Chinas größte Marke für Kondome soll verkauft werden
Kürzlich gab Renfu Pharmaceutical eine Ankündigung heraus, in der heißt, dass die hundertprozentig gegründete Tochtergesellschaft des Unternehmens beabsichtigt, die von ihr gehaltenen 16,34 % der Anteile an Lifecare Group über eine öffentliche Versteigerung zu verkaufen. Der Mindestpreis für die Versteigerung soll nicht unter dem Bewertungswert von 1,056 Milliarden Yuan liegen.
Wenn man von Lifecare spricht, kennen vielleicht nicht viele Menschen es. Doch sein bekanntester Markenname Durex ist sicher jedem vertraut. Und dieser Anteil ist der einzige, den Renfu noch in der Hand hält. Nach Abschluss des Transaktions wird es keine Anteilseigentumsbeziehung zwischen Renfu Pharmaceutical und Durex mehr geben.
Das Unternehmen erklärte, dass die Einnahmen aus dem Verkauf der Vermögenswerte für die Rückzahlung von Zinslasten, Betriebskapital und andere Produktions- und Betriebstätigkeiten verwendet werden sollen, was zur Optimierung der Vermögens- und Schuldenstruktur und zur Konzentration der Ressourcen auf die Entwicklung von stärkeren Nischenbereichen beitragen wird. Laut dieser Ankündigung betrug das Nettovermögen von Lifecare Ende 2024 und Ende 2025 jeweils 1,068 Milliarden Yuan und 1,289 Milliarden Yuan; der Umsatz in der jeweiligen Periode belief sich auf 2,8 Milliarden Yuan und 3,159 Milliarden Yuan, und das Nettogewinn betrug 351 Millionen Yuan und 421 Millionen Yuan.
Tatsächlich wurde Durex in den letzten 20 Jahren mehr als einmal verkauft, wieder zurückgekauft und dann langsam verkauft, immer wieder hin und her.
Warum produziert ein Pharmaunternehmen Kondome?
Der Gründer von Renfu Pharmaceutical, Ai Luming, gehörte zu den ersten Intellektuellen, die nach der Reform und Öffnung ihren sicheren Arbeitsplatz aufgegeben und in den Geschäftswelten tätig wurden. 1993 gründete Ai Luming die Contemporary High-Tech Industry Co., Ltd., deren Hauptgeschäftsgebiet Urokinase war. 1996 übernahm Ai Luming für 3 Millionen Yuan die staatliche Pharmafabrik Yangtze River Pharmaceutical, die Vermögenswerte im Wert von 37 Millionen Yuan und ein Nettovermögen von fast 3 Millionen Yuan hatte. Dadurch fuhr das Unternehmen in die Schnellspur.
Im Jahr 1997 absolvierte Contemporary Technology eine erfolgreiche Börsengang an der A-Aktienbörse und wechselte den Namen in "Renfu Pharmaceutical". Ai Luming wurde plötzlich der tatsächliche Kontrollinhaber eines börsennotierten Unternehmens. Dank seiner Fentanyl-haltigen Anästhetika wurde Renfu Pharmaceutical zum "König der Anästhetika an der A-Aktienbörse" und belegte die Hälfte des chinesischen Marktes für Anästhetika und Analgetika.
Was die Entstehung von Durex angeht, war der chinesische Kondommarkt damals gerade erst geöffnet. Bisher war der Kondom ein Monopolprodukt der Familienplanungskommission, was Ai Luming eine neue Geschäftsmöglichkeit eröffnete. So begann die Geschichte von Durex.
Die Marke Durex wurde eigentlich ursprünglich von der Wuhan Renfu Technology Company (der Vorgänger von Renfu Pharmaceutical) registriert. Seit 1998 werden in China Kondome verkauft. Anfangs wurden sie in Malaysia produziert und später nach Thailand verlagert. 2001 wurde die Durex Company offiziell gegründet, und Renfu hielt zu einem Zeitpunkt bis zu 80 % der Anteile und war somit der tatsächliche Kontrollinhaber.
Durex hatte das Glück, zu einem guten Zeitpunkt zu kommen. Ende der neunziger Jahre bis Anfang des neuen Jahrhunderts war der chinesische Kondommarkt im Wesentlichen noch ein vergessener Winkel. Die Verbraucher hatten eher konservative Vorstellungen, es gab wenige Vertriebskanäle, und es war noch etwas peinlich, darüber offen zu sprechen.
Durex hat einmal etwas sehr Ungewöhnliches getan. Damals wurde der Kondom als ein Produkt behandelt, das für eine formale Markenbildung und Marketingbetätigung geeignet ist, und nicht einfach als eine kleine Schachtel auf dem Regal einer Apotheke.
Im Jahr 2001 gewann Durex sofort gute Markterfolge. Dank der innovativen Marketingmethoden von Renfu Pharmaceutical erschien Durex nicht nur erstmals in großen Supermärkten in China, sondern auch in Fernsehwerbung. Nur wenige Jahre später erzielte Durex ein erstaunliches Nettogewinn von 20 Millionen Yuan pro Jahr und brachte Renfu Pharmaceutical reichlich Einnahmen.
