WeChat AI Agent: Tencents neuer Ausgangspunkt für die Hebelung seiner Bewertung

Wie man eine künstliche Intelligenz (KI)-Narrative aufbaut, ist derzeit der Ankerpunkt für die Umstellung der Bewertungslogik von Internetriesen wie Tencent, Alibaba und ByteDance.

Am 2. Juni gab es Meldungen, dass Tencent dem WeChat bald ein "eingebettetes KI-Smart-Agenten" hinzufügen wird. Der Prototypentest ist bereits abgeschlossen, und der Compliance-Zulassungsprozess für den öffentlichen Start könnte bereits diesen Monat beginnen.

An diesem Tag stieg der Aktienkurs von Tencent an der Hongkonger Börse nach dem Börsenschluss um 10,46 %, holte den Verlust des vergangenen Monats wieder ein und erreichte mit einem Tagesgewinn von rund 415,8 Milliarden HK-Dollar den höchsten Tagesanstieg seit drei Jahren.

Die Aufwärtsbewegung hielt jedoch nicht an. Am nächsten Tag, dem 3. Juni, fiel der Aktienkurs von Tencent um 3,15 %. Bis 10:45 Uhr am Morgen des 5. Juni stieg der Aktienkurs von Tencent nach dem Börseneröffnung um 0,09 % und erreichte eine Gesamtmarktkapitalisierung von rund 4,19 Billionen HK-Dollar.

Tencent, das immer als "einen Schritt hinter" im KI-Prozess angesehen wurde, könnte möglicherweise mit Agenten als Stütze den Startpunkt für eine neue Bewertungslogik auslösen. Dabei wird der Fortschritt von WeChat auf der Ebene der "KI-Vernetzung" zum Kern der Narrative.

Schwierige Umstellung der Bewertungslogik

Tatsächlich hat Tencent seit der Quartalsbilanz von Q1 2025 in fünf aufeinanderfolgenden Bilanzen ausführlich über die positive Auswirkung von KI auf Geschäftsbereiche wie Spiele, Werbung und Cloud berichtet.

Im gesamten Jahr 2025 erzielte Tencent einen Gesamtumsatz von 751,766 Milliarden Yuan, was einem Jahreszuwachs von 14 % entspricht. Hierbei hat die KI einen erheblichen Anteil. Der Werbeumsatz stieg um 19 % im Vergleich zum Vorjahr, hauptsächlich aufgrund der AI-gesteuerten präzisen Zielgruppenauswahl, der Massenerstellung von Werbematerialien durch KI und des erhöhten Anteils an geschlossenen Werbekreisläufen. Die intelligenten Werbeplatzierungstools trugen fast die Hälfte des zusätzlichen Werbeumsatzes bei.

Der Umsatz im Spielebereich stieg um 22 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Umsatz der heimischen Spiele stieg um 18 %. Lange bestehende Spiele verbesserten die Benutzerbindung und die Einnahmen durch die KI-optimierte Gestaltung von NPCs, Events und Spielerinteraktionen. Neue Spiele reduzierten die Kosten und erhöhten den Umsatz durch die industrielle KI-Nutzung. Die ausländischen Spiele erzielten dank der KI-basierten Betriebsführung einen Wachstum von 33 % und erreichten erstmals einen Umsatz von über einer Milliarde US-Dollar.

Gleichzeitig profitierte der Cloud-Bereich von der steigenden Nachfrage nach KI-Infrastruktur im gesamten Sektor und erzielte einen beschleunigten Umsatzwachstum und eine skalierbare Profitabilität. Die Bilanzdaten zeigen, dass das Finanztechnologie- und Unternehmensdienstleistungsgeschäft einen Jahresumsatz von 229,43 Milliarden Yuan erreichte, was einem Anstieg von 8 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Bei der Jahreshauptversammlung stellte Ma Huateng den Ton: "Im Jahr 2025 haben wir ein gesundes Wachstum erzielt, dank der KI-Technologie, die unsere Fähigkeiten bei der Werbezielgruppenauswahl verbessert hat, die Interaktion der Spieler in Spielen erhöht hat und den Cloud-Umsatz beschleunigt und eine skalierbare Profitabilität erreicht hat."

Dennoch hat sich der Aktienkurs von Tencent in den letzten sechs Monaten nicht verbessert, sondern ist seit Mitte Januar 2026 von 639 HK-Dollar kontinuierlich gefallen.

