Die Kimi-Unternehmen schreiben die Regeln des Bewertungsspiels neu

Am 8. Juni gab die Bloomberg eine Meldung heraus: Moonshot AI sucht eine neue Runde von Finanzierungen und plant, bis zu 2 Milliarden US - Dollar zu sammeln. Das Ziel der Unternehmenswertschätzung nach der Investition liegt bei 30 Milliarden US - Dollar.

Das entspricht ungefähr 200 Milliarden Yuan.

Welche Größenordnung ist das? Etwa doppelt so hoch wie der Marktwert von Haidilao und höher als der Wert der meisten A - Aktien - Unternehmen an der chinesischen Börse. Und diese Unternehmenswertschätzung wurde von einem KI - Unternehmen erzielt, das erst seit drei Jahren existiert, nur etwa 300 Mitarbeiter hat und ein Produkt namens "Kimi" hat.

30 Milliarden US - Dollar sind in diesem Bereich sogar nicht die höchste Bewertung. In der gleichen Zeit hat Zhipu an der Hongkonger Börse notiert, und sein Marktwert hat einmal 90 Milliarden US - Dollar überschritten. DeepSeek wird berichtet, dass es über die erste externe Finanzierungsrunde verhandelt, und seine Unternehmenswertschätzung liegt bei etwa 45 Milliarden US - Dollar. Selbst MiniMax, das ungefähr zur gleichen Zeit wie Kimi gegründet wurde, hat mit einer Unternehmenswertschätzung von 6,4 Milliarden US - Dollar an der Hongkonger Börse notiert.

Die Unternehmenswertschätzungen chinesischer Big - Model - Unternehmen sind in den letzten sechs Monaten kollektiv in die Höhe geschossen.

Woher stammen diese Zahlen? Was ist dahinter passiert?

01 Das Ende einer alten Logik

Um diese kollektive Preiserhöhung zu verstehen, müssen wir zwei Jahre zurückgehen.

Im Jahr 2024 war die Anzahl der monatlichen aktiven Benutzer der Ankerpunkt für die Unternehmenswertschätzung von Big - Model - Unternehmen. Damals war Kimi derjenige, der am besten mit Traffic umging. Dank des differenzierten Verkaufsarguments "Texte bis zu 2 Millionen Zeichen" erreichte es einmal 36 Millionen monatliche aktive Benutzer und war damals der unangefochtene Spitzenstar unter den Big - Modellen. Damals war die allgemeine Meinung in der Branche, dass derjenige, der mehr Benutzer hat, die Zukunft hat.

Dies ist die Trägheit der Unternehmenswertschätzung aus der Internet - Ära. In den letzten zwanzig Jahren haben die BAT - Unternehmen bei jeder Finanzierungsrunde die gleiche Geschichte erzählt: Zunächst die Benutzer anziehen, dann über die Monetarisierung sprechen. Die Investoren wurden von dieser Logik eine ganze Generation lang trainiert.

Aber Big - Model - Unternehmen sind keine Apps.

Die Strategie, Geld zu verbrennen, um Traffic zu generieren, stieß in diesem Bereich auf ein fatales Problem: die Inferenzkosten. Jede Benutzeranfrage an ein Big - Model bedeutet tatsächlichen Rechenleistungskonsum. Die Grenzkosten nähern sich nicht Null mit der Zunahme der Benutzer an, sondern steigen stattdessen an. ByteDance, Alibaba und Tencent können ihre Produkte fast unendlich subventionieren und kostenlos anbieten, aber normale Start - Up - Unternehmen können dieser Entwicklung nicht folgen.

Bis März 2026 war die Anzahl der monatlichen aktiven Benutzer von Kimi auf 8,34 Millionen gesunken und lag hinter Doubao (345 Millionen), Qianwen (166 Millionen) und DeepSeek (127 Millionen). Es konnte sich nicht einmal unter die ersten fünf platzieren. Nach der Internet - Bewertungslogik hätte Kimi schon lange ausgeschieden sein müssen.

Aber seine Unternehmenswertschätzung stieg in dieser Zeit von 4,3 Milliarden US - Dollar auf 30 Milliarden US - Dollar.

Was ist dazwischen passiert? Die Antwort ist: Die Regeln des Bewertungsspiels wurden stillschweigend neu geschrieben.

Die Investoren fragen nicht mehr "Wie viele Benutzer haben Sie", sondern "Wie tief ist Ihre technologische Barriere" und eine noch direktere Frage: "Wie viel Geld verdienen Sie jetzt und wie hoch ist die Wachstumsrate?"

Die Antwort, die Kimi gab, ließ den Markt es neu bewerten.

