Der anhaltende Rückgang der Halbleiter – ist die Federal Reserve daran schuld?
Am 8. Tag wurden die Halbleiter-bezogenen Sektoren kontinuierlich angepasst. Zum Schluss des Tages fielen der Science and Technology Innovation 50-Index, der ChiNext-Index und der Kommunikationseinrichtungs-Index um etwa 4,30%, 3,69% bzw. 3,61%. Zusammen mit der Performance am vergangenen Freitag (5. Tag) war die Anpassung mehrerer technologiebezogener Indizes deutlich.
Innerhalb der beiden Handelstage am 5. und 8. Tag haben mehrere Fonds mit einem Technologie-Thema ihre kumulierten Erträge um mehr als 10% zurückgewonnen, darunter der Sino-Korean Semiconductor ETF Huatai-PineBridge, der Science and Technology Innovation Chip Design ETF Guotai und der Integrated Circuit ETF Guotai.
Der Nettowert mehrerer ETFs ist in zwei Handelstagen um mehr als 10% zurückgegangen
Vor der Eröffnung der chinesischen A-Aktien am 8. Tag hatten die japanischen und südkoreanischen Börsen bereits gefallen. Zum Schluss des Tages schloss der Nikkei 225 um 3,85% niedriger bei 64.024,60 Punkten; der südkoreanische KOSPI-Index fiel um 8,29% auf 7.484,41 Punkte. Die wichtigen Aktien in der südkoreanischen Börse, Samsung Electronics und SK Hynix, fielen deutlich, wobei die Tagesverluste etwa 10,18% bzw. 7,68% betrugen.
Davor hatten die US-Börsen deutlich gefallen. Zum Schluss der US-Börse am Morgen des 6. (Beijing-Zeit) fielen der Dow Jones-Index, der S&P 500-Index und der Nasdaq-Index um 1,35%, 2,64% bzw. 4,18%. An diesem Tag fielen die Chip-Aktien vergleichsweise deutlich, der Philadelphia Semiconductor Index fiel um 10,26%, und die Aktienkurse von Unternehmen wie Marvell Technology, Micron Technology, ARM, Intel, Qualcomm und Advanced Micro Devices fielen alle um mehr als 10%.
Am 8. Tag wurde der chinesische Technologie-Sektor erneut angepasst. Bei den A-Aktien fiel der Science and Technology Innovation 50-Index, der ChiNext-Index und der Kommunikationseinrichtungs-Index zum Schluss des Tages um etwa 4,30%, 3,69% bzw. 3,61%. Bei den Hongkong-Aktien fiel der Hang Seng Tech um 2,71%, und die Aktienkurse von GigaDevice und MINIMAX-W fielen um etwa 3,87% bzw. 8,14%.
Die kontinuierliche Korrektur am 5. und 8. Tag hat dazu geführt, dass die Erträge mehrerer offener Fonds mit einem Technologie-Thema deutlich zurückgegangen sind, und der Nettowert mehrerer ETF-Produkte ist um mehr als 10% gesunken. Am 8. Tag fiel der Sino-Korean Semiconductor ETF Huatai-PineBridge um 6,45%. Zusammen mit dem Verlust von 5,99% am 5. Tag hat sich der Nettowert des Fonds in zwei Tagen um etwa 12,05% zurückgewonnen. Dennoch hat der Börsenpreis dieses Fonds weiterhin eine hohe Prämienrate beibehalten.
Am 5. und 8. Tag fielen der Science and Technology Innovation Chip Design ETF Guotai um etwa 4,60% bzw. 5,73%, und der Nettowert des Fonds ist um etwa 10,06% zurückgegangen; der Science and Technology Innovation Chip Design ETF Guolianan fiel um etwa 4,74% bzw. 5,54%, und der Nettowert des Fonds ist um etwa 10,02% zurückgegangen; der Integrated Circuit ETF Guotai fiel um etwa 5,07% bzw. 5,30%, und der Nettowert des Fonds ist um etwa 10,11% zurückgegangen. In den letzten zwei Tagen ist der Nettowert mehrerer ETF-Produkte um mehr als 9% zurückgegangen.
Institute: Verursacht durch externe Störungen
Im Hinblick auf die Börsenkorrektur wird angenommen, dass dies mit der starken Leistung der US-Nichtlandwirtschaftsdaten und der daraus resultierenden Erhöhung der Erwartungen an eine Zinserhöhung der Federal Reserve zusammenhängt.
Die Zhongou Fund hat der China New Economy Analysis mitgeteilt, dass der direkte Auslöser für die Marktanpassung am 8. Tag hauptsächlich externe Störungen waren. Die US-Nichtlandwirtschaftsdaten für Mai waren besser als erwartet, und der Markt hat den Zinserhöhungsweg der Federal Reserve in diesem Jahr neu bewertet. Globale Risikogelder waren allgemein unter Druck; die Situation im Nahen Osten war erneut angespannt, Iran und Israel haben sich gegenseitig attackiert, und der Schiffsverkehr in der Straße von Hormus war gestört. Die Sorge um die globale Energie- und Lieferkettensicherheit hat zugenommen, was die Risikoaversion auf dem Markt weiter erhöht hat.
