Hinter Anthropics geheimer Börsengangsmeldung: Die Notwendigkeit, sich von der Rechenleistungssklaverei zu befreien ist dringend.

Im Juni 2026 reichte Anthropic geheimnisvoll ein S-1-Angebotsdokument an die SEC ein, mit einem geschätzten Wert von 965 Milliarden US-Dollar. Vor einer Woche hatte es gerade eine Serie-H-Finanzierung in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Fast zur gleichen Zeit bereitet sich auch OpenAI auf die Börsengänge vor. Zwei führende KI-Unternehmen kämpfen darum, das erste amerikanische Unternehmen mit einem großen Sprachmodell an die Börse zu bringen.

Zur gleichen Zeit bereiten sich Zhipu AI und MiniMax eifrig auf ihren Börsengang an der chinesischen A-Börse vor. Nur fünf Monate sind seit ihrem Börsengang an der Hongkonger Börse im Januar 2026 vergangen. Im Kapitalmarkt wird die Zeitspanne bis zum Börsengang eines Unternehmens normalerweise in Jahren gemessen, aber diese beiden chinesischen KI-Unternehmen scheinen nicht mehr warten zu können.

Warum gehen so viele KI-Unternehmen weltweit 2026 gemeinsam an die Börse? Die Antwort liegt weder in der vollständigen Reife der Technologie noch in einem zufällig geöffneten Fenster am sekundären Markt. Es gibt nur eine Kernursache: Die hohen Rechnungen für Rechenleistung sind fällig, und die private Finanzierung reicht längst nicht aus, um die laufenden Kosten für die Weiterentwicklung zu decken. Die Branche muss auf das riesige Kapital des öffentlichen Marktes zurückgreifen, um am Leben zu bleiben und aus der Sackgasse herauszukommen.

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Das S-1-Dokument von Anthropic enthüllt keine vollständigen finanziellen Details, aber das Angebotsdokument von SpaceX zeigt die wahre Existenzsituation der führenden großen Sprachmodelle auf.

Regulierungsdokumente zeigen, dass Anthropic monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar an SpaceX zahlt, um die gesamte Rechenleistung des Colossus 1-Datenzentrums in Memphis exklusiv zu mieten. Dies deckt über 220.000 KI-Chips ab, und die jährlichen Rechnungen für Rechenleistung belaufen sich auf fast 15 Milliarden US-Dollar. Basierend auf der von der Branche offen gelegten Jahresumsatzrate von 47 Milliarden US-Dollar fließt fast ein Drittel des Umsatzes von Anthropic kontinuierlich in Musk's Datenzentrum.

Im Vergleich zum finanziellen Druck ist die Stabilität der Rechenleistung noch wichtiger. Obwohl die Laufzeit des Vertrags laut Papier bis 2029 beträgt, hat Musk auf der X-Plattform klar gemacht, dass dies keine langfristig gebundene stabile Partnerschaft ist. Sobald die Rechenleistung für das xAI-Geschäft von SpaceX knapp wird, hat er das Recht, die Rechenressourcen jederzeit zurückzunehmen. Die Kontrolle über den Vertrag liegt vollständig bei SpaceX, und Anthropic bleibt ständig in einer passiven Abhängigkeit.

Dies ist der wahre Grund, warum Anthropic trotz eines Milliardenwertes und einer massiven Finanzierung eiligst an die Börse gehen will. Die Serie-H-Finanzierung in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar scheint zwar riesig, aber aufgrund der kontinuierlich hohen Kosten für die Rechenleistung können die meisten Gelder nicht lange auf dem Konto verbleiben und fließen innerhalb von 12 Monaten in Form von Rechenleistungskäufen an SpaceX, AWS, Google Cloud und andere Rechenleistungsanbieter zurück.

Es ist so, als würde man nur eine Zwischengewinnmarge verdienen.

