Es ist beschlossen: SpaceX geht am 12. Juni an die Börse, der Ausgabepreis beträgt 135 US-Dollar – Musk fehlt nur noch ein Schritt zum „Trillionär“.

SpaceX wird am 12. Juni offiziell börsennotiert werden. Das Emissionsvolumen beträgt 555,6 Millionen Aktien, und es sollen 75 Milliarden US-Dollar beschafft werden.

Nach einer am Mittwoch an die US-amerikanische Wertpapieraufsichtsbehörde (SEC) eingereichten Datei plant SpaceX, rund 555,6 Millionen Aktien zu einem Preis von 135 US-Dollar pro Aktie zu emittieren, was einem Marktwert von fast 1,77 Billionen US-Dollar entspricht.

Die Aktien werden voraussichtlich am 11. Juni mit der Emission beginnen und am nächsten Tag an der NASDAQ und der NASDAQ Texas Stock Exchange unter dem Code "SPCX" notiert werden.

Nach Abschluss dieser IPO wird Elon Musk über ca. 84,4 % der Stimmrechte verfügen und die absolute Kontrolle über das Unternehmen behalten.

Nach Schätzungen des Bloomberg-Billionär-Index würde Musks Nettovermögen bei einem Emissionspreis von 135 US-Dollar 988 Milliarden US-Dollar betragen, was ihm den ersten Platz unter den weltweiten "Billionär-Billionären" nur noch einen Schritt entfernt macht. Wenn der Aktienkurs nur noch um 2,2 % auf 138 US-Dollar steigt, würde dieser historische Moment eintreten.

Die Börsengänge von SpaceX sind jedoch nicht ohne Kontroversen. Die Analysefirma Morningstar hält das Unternehmen für "stark überbewertet". Ihre Schätzung basierend auf dem Cashflow-Diskontmodell liegt bei etwa 780 Milliarden US-Dollar, was weniger als die Hälfte des IPO-Zielwerts beträgt.

Die größte IPO aller Zeiten: Der Umfang übertrifft Saudi Aramco

Der Finanzierungsumfang von 75 Milliarden US-Dollar würde leicht das IPO-Record von 29,9 Milliarden US-Dollar, das Saudi Aramco 2019 aufgestellt hat, übertreffen und zur größten Börsengänge aller Zeiten weltweit werden.

SpaceX wählt bei dieser Emission einen festen Emissionspreis, anstatt wie bei großen US-amerikanischen IPOs üblich zunächst einen Preisbereich anzugeben und dann über Roadshows die Abfrage des Marktes vorzunehmen. Dies ist in den US-Märkten selten und in den asiatischen und europäischen Märkten eher üblich.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup und JPMorgan Chase fungieren als Joint-Bookrunner, und weitere 18 Banken nehmen an der Emission teil, was fast alle wichtigen Investmentbanken weltweit einschließt.

Der Börsengang von SpaceX wird voraussichtlich auch den Weg für die IPO-Pläne von OpenAI und Anthropic ebnen. Beide Unternehmen beabsichtigen, diesen Jahres ihren Börsengang abzuschließen, und das Ziel der Finanzierung beträgt jeweils mehrere Milliarden US-Dollar.

Christina Minnis von der Goldman Sachs sagte kürzlich auf dem Bloomberg Global Credit Forum, dass der Boom der AI-Investitionen ein "fundamentales, generationelles" Phänomen sei, das den Markt antreibt und sich in die gesamte Wirtschaft einfügt.

Hohes Umsatzwachstum, aber steigende Nettoverluste, Geschäftslogik bedarf der Überprüfung

Die Finanzdaten von SpaceX weisen deutliche Gegensätze auf und stellen die Anleger vor eine gewisse Herausforderung.

Die Prospektunterlagen zeigen, dass das Unternehmen im vergangenen Jahr einen Umsatz von 18,7 Milliarden US-Dollar erzielt hat, was einen deutlichen Anstieg gegenüber 14 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 darstellt. Im gleichen Zeitraum wechselte der Nettoverlust von einem Gewinn von 791 Millionen US-Dollar im Jahr 2024 zu einem Verlust von 4,94 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen plant, die bei der IPO beschafften Mittel für die Expansion des AI-Geschäfts, Raketenstart und Satelliteninfrastruktur zu verwenden.