Huijun, der Fondsmanager des Shangyin Digital Economy Hybrid Initiation Fund, hat der China New Economy Analysis mitgeteilt, dass die jüngste Korrektur des Halbleiter-Sektors direkt von Übersee kam: Die US-Nichtlandwirtschaftsdaten haben die Erwartungen an eine Zinserhöhung der Federal Reserve erhöht, der Markt hat den eher aggressiven Weg der Federal Reserve neu bewertet, und die Erhöhung der langfristigen Zinsen hat die Bewertungen von AI und anderen Hochwertigkeiten gedrückt. Die Abnahme der Kapitalausgaben aus Übersee wurde schnell über die Geräte- und Materialienbranche weitergeleitet, und Sektoren wie der Science and Technology Innovation 50 sind synchron schwächer geworden.
Huijun hat gesagt, dass auf tieferer Ebene die Sorge auf dem Markt über die Dauerhaftigkeit der AI-Kapitalausgaben gewachsen ist, und die Gelder sind von der Hardware zur Anwendungsseite gewandert. Der Halbleiter, der zuvor die höchsten Gewinne erzielt hatte und in dem die Institutionen stark investiert hatten, war die erste Wahl für Gewinnrealisierungen. Der Kreditkauf im Sektor und die Übergewichtung von Fonds befinden sich beide auf einem historischen Hochpunkt, und die Überfüllung der Aktien hat die Anpassungsamplitude vergrößert; hinzu kommt, dass mehrere Marktführer massiv Aktien verkauft haben und in einem Batch über 10 Milliarden Yuan eingekassiert haben, was den Verkaufsdruck weiter erhöht hat. Diese Runde der Anpassung betrifft eher die Stimmung und die Bewertungsebene, und die Logik der heimischen Substitution und die Einlösung der Bestellungen für Geräte und Materialien wurden nicht widerlegt.
Einige Institute sind der Meinung, dass unter der Anziehungskraft dieser Runde des "Technologie-Bulls" die Bewertungen der chinesischen und amerikanischen AI-Sektoren beide auf einem historischen Hochpunkt liegen.
Die Galaxy Fund hat der China New Economy Analysis mitgeteilt, dass die Bewertung und der Verlauf des ausländischen Halbleiter-Sektors (repräsentiert durch den Philadelphia Semiconductor Index an der US-Börse) tatsächlich auf einem relativ hohen Niveau liegen, wenn man die Daten und die historische Entwicklung betrachtet. Laut Wind-Daten hat der Philadelphia Semiconductor Index zwischen dem 1. April 2026 und dem 6. Mai 2026 in 25 Handelstagen einen Anstieg von mehr als 50% verzeichnet, was die höchste Rate seit dem 9. März 2000 ist. Der Index hat sich um mehr als 60% von seiner 2000-Tagesbewegungslinie entfernt. Darüber hinaus gibt es auch Situationen wie eine hohe Überfüllung und eine Bewertungsmultiplikation auf einem historischen Hochpunkt im US-Halbleiter-Sektor.
Die CITIC Construction Investment Securities hat in einem kürzlich veröffentlichten Forschungsbericht festgestellt, dass der US-S&P 500-Index in zwei Monaten um etwa 15% gestiegen war, bevor diese Korrektur eintrat. Eine Reihe von exzessiven Indikatoren waren auf ein höheres Niveau als in der Vergangenheit gestiegen und waren nahe an den Spitzenwerten von 2000 und 2021. Die zu enge Breite und die zu hohe Konzentration haben die Korrektur verstärkt.
Die Galaxy Fund hat angegeben, dass auf dem chinesischen Inlandsmarkt der Shenwan Semiconductor Index derzeit auf einem relativ hohen Bewertungsniveau in den letzten zehn Jahren liegt. Seine Bewertungslogik ist mit der ausländischen verbunden, hat aber auch spezifische strukturelle Merkmale in China.
Die Galaxy Fund hat gesagt, dass in dem chinesischen Halbleiter-Sektor die Sektoren, die direkt in die globale AI-Rechenleistungslieferkette eingebunden sind (z. B. Optische Modul-Chips, fortschrittliche Verpackungsmaterialien, Rechenleistungschip-Design) oder die chinesische eigenständige Rechenleistungsinfrastruktur übernehmen, ihre Bewertungen unter dem Einfluss ausländischer Märkte auf einen historischen Hochpunkt gebracht haben. Laut Wind-Daten befinden sich der Wind Optische Modul (CPO) Konzept-Index, der Wind Fortschrittliche Verpackung Konzept-Index, der Wind Chip-Design Konzept-Index und der Wind Rechenleistungsthema-Index alle in den letzten zehn Jahren über dem 60%-Perzentil.
