8400 Hongkong-Dollar mit einem Trade verdient – Lass dich nicht von der 6586-fachen Überzeichnung von Liuliumei täuschen
Eine Reichtumsfeier spielt sich gerade an der Hongkonger Börse ab.
Am 15. Juni hat Liuliumei offiziell an der Hongkonger Börse notiert. Der öffentliche Angebotsteil hat eine Überanforderung von etwa 6.586,73-fach verzeichnet, rund 180.500 gültige Anträge erhalten. Die Wahrscheinlichkeit, eine Lotterieeinheit zu erhalten, beträgt nur 1,5 %. Die so niedrige Lotteriewahrscheinlichkeit lässt zahllose Privatinvestoren, die an Neuzugängen beteiligt sind, vor den Aktien seufzen.
Am ersten Börsengangstag hat die Aktie mit einem Kurssprung von über 117 % geöffnet. Bis zum Nachmittags-Schlusskurs lag der Aktienkurs bei 128 Hongkong-Dollar, was einem Anstieg von 193,71 % entspricht. Die Gesamtmarktkapitalisierung hat 10 Milliarden Hongkong-Dollar überschritten. Der Emissionskurs dieser IPO betrug 43,58 Hongkong-Dollar pro Aktie. Bei einer Lotterieeinheit von 100 Aktien und ohne Berücksichtigung von Gebühren hat jeder Lotteriesieger einen Buchgewinn von über 8.400 Hongkong-Dollar pro Lotterieeinheit erzielt.
Diese Zahlen lassen einen unweigerlich an die aufregende Situation beim Börsengang von Mixue Bingcheng vor einem Jahr denken. Im März 2025 hat das "Schneekönig"-Unternehmen mit einem Abonnementvielfachen von 5.324-fach und einem eingefrorenen Kapitalvolumen von 1,84 Billionen Hongkong-Dollar den Rekord an der Hongkonger Börse aufgebrochen.
Zur gleichen Zeit hat Anker Innovations, ein Gigant der Konsumelektronik, am 14. Juni die Börsenzulassungsprüfung für die Hauptplattform der Hongkonger Börse bestanden und plant, ein "A + H"-Kapitalgefüge zu bilden. Die Joint-Betreuungsbanken sind China International Capital Corporation, Goldman Sachs und JPMorgan Chase. Bekannte Konsummarken wie New Dairy haben auch in diesem Jahr intensiv versucht, an der Hongkonger Börse zu notieren.
All diese Anzeichen scheinen darauf hinzuweisen, dass die Konsumaktien einer so heißen Welle wie damals bei Mixue Bingcheng entgegenkommen. Doch hinter den lauten Abonnementzahlen taucht ein tieferes Problem auf: Ist der Frühling der Konsumaktien wirklich zurück?
Wild umjubelt
Die Abonnementhitze von Liuliumei ist auch in der Geschichte der Hongkonger Börse beispiellos. Ein Überanforderungsvielfaches von 6.586-fach ist nicht nur nicht unterlegen, sondern sogar überlegen gegenüber dem Rekord von 5.324-fach bei Mixue Bingcheng.
Dennoch, wie aus der Unternehmensankündigung hervorgeht, machen die öffentlich angebotenen Aktien nur 10 % des globalen Angebots aus, während der internationale Angebotsteil 90 % ausmacht. Der Abonnementfaktor des internationalen Angebotsteils beträgt jedoch nur etwa 2,64-fach. Hinter diesem polarisierten Muster verbirgt sich tatsächlich ein Trend: Die Privatinvestoren sind wild, die Institutionen dagegen ruhig. Tatsächlich hat die Hype um Liuliumei ihren spezifischen Hintergrund.
