4 Billionen US-Dollar: Die drei großen US-KI-Unternehmen gehen gemeinsam an die Börse, um Kapital zu beschaffen – und der Liquidität an der Wall Street droht eine Absorption.
Unprcedented großer Schock! Drei Unicorn-Konzerne im Billionen-Dollar-Bereich gehen gleichzeitig an die Börse und saugen Kapital an. Kann der US-Aktienmarkt das ertragen?
Gerade gestern hat SpaceX dem US-Securities and Exchange Commission (SEC) ein Dokument vorgelegt und plant, 555,6 Millionen Aktien zu einem Preis von 135 US-Dollar pro Aktie zu verkaufen, um 75 Milliarden US-Dollar an Kapital zu beschaffen. SpaceX plant, am kommenden Freitag, den 12. Juni, an der Nasdaq zu notieren, mit dem Aktienkürzel SPCX.
Nach dieser Preisgestaltung hat das SpaceX-Unternehmen einen Wert von beispiellosen 1,77 Billionen US-Dollar. Bereits bei der Börsengänge übertrifft es direkt Tesla und rückt in die ersten sieben der US-Aktien nach Marktwert ein. Elon Musk, der mehr als 40 % der Anteile hält, wird dadurch einen Vermögen von über einer Billion US-Dollar haben und damit der erste Billionär in der Menschheitsgeschichte werden.
Nur vor drei Tagen hat Anthropic angekündigt, bereits geheimnisvoll einen Entwurf des S-1-Formulars eingereicht zu haben, mit einem geschätzten Wert von fast einer Billion US-Dollar. Und vor zehn Tagen hat auch OpenAI einen Antrag auf Börsengang gestellt und plant, im September an die Börse zu gehen, mit einem geschätzten Wert von über einer Billion US-Dollar.
Drei Super-Unicorn-Unternehmen aus dem Bereich Künstliche Intelligenz (KI) stürmen nacheinander den öffentlichen Markt an. Der Gesamtwert dieser drei Unternehmen beträgt über 4 Billionen US-Dollar, und es wird konservativ geschätzt, dass sie zusammen über 150 Milliarden US-Dollar an Kapital beschaffen werden. Dies ist in der Geschichte der US-Aktienmärkte beispiellos. Ist dies eine Kapitalfeier oder ein Vorzeichen eines gefährlichen Bubbles?
SpaceX bricht mit Wall-Street-Konventionen
Der reichste Mann der Welt, Elon Musk, ignoriert erneut Wall Street. Normalerweise gibt ein Unternehmen vor der Börsengangsproadshow einen Preisbereich bekannt, um die Nachfrageelastizität von institutionellen Anlegern bei verschiedenen Preisen zu testen. SpaceX hat diesen Schritt jedoch einfach übersprungen und die Roadshow mit einem festen Preis von 135 US-Dollar pro Aktie begonnen.
Dies ist eine seltene und harte Haltung im IPO-Prozess. Hinter dieser Haltung steckt Elon Musks vollkommene Zuversicht in die Marktbedürfnisse und ein Signal an Wall Street: Ich brauche keine Preisempfehlungen von Ihnen. Mein Traum ist es, dass es Leute gibt, die bereit sind, dafür zu bezahlen. Die letzte Firma, die so selbstbewusst und unkonventionell an die Börse ging, war vielleicht Google im Jahr 2004. Damals hat Google die holländische Auktionsmethode gewählt und alle Investmentbanken aus dem Prozess ausgeschlossen.
Wenn SpaceX die geplante Kapitalbeschaffung von 75 Milliarden US-Dollar erfolgreich abschließt, wird dies der größte IPO in der Menschheitsgeschichte werden und weit über die 29,4 Milliarden US-Dollar von Saudi Aramco im Jahr 2019 hinausgehen. Diese Börsengangsparty lässt die Investmentbanken auf Wall Street aufgeregt werden.
