländern möchte Hunderte von Milliarden US-Dollar an US-Staatsanleihen verkaufen und stattdessen andere Währungsassets anlegen. Eine solche Maßnahme würde sofort heftige Reaktionen auf dem Markt auslösen. Ein massiver Verkauf würde den Preis der US-Staatsanleihen senken und die Renditen erhöhen, was nicht nur zu Buchverlusten führen würde, sondern auch politische Auseinandersetzungen auslösen könnte.

Was wäre aber, wenn diese Anpassung in Richtung Goldmarkt erfolgt? Die Situation ist völlig anders.

Der Goldmarkt ist „klein“ und „tief“. Klein, weil der global verfügbare Goldbestand begrenzt ist; tief, weil der Goldhandel weltweit stark dezentralisiert ist und die physische Lieferung direkt ohne die Banken vermittelt erfolgen kann.

Für Zentralbanken, die ihre Reservenstruktur stetig und unauffällig anpassen möchten, bietet diese Eigenschaft große Handlungsfreiheit.

Sie können Gold in Teilen und schrittweise an kaufen, die Ware in die eigene Staatsbank bringen und so die physische Übertragung der Reservenassets vollziehen. Der gesamte Prozess erfordert keine Kontooperationen in ausländischen Finanzinstitutionen und hinterlässt keine spürbaren Spuren in elektronischen Zahlungssystemen. Dieser „stille Übertragungskanal“ ist ein Vorteil, den der US-Staatsanleihenmarkt oder andere Finanzassets nicht bieten können.

Von diesem Blickwinkel aus geht die Bedeutung des „Ankaufs von Gold durch Zentralbanken“ über das „Anlegen eines zusätzlichen Assets“ hinaus.

Es repräsentiert einen schrittweisen und konsequenten Prozess der Umgestaltung des internationalen Reservensystems – nicht eine einmalige Umwälzung der bestehenden Ordnung, sondern die schrittweise Einbettung von immer mehr physischen Ankern in das Kreditwährungssystem.

Dieser Prozess wird nicht durch die monatlichen Schwankungen des Goldpreises unterbrochen, denn er wird von einer grundlegenden Neubewertung der Reservensicherheit auf staatlicher Ebene angetrieben. Es handelt sich um eine strategische Überlegung, nicht um eine taktische Transaktion.

Betrachten Sie Gold als Versicherung, nicht als Lotterie

Jetzt die Frage: Soll man jetzt Gold kaufen? Soll man das eigene Gold verkaufen?

Einige Leute meinen, dass Gold 5% bis 15% des familiären Vermögens ausmachen sollte. Man solle nicht im Sog der Marktbewegungen handeln, sondern Gold langfristig halten.

Diese Empfehlungen fehlen an einem entscheidenden kognitiven Vorverständnis.

Bevor man das Anlagerecht festlegt, muss jeder zunächst eine wichtigere Frage klären: Was genau kauft man, wenn man Gold kauft?

Wenn Ihre Antwort lautet: „Weil der Preis steigt, möchte ich einen Kursgewinn machen“, dann nehmen Sie tatsächlich an einem kurzfristigen Preisspiel teil.

Diese Strategie ist verständlich, aber man muss sich ihrer Natur bewusst sein.

Der kurzfristige Goldpreis wird von verschiedenen Faktoren wie der Entwicklung des US-Dollars, den Erwartungen an die Fed-Politik, geopolitischen Ereignissen, Marktsentiment und Kapitalflüssen beeinflusst. Die Vorhersage der Preisbewegungen ist äußerst schwierig. Die Haltung von Gold mit dem Ziel, kurzfristige Kursgewinne zu erzielen, unterscheidet sich im Wesentlichen nicht von der Transaktion anderer Rohstoffe. Es erfordert ein komplettes Transaktionsregime und ein Risikomanagementsystem.

Die meisten normalen Anleger verfügen jedoch weder über die Informationskanäle, um diese Variablen zeitnah zu verfolgen, noch über einen strengen Stopp-Loss-Mechanismus.

Wenn Ihre Antwort lautet: „Um die Kaufkraft in extremen Situationen zu schützen“, dann ist Ihre Logik für den Goldkauf völlig anders.

Sie kaufen nicht ein Warenprodukt, sondern eine langfristige Versicherung für Ihre Kreditwährung.

Die Auszahlungsszenarien dieser Versicherung sind in der Regel extreme Ereignisse wie eine starke Abwertung der eigenen Währung, Hyperinflation oder das Ausbrechen eines systemischen Risikos im Finanzsystem.

In diesen Szenarien wird der Wert von Gold voll zum Tragen kommen.

Im Normalfall bringt diese „Versicherungspolice“ keine Zinsen, und der Preis schwankt. Sie scheint wie eine Belastung.

Dieser „Versicherungs“-Aspekt kann tatsächlich den Anlegern helfen, ein klareres Entscheidungsrahmen zu entwickeln.

Ein Versicherungsnehmer würde nicht denken, dass die Versicherungsprämie vergeudet ist, nur weil er ein Jahr lang gesund geblieben ist. Ebenso sollte ein Goldanleger nicht denken, dass er einen Verlust erleidet, nur weil der Goldpreis kurzfristig nicht stark gestiegen ist. Die von Ihnen gezahlte „Prämie“ ist der verzichtete Zinsertrag und die Preisvolatilität während der Haltung von Gold. Das von Ihnen gekaufte „Schutz“ ist die Sicherheitsgrenze Ihres Vermögens in extremen Situationen.

Historisch gesehen hat Gold in Zeiten von großen Finanzkrisen, Staatsschuldenkrisen und Hyperinflation tatsächlich eine ähnliche Schutzfunktion erfüllt.

Das liegt daran, dass Menschen in Zeiten von Rissen im Kreditwährungssystem instinktiv zu einem Wertträger zurückkehren, der nicht von der Kreditwürdigkeit irgendeiner Institution abhängt. Dies ist ein menschliches Wirtschaftsverhaltensmuster, das über Kulturen und Epochen hinweg besteht.