Diese Woche ist die FOMC voller Spannung – Was ist das erste Feuer, das WASH entfacht: Aufhören, alles zu erklären?

Kevin Warsh wird binnen weniger als einem Monat seit seiner Ernennung zum Fed-Vorsitzenden seine erste Geldpolitik-Konferenz erleben. Diese Konferenz am Mittwoch wird höchstwahrscheinlich keine Zinsänderungen mit sich bringen, aber sie wird das erste Fenster sein, durch das der Markt beobachten kann, wie Warsh die weltweit einflussreichste Zentralbank neu formt.

Warsh hat lange Zeit behauptet, dass die Fed "zu viel redet", und hat sich zugesagt, die Kommunikationsmechanismen der Zentralbank einer "Regime-Änderung" zu unterziehen. Laut einer Sonntagsbericht in den Medien basiert seine zentrale Logik darauf, dass die Fed von ihren eigenen Kommunikationsmechanismen gefesselt ist - übermäßige Vorausschauhinweise, häufige Äußerungen von Beamten und die umstrittene "Punktwolke" zur Zinsvorhersage haben nicht nur die Wirksamkeit der Politik nicht verbessert, sondern auch die Glaubwürdigkeit und Flexibilität der Zentralbank geschwächt.

Die am meisten beobachtete Frage in dieser Woche ist, ob er die Vorhersage der Punktwolke ablehnen wird und wie er die "unverzichtbare" Pressekonferenz leiten wird.

Warshs Reformambitionen stoßen jedoch auf reale Beschränkungen. Der Iran-Krieg hat die Energiepreise in die Höhe getrieben, und die Inflation liegt weiterhin über dem Ziel der Fed. Einige Beamte haben bereits über die Möglichkeit einer Zinserhöhung diskutiert - dies steht in direktem Widerspruch zu dem Senkungspfad, den Warsh während der Bewerbung zugesagt hat. Ökonomen geben zu, dass sie sich kaum Vorstellungen von Warshs nächsten Schritten machen können.

Kommunikationsreform: Warshs erstes Spielzeug

Da der Spielraum für Zinsänderungen begrenzt ist, wird die Reform des Kommunikationsmechanismus das Gebiet sein, in dem Warsh am schnellsten handeln kann.

Nach Berichten hat Warsh im vergangenen Jahr bei einer Investorenveranstaltung direkt gesagt: "Hör auf, so viel zu reden. Denke mehr und rede weniger." Er ist der Ansicht, dass Fed-Beamte, nachdem sie Vorhersagen veröffentlicht haben, sich verpflichtet fühlen, diese zu verteidigen, selbst wenn sich die wirtschaftliche Lage grundlegend geändert hat. Dieser Mechanismus, bei dem "Vorhersage gleich Versprechen" ist, verringert die Flexibilität der Politik. Er nannte 2021 als Beispiel - die Fed hat die Inflation wiederholt als "vorübergehend" bezeichnet und dadurch unbeabsichtigt die Schwelle für die Selbstkorrektur erhöht.

"Wenn du in etwas nicht gut bist, solltest du es weniger tun. Diese Vorhersagen waren immer schlecht. Meine eigenen Punkte werden auch nicht perfekt sein, also werde ich keine abgeben." Laut einer von der Wall Street Journal gesehenen Rede hat Warsh im vergangenen Jahr bei einer Konferenz von State Street so geäußert.

Das am meisten beobachtete Detail in dieser Woche ist, ob er die Vorhersage der Punktwolke ablehnen wird. Diese Maßnahme erfordert keine Abstimmung und ist eher ein "Nicht-Handeln" als ein "Aktiv-Angreifen", aber sie reicht aus, um die Autorität dieses Instruments zu erschüttern. Vincent Reinhart, der ehemalige Leiter der Fed-Abteilung für Geldangelegenheiten, sagte dazu direkt: "Wenn du an dieses Projekt nicht glaubst, ist es unehrlich, Vorhersagen abzugeben."

Im Bereich der Pressekonferenz besteht ebenfalls große Erwartungshaltung. Michael Gregory, stellvertretender Chefökonom von BMO Capital Markets, schrieb in einem Kundenbericht, dass diese erste Pressekonferenz nach der Konferenz ein "unverzichtbares Fernsehspektakel" sein wird. Die Öffentlichkeit interessiert sich vor allem für die Fragen: Wird die Pressekonferenz kürzer und kompakter sein? Wie wird Warsh auf die Kritik reagieren, dass die Inflation weiterhin über dem Ziel liegt?

Zinsdilemma: Zinssenkungsversprechen trifft auf Inflationsrealität

Warsh hat während des Bewerbungsprozesses zugesagt, die Zinsen zu senken, was der politischen Präferenz der Weißen Hauses entspricht. Aber nach seiner Ernennung steht er vor einer völlig anderen wirtschaftlichen Situation.

Laut einer Bericht von MarketWatch geht die Ökonomin Julia Coronado davon aus, dass sechs Fed-Beamte bei dieser Konferenz eine Zinserhöhung in ihre Vorhersage für dieses Jahr aufnehmen werden - dies ist ein großer Wandel, da im März kein Beamter eine Verschärfung der Politik für dieses Jahr vorhergesagt hat.

Joseph Brusuelas, Chefökonom von RSM US, hat diese Situation als "zentrales Dilemma zu Beginn der Warsh-Ära" bezeichnet: "Er hat diesen Job mit dem Versprechen einer Zinssenkung gewonnen, und die Regierung hat ebenfalls eine Zinssenkung gefordert. Aber die jüngsten Preiserhöhungen und die Ausbreitung der Inflation machen jede Zinssenkung schwierig."

