zwei Buchführungssysteme für die KI-gestützte Pharmazeutikaentwicklung

Wer seit Anfang dieses Jahres auf die Branche der KI-gestützten Pharmazie geachtet hat, wird eine interessante Zahlenkombination bemerken: 18,39 VS 150 - 200 – dies sind die Bewertungen zweier KI-Pharmazieunternehmen auf den Primär- und Sekundärmärkten, angegeben in Milliarden US-Dollar. Hinter diesen Zahlen liegen zwei völlig unterschiedliche Preisbildungssysteme.

Auf dem Primärmarkt hat Isomorphic Labs eine Finanzierung in Höhe von 2,1 Milliarden US-Dollar erhalten, was den Rekord für die einzelne Finanzierungsrunde in der globalen KI-Pharmaziebranche gebrochen hat und die Unternehmensbewertung auf etwa 15 - 20 Milliarden US-Dollar erhöht hat. Auf dem Sekundärmarkt hingegen beträgt der aktuelle Marktwert von Recursion nur 1,839 Milliarden US-Dollar.

Ein Schritt vorwärts und es besteht eine Größenordnung an Bewertungsunterschied. Welche Logik steckt hinter diesem Unterschied? Wird sich dieser Unterschied in Zukunft angleichen? Die TechBio-Unternehmen, die aus KI-Algorithmen hervorgegangen sind, sich in der pharmazeutischen Forschung etabliert haben und nun wieder in die Erweiterung der KI-Anwendungen gehen, geben ihre Antworten.

Der Übergang von Biotech zu TechBio: Die Selbstentwicklung eines KI-Pharmazieunternehmens

Kürzlich hat Insilico Medicine angekündigt, dass die Zusammenarbeit mit Saudi Aramco Fortschritte gemacht hat und das gemeinsam entwickelte Sanity Pipeline-System veröffentlicht hat. Dies ist eine prozessorientierte KI-Verifizierungs-„Fließband“ für neue Materialien. Sobald das Modell funktioniert, können die proprietären Daten auf verschiedene Branchensegmente übertragen werden, was es zu einer allgemeinen wissenschaftlichen Infrastruktur macht.

Bisher hat das Unternehmen Kooperationen mit globalen Technologiegiganten wie Microsoft, Google und Amazon (AWS) geschlossen. Dabei hat es nicht nur Rechenleistung, Cloud-Plattformen und Modellfähigkeiten erhalten, sondern auch sein KI-Narrativsystem stetig verstärkt.

In den letzten Jahren war Insilico Medicine in den Augen vieler eher ein Biotech-Unternehmen mit einer KI-Oberfläche. Obwohl es sich seit langem auf Algorithmen und Modellfähigkeiten versteift hat, wurden von der Märkte eigentlich immer nur die Anzahl seiner Arzneimittelpipeline, die klinische Fortschrittsgeschwindigkeit und die Daten der Arzneimittel im Verifizierungsstadium beachtet. Dies bildete auch die ursprüngliche Bewertungslogik von Insilico Medicine.

Nachdem es 30 Arzneimittelkandidaten erfolgreich umgesetzt und 13 IND-Bewilligungen erhalten hat, kehrt das Unternehmen zu seiner „Ursprungsvision“ zurück. Mit seinen KI-eigenen Vorteilen bietet es KI-Plattformen, wissenschaftliche Infrastrukturen und Branchenstandards an und stärkt so seine Position als TechBio-Unternehmen.

Im Januar dieses Jahres hat Insilico Medicine offiziell das MMAI Gym-Modell-Trainingsframework eingeführt und daraufhin ein komplettes Ökosystem um es herum aufgebaut. Im März hat MMAI Gym den ersten Kooperationsfall abgeschlossen und in Kombination mit den Vorteilen des Liquid AI-Flüssigkeitsmodells ein leichtes wissenschaftliches Basis-Modell veröffentlicht.

Im April hat MMAI Gym das Benchmark-Ranglistenportal für wissenschaftliche Forschung und Arzneimittelentdeckung integriert. Das Infrastruktur-Ökosystem mit der KI-Trainingsfähigkeit als Kern beginnt sich zu formen und treibt dann schnell die Zusammenarbeit mit Human Longevity in den USA an, um auf den Billionenmarkt der Langlebigkeitsforschung abzuzielen. Das Ziel ist das „erste große Basis-Modell für menschliche Alterung in der Branche“.

Die Kernlogik dahinter ist eigentlich der Wettlauf um die Macht in der untersten Ebene der KI-Pharmazie-Infrastruktur. Wenn sich die Produkte von Modellen und Werkzeugen zur Trainingsfähigkeit selbst entwickeln, integriert sich ein Unternehmen wirklich in die Hauptader der Branche. Wenn die Zeiteinheit der Innovation von Jahren auf Minuten reduziert wird, hat derjenige, der die Bewertungsstandards definieren kann, eher die Macht in der Branchenökosystem.

Von der Konkurrenz um die Arzneimittelpipeline zur KI-Narration: Die Rückkehr zur „Ursprungsvision“ ist der Weg zum Überleben

Der Übergang von der Arzneimittelpipeline zu KI-Plattformen und sogar zu Brancheninfrastrukturen spiegeln die Überlebensstrategien von KI-Pharmazieunternehmen in verschiedenen Lebenszyklen auf dem Kapitalmarkt wider.

