Noch 7 Tage bis zum Börsengang von SpaceX: Die 3 Wertfallen, die Sie unbedingt erkennen müssen

Nach dem aktuellen IPO-Zeplan wird SpaceX nächsten Donnerstag (11. Juni) offiziell preisgelegt und am 12. Juni börsegelistet. Der Börsencode an der US-Börse lautet SPCX.

Den Privatanlegern bleibt nur noch ein paar Tage Zeit, um sich an der Börsengänge beteiligen zu können.

Viele wissen jedoch nicht:

Die wirklichen Fallstricke brechen genau in diesen Tagen massiv aus!

Was Goldman Sachs angibt, ist kein Umsatzprognose, sondern ein Bewertungsrahmen

Schauen wir uns zunächst die Zahlen an.

Goldman Sachs prognostiziert, dass der Umsatz von SpaceX in diesem Jahr etwa 38 Milliarden US-Dollar betragen wird und bis 2030 auf 474 Milliarden US-Dollar steigen wird. Im vergangenen Jahr belief sich der Umsatz auf etwa 18,7 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass er in den nächsten Jahren um etwa das 25-fache wachsen muss.

Viele Menschen denken zuerst: Der Markt für Raketenstart ist nicht so groß, und die Anzahl der Starlink-Nutzer reicht nicht aus, um diesen Umsatz zu erzielen. Aber der Schwerpunkt liegt weder bei den Raketen noch bei Starlink.

Der wichtigste Satz in der Prognose von Goldman Sachs lautet:

Bis 2030 könnte der Einnahmen aus der KI-Branche etwa zwei Drittel des Gesamtumsatzes von SpaceX ausmachen.

Das ist der Kernpunkt.

Goldman Sachs prognostiziert nicht, wie viele Startaufträge SpaceX mehr bekommt oder wie viele Breitbandpakete Starlink mehr verkauft.

Sondern es prognostiziert, dass die größten Einnahmen von SpaceX in Zukunft möglicherweise aus KI-verwandten Geschäften stammen könnten.

Dies bedeutet, dass der Bewertungsrahmen von SpaceX vollständig geändert wird.

Raketengeschäft → Bewertung aufgrund von technologischen Barrieren. Die Technologie ist selten, aber die Obergrenze des globalen kommerziellen Raketenstartmarktes ist begrenzt.

Starlink → Bewertung als Kommunikationsnetzwerk. Der Markt hat ein größeres Wachstumspotenzial, aber die Kapitalausgaben in der Kommunikationsbranche sind hoch, und die Gewinnmarge wird nicht unendlich hoch sein.

KI-Infrastruktur → Bewertung als Rechenleistungspaltform. Wenn SpaceX tatsächlich das unterliegende Netzwerk in der Ära der KI-Inferenz werden kann, steht es vor einem Markt im Billionen-Dollar-Bereich, nicht nur vor einem Markt von einigen Milliarden US-Dollar.

Deshalb sollte man SpaceX nicht nur als „ein weiteres Unternehmen von Elon Musk, das an die Börse geht“ betrachten. Die eigentliche Frage ist: Wenn die Nachfrage nach KI-Inferenz in Zukunft massiv steigt, besteht die Möglichkeit, dass SpaceX der Zugangspunkt zur globalen Rechenleistungsinfrastruktur wird?

Wie sollte man die Kapitalausgaben von 360 Milliarden US-Dollar betrachten?

Es gibt in der Prognose von Goldman Sachs noch eine wichtigere Zahl:

Bis 2028 könnten die Kapitalausgaben von SpaceX auf etwa 360 Milliarden US-Dollar steigen, von denen etwa 80 % für Künstliche Intelligenz verwendet werden würden.

Dieser Logik ähnelt der Fall von Amazon mit AWS in der frühen Phase. Damals sah der Markt Amazon immer noch als E-Commerce-Unternehmen an und bemängelte seine hohen Kapitalausgaben und geringen Gewinne. Später stellte man fest, dass es nicht der Einzelhandel war, der die Bewertung von Amazon veränderte, sondern AWS.

Der potenzielle Logik von SpaceX ist ähnlich: Raketen und Starlink sind die Schutzmauern, während die KI-Infrastruktur möglicherweise der Motor für die zukünftige Neubewertung der Unternehmenswert sein wird.

Aber der Unterschied ist auch sehr wichtig: AWS hat später bewiesen, dass es eine sehr hohe Gewinnmarge und positive Cashflows hat, während die Geschichte der KI-Infrastruktur von SpaceX derzeit noch in der Prognosephase bleibt.