Ab 2002 begann Durex mit seiner Internationalisierungsstrategie, verkaufte seine Produkte im Ausland und gründete die Durex (UK) Global Limited. Ein chinesisches Heimatmarke hatte frühzeitig die Idee, ins Ausland zu gehen.
In den letzten Jahren war Durex ein sehr wertvolles Vermögenswert in der Hand von Renfu, es hatte gute Gewinne und eine stabile Marke. In gewissem Sinne spiegelte es die damalige Entwicklungsidee von Renfu wider, die nicht länger nur auf den Pharmabereich beschränkt war, sondern sich auf die "Fortpflanzungsregulation" ausdehnte und sowohl Arzneimittel als auch Gebrauchsgegenstände einbezog. Danach unternahm Renfu noch viele Dinge um diese Hauptlinie herum: Die Investition in ein Gelbwurz-Industriegebiet, um die Rohstofflieferung auf der oberen Stufe zu verbessern, die Planung eines Biotechnologie-Industriegebiets usw., alles um eine längere Wertschöpfungskette für das Geschäft der Fortpflanzungsregulation aufzubauen.
Selbst heute ist Durex unter den Top-Drei im chinesischen Kondommarkt. Laut der von Brand 100 veröffentlichten Liste sind die ersten beiden chinesischen Kondommarken Durex von der britischen Reckitt Benckiser und Okamoto aus Japan. Durex, das auf Platz drei steht, ist ein echtes chinesisches Produkt und rangiert an erster Stelle unter den chinesischen Marken.
Drei Mal Verkauf und Ein Mal Kauf
Der Umweg von Durex in 20 Jahren
Es ist jedoch erwähnenswert, dass Durex in den letzten 20 Jahren tatsächlich ständig umgeschichtet wurde.
Der erste Verkauf war um 2005 herum. Berichten zufolge war die Liquiditätslage von Renfu Pharmaceutical damals schon sehr angespannt. Wang Xuehai, der damalige Vorsitzende von Renfu Pharmaceutical, erinnerte sich später, dass das Unternehmen damals nicht über ein großes Vermögensvolumen verfügte und nicht über genügend Cashflow verfügte, um Aktien zu emittieren oder Kapital zu erhöhen. Wenn man es nicht verkauft hätte, hätte es großen Druck gegeben. "Ich musste das Lieblingsstück verkaufen", sagte Wang Xuehai in einem damaligen Interview.
Anschließend übertrug Renfu im Jahr 2006 und 2009 insgesamt etwa 75 % der Anteile von Durex an den australischen Giganten der Latex-Schutzartikel Ansell. Der Gesamtbetrag der beiden Transaktionen belief sich auf 162 Millionen Yuan. Laut China News Service erhöhte Ansell später seinen Anteil auf 90 %. Seitdem ist Durex das chinesische Kondombusiness von Ansell und hat sich in dessen globales System integriert.
Wang Xuehai wollte es immer wieder zurückkaufen. Die Gelegenheit ergab sich 2017. Im Mai des Jahres kündigte Ansell an, seine Kondom-, Schmiermittel- und andere Geschäftszweige sowie einige Produktionswerke für 600 Millionen US-Dollar an eine chinesische M&A-Gesellschaft, die von Renfu Pharmaceutical und CITIC Capital zusammengeschlossen wurde, zu verkaufen. Nach diesem Kauf holte Renfu nicht nur alle Anteile zurück, die es einst an Durex verkauft hatte, sondern gewann auch das Geschlechtshygienegeschäft von Ansell außerhalb Chinas. Es verfügt nun weltweit über eine Reihe von ausländischen Kondommarken wie SKYN, Lifestyles und MANIX. Um diese Arbeit zu übernehmen und ins Ausland zu expandieren, gründete Renfu zusammen mit CITIC Capital in Singapur die Lifecare Group als Plattformunternehmen.
Beim Thema Bewertung ist es auch bemerkenswert, dass sich die Gesamtbewertung von Durex von der Veräußerung im Jahr 2006 bis zum Rückkauf im Jahr 2017 fast um das Siebenfache erhöht hat. Das einstige Kleinod kostet nun viel Geld, um es zurückzukaufen. Wang Xuehai sagte damals auch, dass nach dem Rückkauf eine Geschäftsplattform für Geschlechtshygiene aufgebaut werden würde und alle bestehenden Geschlechtshygiene-Assets integriert würden, um bei Gelegenheit an die Börse zu gehen. Dies war der glücklichste Moment in der ganzen Geschichte. Alles Geld war zurück und man wollte es noch an die Börse bringen.
Aber das Glückliche kam nicht. Stattdessen folgte die dritte Veräußerung. Im November 2020 griff Renfu zum dritten Mal zu und verkaufte 40 % der Anteile von Lifecare für 200 Millionen US-Dollar an ein Konsortium aus Hillhouse Capital, Boyu Capital und Songbai Investment. Renfu gab als Grund an, dass es "entschlossen aus nicht-kernigen Geschäftsbereichen aussteigen würde, in denen es keine deutlichen Wettbewerbsvorteile oder geringe Synergieeffekte gibt".