Goldman Sachs fungiert als Hauptplatzierer, und Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup und JPMorgan Chase sind mitbeteiligt. Dies ist das luxuriöseste Investmentbank-Team aller Zeiten. Darüber hinaus haben die Platzierer ein Überausstattungsprecht für 83,33 Millionen Aktien. Wenn diese Option vollständig ausgeübt wird, kann die Kapitalbeschaffung um weitere 11,2 Milliarden US-Dollar auf 86,2 Milliarden US-Dollar steigen.
SpaceX hat klar gemacht, dass 30 % der Aktien an Einzelanleger verteilt werden sollen, was das Dreifache des Standardanteils für Einzelanleger bei Super-IPO's ist. Hinter Musks Entscheidung steckt eine klare Logik: Er möchte, dass möglichst viele US-Einzelanleger Anteilseigner seines Weltraumimperiums werden und damit auch mehr Kapital aus dem Einzelanlegerbereich beschaffen.
Es ist wichtig zu betonen, dass Musk auch nach der riesigen Kapitalbeschaffung von SpaceX die Stimmrechte fest in der Hand halten wird. Durch ein Super-Stimmrechts-System wird Musk in Zukunft 82,4 % der Stimmrechte in SpaceX halten, was ihm genügt, um die Mehrheit der Sitzungen im Vorstand zu bestimmen. Bei der Börsengänge von Tesla hatte Musk kein Super-Stimmrechts-System eingerichtet, was er diesmal korrigiert hat.
Mit anderen Worten: Die Öffentlichkeit kauft sich eine Fahrkarte in die Welt von Weltraum und KI, hat aber keine Möglichkeit, die Zukunft von SpaceX zu beeinflussen.
Das Preisproblem von Weltraum und KI
Im Vergleich zu den anderen beiden KI-Riesen spielt SpaceX sowohl die Weltraum- als auch die KI-Karte. Diese doppelte Erzählung stammt von einer internen Fusion, die Musk im Februar dieses Jahres initiiert hat.
SpaceX hat die KI-Firma xAI, die ebenfalls von Musk gehört wird, gegen Aktien übernommen und xAI auf 250 Milliarden US-Dollar bewertet. Nach der Fusion werden xAI, der Chatbot Grok und die KI-Business-Einheiten der sozialen Plattform X in die Bilanz von SpaceX aufgenommen. Dies dient sowohl der Vorbereitung für den Börsengang von SpaceX als auch der Suche nach einer Lösung für die stark kapitalhungrige xAI.
Das Prospektblatt zeigt, dass xAI jeden Quartal 2,5 Milliarden US-Dollar für KI-Infrastruktur ausgibt, was das Unternehmen im gesamten Jahr zu einem GAAP-Nettverlust von 4,9 Milliarden US-Dollar führt. Im ersten Quartal betrug der Nettverlust allein 4,28 Milliarden US-Dollar. xAI gehört nicht zu den Top-KI-Anbietern, und diese hohe Ausgabegeschwindigkeit ist schwer aufrechtzuerhalten, insbesondere im Wettbewerb mit OpenAI und Anthropic.
Zweifellos haben viele Analysten und Anleger Vertrauen in Musk. Die bekannteste Vertrauensperson ist Cathy Wood von ARK Invest, die auch als "Woody" bekannt ist. Sie ist eine feste Unterstützerin von Musks Träumen und hat vorhergesagt, dass der Unternehmenswert von SpaceX bis 2030 2,5 Billionen US-Dollar erreichen könnte.
Aber diese doppelte Erzählung von Weltraum und KI hat auch zu grundlegenden Meinungsverschiedenheiten bei der Bewertung von SpaceX geführt. Der Analyst Nicolas Owens von Morningstar hat in seinem ersten Forschungsbericht am 1. Juni nur einen fairen Wert von 780 Milliarden US-Dollar für SpaceX angegeben - fast 55 % weniger als der Prospektwert. Owens' Cashflow-Diskontierungsmodell bewertet die Kernbusiness-Einheiten von SpaceX, wie Raketen und Starlink, auf etwa 611 Milliarden US-Dollar und die KI-Business-Einheiten auf etwa 170 Milliarden US-Dollar, insgesamt 780 Milliarden US-Dollar.