Insbesondere nach der Veröffentlichung des beeindruckenden Jahresberichts am 18. März und der Ankündigung der Verdoppelung der KI-Investitionen durch das Management fiel der Aktienkurs am nächsten Tag um fast 7 % und kam nahe an die Marke von 500 HK-Dollar heran.

Der Grund für diese entgegengesetzte Entwicklung ist in einem Bericht von Goldman Sachs aus dem Mai, "Tencent AI Strategy Review: Agentic AI Next Key Inflection", klar beschrieben.

"Das Wachstum der Einnahmen aus Spielen und Werbung, das durch KI angetrieben wird, resultiert aus Kosteneinsparungen und zusätzlichen Einnahmen aus bestehenden Geschäften. Dies erhöht die Jahresgewinnspanne um etwa 7 % und entspricht einem traditionellen P/E-Verhältnis von 14,5 bis 15. Dies kann jedoch nur geringfügig die Erosion der KI-Forschungskosten ausgleichen; erst die Implementierung von WorkBuddy und WeChat Agent wird eine echte Erhöhung der Bewertung auslösen und somit die Umstellung der Bewertungslogik ermöglichen", so der Bericht.

Anschließend hat Tencent eine Reihe von Maßnahmen zur Bewertungsreparierung im Zusammenhang mit der KI-Infrastruktur durchgeführt.

Ende März wurde die WeChat-Small-App WorkBuddy für die KI-Abonnements auf der C-Seite gestartet. Anfang April wurden die Produkte des OpenClaw (Lobster)-Smart-Agenten-Matrix nacheinander eingeführt. Mitte und Ende April wurde das Hunyuan-Großmodell aktualisiert. Gleichzeitig kündigte das Unternehmen eine Reform der KI-Organisationsstruktur an, hob die KI auf die oberste strategische Ebene des Unternehmens und kündigte die Open-Source-Testphase von Hy3 Preview an, um von der Forschung zur Token-kommerziellen Abrechnung zu wechseln.

Ein Detail ist, dass aufgrund der Angabe des Managements im Jahresbericht, dass "viele KI-Funktionen in WeChat bereits vorab getestet wurden", im April Gerüchte über WeChat Agent aufgetaucht sind, die auch die erwarteten Funktionen im Detail beschrieben haben. Am 20. April stieg der Aktienkurs von Tencent kurzzeitig leicht an.

Anschließend folgte jedoch ein monatelanger Kursrückgang, der am 28. Mai mit einem Tief von 420 HK-Dollar endete.

Abgesehen von der enttäuschenden Leistung von Hy3 Preview war ein weiterer Hauptgrund für den Rückgang des Aktienkurses von Tencent, dass die Testdaten von WorkBuddy, QClaw und anderen Agenten nicht den Erwartungen entsprachen und der angekündigte WeChat Agent nicht eingeführt wurde. Die "KI-Narrative" steht somit vor größeren Unsicherheiten.

Hohe Investitionen, zwei Ergebnisse

Ein interessantes Phänomen ist, dass am 18. März, nachdem das Management von Tencent bei der Jahreshauptversammlung angekündigt hatte, "die Investitionen in neue KI-Produkte mindestens zu verdoppeln und die Aktienrückkäufe gegebenenfalls zu reduzieren", die Reaktion des Marktes sehr pessimistisch war, was zu einem Kursrückgang von 6,88 % führte.

Im Gegensatz dazu stieg der Aktienkurs von Alibaba zweimal nach der Ankündigung hoher KI-Investitionen stark an.

Bei der Quartalsbilanzpräsentation im Q3 2025 am 20. Februar kündigte Alibaba-CEO Wu Yongming an, "in den nächsten drei Jahren in die Cloud- und KI-Infrastruktur mehr zu investieren als in den letzten zehn Jahren zusammen". Am 21. Februar stieg der Aktienkurs von Alibaba an der Hongkonger Börse nach dem Börsenschluss um 14,56 % und erreichte einen Vierjahreshochpunkt. An demselben Tag stieg der Aktienkurs an der US-Börse um etwa 8 %.

