Ist der Yen zur weltweit "schwächsten Währung" geworden?

„Der japanische Yen hat die türkische Lira überholt und ist zur schwächsten Währung der Welt geworden.“ Eine Veröffentlichung des Forschers Robin Brooks von der amerikanischen Brookings Institution auf X hat heftige Debatten auf dem Markt ausgelöst...

Die Außenkäufigkeit Japans geht weiterhin zurück. Der Index, der die Gesamtsstärke des Yen widerspiegelt, hat einen neuen Tiefstand seit der Umstellung auf das flexible Wechselkurssystem erreicht. Der strukturelle Druck zum Verkauf von Yen, der auf Japans Handelsdefizit und andere Faktoren zurückzuführen ist, wird durch den Anstieg der Ölpreise noch verstärkt.

Die kontrastierenden Trends zweier Währungen

Am 24. Mai hat eine Veröffentlichung des Forschers Robin Brooks von der amerikanischen Brookings Institution auf X (ehemals Twitter) die Nachricht verbreitet: „Der japanische Yen hat die türkische Lira überholt und ist zur schwächsten Währung der Welt geworden.“ Dies hat heftige Debatten auf dem Markt ausgelöst.

Brooks bezieht sich auf den „reellen effektiven Wechselkurs“. Dieser Index zeigt die Gesamtsstärke des Yen im Vergleich zu mehreren anderen Währungen. Er wird unter Berücksichtigung der relativen Werte der Währungen, der Preisänderungen und des Handelsvolumens zwischen den Ländern berechnet. Ein Merkmal dieses Index ist, dass er steigt, wenn die Inflationsrate eines Landes höher ist als die anderer Länder, und fällt, wenn die Inflationsrate niedriger ist.

Brooks hat festgestellt, dass sich die Werte des realen effektiven Wechselkurses von Yen und türkischer Lira umgekehrt haben. Türkei hat angesichts anhaltender hoher Inflation langfristig eine expansive Geldpolitik verfolgt, was dazu führte, dass die eigene Währung langfristig an Wert verlor. Jetzt ist der Yen sogar „schwächer als die türkische Lira“.

Der reale effektive Wechselkurs ist ein Indikator, der die Veränderung der Käufigkeit einer Landes- oder Regionswährung im Vergleich zu einem Basiszugangsjahr misst. Da es verschiedene Berechnungsmethoden gibt, besteht auch weiterhin Streit darüber, ob die absoluten Werte verschiedener Währungen direkt verglichen werden können.

Es ist jedoch offensichtlich, dass der reale effektive Wechselkurs des Yen kontinuierlich sinkt, während die türkische Lira einen Aufwärtstrend zeigt.

Der vom Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) geschätzte reale effektive Wechselkurs (mit 100 für das Jahr 2020) zeigt, dass der Yen einen neuen Tiefstand seit der Umstellung auf das flexible Wechselkurssystem im Jahr 1973 erreicht hat. Andererseits hat die türkische Lira an Wert gewonnen und seit Anfang des Jahres um 7 % appreciate.

Positive Finanzpolitik führt zu einem Rückgang der Kreditwürdigkeit

Es gibt derzeit noch keine Anzeichen für einen Anstieg der „Stärke“ des Yen. Zunächst steht der Yen im Außenhandel weiterhin vor Schwierigkeiten. Japans Handelsdefizit hat sich 2022 auf etwa 20 Milliarden Yen erweitert. Obwohl sich das Defizit in den letzten Jahren verringert hat, lag es 2025 immer noch bei fast 3 Milliarden Yen.

Der Anstieg der Ölpreise schwächt die Stärke des Yen aus mehreren Richtungen (Reuters)

Das heißt, dass Japan langfristig mehr für Waren und Dienstleistungen an Ausland auszahlt als es von Ausland einnimmt. Dieser strukturelle Zustand übt ständig Druck auf den Yen-Wechselkurs aus. Miyamae Koya, ein Senior-Ökonom der SMBC Nikko Securities, analysiert: „Angesichts des Anstiegs der Ölpreise wird das in den letzten Jahren schrumpfende Handelsdefizit wahrscheinlich wieder auf etwa 5 Milliarden Yen pro Jahr ansteigen.“

Japans Finanzlage ist ebenfalls eine Belastung für den Yen. Der Anstieg der Ölpreise hat die Regierung dazu veranlasst, eine expansivere Finanzpolitik zu verfolgen. Die Regierung hat am 25. Mai angekündigt, ein Ergänzungsbudget für das Jahr 2026 aufzustellen, wobei die Finanzausgaben über 3 Milliarden Yen betragen werden.