Zunächst ist das wichtigste Marktkennzeichen von Liuliumei die Markenpräsenz und die Marktmacht in der Kategorie, die es durch mehr als zwanzig Jahre intensiver Arbeit auf dem Pflaumenmarkt aufgebaut hat. Laut Daten von Frost & Sullivan war Liuliumei 2024 bei den Umsätzen im chinesischen Obstsnacksmarkt an der Spitze, mit einem Marktanteil von 4,9 %. Es führte auch im chinesischen Markt für Gelatinedesserts mit natürlichen Inhaltsstoffen (gemessen an den Umsätzen), mit einem Marktanteil von bis zu 45,7 %. Diese Fähigkeit, die Nischenkategorie eng mit der Marke zu verbinden, bildet in der hochfragmentierten Branche der Snacks mit geringer Markenkonzentration eine breite Schutzmauer.
Zweitens bietet die Unternehmensstrategie in der Branche und der Fertigung für die Kapitalmärkte starke Belege. Auf der Rohstoffseite hat Liuliumei das übliche Einkaufsmodell der Agrarproduktbranche "Preisnachfrage" gebrochen und langfristige Partnerschaften mit Obstbauern in den Kernpflaumenzuchtgebieten wie Anhui, Zhao'an und Yongtai aufgebaut. Auf der Fertigungsseite hat Liuliumei 2022 eine intelligente Fabrik für Pflaumengele errichtet, 2024 Geräte von der deutschen Firma Bosch eingeführt, um ein Gummibärchenprojekt zu entwickeln, und 2025 in Fujian die größte Trockenobstfabrik in China gebaut. Der gesamte Fertigungsprozess in der Fabrik ist unmanned - von der Rührung und Sterilisation der Fruchtpüree bis zur Förderung durch Vakuumleitungen, dem Abfüllen, der Verpackung und schließlich dem Verpacken durch Roboter. Die gesamte Produktionslinie ist hochautomatisiert, um eine stabile Qualität und eine flexible Kapazität sicherzustellen.
Im logischen Rahmen der Kapitalmärkte hat auch die Emissionsstrategie von Liuliumei die Abonnementhitze strukturell vorangetrieben. Bei dieser IPO beträgt die Gesamtmarktkapitalisierung etwa 3,435 Milliarden Hongkong-Dollar, was eine relativ kleine Emissionsgröße darstellt. Die Struktur mit einer kleinen freigegebenen Aktienmenge und einem niedrigen Anteil des öffentlichen Angebots bedeutet, dass Privatinvestoren mit relativ wenig Kapital an der Hebelneuzugangsaktion teilnehmen können. In der Ökosystem der Hongkonger Börse, in der kleine Aktien leicht manipuliert werden können und eine geringe Liquidität günstig für die Kurssteigerung ist, zieht diese Emissionsstruktur natürlich kurzfristige Spekulanten und Privatinvestoren an.
Auf einer makroskopischeren Ebene ist das Auftauchen des 6.586-fachen Abonnements von Liuliumei auch eng mit der starken Gewinnerfahrung auf dem Hongkonger Neuzugangsmarkt seit 2025 verbunden. Seit 2025 ist die Rate der Aktien, die am ersten Börsengangstag unter den Emissionskurs fallen, auf das niedrigste Niveau seit 2018 gesunken. Viele Neuzugänge haben am ersten Börsengangstag deutliche Kursgewinne verzeichnet. Diese positive Rückkopplung hat die Begeisterung des Marktes für Neuzugänge stetig gesteigert. Privatinvestoren sind gerne bereit, mit wenig Kapital zu investieren, um hohe Gewinne zu erzielen, was zu einer sich selbst verstärkenden Schneeballwirkung führt.
Die hohe Abonnementhitze bei Liuliumei ist zwar beeindruckend, aber bedeutet dies, dass die Konsumaktien in der Folge einer Börsengangswelle entgegenkommen?
(Quelle: Blue Shark Consumption, Tabelle erstellt)
Unteremissionskurs-Welle
Die Spekulation um Liuliumei ist nicht ein Einzelfall, aber die tatsächlichen Leistungen vieler Konsumaktien nach dem Börsengang sind nicht immer zufriedenstellend.