Am 24. September sagte Wu Yongming auf der Alibaba Cloud Computing Conference 2025, dass die 380-Milliarden-Yuan-Investition in die KI-Infrastruktur voranschreite und dass weitere Investitionen geplant seien. Er betonte auch, dass "Großmodelle das Betriebssystem der nächsten Generation (OS) seien und Alibaba Cloud der Computer der nächsten Generation". An diesem Tag stieg der Aktienkurs von Alibaba an der Hongkonger Börse erneut um 9,16 %.

Unter diesen gegensätzlichen Marktbedingungen liegt einer der Gründe in der "Cloud".

Die Investitionen von Alibaba in KI haben sich im Cloud-Geschäft in Form von Umsatzerfolgen niedergeschlagen. Die Bilanzdaten zeigen, dass der Umsatz von Alibaba Clouds KI-bezogenen Produkten seit elf Quartalen kontinuierlich um dreistellige Prozentzahlen gestiegen ist und inzwischen mehr als 30 % des externen Cloud-Umsatzes ausmacht. Zusammen mit der Entschlossenheit des Managements, sich in Richtung KI umzustellen, hat der Markt die Bewertungslogik von Alibaba erfolgreich auf die "KI-Infrastruktur" verlagert, wodurch die Kapitalausgaben zu einer "Eintrittskarte" wurden.

Der KI-Umsatz von Tencent Cloud wird in der Bilanz nicht separat ausgewiesen, und es werden auch keine Angaben über den KI-Cloud-Umsatz und seinen Anteil gemacht. Bank of America hat in seiner Bewertung des Jahresberichts von Tencent 2025 festgestellt, dass diese Vorgehensweise es dem Markt nur ermöglicht, den KI-Wachstumstrend anhand von Aussagen wie "getrieben durch die KI-Nachfrage" zu schätzen.

Der zweite Grund liegt in der Verwendung der Kapitalausgaben.

Die 380-Milliarden-Yuan-Kapitalausgaben von Alibaba werden hauptsächlich für die IaaS/PaaS-Rechenleistungspool von Alibaba Cloud verwendet, und Tokens werden an den Markt verkauft. Dies sorgt für eine klare Umsatzrückführung der Investitionen.

Die verdoppelten KI-Investitionen von Tencent im Jahr 2026 werden hauptsächlich für "die Iteration von Hunyuan + Yuanbao + WorkBuddy/QClaw und andere To-C-Produkte" verwendet. Ohne die Cloud als Stütze werden die Investitionen hauptsächlich als Kosten berechnet. Tencent hat in der Quartalsbilanz von Q1 2026 speziell darauf hingewiesen, dass die neuen KI-Produkte im Quartal den Betriebsgewinn um etwa 8,8 Milliarden Yuan reduzierten. Wenn man die neuen KI-Geschäftsbereiche ausklammert, betrug das Wachstum des Non-IFRS-Betriebsgewinns 17 %, während es nach der Einbeziehung der KI nur 9 % betrug.

Goldman Sachs hat in seiner Bewertung des Jahresberichts von Tencent 2025 festgestellt, dass obwohl die KI-Nachfrage im Unternehmensdienstleistungsbereich beschleunigt wächst, die Fähigkeit von Tencent, die KI in seinen Verbraucherangeboten (Yuanbao, Smart-Agenten) umzusetzen, noch nicht quantifiziert werden kann. In den nächsten zwei bis drei Quartalen wird die Neubewertung des Bewertungsvielfachen von sichtbaren Meilensteinen der KI-Kommerzialisierung abhängen - der Adoption von Hunyuan 3.0, der Benutzerbindung von Yuanbao und dem Einführungsprozess des WeChat-Smart-Agenten.

Die dritte Wachstumskurve

Am 13. Mai hat Ma Huateng bei der Jahreshauptversammlung humorvoll gesagt: "Vor einem Jahr dachten wir, wir seien auf dem Schiff, aber dann stellten wir fest, dass das Schiff undichte Stellen hatte. Jetzt fühlen wir uns auf dem Schiff, aber wir können uns noch nicht hinsetzen. Wir hoffen, dass die Schiffahrt schneller wird."

Mit einer Super-App mit 1,4 Milliarden Benutzern schien Tencent bisher nicht in Eile zu sein.

Aber die Dinge ändern sich - während der Frühlingsfeiertage wurde Yuanbao stark getestet, aber die Ergebnisse waren bescheiden. Anschließend kamen QClaw, WorkBuddy und Codebuddy auf einmal, aber auch ihre Wirkung auf die Bewertungssteigerung war nicht sehr deutlich. Die kontinuierliche Iteration von Hunyuan hatte zwar einen Effekt, aber auch nicht sehr groß.