Die Größe jeder Runde der privaten Finanzierung kann der exponentiellen Zunahme der Rechenleistungskosten nie folgen. Nach jeder Finanzierungsrunde nehmen sowohl das Volumen der Rechenleistungskäufe als auch die Abhängigkeit von außen zu. Im Grunde bedeutet es, je mehr man versucht, am Leben zu bleiben, desto stärker wird man an die Anbieter gebunden und desto passiver wird man. Das öffentliche Kapital auf dem Börsenmarkt kann ausreichend Kapital bereitstellen, um die langfristigen Investitionen in die eigene Rechenleistungsinfrastruktur zu unterstützen. Es kann auch helfen, ein unabhängiges Kapitalkreditprofil aufzubauen und die passive Abhängigkeit von einem einzigen Rechenleistungsanbieter allmählich zu überwinden.

Private Finanzierung ist nur ein Notbehelf, der Börsengang ist die Wende. Anthropic hat entschlossen, das Angebotsdokument einzureichen, als es am reichsten an Bargeld war. Es hat die Branchenlogik erkannt: Wenn die 65 Milliarden US-Dollar nur für die Rechnungen der Rechenleistung verwendet werden, wird die nächste Runde der Finanzierung sicherlich größere Summen erfordern und noch strengere Bedingungen akzeptieren müssen. Die Befreiung von der Abhängigkeit von der Rechenleistung wird immer schwieriger, und die Rückzahlung der früheren Investitionen wird immer weiter in die Ferne rücken.

Die Situation von OpenAI ist der von Anthropic sehr ähnlich, nur mit einem anderen kommerziellen Weg. Altman hat einmal zugegeben: "Der Sieg im KI-Wettlauf hängt nicht davon ab, wer zuerst an die Börse geht." Aber die realen finanziellen Daten der Branche sind sehr hartnäckig.

Nach Angaben von The Information hat OpenAI im ersten Quartal 2026 für jeden US-Dollar Umsatz 1,22 US-Dollar Verlust gemacht. Die Kombination der gesamten Ökosystemstrategie, der massiven Kosten für das Training und die Inference von Modellen führt zu einem noch höheren Geldverbrennungsrate als bei Anthropic. Die Produkte der beiden Spitzen-KI-Unternehmen sind sehr unterschiedlich, eines konzentriert sich auf die allgemeine KI-Eingabe, das andere auf die Produktivität von Programmierern. Aber die zugrunde liegenden Probleme sind identisch: Beide haben keine eigene Kontrolle über die Kernrechenleistung und arbeiten ständig für die Rechenleistungskonzerne der oberen Stufe.

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Im chinesischen Markt ist der zweite Versuch von Zhipu AI und MiniMax, an die Börse zu gehen, eine regionale Variante der globalen Zwangslage durch die KI-Rechenleistung. Im Januar 2026 sind beide Unternehmen an der Hongkonger Börse notiert. Zhipu hat am ersten Tag einen Anstieg von 13 % verzeichnet, und MiniMax hat um 110 % gestiegen, was eine Marktheat erzielt hat. Aber nur fünf Monate später haben beide Unternehmen schnell die Beratung für den Börsengang an der A-Börse begonnen. Dies zeigt, dass die erste Runde der Finanzierung an der Hongkonger Börse längst nicht mehr ausreicht, um dem Geschäftswachstum zu folgen - im Grunde genommen kann es nicht mit der Geldausgabe für die Rechenleistungskäufe mithalten.

Im Vergleich zu den US-amerikanischen KI-Unternehmen ist die Rechenleistungsumgebung der chinesischen KI-Unternehmen relativ stabil. Es gibt keine monatlichen Mietkosten von mehreren Milliarden US-Dollar für die Rechenleistung, und das Risiko der extremen Abhängigkeit von einem einzigen Anbieter ist deutlich geringer. Die Wettbewerbssituation der chinesischen Cloud-Anbieter ist verteilt, und die Stabilität der Rechenleistungsversorgung ist stärker. Aber die Knappheit der hochwertigen Rechenleistung und die kontinuierliche Zunahme der Kosten für technische Talente sind gemeinsame Engpässe in der globalen KI-Branche.

