Warum gerät das profitabelste Hotel-Matratzen-Unternehmen außer Kontrolle?
Es hat Siepmann 40 Jahre gedauert, von einer kleinen Werkstatt in Shaoxing, Zhejiang, zum "Ersten Aktienkurs im Matratzenmarkt" zu werden. Doch hat es nur einen Monat gedauert, um diesen Glanz zu zerstören.
Am Abend des 28. Mai 2026 hat die Siepmann Health Sleep Technology Co., Ltd. (ST Siepmann, 603008.SH) eine Ankündigung über einen wichtigen Rechtsstreit veröffentlicht. Das Unternehmen und seine kontrollierte Tochtergesellschaft haben eine neue überfällige Kreditforderung in Höhe von 308 Millionen Yuan hinzugefügt. Zusammen mit den zwei zuvor in diesem Monat veröffentlichten Rechtsstreitigkeiten beläuft sich der kumulierte Streitwert auf 871 Millionen Yuan. Man muss bedenken, dass das Nettoertrag von Siepmann im ganzen Jahr 2025 nur 241 Millionen Yuan betrug.
Nach einer Prüfung stammen diese Streitwerte von Schulden, die mit der Außenfinanzierung des eigentlichen Kontrollpersonen Chen Ayu, des Kontrollaktionärs und seiner verbundenen Parteien zusammenhängen. Man kann sagen, dass die kumulierten überfälligen Kredite von Siepmann ein Fall der internen Verwaltungsunfähigkeit im eigenen Haus sind.
Nach dem Jahresbericht von Siepmann aus dem Jahr 2025 betrug der Großumsatz 3,197 Milliarden Yuan. Der Hotelprojektkanal, als wichtiger Bestandteil des Großgeschäfts, hat einen bestimmten Anteil an den Ergebnissen. Und diese fast 900 Millionen Yuan an Schulden bedeuten nicht nur, dass der Privatunternehmer die Unternehmensverwaltung verloren hat, sondern auch, dass Siepmann nach seiner Etablierung als Hotelzulieferer ein fehlgeschlagenes Experiment bei der Investition mit traditionellem Geschäftsdenken unternommen hat...
Der eigentliche Kontrollperson mit 871 Millionen Yuan bringt Siepmann um
Am 28. Mai hat ST Siepmann die Ankündigung über eine neue Rechtsstreitigkeit in Höhe von 308 Millionen Yuan veröffentlicht, die auf einen unbefugten Kredit ohne interne Genehmigung und gesetzliche Verfahren des Unternehmens zurückzuführen ist. Zusammen mit den zuvor veröffentlichten Fällen beläuft sich der kumulierte Streitwert auf 871 Millionen Yuan.
Der Fall lässt sich bis zum ersten Quartal 2023 zurückverfolgen. Damals hat der eigentliche Kontrollperson Chen Ayu und seine verbundenen Parteien die Mittel von Siepmann nicht betrieblich beansprucht, und die beanspruchten Mittel beliefen sich auf 40 Millionen Yuan.
Warum wurde das nicht entdeckt? Damals hat der eigentliche Kontrollperson die Mittel über komplizierte Transaktionsstrukturen wie Kreditumschichtung, Faktoringfinanzierung und Lieferketteneinkäufe beansprucht. Diese Operationen waren geheimnisvoll, und es war schwierig, einzelne Transaktionen direkt als unbefugt zu beurteilen. Darüber hinaus war die interne Kontrolle unwirksam, und es gab eine übermäßige Kontrolle über die Genehmigungs- und Überwachungsschritte der Mittel, was dazu führte, dass der interne Überwachungsmechanismus nur eine leere Hülle war und zum geheimen "Weißen Handschuh" für die Mittelumschichtung des eigentlichen Kontrollpersonen wurde.
Nach drei ruhigen Jahren konnte die geheime Linie schließlich nicht mehr verborgen werden. Am 26. März verschwand plötzlich 100 Millionen Yuan aus dem Konto der Tochtergesellschaft Xitu Technology von Siepmann. Der Markt war schockiert, und die Regulierungsanweisung der Shanghai Börse erreichte am nächsten Tag ein. Die China Securities Regulatory Commission (CSRC) startete gleichzeitig eine Prüfung, und es dauerte nur fünf Tage von der Ankündigung bis zur Eröffnung eines Verfahrens.