Im Vergleich dazu sind die Analysten mit dem Starlink-Geschäft zufriedener: Im Jahr 2025 wird Starlink einen Umsatz von 11,2 Milliarden US-Dollar erzielen, was einem Anstieg von 50 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und einen Betriebsgewinn von über 4,4 Milliarden US-Dollar erwirtschaften. Die Anzahl der Benutzer wird auf über 10,3 Millionen steigen, und Starlink wird in 164 Ländern verfügbar sein. Dies ist der wahre Cash-Generator von SpaceX und die einzige Business-Einheit, die von Morningstar als Wettbewerbsvorteil anerkannt wird - die Kostenvorteile der wiederverwendbaren Raketen und die Skaleneffekte von Starlink.
Owens' Worte im Forschungsbericht sind ziemlich scharf: "xAI stellt eine wesentliche Bedrohung für den Wert von SpaceX dar, und es ist schwer, seinen Wettbewerbsvorteil zu bestimmen. Wir halten Grok nicht für eines der führenden KI-Labore." Mit anderen Worten: Das Grok-Modell von xAI ist in der KI-Branche nur Mittelmäßig und kann dem Wert von SpaceX nicht wirklich etwas hinzufügen.
Aber dank der Hunderttausenden von Nvidia-GPUs, die Musk in den letzten Jahren gesammelt hat, hat xAI eine der besten Rechenkapazitäten in der Branche, was auch einen wichtigen Beitrag zur Bilanz von SpaceX leistet. Im Prospektblatt wird offenbart, dass Anthropic einen Vertrag zur Miete von Rechenkapazität mit SpaceX geschlossen hat und monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar an SpaceX zahlt, um die Rechenkapazität des Colossus-Datenzentrums in Memphis von xAI zu nutzen. Der Vertrag läuft bis Mai 2029. Dies bedeutet, dass Anthropic jährlich 15 Milliarden US-Dollar an den Mutterkonzern seines Wettbewerbers zahlt, was sogar höher als der Jahresumsatz von Starlink ist und den Gesamtumsatz von SpaceX verdoppelt.
Außerdem hat Musk mit der aufstrebenden Programmierwerkzeug-Firma Cursor einen Kaufvertrag unterzeichnet, indem er Rechenkapazität als Gegenleistung bietet. Er hat das Recht, Cursor nach dem Börsengang von SpaceX für 60 Milliarden US-Dollar zu kaufen, um so die fehlende KI-Werkzeug-Business-Einheit zu ergänzen und sich mit Anthropic, OpenAI und Google auf gleicher Ebene zu befinden.
Morningstar warnt auch, dass selbst wenn der Aktienkurs von SpaceX in der Anfangsphase des Börsengangs aufgrund des geringen Freiverkehrs stabil bleibt, der echte Druck erst nach Ablauf der 180-Tage-Sperrfrist auftreten wird. Im Dezember dieses Jahres werden die Anteile von Insidern in großem Umfang freigegeben. Dann wird sich zeigen, ob die Anteilseigner von SpaceX wirklich an Musks Weltraum-KI-Vision glauben.
Zwei Riesen rennen um die Nase
Außer SpaceX wollen auch zwei andere Super-Unicorn-KI-Unternehmen in diesem Jahr an die Börse gehen. Zwei Tage vor der Veröffentlichung des IPO-Preises von SpaceX hat Anthropic geheimnisvoll einen Entwurf des S-1-Formulars beim SEC eingereicht, was OpenAI völlig überrascht hat. Im Vergleich zu Musks Weltraum-KI-Vision sind Anthropic und OpenAI fast auf demselben Kapitalmarkt-Rennweg.
Der Börsengang von Anthropic rückt sehr nah heran: Erst vor wenigen Tagen hat Anthropic eine Serie-H-Finanzierung von 65 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, und der Unternehmenswert hat sich auf 965 Milliarden US-Dollar erhöht, was erstmals OpenAIs neuesten Unternehmenswert von 852 Milliarden US-Dollar übertrifft und mehr als verdoppelt gegenüber dem Wert von 350 Milliarden US-Dollar vor sechs Monaten. Diese Wachstumsgeschwindigkeit des Unternehmenswerts bricht viele bisherige Rekorde.