Der Milliarden-Hongkong-Dollar-Wert von Zhipu und MiniMax nach ihrem Börsengang an der Hongkonger Börse entspricht einem Finanzierungsvolumen, das im Vergleich zu den Rechenleistungskosten langfristig nicht ausreicht. Es ist nur ein Einstiegstitel im Vergleich zu den kontinuierlichen Investitionen in die Rechenleistung der Spitzenmodelle. Der Sprung an die A-Börse bedeutet im Grunde, die Mittel für die zweite Runde der Rechenleistungserneuerung und die globale Expansion zu beschaffen und die Kapitalengpässe für die langfristige Entwicklung zu schließen.

Der Wettlauf zwischen den chinesischen und amerikanischen KI-Unternehmen beim Börsengang zeigt deutlich unterschiedliche Taktiken: Die US-amerikanischen Unternehmen kämpfen um die erste Börsenplatzierung, um die Industrieregierungsgewalt zu erlangen; die chinesischen Unternehmen nutzen die A- und H-Börsen nacheinander, um die langfristige Entwicklung zu stärken. Aber die zugrunde liegenden Gründe sind identisch: Die Wachstumsgeschwindigkeit der KI-Rechenleistungskosten hat die Versorgungsgeschwindigkeit der privaten Finanzierung vollständig überholt.

Laut der Vorhersage von Amodei, CEO von Anthropic, könnte die Kosten für das Training eines Spitzenmodells Ende 2026 fast 10 Milliarden US-Dollar erreichen, während die Schätzung der akademischen Einrichtung Epoch AI für 2027 auf etwa 1 Milliarde US-Dollar liegt. Unabhängig von welchen Parametern man nimmt, kann keine Runde der privaten Finanzierung diese hohen Investitionen für die Weiterentwicklung alleine tragen. Der Börsengang und die Nutzung des öffentlichen Kapitals sind die einzige Möglichkeit, sich von der Rechenleistungssklavenhaftigkeit zu befreien. Der Börsengang ist nicht das Ende, sondern der Anfang der Befreiung von der Rechenleistungssklavenhaftigkeit.

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Die öffentliche Ankündigung von Anthropic enthüllt weder den Emissionspreis noch einen genauen Börsengangstermin, aber sie hat die Wettbewerbsregeln der globalen KI-Branche vollständig verändert. Wer zuerst die Kapitalisierung am öffentlichen Markt abschließt, bricht zuerst die Doppelschelle der Rechenleistung und des Kapitals und legt die Mindestanforderungen für die zukünftige Entwicklung der Branche fest.

Es ist nicht das Unternehmen mit der größten Größe oder dem höchsten Marktsprechgewicht, aber es ist das erste, das die Essenz der Branche erkannt hat: Die Rechnungen für die Rechenleistung warten nicht auf das Wachstum der Unternehmen. Je länger man sich auf die private Finanzierung verlässt, desto stärker wird die Abhängigkeit von der externen Rechenleistung und desto geringer wird der Fehlertoleranzraum der Branche.

Das Jahr 2026 ist keine Feier für die Reife der KI-Technologie, sondern eine kollektive Befreiungsaktion der globalen KI-Unternehmen, die von den Rechenleistungskosten gedrängt werden. Die US-amerikanischen Unternehmen befreien sich durch den Börsengang von der Rechenleistungssklavenhaftigkeit und kämpfen um die Industrieselbstbestimmung; die chinesischen Unternehmen nutzen die Finanzierung an zwei Börsen, um die globale Rechenleistungsstrategie und die langfristige Modellentwicklung zu unterstützen.

Die globalen Wettbewerbsfelder und Taktiken sind unterschiedlich, aber die ultimative Regel bleibt immer gleich: Hinter allen glänzenden Geschichten über die KI-Kapitalisierung verbirgt sich eine unausweichliche Lebens-oder-Tod-Situation zwischen Rechenleistung und Kapital.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "KI Gegensprecher", Autor: Changqing. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.