Innerhalb von 90 Tagen 2,3 Milliarden Yuan Verlust: Der einst profitabelste neue Elektroauto-Hersteller muss sich neu erfinden
Am 28. Mai legte Li Auto eine enttäuschende Quartalsbilanz vor.
Im ersten Quartal belief der Gesamtumsatz von Li Auto 23 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 11,4 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Der Nettverlust belief sich auf 2,3 Milliarden Yuan, während im Vorjahreszeitraum ein Gewinn von 647 Millionen Yuan erzielt wurde. Dies ist der größte Quartalsverlust seit dem vierten Quartal 2022. Die Fahrzeugmarge sank von 19,8 % im Vorjahreszeitraum auf 6,1 %, und die Gesamtmarge fiel von 20,5 % auf 7,9 %.
In der Automobilbranche bedeutet ein Rückgang der Marge unter 10 % normalerweise, dass ein Unternehmen in eine Verteidigungsstrategie wechselt, bei der es auf Kosten der Preise an Marktanteilen gewinnt. Für Li Auto, das ehemals Margen von über 20 % als Normalfall ansah, ist dies ein gefährliches Signal.
Nach der Veröffentlichung der Bilanz fiel die Aktie von Li Auto an der US-Börse am 28. Mai um 1,52 % beim Schlusskurs und um etwa 4 % in der Vormarktphase, bevor sich der Verlust später verringerte. Mehrere Institute gaben eine eher optimistische Bewertung ab. Citigroup hielt seit Februar kontinuierlich die Bewertung „neutral“ aufrecht und passte das Bewertungsmodell an, um den Wert des Robotikgeschäfts widerzuspiegeln. Macquarie hob die Bewertung am 1. Juni von „Unterperform“ auf „neutral“ hoch. Goldman Sachs stellte in einem Forschungsbericht fest, dass der Verlust von Li Auto im ersten Quartal im Rahmen der Erwartungen lag. Der wahre Punkt der Attraktivität liegt darin, ob die strategische Umstellung im nächsten Quartal erfolgreich umgesetzt werden kann.
Die drei Institute sind sich einig: Diese „schlechte Bilanz“ ist die Umstellungskosten von Li Auto, die es bewusst eingegangen ist, und nicht ein Anzeichen für eine grundlegende Verschlechterung der Geschäftslage.
Hinter dem Widerspruch zwischen „schlechten Daten, aber nicht schwachen Erwartungen“ steckt die Tatsache, dass Li Auto die „alten Mauern“, auf denen es in der Vergangenheit aufgebaut hat, abbaut und versucht, neue Wettbewerbsvorteile in der „Nirgendwo-Region“ des Embodied AI aufzubauen.
Im vierten Quartal 2025 wechselte Li Auto, das im Jahr 2015 gegründet wurde, in das Managementmodell eines Start - Ups, um „die Herausforderungen der neuen Ära und neuen Technologien zu meistern“. Li Xiang, Vorsitzender und CEO von Li Auto, sagte, dass das zweite Jahrzehnt von Li Auto schwieriger und herausfordernder sein werde.
Die 2,3 Milliarden Yuan Verlust
Wie kam es dazu, dass Li Auto im ersten Quartal 2026 einen Verlust von 2,3 Milliarden Yuan hatte?
Erstens: Der Umsatzrückgang aufgrund des Produktwechsels.
Im ersten Quartal wurde die alte L - Serie von Li Auto aus der Produktion genommen, und die neuen Modelle waren noch nicht vollständig im Markt etabliert, was zu einer Übergangsphase bei den Lieferungen führte. Im ersten Quartal wurden 95.142 Fahrzeuge ausgeliefert, was einem Anstieg von 2,5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Der Umsatz aus Fahrzeugverkäufen belief sich jedoch auf 21,5 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 12,7 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Bemerkenswerterweise wurden im ersten Quartal etwa 49.000 reine Elektromodelle i6, die ab 249.800 Yuan angeboten werden, ausgeliefert, was mehr als die Hälfte der Gesamtlieferungen ausmacht. Dies führte zwar zur Stärkung des Absatzes, senkte aber auch den durchschnittlichen Preis pro Fahrzeug und damit den Umsatz. Eine grobe Schätzung ergibt, dass der Umsatz pro Fahrzeug im ersten Quartal etwa 226.000 Yuan betrug, während er im Vorjahreszeitraum etwa 266.000 Yuan betrug.
Zweitens: Einmalige Kosten. Li Auto übernahm die Differenz der Kfz - Steuer für die Kunden des i6, deren Bestellungen über das Jahr hinausgingen, was einen Betrag von über 500 Millionen Yuan betrug. Gleichzeitig wurden die alten Kunden mit Kompensationsvorteilen bei der Produktumstellung belohnt. Die Summe dieser beiden Kosten führte zu einem Betriebsverlust von 3 Milliarden Yuan im ersten Quartal, während im Vorjahreszeitraum ein Betriebsgewinn von 272 Millionen Yuan erzielt wurde.