Bis jetzt hält Renfu noch 16,34 % der Anteile. Nach der Versteigerung ist der Kreislauf von 20 Jahren - Verkauf, Kauf, Wiederverkauf und endgültiger Verkauf - endlich zu Ende.
Wenn man die gesamte Zeitachse betrachtet, wird man eine Regel erkennen: Jedes Mal, wenn Durex umgeschichtet wurde, stand es in Zusammenhang mit der Liquiditätslage von Renfu. 2006 wurde es verkauft, weil es an Geld fehlte. 2017 wurde es zurückgekauft, als man wieder Geld und Mut hatte. 2020 begann man, die Verschuldung zu reduzieren und die Ausgaben zu senken, und verkaufte einen Teil. Bis jetzt wurde alles verkauft, um Geld einzuzahlen und die Verschuldung zu senken.
Der Kondommarkt ist nicht mehr so gut
Wenn man den Blick auf die gesamte Branche wirft, wird man feststellen, dass Renfu in der Lage war, loszulassen, weil das Kondombusiness immer schwieriger wird.
Bis 2024 wird das Volumen des chinesischen Kondommarktes erst 15,6 Milliarden Yuan betragen, was 25 % weniger ist als 20,8 Milliarden Yuan im Jahr 2020. Es hat bereits vier Jahre lang einen negativen Wachstumsrate von durchschnittlich etwa 6 % pro Jahr gezeigt. Es ist nicht die Schuld einer bestimmten Marke, sondern die gesamte Branche schrumpft. Die Situation im unteren Bereich ist noch deutlicher. Zwischen 2020 und 2024 haben mehr als 78.000 Unternehmen im Zusammenhang mit Kondomen ihren Betrieb eingestellt, was im Durchschnitt 17.300 Unternehmen pro Jahr entspricht.
Insgesamt ist es ein Markt mit hoher Konzentration und stabilen Top-Platzierungen. Durex dominiert den Markt und hat in China etwa 40 % des Marktanteils, hauptsächlich dank seiner herausragenden Marketingfähigkeit. Okamoto und Durex folgen dicht hinterher und haben jeweils etwa 10 % des Marktanteils. Wenn man noch Marken wie Bellevue hinzufügt, können die Top-Drei zusammen mehr als 80 % des Marktanteils erzielen.
In einer solchen Situation ist es für Durex, obwohl es in der zweiten Spitze steht, schwierig, Durex zu überholen, weil seine Marketingmöglichkeiten stark eingeschränkt sind und der Platz für Werbung sehr begrenzt ist. Kleinere und mittlere Spieler haben noch weniger Chancen, einen Sprung nach vorne zu machen. Die Position ist stabil, aber die Glasdecke drückt tatsächlich auf.
Das schwerwiegendste Problem ist die Veränderung der Nachfragestruktur. Die Geburtenrate sinkt, die Ehe- und Liebesvorstellungen der jungen Menschen werden lockerer und die Anzahl der alleinstehenden Menschen ist sehr groß. Laut relevanten Daten ist die Anzahl der alleinstehenden Menschen in China fast 300 Millionen, was mehr als 20 % der Gesamtbevölkerung ausmacht. All diese Gründe zusammen haben die Nachfragebasis für Kondome direkt reduziert. Darüber hinaus ist der Absatz von "chinesischem Viagra" Jin Ge im Jahr 2024 um 13,2 % gegenüber dem Vorjahr gesunken, und der Umsatz ist um etwa 20 % gesunken.
Dies erklärt die Probleme hinter der "schönen" Bilanz von Lifecare. Seine Bruttomarge liegt nahe bei 60 %, was auf den ersten Blick sehr profitabel klingt, aber die Nettomarge ist immer niedrig, und die Profitabilität ist tatsächlich nicht stark.
Dies ist auch ein Problem in der gesamten Branche: Der Preis ist nicht hoch, die Bruttomarge ist nicht dünn, aber das Wachstum hat einen Halt gemacht, die Kosten sind hoch, und es ist schwierig, echte Gewinne zu erzielen. Ein Geschäft mit hoher Bruttomarge, niedrigem Wachstum und ständigem Schrumpfen hat für ein Pharmaunternehmen, das seinen Hauptfokus auf innovative und verbesserte Arzneimittel legt, immer weniger strategische Bedeutung.
Aber es gibt auch positive Aspekte in anderen Teilen der Branche. Die Nachfrage ist nicht verschwunden, sondern hat sich verschoben - die Märkte für Liebesspielwaren und Intimpflege sind auf dem Vormarsch. Beispielsweise hat das weibliche Intimpflegemerkmal Intima von Reckitt Benckiser nach einem Jahr und einem halben auf TikTok einen Umsatz von über 180 Millionen Yuan erzielt. Der gesamte Markt für weibliche Intimpflege erreichte 2022 ein Volumen von 32,27 Milliarden Yuan und wird voraussichtlich bis 2027 auf 48,49 Milliarden Yuan steigen. Aber diese Chancen gehören nicht unbedingt traditionellen Kondommarken wie Durex.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Rongzhong Finance", Autor: Wang Tao, Redakteur: Wu Ren, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.