Takeda Atsushi, der Chef-Ökonom des Itochu Research Institute, hat festgestellt: „Die Durchführung einer positiven Finanzpolitik bei Aufrechterhaltung einer expansiven Geldumgebung führt zu einem Rückgang des Vertrauens der Märkte in die Währungskreditwürdigkeit und entwickelt sich allmählich zu einer Tendenz, „japanische Vermögenswerte zu verkaufen“, was auch zu einem Anstieg der Zinsen führt.“ Im Zusammenhang mit der Bank of Japan (der Zentralbank) besteht auch weiterhin die Sorge, dass die Bank bei der Zinserhöhung zu langsam handelt und in eine Situation gerät, in der sie „einen Schritt hinterher ist“.

Theoretisch kann die Abwertung einer Währung die Exportfähigkeit eines Landes verbessern. Dies liegt daran, dass die Preise der heimischen Produkte auf dem ausländischen Markt relativ sinken, was zu einem Anstieg der Exporte führt und die japanische Wirtschaft stimuliert.

Heutzutage hat Japan jedoch einen Großteil seiner Produktionsstätten ins Ausland verlagert. Daher ist die Förderwirkung der Yen-Abwertung nicht mehr so deutlich wie in der Vergangenheit.

Der Yen-Wechselkurs wird nur durch Interventionen gehalten

Es ist etwa drei Monate seit dem Angriff der Vereinigten Staaten und Israels auf den Iran vergangen. Bei den Kursänderungen der wichtigsten Währungen gegenüber dem US-Dollar in diesem Zeitraum haben die Währungen von Ländern in Mittel- und Südamerika, die ihre Energieversorgung selbst sichern können oder geografisch weniger mit der Situation im Nahen Osten verbunden sind, insgesamt einen Aufwärtstrend beibehalten. Im Gegensatz dazu sind der indonesische Rupiah, der südkoreanische Won und die türkische Lira weiterhin schwach, und ihre Abwertung liegt zwischen 4 % und 5 %.

Der Yen hat gegenüber dem US-Dollar um weniger als 2 % abgewertet, was auf den ersten Blick wie ein begrenzter Rückgang aussieht. Tatsächlich hat die japanische Regierung und die Bank of Japan seit Ende April insgesamt Interventionen im Wert von etwa 10 Milliarden Yen durchgeführt, um den Yen zu kaufen. Mit anderen Worten, der aktuelle Yen-Wechselkurs ist in gewisser Weise wie ein „hochhackiges Schuhwerk“. Ohne staatliche Interventionen würde der Yen wahrscheinlich weiter fallen.

Gibt es also eine Möglichkeit, die Stärke des Yen zu erhöhen? Higashifukazawa Takeshi, der Direktor des Mizuho Research Institute, ist der Ansicht, dass der Schlüssel die Markterwartung der zukünftigen Inflationsrate, also die „erwartete Inflationsrate“ ist. Derzeit liegt die erwartete Inflationsrate in Japan über 2 %. Ob dieser Wert langfristig stabil bleiben kann, wird ein wichtiger Faktor für die Entwicklung des Yen sein.

Wenn die erwartete Inflationsrate von 2 % stabil bleibt, können Unternehmen leichter Gehaltserhöhungen vorantreiben, basierend auf der zukünftigen Inflationserwartung. Wenn die Gehaltserhöhungen sich in höheren Preisen für Dienstleistungen, die stark von den Arbeitskosten beeinflusst werden, widerspiegeln und sich in die reale Wirtschaft fortsetzen, könnte die Stärke des Yen möglicherweise aufhören, zu sinken.

Higashifukazawa Takeshi hat jedoch festgestellt: „Es dauert normalerweise Jahre, bis die steigende erwartete Inflation sich in die tatsächliche Inflation fortsetzt. Daher kann man in der kurzen Frist nicht erwarten, dass die Stärke des Yen steigt.“ Dies bedeutet, dass Japan noch strukturelle Reformen benötigt.

Takeda Atsushi hat gesagt: „Der Schlüssel liegt darin, ob die von der Regierung vorangetriebenen Investitionen in die Wachstumsstrategie das inländische Industriewachstum ankurbeln und ausländische Investitionen anziehen können.“

Die Stärke des Yen kann nicht von einem Tag auf den anderen verbessert werden. Wenn die japanische Regierung jedoch nicht einmal die politischen Signale absetzen kann, um das Vertrauen der Märkte in den Yen aufrechtzuerhalten, kann Japan möglicherweise nicht einmal auf den Startpunkt für die Wiederherstellung des Yen-Rufs treten.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Nikkei Chinese Net“ (ID: rijingzhongwenwang). Verfasser: Nikkei Chinese Net. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.