Die Marktanpassung könnte ein Fenster für die Neuallokation bieten
Trotz der deutlichen und schnellen Rücknahme des Technologie-Sektors sind einige Institute immer noch der Meinung, dass der Halbleiter-Sektor attraktiv ist.
Die Zhongou Fund ist der Meinung, dass der Markt kurzfristig in ein typisches vorübergehendes Anpassungsfenster von "doppelter innerer und äußerer Druck + Freisetzung hoher Überfüllung" eingetreten ist. Es ist jedoch wichtig, zwei Ebenen der Logik klar zu unterscheiden: Erstens ist die Umstellung der Zinserwartungen aufgrund der übererwarteten US-Nichtlandwirtschaftsdaten ein Schlag auf die Bewertungsebene und hat die grundlegende Aufschwungstendenz der Technologie-Industriekette wie die Beschleunigung der AI-Rechenleistungskapitalausgaben, die Erweiterung der heimischen Speichervermehrung und die Preiserhöhung von CCL nicht verändert; zweitens wurde die Regulierung der "reinen Konzept-Spekulation" in letzter Zeit verstärkt, was für hochwertige Unternehmen mit echter Leistungsträger und soliden Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen im Laufe der Zeit eher von Vorteil ist, und der Marktstil wird sich auf "wertsteigerndes Wachstum" konvergieren.
"Der Technologie- und Zyklus-Sektor sind die Kernantriebskräfte für die Gewinnverbesserung chinesischer Vermögenswerte. Es wird erwartet, dass sich diese Tendenz weiter vertiefen wird. Man kann sich weiterhin auf den Technologie- und Zyklus-Sektor konzentrieren. Daher könnte die nachfolgende Marktanpassung ein Fenster für die Neuallokation bieten." Die Zhongou Fund hat vorgeschlagen, die strukturellen Highlights der chinesischen Industrie zu nutzen und sich besonders auf die Chancen im Technologie-, Zyklus- und Dividenden-Sektor zu konzentrieren.
Konkret hat die Zhongou Fund angegeben, dass man im technologischen Hauptthema besonders auf die Rechenleistungshardware achten sollte, insbesondere auf die Speicher, die Lichtkommunikation und die AI-Stromversorgung/Flüssigkeitskühlung sowie Gasturbinen und andere Rechenleistungsinfrastruktur-Services, die von der Ausdehnung der AI-Nachfrage profitieren, aber immer noch an der Kapazität gebunden sind, sowie auf die heimische Rechenleistung, die von Politik und hohem Aufschwung profitiert; im Zyklus-Sektor sollte man sich auf hochwertige chinesische Unternehmen im Energie- und Chemiesektor mit Skaleneffekten konzentrieren, einschließlich Öl- und Gas, Ölchemie und Kohlechemie; im Dividenden-Sektor sollte man sich auf Bankaktien konzentrieren, die wenig Kapital verbrauchen und möglicherweise eine hohe ROE und Dividendenrendite aufrechterhalten können, sowie auf Immobilienaktien, die von der schnellen Erhöhung der Marktkonzentration auf der Angebotsseite des Sektors profitieren.
Die Nuoyuan Fund hat der China New Economy Analysis mitgeteilt, dass man sich besonders auf zwei Hauptthemen konzentrieren sollte: Erstens auf den AI- und Technologie-Sektor. Die langfristige Entwicklungslogik der Branche ist solide. Diese Runde der Korrektur ist hauptsächlich auf die Kapitalumverteilung und die Stimmungsstörungen zurückzuführen. Nach einer ausführlichen Anpassung sind hochwertige Titel mit technologischen Vorteilen und realisierter Leistung weiterhin wertvoll zu verfolgen; zweitens auf defensive Vermögenswerte. Dividendenreiche, Bank- und Versorgungsunternehmen und andere Dividendenrichtungen werden in der Phase der verstärkten Marktfluktuation attraktiver.
Huijun ist der Meinung, dass die Welt in den nächsten zwei Wochen in eine Phase der intensiven Überprüfung der Liquidität und des Risikopräferenzs eintritt. Beispielsweise könnte die Börsengänge von SpaceX einen Saug-Effekt auslösen; die Zinsentscheidung der Federal Reserve ist noch ungewiss; die Debatte darüber, ob die "AI-Ausgaben sich lohnen", wird immer lauter. Das Fenster ist ein Prozess, in dem die Titel auf hohem Niveau die Erwartungen verdauen und die Schwankungen freisetzen. Es ist wichtig, zwischen der Korrektur der Stimmungsbewertung und der Umkehr der Industrietendenz zu unterscheiden. Die Reaktion des Marktes nach dem Eintreten eines Ereignisses ist oft wichtiger als das Ereignis selbst.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "China New Economy" (ID: jwview), Autor: Xue Yufei, Redakteur: Dong Wenbo, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.