Deshalb sollten wir nicht nur auf den attraktiven Umsatz von 474 Milliarden US-Dollar achten, sondern uns zwei Fragen stellen:

Können die Kapitalausgaben von 360 Milliarden US-Dollar echte Kunden und hochwertige Einnahmen generieren?

Können diese Einnahmen schließlich in freie Cashflows umgewandelt werden?

Goldman Sachs schätzt auch, dass die Gesamtbarausgaben von SpaceX in diesem und nächsten Jahr etwa 120 Milliarden US-Dollar betragen könnten und bis 2030 möglicherweise weitere 230 Milliarden US-Dollar verbraucht werden. Die kumulierten Barausgaben von 2026 bis 2030 belaufen sich auf etwa 350 Milliarden US-Dollar.

Hier liegt der Streitpunkt.

Optimistische Menschen sagen, dass dies die Eroberung des Zugangspunktes zur nächsten Generation der KI ist.

Vorsichtige Menschen sagen, dass dies eine super geldfressende Geschichte ist und mit echten Gewinnen bewiesen werden muss.

Deshalb besteht bei SpaceX auch Risiko. Je größer die Geschichte, desto mehr sollte man prüfen, ob sie die Umsatz-, Gewinn- und Cashflow-Statistiken durchdringen kann.

Das gefährlichste Problem: Man kann keine echten Aktien erwerben

Wir haben oben die Fundamentaldaten besprochen. Aber ehrlich gesagt, sind diese für normale Privatanleger möglicherweise nicht die dringendsten Probleme. Denn die meisten Privatanleger können überhaupt keine echten Aktien von SpaceX erwerben.

Was man wirklich beachten sollte, ist nicht SpaceX, OpenAI oder andere Unternehmen an sich, sondern der graue Markt für Vor-IPO-Aktientransaktionen, der sich um diese Unternehmen entwickelt hat.

Warum ist dieser Markt so beliebt?

Weil alle wissen, dass die größten Gewinne von Super-Unicorn-Unternehmen oft vor dem Börsengang erzielt werden. Wenn das Unternehmen tatsächlich an die Börse geht, haben die frühen Investoren möglicherweise bereits den größten Teil des Kursanstiegs eingefahren.

Deshalb gibt es auf dem Markt verschiedene Redewendungen: Vor-IPO-Kontingente, Ursprungsaktienkontingente, interne Zugänge, seltene Kontingente. Sie klingen sehr verlockend.

Aber das Problem ist: Die meisten normalen Investoren können in den meisten Fällen keine echten Ursprungsaktien erwerben.

Was Sie wahrscheinlich kaufen, ist ein SPV (Special Purpose Vehicle) – eine „Investitionsschale“.

Nehmen wir ein Beispiel: Sie möchten SpaceX-Aktien kaufen, aber SpaceX verkauft Ihnen nicht direkt. Ein Makler gründet eine Schalengesellschaft, sammelt das Geld vieler Menschen und lässt diese Schalengesellschaft die relevanten Rechte von SpaceX „kaufen“.

Wenn es nur eine Schale gibt, die Gebühren klar sind, die unterliegenden Aktien echt sind und das Unternehmen die Übertragung akzeptiert, ist das noch in Ordnung. Aber das Problem ist, dass viele beliebte Projekte heute nicht nur eine Schale haben, sondern zwei, drei oder sogar mehr Schalen.

Sie denken, Sie kaufen SpaceX-Aktien.

Tatsächlich ist es möglich, dass Sie A-Schale kaufen, A-Schale kauft B-Schale, B-Schale kauft C-Schale, und erst C-Schale entspricht möglicherweise den Rechten eines ursprünglichen Aktionärs.

Am Ende besitzen Sie nicht SpaceX-Aktien, sondern eine Reihe von Vertragsrechten.

Das ist das Schlimmste:

Es verkauft Ihnen die Geschichte von „Top-Assets“, aber liefert Ihnen eine „komplexe Struktur“.

Zwei Kernprobleme von SPV: Gebühren und Rechte

Erstens: Jede Schale erhebt Gebühren.

Am häufigsten sind es 2 % Verwaltungsgebühr + 20 % Leistungsprovision. Bei einer Schale sind es 2 + 20, bei zwei Schalen sind es zwei Mal, bei drei Schalen sind es drei Mal.

Sie tragen alle Risiken, während die Zwischenhändler zuerst die Gebührenerheberrechte sichern.

