Das ist wie das Jahr 1998: An der US-Börse gibt es keine Panik mehr, nur noch FOMO.

Der Technologie-Sektor an den US-Börsen befindet sich in einem historisch überkauften Zustand. Die Angst im Markt ist fast verschwunden, und die einzige Sorge der Anleger hat sich von "Preisverfall" zu "Verpassen der Kurssteigerung" gewandelt.

Technische Analysten auf Wall Street warnen, dass die aktuelle Marktentwicklung stark mit mehreren historischen Extremphasen übereinstimmt. Die bedenklichste Analogie zeigt auf die Tiefenkorrektur von über 20% im Jahr 1998.

Jonathan Krinsky, Cheftechnischer Strategist von BTIG, hat festgestellt, dass, wenn die Börse in dieser Woche auf dem aktuellen Niveau schließt, der Technologie-Sektor des S&P 500 seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1990 die stärkste 10-Wochen-Zunahme verzeichnen wird, mit einer kumulativen Steigerung von fast 45%.

Zur gleichen Zeit hat der tägliche VIX-Sentiment-Index gestern Nacht den Wert von 13 erreicht, was ein Jahrestief darstellt. Die Nachfrage nach Absicherung gegen Abwärtssrisiken hat auf ein absolutes Tief gesunken.

Die Gefahr der aktuellen Signale liegt nicht nur in der Kurssteigerung selbst, sondern auch darin, dass sich strukturelle Differenzen allmählich bilden - der Technologie-Sektor insgesamt steigt weiter, aber die "Sieben Technologiegiganten" (Mag7) haben seit Mitte Mai insgesamt um 2,3% eingebrochen, was darauf hinweist, dass die Treiberkraft für die Kurssteigerung schwindet.

Der makroökonomische Hintergrund ändert sich ebenfalls allmählich: Die Renditen der US-Anleihen steigen, der Ölpreis geht hoch, und die Zinsdrucke in Japan haben wieder zugenommen, während der Aktienmarkt diese Faktoren derzeit ignoriert.

Bobby Molavi, Partner bei Goldman Sachs, schrieb in einer kürzlich veröffentlichten Marktbeobachtung: "Die Welt scheint sich entschieden zu haben, sich auf Gier statt Angst, auf Optimismus statt Skepsis, auf die Zukunft statt die Gegenwart zu konzentrieren."

Er hat diese Marktentwicklung mit einer Reihe von Daten beschrieben: Der S&P 500 hat bereits neun Tage in Folge zugenommen und wird möglicherweise ein Rekord von zehn aufeinanderfolgenden Wochen mit Kurszuwächsen setzen. Seit dem Tiefpunkt am "US-Zolltag" im April 2025 hat der S&P 500 insgesamt um 57% zugenommen. Im Mai allein hat er elf neue Höchststände erreicht, und im Juni hat er diese weiterhin aktualisiert.

Historische Extrem-Signale: Nur zehnmal aufgetreten, meist mit schlechten Ergebnissen

Die Untersuchungen von Krinsky zeigen, dass der Relative Strength Index (RSI) des S&P 500 Technologie-Subindex (S5INFT) derzeit bei 82 liegt und um 28% über der 200-Tages-Bewegenden Durchschnittslinie liegt. Diese Kombination von "Überkauf und starker Abweichung" ist seit 1990 nur in zehn unabhängigen Zeiträumen aufgetreten.

Bei diesen zehn historischen Fällen endeten einige positiv - dies war beispielsweise der Fall im Mai 1995 und Juli 1997. Krinsky hat jedoch darauf hingewiesen, dass die meisten anderen Fälle in den folgenden 40 Handelstagen deutliche Konsolidierungen oder Rückgänge zeigten.

Das letzte Mal, dass dieses Signal aufgetreten ist, war im Juni 2024, davor im August 2020 und noch früher im Dezember 1999 - letzterer Zeitpunkt war kurz vor dem finalen Zusammenbruch der Internetblase.

Netscape-Analogie: Der historische Zeiger zeigt auf Juli 1998

Es gibt zahlreiche Diskussionen auf dem Markt, die die aktuelle AI-Bullenmarktsituation mit der Internetwelle der 1990er Jahre vergleichen. Ein häufiges Bezugspunkts ist: Die Veröffentlichung von ChatGPT im November 2022 entspricht der Einführung des Netscape-Browsers im Dezember 1994.

Wenn man diese Zeitachse beibehält, entspricht der aktuelle Zeitpunkt genau Juli 1998. Krinsky hat festgestellt, dass Juli 1998 der Beginn der schärfsten Korrektur in seiner "Überkauf und Ausdehnung"-Untersuchung war - der S5INFT fiel anschließend um über 20% und erreichte erst im Oktober 1998 seinen Tiefpunkt.

Diese Analogie bietet dem aktuellen Markt einen konkreten Risikoreferenzpunkt: Es ist nicht, dass die Blase sofort platzt, sondern dass es nach einer starken Ausdehnung eine beträchtliche mittelfristige Korrektur gibt.

Die Sieben Giganten fallen zurück, die Breiten-Narration ist zweifelhaft

Obwohl der Technologie-Sektor insgesamt gute Ergebnisse zeigt, gibt es bemerkenswerte Differenzen in der internen Struktur. Seit Mitte Mai hat der S5INFT um etwa 7% zugenommen, während die Mag7 als Ganzes um 2,3% eingebrochen sind.

Dies bedeutet, dass die jüngste Kurssteigerung im Technologie-Sektor nicht von den bisherigen Kern-Treiber-Aktien getrieben wird, sondern von einer breiteren Palette von Technologie-Aktien. Dieses "Übergabe"-Phänomen kann kurzfristig als Ausweitung der Kurssteigerung interpretiert werden, aber angesichts der Tatsache, dass die technischen Indikatoren sich in einem historischen Extrem befinden, kann die Schwäche der führenden Aktien auch ein frühes Signal für erschöpften Treiber sein.

Der makroökonomische Hintergrund ändert sich, der Markt ignoriert es

Zur gleichen Zeit wird die makroökonomische Umgebung, die diese Kurssteigerung unterstützt, allmählich strenger. Die Renditen der US-Anleihen steigen wieder, der Ölpreis geht weiter hoch, und die Unsicherheit in der japanischen Zinspolitik löst erneut eine Kette von Drucken auf globaler Zinsniveau aus.

Der Aktienmarkt ist derzeit immun gegen diese Signale, aber die historische Erfahrung zeigt, dass höhere Zinsen letztendlich oft die Bewertungen erheblich drücken. Die aktuelle Marktstimmung - der VIX-Sentiment-Index hat ein Jahrestief erreicht, die Optionsschiefe hat sich verringert, und die spekulative Nachfrage fließt anhaltend ein - bedeutet, dass die Anleger massiv auf Abwärtsschutz verzichten und sich vollständig auf Aufwärtstrends setzen.

Wie Krinsky zusammengefasst hat: Es gibt keine echte Angst auf dem Markt, nur noch die Angst, die Kurssteigerung zu verpassen (FOMO).

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Wall Street Insights", Autor: Xu Chao. 36Kr hat die Veröffentlichung mit Genehmigung durchgeführt.