Im Januar 2026 stieg die Anzahl der bezahlten Bestellungen von Kimi im Vergleich zum Vorherigen Monat um 8.280% - ganze achtzigmal. Die Stripe - Zahlungsrangliste sprang von Platz 100+ auf Platz 22 weltweit und einen Monat später auf Platz 9. Bis März erreichte das ARR (Annual Recurring Revenue) des Unternehmens 100 Millionen US - Dollar; bis April überstieg es 200 Millionen US - Dollar. Diese Wachstumsgeschwindigkeit ist auf globaler Ebene bei SaaS - Unternehmen Spitzenklasse.

Noch bemerkenswerter ist, woher das Geld kommt. Der Einnahmeschub von Kimi basiert hauptsächlich auf zwei Gebieten: Erstens die bezahlte Abonnementmöglichkeit, zweitens die API - Nutzung auf Unternehmensebene. Letzteres bedeutet, dass immer mehr Entwickler und Unternehmen die Modellfähigkeiten von Kimi nutzen, um ihre eigenen Produkte zu entwickeln. Das bekannte Code - Tool Cursor soll in seiner Basis das Modell von Kimi nutzen. Übrigens hat Cursor selbst eine Unternehmenswertschätzung von 50 Milliarden US - Dollar.

Dies ist eine neue Bewertungslogik: Der Wert der Big - Model - Technologie als Infrastruktur. Sie wird nicht mehr mit Internet - Apps verglichen, sondern ähnelt eher Halbleitern oder EDA - Software. Die Anzahl der Benutzer ist möglicherweise nicht die größte, aber jeder Benutzer ist auf sie angewiesen und ist bereit, dafür echtes Geld auszugeben.

02 Die dunkelste Stunde und die strategische Neuausrichtung

Aber Kimi hatte nicht immer ein glattes Gelaufen. Tatsächlich befand es sich kurz vor diesem kommerziellen Durchbruch in seiner schwierigsten Zeit.

Anfang 2025 tauchte DeepSeek plötzlich auf. Dank seiner geringen Kosten und hohen Leistung war es schnell in China und im Ausland bekannt und wurde ein Phänomen in der KI - Szene. Für Kimi war der Schock nicht nur von der externen Konkurrenz, sondern auch von innen. Zu dieser Zeit sagte ein Mitarbeiter auf der Jahresfeier offen: "Angesichts der gegenwärtigen Situation, warum sollten Bewerber zu uns Kimi kommen und nicht zu DeepSeek?"

Die Reaktion von Kimi war eine umfassende strategische Neuausrichtung.

In Bezug auf die Richtung wurden die Streuungen aufgegeben, und es wurde alles auf "Modell als erstes" gesetzt. Die technologische Route wechselte von "Langer Text - Assistent" zu "Agent - Modell für komplexe Aufgaben" und konzentrierte sich auf die drei Dimensionen Token - Effizienz, lange Kontexte und Agent - Schwärme. Produktmäßig wurde Kimi K2.5 Anfang 2026 veröffentlicht, und die Anzahl der Aufrufe auf der OpenRouter - Plattform stieg sofort auf Platz 1 und löste direkt den Anstieg der bezahlten Bestellungen aus.

Interessanterweise war die erste Reaktion des Algorithmus - Teams von Kimi auf den Ruhm von DeepSeek nicht Angst, sondern "Aufregung". Ein in der Firma herumgehender Satz war: "DeepSeek hat uns gerettet", denn es hat die Richtung der technologischen Route bewiesen und das Team gezwungen, seine echte Position zu finden.

Dieses Denken erklärt vielleicht auch die Art und Weise, wie Kimi funktioniert. Das Unternehmen hat etwa 300 Mitarbeiter mit einem Durchschnittsalter von unter 30 Jahren, und 80% von ihnen haben ein introvertiertes Persönlichkeitsprofil. Das Unternehmen hat keine Abteilungen, keine Hierarchie und keine OKR. Im Jahr 2025 veröffentlichte ein 17 - jähriger High - School - Praktikant als Erstautor einen Artikel, der von mehreren bekannten Persönlichkeiten in Silicon Valley weitergeleitet und kommentiert wurde. Dies belegt indirekt die Unternehmenskultur von Kimi: Wenn die Richtung richtig ist, sind Alter und Berufserfahrung nicht wichtig.

03 Eine kollektive Neubewertung

Die Geschichte von Kimi ist natürlich kein Einzelfall.

Wenn man die Zeitachse von Ende 2025 bis zum ersten Halbjahr 2026 betrachtet, wird man etwas Interessantes feststellen: Die Unternehmenswertschätzungen fast aller führenden Big - Model - Unternehmen sind in diesem Zeitraum stark gestiegen. Zhipu hat an der Hongkonger Börse notiert und hat die A - Aktien - IPO gestartet. MiniMax hat ebenfalls an der Hongkonger Börse notiert. DeepSeek wird berichtet, dass es mit Institutionen wie dem National Integrated Circuit Fund über die erste externe Finanzierungsrunde verhandelt. Jieyue Xingchen soll sich kurz anmelden, um an der Hongkonger Börse zu notieren.