Seit 2026 hat sich der Hongkonger Neuzugangsmarkt stetig erweitert. Bis Ende des ersten Quartals sind bereits 40 chinesische Unternehmen an der Hongkonger Börse notiert, und das Gesamtemissionsvolumen hat 100 Milliarden Hongkong-Dollar überschritten. Die Anzahl der Unternehmen, die auf die Zulassung warten, nähert sich 500 an. Doch hinter der Begeisterung verbirgt sich eine grausame Polarisierung.
Die Konsumaktien werden am ersten Börsengangstag häufig kalt aufgenommen. Am 31. März hat Tongshifu, das als "Pop Mart für Mittelalterliche" bekannt ist, an der Hongkonger Börse notiert. Der Emissionskurs betrug 60 Hongkong-Dollar pro Aktie. Am ersten Börsengangstag hat die Aktie direkt unter den Emissionskurs geöffnet und mit 35,42 Hongkong-Dollar notiert, was einem Kursabfall von fast 41 % gegenüber dem Emissionskurs entspricht. Bis zum Schlusskurs lag der Aktienkurs bei 30,5 Hongkong-Dollar, was einem Kursverfall von 49,17 % entspricht. Innerhalb eines Tages ist die Marktkapitalisierung um mehrere Milliarden Hongkong-Dollar geschrumpft.
Es ist bemerkenswert, dass der öffentliche Angebotsteil von Tongshifu eine Überanforderung von 59,55-fach erhalten hat, und die Privatinvestoren waren sehr begeistert. Die doppelten Etiketten "Nationales Trend-Kulturprodukt" und "Xiaomi-Ekosystem", zusammen mit der Emissionspreisuntergrenze von 60 Hongkong-Dollar anstelle der Obergrenze von 68 Hongkong-Dollar, haben viele Privatinvestoren angelockt. Der internationale Angebotsteil hat jedoch nur ein 1,56-faches Abonnement erhalten, und die institutionellen Investoren haben sich in der Regel zurückgehalten.
Selbst die Branchenführer können dieser Schwierigkeit nicht entgehen. Anfang Februar hat Dongpeng Beverage, der chinesische Marktführer im Bereich funktioneller Getränke, mit einem Emissionskurs von 248 Hongkong-Dollar pro Aktie und einer Kapitalerhebung von fast 10 Milliarden Hongkong-Dollar an der Hongkonger Börse notiert und 15 globale Top-Kapitalanbieter wie die Investmentbehörde Katar und Temasek als Grundsteininvestoren gewonnen. Am ersten Börsengangstag hat die Aktie jedoch nur auf dem Emissionskurs geöffnet und hat sogar während der Sitzung kurzzeitig gefallen, ohne die Erfolge beim Börsengang an der A-Börse zu wiederholen.
Nach den Daten des ersten Quartals 2026 ist die Rate der Aktien, die am ersten Börsengangstag unter den Emissionskurs fallen, nicht hoch - nur 8,51 % in den ersten vier Monaten und etwa 12,9 % in den ersten fünf Monaten. Die Gewinnerfahrung am ersten Börsengangstag ist deutlich. Doch wenn man die langfristige Leistung nach dem Börsengang betrachtet, gibt es deutliche Abweichungen. Bis zum 31. Mai 2026 haben 19 von 62 Neuzugängen einen kumulativen Kursverfall verzeichnet, was einer kumulativen Unteremissionskurs-Rate von 30,6 % entspricht. Interessanterweise befinden sich noch 49 von den 117 im Jahr 2025 notierten Neuzugängen immer noch unter dem Emissionskurs, was einer Unteremissionskurs-Rate von 41,88 % entspricht, weit höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahrs.