Es ist fast sicher, dass die Leitzinsen bei dieser Konferenz nicht geändert werden. Derzeit liegen sie im Bereich zwischen 3,5% und 3,75%.

Es besteht eine deutliche Meinungsverschiedenheit über Warshs Zinsstellung. Richard Moody, Chefökonom von Regions Financial Corp., ist der Ansicht, dass Warsh möglicherweise beginnt, Argumente für eine Wiederaufnahme der Zinssenkung nach dem Abbau des Inflationsdrucks zu entwickeln und möglicherweise seine Ansicht wiederholen wird, dass die von Künstlicher Intelligenz angetriebene Produktivitätssteigerung Raum für niedrigere Zinsen schafft. Ben Emons, Gründer von FedWatch Advisors, ist der Ansicht, dass Warsh möglicherweise vorschlägt, das Wirtschaftswachstum durch die Reduzierung des Bilanzstandes zu bremsen, um eine Zinserhöhung zu ersetzen.

Einige Ökonomen sind der Ansicht, dass Warsh möglicherweise umschwenkt und die Möglichkeit einer potenziellen Zinserhöhung akzeptiert, um sich von Trumps politischen Präferenzen zu distanzieren.

Die Grenzen der "Regime-Änderung": Reformator oder Diplomat?

Warsh hat bei seiner Ernennung auf spektakuläre Weise eine "Regime-Änderung" angekündigt, aber laut Medienberichten haben Insider angegeben, dass seine bisherigen tatsächlichen Handlungen weitaus bescheidener waren, als die Öffentlichkeit erwartet hatte - "mehr wie eine Verführung als wie eine Kettensäge".

Nach seiner Ernennung hat er keine der hohen Fed-Mitarbeiter ersetzt und persönlich Michelle Smith, die Stabschefin, die für vier Fed-Vorsitzende, Powell, Yellen, Bernanke und Greenspan, gearbeitet hat, eingeladen, weiterhin zu bleiben. Einer seiner ersten Rekrutierungen war John McConnell, ein Redner, der für Präsident Bush geschrieben hat - ein ergiebiges Signal: Ein Präsident, der möchte, dass die Fed weniger spricht, legt dennoch Wert auf die Wichtigkeit seiner eigenen Worte.

Glenn Hubbard, der ehemalige Vorsitzende des Wirtschaftlichen Beratungsrates der Bush-Regierung, sagte dazu: "Kevin hat hervorragende politische Fähigkeiten und kann Menschen zusammenbringen."

Allerdings darf der strukturelle Widerstand gegen die Reform nicht außer Acht gelassen werden. Die Instrumente, die Warsh abschaffen möchte, wurden von seinen 18 Kollegen, von denen er sich jetzt die Unterstützung holen muss, geschaffen und verteidigt. James Bullard, der ehemalige Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, warnte, dass, wenn Warsh schweigt und andere Beamte weiterhin über die wirtschaftliche Aussicht sprechen, dies zu einer "einseitigen Entwaffnung" führen könnte - der Präsident gibt das Wort ab, während die "Vertreter" die Öffentlichkeit einnehmen.

Es gibt auch Stimmen, die gegen die Reduzierung der Transparenz der Kommunikation sind. William English, ein ehemaliger hoher Berater der Fed, sagte: "Das würde sie wirklich weniger transparent und weniger verantwortlich machen. Ich mag das nicht." George Saghir, ein erfahrener globaler Makroinvestor, warnte, dass der Vorhersagerahmen der Fed dem Markt eine Orientierung gibt: "Den Anker wegnehmen? Vorsicht."

Zwischen Wahlkampf und Reform: Die größte Prüfung für den neuen Präsidenten

Warshs Situation wird auch von einem Faktor beeinflusst, über den er keine Kontrolle hat: Trump hat die Fed seit einem Jahr öffentlich unter Druck gesetzt, die Zinsen zu senken, und hat geschworen, dass der neue Präsident dieses Versprechen einhalten wird. Jeder Nachfolger wird unter dem Schatten der Frage beginnen, "ob er für das Weiße Haus arbeitet".

Bei der letzten Fed-Konferenz gab es vier Gegenstimmen - Stephen Miran unterstützte eine Zinssenkung, und drei Präsidenten der Regionalen Federal Reserve Banken befürchteten die Inflation - was darauf hinweist, dass der Ausschuss sich darauf vorbereitet, seine Unabhängigkeit zu verteidigen.

Laut einer Bericht in der Wall Street Journal hat Warshs Äußerung im vergangenen Jahr, ein neues "Abkommen" mit dem Finanzministerium zu schließen, einige seiner Kollegen beunruhigt, da dieser Ausdruck an das historische Abkommen von 1951 erinnert, das die Unabhängigkeit der Fed festlegte.

James McCann, ein hoher Ökonom von Edward Jones, gab direkt zu: "Wir wissen wirklich nicht. Es könnte nächste Woche ein echter Überraschung geben. Ich bin völlig offen für seine Äußerungen und die Positionierung seiner Politik."

Die Wall Street Journal zitiert Ethan Harris, einen erfahrenen Wall-Street-Ökonomen, der die Kernspannung aufzeigt: Ein erfolgreicher Wahlkampf und eine erfolgreiche Reform sind zwei völlig verschiedene Dinge. Der Einfluss des neuen Präsidenten ist zu Beginn seiner Amtszeit am größten, aber die Umgestaltung der Kommunikationsweise und des Betriebslogik der Fed beruht nicht auf Befehlen, sondern auf Überzeugung - dies ist ein Projekt, das sich über Jahre erstreckt.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Wall Street Insights", Autor: Zhao Ying, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.