Nach den Prospektunterlagen muss SpaceX innerhalb von sechs Monaten nach dem Börsengang einen Teil der Schuldenfinanzierung und die Einnahmen aus dieser IPO nutzen, um zumindest einen Teil der insgesamt 20 Milliarden US-Dollar an Brückenfinanzierungen zurückzuzahlen. Diese Kredite wurden zuvor hauptsächlich verwendet, um die hochverzinslichen Junk-Anleihen von Musks Social-Media- und AI-Unternehmen zu ersetzen.

In Bezug auf den Cashflow-Druck zeigt die Datei, dass SpaceX einen Vertrag mit Anthropic geschlossen hat, um dieser Firma AI-Rechenleistung zu liefern. Der Vertragswert beträgt 1,25 Milliarden US-Dollar pro Monat, was möglicherweise den finanziellen Bedarf des AI-Geschäfts in gewissem Maße lindern wird.

Beide Parteien können den Vertrag mit einer 90-tägigen Frist kündigen. Musk sagte am 28. Mai auf der Plattform X, dass SpaceX noch nicht für eine mehrjährige Miete verpflichtet sei, aber dass es "möglich" sei, dies fortzusetzen.

Die Prospektunterlagen zeigen auch, dass SpaceX den potenziellen Marktumfang auf 28,5 Billionen US-Dollar festlegt, wobei die AI-Infrastruktur, einschließlich der Errichtung von Weltraum-Datenzentren, die zentrale Chance darstellt.

Das Unternehmensgovernance-System löst Kontroversen aus, Musk behält die Kontrolle

Die Kapitalstruktur von SpaceX verleiht Musk nahezu absolute Kontrolle.

Musk kontrolliert 84,4 % der Stimmrechte durch die Besitzt von Klasse-B-Aktien (10 Stimmrechte pro Aktie, Klasse-A-Aktien haben 1 Stimmrecht pro Aktie) und hält 93,6 % der Klasse-B-Aktien. Dies reicht aus, um 51 % der Sitzplätze im Vorstand zu bestimmen und jede Entlassungsbeschluss gegen seine eigene Führungsstelle zu verhindern.

Die Non-Profit-Organisations-Koalition "Alliance to Protect Shareholder Value" veröffentlichte am 26. Mai eine Erklärung, in der sie die Unternehmensgovernance-Politik von SpaceX kritisiert, da diese "versucht, auf eine neue und rücksichtslose Weise den Schutz der Aktionäre stark zu schwächen und gleichzeitig der SpaceX-Führung nahezu alle Exekutivbefugnisse zu verleihen".

Was die Aktionärsstruktur betrifft, wird Valor Equity Partners weiterhin die Position des zweitgrößten offen gelegten Aktionärs behalten und 6,7 % der Klasse-A-Aktien halten.

Antonio Gracias, der Gründer von Valor und langjähriger Verbündeter von Musk, ist Mitglied des Vorstands von SpaceX und unterstützt dieses Raketenunternehmen seit über zehn Jahren.

Morningstar warnt vor dem Risiko eines Abschwungs bei hohem Marktwert

Trotz der großen Begeisterung auf dem Markt für den Börsengang von SpaceX haben die Analysten von Morningstar eine vorsichtigerere Einschätzung abgegeben.

Morningstar ist der Ansicht, dass die potenzielle Rentabilität der xAI-Abteilung von SpaceX verschiedene Szenarien aufweisen kann und dass die "wirtschaftliche Marktschutzmauer unklar" sei. Sie sieht dies als eine Gefahr, die das Unternehmen "substantiell an Wert schädigen könnte".

Basierend auf dem Cashflow-Diskontmodell gibt Morningstar einen Marktwert von 780 Milliarden US-Dollar an, was etwa 48 % weniger als der IPO-Zielwert von SpaceX von etwa 1,75 Billionen US-Dollar beträgt.

Morningstar räumt jedoch auch ein, dass mehrere Faktoren möglicherweise dazu beitragen, dass der Aktienkurs von SpaceX nach dem Börsengang kurzfristig stabil bleibt, einschließlich des geringen Anfangsverbreitungsumfangs, der Beteiligung fast aller wichtigen Investmentbanken weltweit an der Emission und der hohen Begeisterung der Anleger für die Nachfrage nach AI-Infrastruktur.

Darüber hinaus wird SpaceX voraussichtlich bereits 15 Tage nach dem Börsengang in den NASDAQ-100-Index aufgenommen werden, was in der Geschichte bisher nie dagewesen ist.

Morningstar sagt aus, dass die Anleger dennoch möglicherweise nach der IPO die Gelegenheit haben werden, zu einem attraktiveren Preis einzusteigen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "wallstreetcn". Autor: Bao Yilong. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.