Das von Li Auto am besten bekannte Marktsegment ändert sich ebenfalls. Mit der Dreifachpositionierung im Preissegment von 300.000 bis 500.000 Yuan, im Familienfahrzeugsegment und mit der Range - Extender - Technologie hatte Li Auto lange Zeit keine direkten Konkurrenten. Im Jahr 2023 wurden 376.000 Fahrzeuge ausgeliefert, und der Nettogewinn belief sich auf 11,81 Milliarden Yuan. Im Jahr 2024 sank der Nettogewinn auf 8 Milliarden Yuan, aber die Liefermenge erreichte einen Höchststand von 500.500 Fahrzeugen.
Im Jahr 2025 beschleunigte sich die Veränderung.
Laut der Statistik der China Automobile Dealers Association und anderen Branchenorganisationen stieg die Anzahl der Range - Extender - Fahrzeuge in China von 17 Modellen im Jahr 2023 auf 44 Modelle im Jahr 2025. Das Konzept von „Kühlschrank, Fernseher und großem Sofa“ ist nicht mehr ein exklusives Merkmal von Li Auto, sondern ein Standard für Fahrzeuge über 300.000 Yuan. Im Jahr 2025 wurden 406.000 Fahrzeuge ausgeliefert, was einem Rückgang von 18,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Umsatz belief sich auf 112,3 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 22,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn fiel auf 1,1 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 85,8 % entspricht. Bemerkenswerterweise stammte dieser Nettogewinn nicht aus dem Kerngeschäft, sondern hauptsächlich aus Zinserträgen und Anlageerträgen in Höhe von 1,92 Milliarden Yuan.
Wenn der Wettbewerb auf dem Markt intensiver wird, wird es zu einer realen Herausforderung, neue Wettbewerbsvorteile zu finden. Li Xiang betonte an mehreren Stellen, dass Li Auto keine Automobilgesellschaft, sondern eine Künstliche - Intelligenz - Gesellschaft sei. Auf der Bilanzpräsentation für das erste Quartal 2026 sagte er weiter: „In den nächsten 3 bis 5 Jahren wird der Wettbewerb im Segment der mittel - und hochwertigen intelligenten Fahrzeuge im Wesentlichen ein Wettbewerb um Embodied AI sein.“
Für Li Auto muss die neue „Mauer“ errichtet werden, bevor die alte „Mauer“ nicht mehr tragfähig ist. Li Auto bemüht sich bereits darum.
Li Auto reduziert bewusst die Marketingausgaben und lenkt die Ressourcen stärker in die Technologieentwicklung. Die Verkaufs - und Verwaltungskosten sanken im ersten Quartal um 19 % auf 2 Milliarden Yuan, während die Forschungs - und Entwicklungskosten um 8,3 % auf 2,7 Milliarden Yuan stiegen. Es wird erwartet, dass die Forschungs - und Entwicklungseinlagen im Jahr 2026 12 Milliarden Yuan betragen, wobei 50 % auf die Kerntechnologien der Künstlichen Intelligenz konzentriert werden.
Zum Ende des ersten Quartals lag die Bargeldreserve von Li Auto bei 94,3 Milliarden Yuan, die Zinslast bei nur 11 Milliarden Yuan, und der Nettobarwert belief sich auf 83,3 Milliarden Yuan. Die Verschuldungsquote betrug 51,2 %.
Der Schmerz des Wechsels
Die „neue Mauer“ von Li Auto besteht aus drei Ebenen: Eigenentwickelte Chips, große KI - Modelle und Embodied AI.
Der wichtigste Hardware - Bestandteil ist der eigenentwickelte Chip „Mahe M100“. Xie Yan, CTO von Li Auto, gab auf der Bilanzpräsentation für das erste Quartal 2026 bekannt, dass die Stückkosten des Mahe M100 niedriger sind als bei der Lösung mit extern bezogenen Chips, und seine effektive Rechenleistung ist etwa das Dreifache der von NVIDIA Thor U. Das neue L9 Livis - Modell mit zwei Chips erreicht eine Gesamtrechenleistung von 2.560 TOPS.
Die Logik hinter der Eigenentwicklung von Chips besteht darin, systemische Wettbewerbsvorteile aufzubauen. Xie Yan sagte, dass wenn alle NVIDIA - Chips verwenden, die Informationsflüsse zu frei seien und man mit wenigen Personalwechseln die Leistung fast erreichen könne. Nach der Eigenentwicklung und vertikalen Integration von Chip bis hin zum großen KI - Modell gilt diese Logik nicht mehr. Li Xiang fügte auf der Sitzung hinzu: „Von der Projektinitialisierung bis zur Serienproduktion des Chips haben wir vier Jahre gebraucht. Dieser Zeitvorsprung ist an sich schon ein Wettbewerbsvorteil.“
Auf der Softwareebene verwendet das Mahe VLA - große KI - Modell eine 3D - ViT - Wahrnehmungsarchitektur, die die Vorwärtswahrnehmungsdistanz auf 300 Meter erhöht und die Rechenleistung um das Zehnfache im Vergleich zur vorherigen Generation steigert. Li Auto gab an, dass die ADAS 9.0 - Version mit dem Mahe M100 - Chip im Vergleich zur Version 8.0 in komplexen Szenarien stabilere Entscheidungen trifft.