Unter den drei Faktoren, die Goldman Sachs erwähnt - "die Adoption von Hunyuan 3.0, die Benutzerbindung von Yuanbao und der Einführungsprozess des WeChat-Smart-Agenten" - scheint derzeit WeChat der Faktor zu sein, der tatsächlich die Umstellung der Bewertungslogik von Tencent auf die KI-Plattform auslösen kann.

Am 2. Juni stieg der Aktienkurs von Tencent um 10,46 % unmittelbar nach der Meldung über den WeChat-KI-Assistenten und holte den Verlust des vergangenen Monats wieder ein. Offensichtlich ist die Frage, ob die Super-App WeChat erfolgreich als "Super-KI-Eingang" fungieren kann, der Kern der Umstellung der Bewertungslogik von Tencent.

Mit einer eingebauten Monatsaktivenbenutzerzahl von mehreren Milliarden allein kann WeChat Agent einen immensen Abstand zu anderen unabhängigen KI-Chat-Apps auf dem Markt schaffen. Wenn die Gerüchte stimmen und es möglich ist, "hunderte von tausenden von Mini-Apps aufzurufen, um praktische Aufgaben zu erledigen", kann WeChat auch als Vorlage für die Gestaltung eines Super-KI-Eingangs dienen.

Im kommerziellen Bereich kann WeChat nicht nur für die Umsetzung von Agenten-empfohlenen Mini-Apps Gebühren verlangen, sondern auch technische Servicegebühren erheben. Der Monetarisierungsweg ist klar. Natürlich, wenn man sich an Doubao orientiert und später eine professionelle bezahlte Version oder eine Unternehmensversion einführt, ist dies ein weiterer Einnahmequelle.

Dies wird die Bedenken des Marktes gegenüber Tencents KI-Strategie tatsächlich ausräumen - Alibaba hat den Umsatz und die Kapitalausgaben in der Cloud bestätigt, und ByteDance hat nicht nur die Volcano Engine, sondern auch die führende tägliche aktive Benutzerzahl von Doubao als Garantie.

Tencents Antwort ist die Einbettung in die Ökosystem.

Eine neueste Analyse von Citigroup vom 2. Juni zeigt, dass der WeChat-KI-Agent als "kostenlose Option" für Tencent angesehen werden kann. Selbst wenn es nicht erfolgreich ist, bietet das 13-fache P/E-Verhältnis einen Schutz gegen Kursrückgänge. Wenn er erfolgreich eingeführt wird und ein geschlossener Ökosystem-Rufkreislauf entsteht, könnte er die "dritte Wachstumskurve" von Tencent nach Spielen und WeChat werden und die Neubewertung der Bewertung unterstützen.

Ma Huateng hat bei der Jahreshauptversammlung am 13. Mai auch betont, dass Tencents grundlegende Fähigkeiten im Bereich der KI in der Anfangsphase nicht besonders hervorragend waren. In den letzten Jahren hat es durch die Aufbau von Talenten, die Teamverwaltung und die interne Schulung die Schwächen stetig ausgeglichen und sich nun allmählich auf den Entwicklungspfad begaben.

"Tencent ist möglicherweise nicht immer der erste, der die Chancen ergreift, aber es folgt dem richtigen Weg und baut auf seinen eigenen einzigartigen Stärken auf. Man kann nicht einfach auf andere Gebiete wechseln, nur weil andere darauf abzielen. In der Vergangenheit haben wir auch versucht, aber es ist meistens fehlgeschlagen."

Konfrontation mit Herausforderungen

Tencent ist sich sicherlich bewusst, dass der Fortschritt von WeChat auf der KI-Ebene direkt die Neubewertung seiner Aktien beeinflusst. Ein Hauptgrund, warum es bisher so langsam vorgeht, ist, dass WeChat zu "groß" ist.

Als eine nationale App mit einer Benutzerbasis von Milliarden Menschen wird jede Datenschutzverletzung oder Übergriff auf die Benutzerrechte, die durch die Einbindung von Agenten verursacht werden, oder sogar ein falsch bestelltes Essen, große Aufmerksamkeit erregen. Die Fehlerquote ist äußer