Nehmen wir ein Beispiel: Sie investieren 2 Millionen US-Dollar in eine dreifach verschachtelte SPV. Zwei Jahre später steigt der Wert der unterliegenden Vermögenswerte auf 10 Millionen US-Dollar (fünffach). Nach Abzug der Gebühren auf jeder Ebene:

Die erste Schale zieht 1,6 Millionen US-Dollar Leistungsprovision + 200.000 US-Dollar Verwaltungsgebühr ab → verbleiben 8,2 Millionen US-Dollar

Die zweite Schale zieht 1,6 Millionen US-Dollar + 164.000 US-Dollar ab → verbleiben 6,436 Millionen US-Dollar

Die dritte Schale zieht etwa 1,28 Millionen US-Dollar + 129.000 US-Dollar ab → schließlich erhalten Sie etwa 5,03 Millionen US-Dollar

Fast 5 Millionen US-Dollar werden von den Zwischenhändlern abgezogen, ohne die Steuern zu berücksichtigen. Sie tragen das Risiko, dass das Unternehmen nicht an die Börse geht, der Unternehmenswert sinkt und die Liquidität blockiert wird, aber wenn es Gewinne gibt, nehmen die Zwischenhändler zuerst den größten Teil.

Das ist, wie die Struktur die Gewinne verschlingt.

Zweitens: Das Unternehmen könnte die Übertragung einfach nicht anerkennen.

Unternehmen wie OpenAI, Anthropic und SpaceX haben strenge Beschränkungen für die Aktienübertragung. Privater Übertragungen ohne Genehmigung können direkt ungültig sein.

Anthropic hat sogar eine Liste von SPV-Maklern veröffentlicht, die unbefugt seine Aktien kaufen und verkaufen, und hat klar verboten, dass SPV seine Aktien erwerben. SpaceX bereinigt auch die Aktienregister von einigen SPV-Investoren während des IPO-Vorbereitungsprozesses.

Wenn Sie das Geld bezahlen und die SPV-Dokumente erhalten, bedeutet das nicht, dass Sie wirklich von dem Unternehmen anerkannte Aktien besitzen.

Sie denken, Sie besitzen indirekt SpaceX-Aktien, aber Sie sind möglicherweise überhaupt nicht in der Aktienliste des Unternehmens aufgeführt. Wenn die unterliegende Übertragung nicht genehmigt wurde, ist Ihr Anteil nach dem Börsengang wertlos. Dann wenden Sie sich an den Makler, und der Makler wird sagen: „Ich habe auch von oben gekauft“ – und dann verschwindet er.

Dies ist kein Kursrisiko, sondern ein Problem der unsicheren Rechte.

Eine andere Art des „vorzeitigen Wetttreibens“

In den letzten Tagen hat auch Coinbase die Wellen von SpaceX genutzt und Pre-IPO-Perpetual Futures eingeführt – dies erlaubt es den Händlern, bereits vor dem offiziellen IPO von SpaceX auf den Börsenkurs nach dem Börsengang zu wetten.

Dieses Produkt wird 24 Stunden am Tag, 7 Tage die Woche gehandelt und mit USDC settlement. Nach dem eigentlichen Börsengang von SpaceX wird es automatisch in ein normales Perpetual Contract umgewandelt. Aber es gibt zwei Dinge, die Sie wissen sollten:

Es hat keine Beziehung zu SpaceX und ist nicht offiziell beglaubigt.

US-amerikanische Investoren dürfen es nicht nutzen – weil das Produkt von Coinbase Bermuda angeboten wird, das mit der Genehmigung der Bermuda Financial Authority operiert.

Binance hat bereits im vergangenen Monat ein ähnliches Produkt eingeführt. Der Preis des SpaceX-Kontrakts wurde einmal hochgetrieben und liegt jetzt bei etwa 179 US-Dollar (IPO-Preis: 135 US-Dollar).

Dies ist im Wesentlichen ein kompatibles Instrument für vorzeitige Spekulation, aber es hat nichts mit dem Erwerb echter Aktien zu tun – Sie wetten nur auf den Preis, haben keine Aktionärsrechte und tragen auch nicht das Risiko, dass das Unternehmen die Übertragung nicht anerkennt, wie bei SPV.

„Ursprungsaktien“ mit niedrigem Einstiegsschwellenwert fangen am besten FOMO ein

Abschließend ein echtes Beispiel: Linqto.

Es hat einmal behauptet, dass man mit nur 1.000 US-Dollar Aktien von nicht börsennotierten Unternehmen wie SpaceX und Anthropic kaufen kann, ohne Verwaltungsgebühren und Gewinnbeteiligung. Niedriger Einstiegsschwellenwert, attraktive Investmentziele und