In sechs Monaten wurde das Bewertungssystem in diesem Bereich um eine Größenordnung angehoben, und die gesamte Branche erreichte einen gemeinsamen Wendepunkt.

Diesen Wendepunkt kann man mit einer Reihe von Zahlen beschreiben: Im Jahr 2026 erreichte die Anzahl der monatlichen aktiven Benutzer chinesischer KI - Apps 440 Millionen, und es wurden in einem Quartal 130 Millionen neue Benutzer hinzugewonnen (Daten von QuestMobile). Dies bedeutet, dass Big - Model - Produkte von "Hotwords in der Tech - Medien" zu alltäglichen Tools für normale Benutzer werden, und die Zahlungsbereitschaft beginnt tatsächlich zu steigen. Das ARR von Kimi stieg in wenigen Monaten von Null auf 200 Millionen US - Dollar, was ein eindeutiges Signal für die Branche ist und dem Markt sagt, dass "Big - Model - Unternehmen tatsächlich Geld verdienen können".

Dies ähnelt etwas der Zeit der mobilen Internet - Ära von 2013 bis 2014. In diesen beiden Jahren war der Auslöser für die Neubewertung des Marktes die Entstehung der ersten echten profitablen Apps. WeChat begann mit der Monetarisierung, und Didi hat ein Einheitswirtschaftsmodell entwickelt. Sobald jemand bewiesen hat, dass "es auf diesem Weg tatsächlich Geld zu verdienen gibt", beginnt das gesamte Bewertungssystem neu zu funktionieren. Heute ist der Auslöser in der Big - Model - Branche der gleiche Mechanismus, nur ist diesmal die Geschwindigkeit höher und die Zahlen größer.

Natürlich gibt es auch Dinge, die bei dieser Neubewertung bedacht werden müssen.

Nehmen wir wieder Kimi als Beispiel. 200 Millionen US - Dollar ARR ist nicht wenig, aber im Verhältnis zu einem Zielwert von 30 Milliarden US - Dollar liegt das PS - Verhältnis bei etwa 150. Diese Zahl ist in keiner etablierten Branche vertretbar. Selbst in der schnell wachsenden SaaS - Branche liegen die PS - Verhältnisse top - Unternehmen normalerweise zwischen 30 und 50.

Andererseits ist der Druck, Geld zu verbrennen, auch real. Es gibt Daten, die zeigen, dass MiniMax monatlich etwa 27,9 Millionen US - Dollar an Liquidität verbraucht, und Kimi hat zumindest die gleichen oder sogar höhere Ausgaben. Die 10 Milliarden Yuan an Bargeldreserven auf dem Konto sind angesichts der kontinuierlichen Modelltraining und Rechenleistungseinlagen nicht ohne Druck.

Aber es gibt auch die andere Seite der Logik, die diese Unternehmenswertschätzungen stützt: OpenAI hatte im Jahr 2025 eine Unternehmenswertschätzung von 300 Milliarden US - Dollar, und Anthropic soll im Juni 2026 eine Unternehmenswertschätzung von über 965 Milliarden US - Dollar erreicht haben, die höher als die von OpenAI ist. Wenn chinesische Modellunternehmen technologisch wettbewerbsfähig bleiben können und die Größe des Dienstmarktes nicht hinter anderen Volkswirtschaften zurückbleibt, ist die Frage, ob 30 Milliarden US - Dollar zu hoch oder zu niedrig sind, eine Frage ohne eindeutige Antwort.

Unternehmenswertschätzung ist letztendlich eine Erwartung. Sie misst nicht die heutigen Einnahmen, sondern die kollektive Einschätzung des Marktes darüber, wo ein Unternehmen in Zukunft sein wird.

Fazit

Am Tag, als die Meldung über die 30 - Milliarden - US - Dollar - Finanzierung herauskam, gab weder Kimi noch Yang Zhilin irgendeine Reaktion.

Im gleichen Monat teilte er am Ende seines Vortrags auf dem Tsinghua - AGI - Summit ein Gespräch mit Kimi mit. Er fragte Kimi: "Die Ankunft von AGI könnte die Menschheit bedrohen. Sollten wir als Forscher trotzdem weitermachen?" Kimi antwortete: "Auch wenn es Risiken gibt, werden wir weiter machen, denn wenn wir AGI aufgeben, bedeutet das, dass wir das Potenzial der menschlichen Zivilisation aufgeben." Yang Zhilin stimmte dieser Antwort zu und sagte dann seine Absicht: "Ich hoffe, dass ich in den nächsten zehn oder zwanzig Jahren K4, K5 bis K100 noch besser machen kann."

Die Regeln des Spiels haben sich tatsächlich geändert. Aber das Spiel ist noch nicht vorbei. Dies ist eine lange Reise. Kimi ist auf dem Weg, und die gesamte Branche ist auch noch auf dem Weg.