Siepmann hat schnell die Polizei informiert und schützende Einfrierungen für die relevanten gefährdeten Bankkonten vorgenommen. Insgesamt wurden Mittel in Höhe von etwa 900 Millionen Yuan eingefroren. Einen Tag später bestätigte das Unternehmen die Mittelübertragung und gab bekannt, dass der Kontrollaktionär und seine verbundenen Parteien nicht betrieblich Mittel in Höhe von etwa 190 Millionen Yuan beansprucht hatten und dass es auch unbefugte Garantien gab.
Xitu Technology ist eine Tochtergesellschaft von Siepmann, die im Januar 2021 gegründet wurde und als das zentrale strategische Plattform für den Hotelprojektkanal von Siepmann definiert wurde. Sie ist die einzige Entfaltungs- und Betriebseinheit für diesen Kanal. Zusammen mit der "Hintergrund"-Einheit (Siepmann Hotel Furniture Co., Ltd.), die für die Produktion und Herstellung von Hotelmöbeln von Siepmann verantwortlich ist, bildet Xitu Technology ein System von "1 zentraler Plattform + 1 Produktionsunterstützungseinheit" für den Hotelprojektkanal. Xitu Technology ist für die Kanalentwicklung, die Kundenanbindung und den Geschäftsbetrieb verantwortlich, während die andere Einheit für die Produktionsherstellung zuständig ist. Beide arbeiten zusammen, um die Hotelkanalgeschäfte voranzutreiben.
Als die zentrale Betriebseinheit für diesen Kanal hat Xitu Technology direkt 100 Millionen Yuan an Betriebsmitteln verloren, was möglicherweise die Bedürfnisse an Betriebsmitteln für die tägliche Arbeit beeinträchtigen und auch die Projektentwicklung und die Kundenkooperation beeinflussen könnte. Es könnte sogar dazu führen, dass einige Geschäfte ausgesetzt oder verzögert werden.
Dieser Streitwert ist fast viermal so hoch wie der erste. Die bemerkenswerte Bewegung von großen Beträgen hat schnell die Aufmerksamkeit der CSRC erregt. Diesmal hat das AI-gestützte Regulierungssystem die abnormale Kapitalströmung präzise erfasst - abnormale Laufzeiten von Vorauszahlungen, Übertragungen von großen runden Beträgen, schnelle Ein- und Ausflüsse und andere verborgene Spuren entgingen der Algorithmus nicht.
In weniger als einer Woche hat sich auf der A-Aktienmarkt ein äußerst phantastisches Szenario abgespielt. Der Gründer der börsennotierten Gesellschaft wurde von der eigenen Gesellschaft vor Gericht gebracht. Das ist der Fall, dass Siepmann und seine Tochtergesellschaften den Kontrollaktionär Zhejiang Huayi Intelligent Manufacturing Co., Ltd., die mitwirkende Partei Zhejiang Huahan Investment Co., Ltd. und den Kontrollpersonen Chen Ayu wegen des Schadens am Unternehmensinteresse vor Gericht klagen. Der Streitwert beträgt 478 Millionen Yuan.
Am 24. April hat das Tianjian Certified Public Accountants eine Reservierungsmeinung für das Jahresabschlussbericht 2025 und eine negative Meinung für das interne Kontrollprüfungsbericht herausgegeben und darauf hingewiesen, dass das Unternehmen Probleme mit der Mittelbeanspruchung und unbefugten Garantien hat. Vier Tage später wurde die Aktie von Siepmann von der Shanghai Börse einer anderen Risikowarnung (ST) unterzogen, und der Name wurde in "ST Siepmann" geändert.
Und dieser nun um ein Vielfaches erhöhte Streitwert hat zwei Unternehmen in die Knie gezwungen. Am 29. Mai hat das Gericht des Yuecheng-Distrikts in Shaoxing die Prärestrukturierungsanträge des Kontrollaktionärs Zhejiang Huayi Intelligent Manufacturing Co., Ltd. und seiner mitwirkenden Partei Shaoxing Yuecheng Huahan Equity Investment Partnership (Limited Partnership) angenommen.
Am 12. Mai sind Siepmann und seine kontrollierte Tochtergesellschaften in zwei weitere wichtige Zivilprozesse verwickelt worden, deren Streitwerte zusammen etwa 563 Millionen Yuan betragen und die sich auf unbefugte Kredite und Garantien beziehen.
Man kann sagen, dass die kumulierten 871 Millionen Yuan an Kapitalfluss fast das gesamte Gewinnsummen von Siepmann aus den letzten drei Jahren ausgehöhlt haben und das Unternehmen an den Rand des Abgrunds gebracht haben.
Außenfeinde und innere Sorgen
Dass Siepmann an den Rand des Abgrunds geraten ist, hätte Chen Ayu selbst nicht gedacht. Doch diese 871 Millionen Yuan an Streitwerten stammen hauptsächlich von seiner außerbetrieblichen Diversifizierung und seiner blinden Expansion.