Hinter der Welle der Aktien, die unter den Emissionskurs fallen, ist die starke Polarisierung des Kapitalflusses der Kernfaktor. Unter den Aktien mit den höchsten Kursgewinnen führen AI-Unternehmen wie Zhipu und MINIMAX an. Halbleiterunternehmen wie GigaDevice und TianShu Zhixin haben ebenfalls Kursgewinne von über 50 % erzielt. In der Gruppe der Aktien, die unter den Emissionskurs fallen, häufen sich Unternehmen aus den Branchen der traditionellen Fertigung, Nahrungsmittel und Getränke, Nichteisenmetalle und Hardwaregeräte. Der Kursverfall von Tongshifu beträgt sogar über 70 %. Das Kapital ist stark auf die AI-, Hardtech- und Halbleiterbranchen konzentriert, und die traditionellen Konsumbranchen werden an der Hongkonger Börse marginalisiert. Selbst wenn Neuzugänge aus nicht-populären Branchen emittiert werden, haben sie Schwierigkeiten, genügend Kapital zu erhalten.
Niedrige Bewertung
Wenn man den Blick von den Einzelaktien auf den gesamten Konsumsektor richtet, bestätigt das aktuelle Bewertungsniveau der Konsumaktien eine Tatsache: Es ist nicht so, dass das Kapital nicht an der Konsumbranche interessiert ist, sondern dass die Bewertungslogik der Konsumaktien einer tiefgreifenden Anpassung unterzogen wird.
Der Konsumsektor an der Hongkonger Börse befindet sich auf einem historisch extrem niedrigen Bewertungsniveau. Bis zum 5. Juni 2026 beträgt die laufende Preis-Einkommen-Rate des CSI Hongkong Connect Consumption Theme Index nur 14,9-fach, was sich im 0,3 %-igen extrem niedrigen Bewertungsbereich seit der Veröffentlichung im Jahr 2020 befindet - mit anderen Worten, es ist billiger als zu 99 % der Zeit in der Geschichte. Der Hang Seng Consumption Index befindet sich ebenfalls in einem Bereich der tiefen Unterbewertung, mit einer Preis-Einkommen-Rate von etwa 15-fach, was sich im unteren 1 %-igen Bereich der letzten zehn Jahre befindet.
Die Forschungsberichte von JPMorgan Chase bieten einen vergleichbaren Blickwinkel: Die prognostizierten Preis-Einkommen-Raten der notwendigen und nicht-notwendigen Konsumgüter betragen derzeit etwa 16-fach bzw. 13-fach, was etwa 1,5 Standardabweichungen unter dem 10-Jahres-Durchschnitt liegt. Die Bewertungen der Branchen wie Getränke, Bier, Gastronomie, Sportbekleidung, Kosmetik und Schmuck befinden sich am unteren Ende des zehnjährigen Intervalls.
Der Konsumsektor an der A-Börse befindet sich ebenfalls auf einem historischen Tiefstand. Bis zum 11. Juni 2026 ist die PE-TTM des CSI Consumption Index auf etwa 20-fach zurückgefallen, was einem Rückgang von fast 60 % gegenüber dem historischen Höchststand im Februar 2021 entspricht und weit unter dem Median der letzten zehn Jahre von 29-fach liegt - obwohl der absolute Wert höher als an der Hongkonger Börse ist, befindet sich er auch in einem Bereich der tiefen Unterbewertung in der eigenen historischen Entwicklung der A-Börse.
Die führenden Institutionen sind im Allgemeinen vorsichtig in ihrer Prognose für den Konsumsektor. China Merchants Securities hat für die chinesische Branche der optionalen Konsumgüter im Jahr 2026 die Bewertung "In Schritt mit dem Markt" beibehalten und erwartet ein gesamtes Wachstum des Einzelhandelsumsatzes von etwa 3,5 %, was im Vergleich zu etwa 4 % im Jahr 2025 etwas langsamer ist. Die zugrunde liegende