Auf der Organisationsebene wurde laut öffentlicher Berichte die Abteilung für das Basismodell von Li Auto neu strukturiert. Drei neue Zweigstellen im Bereich Embodied AI, nämlich Embodied Engineering, Embodied Interaction und Embodied Behavior, wurden hinzugefügt, und die Abteilung für autonomes Fahren wurde zu einer unabhängigen Zweigstelle. Ein Projekt zur Entwicklung von humanoiden Robotern wurde initiiert. Li Xiang sagte: „Autonomes Fahren ist die erste Hälfte des Robotik - Wettbewerbs, während humanoide Roboter die zweite Hälfte darstellen.“ Über den Zeitplan für die Kommerzialisierung sagte er, dass es mindestens noch drei Jahre dauern würde.
Es darf nicht außer Acht gelassen werden, dass der Prozess der „Errichtung der neuen Mauer“ mit mehreren Herausforderungen verbunden ist.
Erstens: Der Zeitplan für die Einbindung des Chips in die Fahrzeuge. Der Mahe M100 wird derzeit nur im neuen L9 - Modell eingesetzt. Der Zeitplan für die Erweiterung auf die Modelle L8, L7 und die i - Serie ist noch nicht festgelegt. Wenn der Einbindungszeitplan langsamer als erwartet verläuft, bleibt die „führende effektive Rechenleistung“ nur auf Papier und kann nicht in einen Skalenvorteil umgewandelt werden.
Zweitens: Die technische Reife. Li Auto gab an, dass es zwei Monate gedauert habe, um das erste Modell des Mahe M100 auf das Fahrzeug zu übertragen und anzupassen. Obwohl diese Zeit inzwischen auf weniger als eine Woche verkürzt wurde, ist der Zielwert von „innerhalb eines Tages“ noch nicht erreicht.
Drittens: Die Rücklaufzeit der Forschungs - und Entwicklungseinlagen. Zwischen 2024 und 2026 beliefen sich die kumulierten Forschungs - und Entwicklungseinlagen von Li Auto auf etwa 34,4 Milliarden Yuan. Ob der Mahe M100 in den nächsten 3 bis 5 Jahren die Investitionen von Hunderten von Millionen Yuan zurückverdienen kann, ist noch ungewiss.
Viertens: Die Anpassungsgeschwindigkeit der Konkurrenten. Xiaopeng hat seinen eigenentwickelten Turing - AI - Chip im zweiten Quartal 2025 in die Serienproduktion gebracht. NIO hat seinen Shenji NX9031 - Chip ebenfalls im Jahr 2025 in die Serienproduktion aufgenommen. Tesla hat den Optimus in die Gen3 - Serienproduktion gebracht. Wenn alle erkennen, dass „Embodied AI das nächste Schlachtfeld“ ist, wird die Leistung von Li Auto genug Überzeugungskraft haben?
Drängender noch ist die Umstellung auf Elektromobile. Im März 2024 wurde das erste reine Elektro - MPV MEGA von Li Auto auf den Markt gebracht, aber die monatliche Absatzmenge fiel weit hinter dem erwarteten Ziel von 8.000 Fahrzeugen zurück. Im ersten Quartal wurden 49.000 Fahrzeuge des neuen Elektromodells i6 ausgeliefert, aber die Absatzmenge muss im gesamten Jahr noch stark gesteigert werden. Im zweiten Halbjahr wird das i9 in den höherwertigen Elektromarkt eintreten und sich direkt mit NIO, Xiaopeng und Wenjie messen.
Nach der Markteinführung des neuen L9 Mitte Mai gab es unterschiedliche Reaktionen auf dem Markt. Li Xiang bezeichnete das L9 als „Pionierwerk des Embodied - AI - Roboters“. Die offiziellen Daten zeigen, dass binnen zwei Wochen nach der Markteinführung über 10.000 Bestellungen für dieses Modell eingegangen sind, wobei der Livis - Version mit einem Preis von 509.800 Yuan mehr als 90 % der Bestellungen zugeschrieben werden. Citigroup schätzt jedoch, dass die monatliche Durchschnittsverkaufszahl des neuen L9 bei etwa 5.000 Fahrzeugen liegen wird und hält die Bewertung „neutral“ aufrecht.
Der Kapitalmarkt hat auch nicht auf die KI - Geschichte von Li Auto reagiert. Nach der Pressekonferenz schwankte der Aktienkurs von Li Auto, und binnen drei Handelstagen an der Hongkonger Börse fiel der Kurs um fast 20 %.
Li Tie gab in einer Telefonkonferenz an, dass er erwarte, dass die Marge im zweiten Quartal auf über 10 % steigen werde und im Laufe des Jahres mit der Verbesserung des Produktportfolios weiter steigen werde.
Die Steigerungsgeschwindigkeit der neuen Produkte und der Wiederherstellungsprozess der Marge werden entscheiden, ob Li Auto diese Übergangsphase reibungslos überstehen kann.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Account „China Entrepreneur Magazine“ (ID: iceo - com - cn), geschrieben von Shi Siyu und mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.