Im Jahr 2015 hat Chen Ayu Siepmann dazu geführt, dass es die Filmgesellschaft Greentown Media (später umbenannt in Shengxi Huashi) für 720 Millionen Yuan erwarb, um in die Filmbranche einzusteigen. Aber aufgrund von Politikänderungen und nicht erreichten Erwartungen in Bezug auf die Ergebnisse ist das Projekt schließlich mit Verlusten und der Abspaltung von Vermögenswerten endet. Es wurden insgesamt über 600 Millionen Yuan an Goodwillabschreibungen vorgenommen.
Nach der Abspaltung der Filmbranche hat Chen Ayu zwischen 2021 und 2022 seinen Blick auf die Immobilien-, Handelszentrum-, Kultur- und Tourismusstadt- und Hotelbranche mit schweren Vermögenswerten gerichtet. Diese Projekte haben lange Zyklen, langsame Rückzahlungen und sind auf hochgehebelte Finanzierungen angewiesen. Die Mittel stammen hauptsächlich aus außerbetrieblichen Mitteln, Pfandkrediten und späterer Mittelbeanspruchung der börsennotierten Gesellschaft.
Die blinde Expansion außerhalb des Unternehmens hat zu einem Bruch der Kapitalkette geführt, aber Chen Ayu hat nicht gedacht, dass das Wachstum von Siepmann seine Expansionsaktivitäten nicht unterstützen kann.
Im ersten Quartal 2026 betrug der Umsatz von Siepmann 1,682 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 2,77 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies setzt den Trend der Umsatzeinbußen seit dem vierten Quartal 2025 fort. Das Nettoertrag des Unternehmens betrug einen Verlust von 35,870,800 Yuan, was einem Einbruch von 150,45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettoertrag nach Abzug der außerordentlichen Erträge betrug einen Verlust von 38,457,200 Yuan, was einem Rückgang von 164,15 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Rentabilität des Kerngeschäfts hat stark nachgelassen. Die Gewinnspanne ist auf 28,34 % gesunken, was einem plötzlichen Rückgang von 5,10 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies zeigt an, dass die Kosten gestiegen sind oder die Produktpreisfestlegungskapazität geschwächt wurde, und der Gewinnraum wurde eingeengt.
Zugleich ist die Finanzkosten um 302,53 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen, hauptsächlich aufgrund von Devisenkursunterschieden und Zinsausgaben. Zusammen mit dem Anstieg der Verkaufs- und Verwaltungskosten hat dies den Gewinn weiter eingeengt.
Bei der Analyse des Gewinnmodells des Unternehmens ist das Matratzenbusiness die Hauptquelle der Gewinne von Siepmann. Im Jahr 2025 machte der Matratzenumsatz 61,91 % des Gesamtumsatzes aus und trug über 60 % des Umsatzes und den größten Teil der Gewinne bei. Der Umsatz anderer Produktlinien wie Boxspringbetten und Zubehör, Sofas und Holzmöbel macht zusammen weniger als 40 % aus, und die Gewinnbeiträge einiger Geschäfte (z. B. Sofas) sind gering. Insgesamt ist der Gewinnbeitrag begrenzt.
Das Modell, das auf das Matratzenbusiness angewiesen ist, hat bereits seit der Gründung von Siepmann ein Potenzial für Probleme geschaffen. Im Jahr 1984 gründete der 22-jährige Chen Ayu mit einer Kreditaufnahme von 1.000 Yuan in Shaoxing, Zhejiang, Siepmann. Anfangs war es eine kleine Werkstatt von nur einigen zehn Quadratmetern, in der Matratzen von Hand genäht wurden. In den ersten acht Jahren des Unternehmenslebens hat es sich stumm um die Verbesserung der Produktqualität bemüht. Damals war Siepmann hauptsächlich auf die Matratzenfertigung und die einfache Matratzenproduktion spezialisiert. Das Produktportfolio war einseitig, und es konzentrierte sich hauptsächlich auf die Matratzenherstellung. Es fehlte an einer vielfältigen Produktpalette.
Im neuen Jahrhundert hat Siepmann mit der Geschäftsexpansion begonnen, das Produktangebot zu erweitern und hat Boxspringbetten, Sofas und andere Zubehörprodukte eingeführt. Aber die Matratzenbusiness hat immer noch den dominanten Anteil am Umsatz. Um 2020 machte das Matratzenbusiness über 70 % des Umsatzes aus, und der Anteil von Boxspringbetten, Sofas und anderen Zubehörprodukten lag unter 30 %. Obwohl das Produktportfolio etwas reichhaltiger geworden ist, hat sich die Situation, dass das Unternehmen hauptsächlich auf die Matratzenbusiness angewiesen ist, nicht grundlegend geändert.