Laut Medienberichten fehlt es Anthropic an nichts, wenn es um Investoren geht. Das Unternehmen hat sogar viele bekannte Risikokapitalgeber abgewiesen, die mit Schecks vor Ort waren. Selbst frühere Investoren sind nicht sicher, dass sie eine Investitionsquote erhalten.
Warum will Anthropic also so eilig an die Börse gehen, wenn es an Investoren nicht mangelt? Dies scheint ein Widerspruch zu sein. Analysten sagen, dass ein weiterer Grund für Anthropics Vorantritt beim Börsengang ist, dass es vor OpenAI sein muss, um festzulegen, wie eine KI-Firma ihre finanziellen Daten an den öffentlichen Markt melden sollte - auf eine Weise, die für sein Geschäftsmodell vorteilhaft ist. Der erste Börsengänger legt die Regeln fest.
Seit seiner Gründung hat sich Anthropic immer an OpenAI orientiert. Das Gründerteam hat sich von OpenAI getrennt, weil es mit der Produktstrategie und der Unternehmenskultur von Sam Altman nicht einverstanden war. Die Produktgestaltung und die Zielgruppe der beiden Unternehmen sind auch sehr unterschiedlich, und die Überholung von OpenAI im Unternehmenswert ist das neueste Drama.
Was den Unternehmenswert von Anthropic in die Höhe treibt, ist die erstaunliche Umsatzwachstumsgeschwindigkeit. Bis Mai 2026 hat der Jahresumsatz bereits 44 Milliarden US-Dollar überschritten. Laut US-Medienberichten wird Anthropic im zweiten Quartal 2026 möglicherweise erstmals einen Betriebsgewinn von etwa 559 Millionen US-Dollar erzielen. Dies ist für ein nur fünf Jahre altes und stark kapitalhungriges KI-Unternehmen ein beispielloser finanzieller Meilenstein.
Das Geschäftsmodell von Anthropic unterscheidet sich stark von dem von OpenAI. Letzteres ist bekannt für die riesige Nutzerbasis von ChatGPT bei Verbrauchern, während Anthropic mehr als 80 % seines Umsatzes auf Unternehmenskunden setzt. Das Programmierhilfswerkzeug Claude Code ist die am schnellsten wachsende Produktlinie. Der CEO von Anthropic, Dario Amodei, setzt kontinuierlich auf Sicherheit als Kernbotschaft, um sich von den Konkurrenten abzuheben. Im April dieses Jahres hat das Unternehmen die Veröffentlichung der neuesten Version von Claude Mythos Preview absichtlich verzögert, weil das Modell in der Cybersicherheit über die erwarteten Grenzen hinausgeht.
Anthropic hat noch keine Entscheidung über die Anzahl der Aktien, den Preisbereich und die Börse getroffen. Aber die geheime Anmeldung an sich gibt ein klares Signal an den Markt: Der öffentliche Börsengang ist nicht mehr die Frage, ob, sondern wann. Die Außenwelt erwartet, dass das endgültige IPO-Fenster im vierten Quartal dieses Jahres sein wird, um mit OpenAI einen zeitlichen Versatz zu haben.
OpenAI hat keine andere Wahl als den Börsengang
Als Eröffner der Ära der generativen KI befindet sich OpenAI in einer sehr unangenehmen Wettbewerbssituation: Der Konkurrent Anthropic hat es bereits überholt, und der Branchenriese Google nähert sich erneut Anthropics Wettbewerbsbereich aufgrund seiner enormen Größe. Unter dem großen finanziellen Druck ist der IPO derzeit die wichtigste Aufgabe von Sam Altman. Am 22. Mai hat OpenAI geheimnisvoll einen Antrag auf Börsengang gestellt und plant, im September an die Börse zu gehen, mit einem geschätzten Wert von über einer Billion US-Dollar.
OpenAI hat die größte Nutzerbasis