Im Primärmarktphase möchten alle Unternehmen, die sich als KI-Pharmazieunternehmen verstehen, beweisen, dass KI wirklich Arzneimittel entwickeln kann. Sie versuchen, mit dem Fortschritt der Pipeline, klinischen Daten und Forschungsfähigkeiten traditionelle Pharmafonds anzuziehen, die Pharma verstehen und bereit sind, für die Sicherheit der Forschung zu bezahlen.

Aber nach der Börsengänge ändert sich die Marktumgebung. Insbesondere auf dem Hongkonger Aktienmarkt sind traditionelle Biotech-Unternehmen seit langem einer Bewertungsunterdrückung ausgesetzt. Das Label „Pharmaunternehmen“ bedeutet oft eine hohe Misserfolgsrate, lange Zyklen, kontinuierliche Geldverbrennung und eine hohe Unsicherheit. KI-Unternehmen hingegen folgen einem anderen Kapitallogik: Hohe Marge, leichte Vermögensstruktur, Expansion des Plattform-Ökosystems, Software-Skalierung und ein höherer Wachstumsprämie.

In gewissem Maße ist dies auch eine Selbstentwicklung, die die gesamte KI-Pharmaziebranche durchmacht. Mit der Annäherung der Modellfähigkeiten wird der zukünftige Wettbewerb möglicherweise immer mehr auf Plattform-Ökosysteme, Datensysteme, wissenschaftliche Arbeitsabläufe und die Branchenstandards selbst ausgerichtet.

Im Mai dieses Jahres hat Isomorphic Labs, das von Google DeepMind gefördert wurde, die Abschluss einer Serie-B-Finanzierung in Höhe von 2,1 Milliarden US-Dollar angekündigt. Die Finanzierung wurde von Thrive Capital geleitet, und Google sowie staatliche Investmentfonds haben mitinvestiert. Die Unternehmensbewertung wurde auf etwa 15 - 20 Milliarden US-Dollar erhöht. Diese Finanzierung hat den Rekord für die einzelne Finanzierungsrunde in der globalen KI-Pharmaziebranche gebrochen.

Interessanter als das Finanzierungsvolumen ist die Bewertungslogik auf dem Primärmarkt. Bislang fehlt Isomorphic Labs immer noch an einer reifen klinischen Pipeline. Mit anderen Worten, der Kernpunkt für die hohe Bewertung durch die Investoren ist nur der wissenschaftliche Einfluss, den AlphaFold aufgebaut hat, sowie die Rechenleistung, das Modell und die Ökosystemfähigkeiten, die Alphabet bietet. Im Wesentlichen kaufen die Investoren eine zukünftige Technologieoption.

Andererseits befindet sich Insilico Medicine in einem anderen typischen Zustand. Es ist eines der ersten Unternehmen, das die Wirksamkeit eines KI-Entwickelten Arzneimittels bei menschlichen Patienten nachgewiesen hat. Man kann sagen, dass es die ultimative Frage „Kann KI wirklich an der Arzneimittelentwicklung teilnehmen?“ beantwortet hat. Aber aufgrund der relativ begrenzten Liquidität und der konservativen Einstellung auf dem Hongkonger Pharmaaktienmarkt neigt der Markt dazu, die Technologie-Eigenschaft des Unternehmens zu vernachlässigen und es stattdessen mit dem Biotech-Framework zu bewerten. Dadurch wird das Potenzial der KI-Sparte für die Überschreitung von Branchengrenzen ignoriert.

Die Polarität dieser beiden repräsentativen Unternehmen zeigt deutlich die „Bewertungsdiskrepanz“ der KI-Pharmaziebranche auf den Primär- und Sekundärmärkten: Der Primärmarkt ist bereit, einen Technologieprämie für „KI verändert die Lebenswissenschaften“ zu zahlen; der Sekundärmarkt berechnet jedoch immer noch die Risiken eher nach dem Muster traditioneller Pharmaunternehmen.

Hinter der Bewertungsdiskrepanz liegt die Chance, die Logik neu zu gestalten

Aber auf lange Sicht wird sich dieser Bewertungsunterschied schließlich angleichen. Es gibt zwei Gründe dafür:

Einerseits beginnen immer mehr KI-Pharmazieunternehmen auf dem Sekundärmarkt, ihre KI-Eigenschaft aktiv zu stärken. Neben Insilico Medicine hat auch Recursion, ein auf dem US-Aktienmarkt aktives Unternehmen, Anfang dieses Jahres die Zusammenarbeit mit NVIDIA angekündigt und durch die Offenlegung von Modellen, Datensystemen und Ökosystemen stetig auf seine KI-Infrastrukturfähigkeiten hingewiesen.

Andererseits wird der stetig steigende Bewertungsanker auf dem Primärmarkt schließlich auch den Sekundärmarkt beeinflussen. Wenn der Primärmarkt immer höhere Bewertungen verwendet, um die Technologie-Eigenschaft der KI-Pharmazie zu definieren, werden immer mehr Technologiekapitalgeber schließlich auch auf dem Sekundärmarkt nach entsprechenden Vermögenswerten suchen.

Mit der Stärkung der Plattform-, Modell- und Ökosystemfähigkeiten durch immer mehr Unternehmen kann die Bewertungsdiskrepanz, die durch die Fehlzuordnung von Kapital verursacht wurde, nicht dauerhaft bestehen bleiben. Die Branchenspieler, die wirklich die Veränderung vorantreiben, erleben eine neue Wertbewertung an der Schnittstelle zwischen „Sicherheit der Unternehmensleistung“ und „hoher Technologieprämie“.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Silicon-based Observation Pro“. Autor: Silicon-based Jun. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.