Darüber hinaus ist der Immobilienboom allmählich vorbei, und die Konkurrenz in der Möbelbranche hat zugenommen. Um neue Wachstumsmöglichkeiten zu finden, hat Siepmann bewusst seinen Blick auf den Hotelkanal gerichtet. Im Jahr 2021 wurde Xitu Technology gegründet, um sich über ein professionelles Team und eine Plattform auf das Hotelprojektgeschäft zu konzentrieren und das Unternehmen von einem traditionellen Möbelhersteller zu einem Schlafumfeldbetreiber zu transformieren.
Im Jahr 2020 hat Siepmann eine strategische Partnerschaft mit der Huazhu Group und der Tuya Smart eingegangen, um ein "AI-Tiefschlaf-Ökosystem" aufzubauen und die Technologie der intelligenten Matratzen in das Hotelumfeld einzuführen. Dies hat die Grundlage für die spätere Zusammenarbeit an "Tiefschlafzimmern" gelegt.
Ein Jahr später hat Siepmann eine strategische Partnerschaft mit der Ctrip Group und der Tongcheng Travel eingegangen und die "Ctrip-Siepmann Tiefschlafzimmer" und die "Tongcheng-Siepmann Tiefschlafzimmer" eingeführt, die zu einem Differenzierungsmerkmal für die Hotels geworden sind und die Zimmerpreise erhöhen können. Laut Ctrip-Daten beträgt der durchschnittliche Aufschlag für die Zimmer in den Hotels mit Tiefschlafzimmern 30 - 60 Yuan pro Zimmernacht, was die Hotelumsätze effektiv erhöht.
Seit der Gründung von Xitu Technology hat das Hotelprojektgeschäft stetig expandiert. Bis 2025 hat das Unternehmen Kooperationen mit über 3.000 Hotelgruppen wie InterContinental, Marriott und Jinjiang aufgebaut und den Markt für gehobene und Kettenhotels abgedeckt. In dieser Phase hat die Gesamtgröße der chinesischen Hotelgruppen stetig zugenommen. Die führenden Gruppen wie Jinjiang, Huazhu und BTG haben durch die Eröffnung neuer Hotels und die Erschließung des Marktes in den unteren Ebenen die Anzahl der Zimmer erhöht. Xitu Technology hat genau diesen großen Marktwachstumsboom mitgeschnappt.
Aber seit 2023 ist das Nettoertrag von Siepmann stetig gefallen, von 429 Millionen Yuan auf 322 Millionen Yuan und dann auf 241 Millionen Yuan. Die Rentabilität ist stetig unter Druck geraten. Selbst wenn der Hotelmarkt stetig wächst, konnte er nicht den Rückgang des Nettoertrags ausgleichen.
Darüber hinaus hat Siepmann auch bei der Intelligenzrevolution etwas unternommen. Im Jahr 2025 hat es mit der BrainCo Technologies zusammengearbeitet und die weltweit erste Brain-Computer-Interface-AI-Matratze "Baobao·BrainCo" vorgestellt, die einen technologischen Durchbruch bei der berührungslosen Beeinflussung des Schlafs auf EEG-Ebene erzielt hat. Obwohl Siepmann in intelligenten Matratzen und anderen Technologieprodukten investiert hat, macht der Umsatz aus intelligenten Produkten im Jahr 2025 weniger als 5 % aus und ist noch nicht eine wichtige Stütze für die Gewinne. Die Gewinne sind immer noch hauptsächlich von der traditionellen Matratzenbusiness abhängig.
Kann Siepmann sich selbst retten?
Derzeit ist Siepmann von Rechtsstreitigkeiten umgeben. Wenn die Kredit- und Garantieverträge als gültig erachtet werden, wird das Unternehmen mit enormen Schulden belastet, und die Kapitalkette wird noch stärker belastet. Selbst wenn sie als ungültig befunden werden, wird der Rechtsstreit selbst eine Menge Ressourcen und Zeit kosten.
Nach den Regulierungsregeln könnte das Unternehmen, wenn es bis zum 30. Juni nicht in der Lage ist, die vom Kontrollaktionär beanspruchten Mittel zurückzuzahlen und die interne Kontrolle zu verbessern, oder wenn die CSRC bei der Ermittlung eines Verfahrens feststellt, dass es einen schwerwiegenden Verstoß gegen die