Mark Zuckerberg will mit dem "Lieblingskind" von Jensen Huang um das Brot kämpfen.

Wird Meta die vierte Wolke Nordamerikas?

Am 28. Mai berichtete CNBC, dass Meta-CEO Mark Zuckerberg erklärte, dass Meta in den Cloud-Computing-Markt eintreten könnte, wenn das Unternehmen übermäßig in Rechenzentren investiert und am Ende einen Überschuss an Rechenleistung hat.

Zuckerberg wiederholte seine Aussage von letzter Jahr in der Ergebnisbesprechung. Er sagte: "Fast jede Woche kommen verschiedene Unternehmen zu uns, entweder um uns zu bitten, API-Services aufzubauen, oder um zu fragen, ob wir Rechenleistung verkaufen können. Sie sind sogar bereit, diese zu einem höheren Preis zu kaufen, als wir sie erworben haben."

Als das letzte Unternehmen unter den vier führenden Internetunternehmen Nordamerikas, das über hyperscaler-Infrastruktur verfügt, aber noch keine Infrastrukturprodukte als öffentliche Cloud anbietet, hat Meta nicht an Cloud-Fähigkeiten gemangelt, sondern hat diese in der Vergangenheit nicht an andere verkauft.

Wird Meta nun tatsächlich eine eigene Cloud aufbauen und sich frontal mit AWS, GCP und Azure messen? Wer wird der größte "Opferanfall" sein, wenn Meta in den Cloud-Computing-Markt eintritt?

01 Der neue Hecht auf dem Markt für KI-Rechenleistung

Meta ist kein alter Hase auf dem Gebiet des öffentlichen Cloud-Computings, hat sich aber seit Jahren mit Cloud-Infrastruktur befasst.

Schon 2011 führte Facebook das Open Compute Project ein und machte Server, Stromversorgung, Rack, Notstromsystem und Gebäudedesign seines ersten eigenen Rechenzentrums in Prineville, Oregon, öffentlich.

Nach den damaligen Angaben von Facebook erhöhte diese selbst entwickelte Infrastruktur die Energieeffizienz des Rechenzentrums um 38 %, senkte die Baukosten um 24 % und erreichte einen PUE-Wert von fast 1,07.

Dies ist normalerweise keine Aufgabe eines gewöhnlichen Internetunternehmens. Aber da die Geschäfte von Facebook, Instagram, WhatsApp, der Werbesysteme, der Empfehlungssysteme, der Inhaltsüberprüfung und der Kurzvideo-Verteilung, die jeweils Milliarden von Menschen bedienen, auf riesigen Serverkapazitäten, Netzwerken und Rechenzentren beruhen, hat Meta sich gezwungen gesehen, in die Dateninfrastruktur zu investieren.

2012 beliefen sich die Kapitalausgaben von Facebook nur auf 1,24 Milliarden US-Dollar; bis 2015 stiegen sie auf 2,52 Milliarden US-Dollar; 2018 sprangen sie weiter auf 13,92 Milliarden US-Dollar; bis 2021, kurz vor dem Ausbruch der generativen KI, betrugen die Kapitalausgaben von Meta bereits 19,24 Milliarden US-Dollar.

Es wurde in den Ergebnissen und in den Telefonkonferenzen wiederholt bestätigt, dass diese Gelder in Server, Rechenzentren und Netzwerkinfrastruktur investiert wurden.

Das heißt, Meta hat seit langem beachtliche Cloud-Fähigkeiten, hat diese aber in der Vergangenheit nicht in Produkte umgewandelt, um damit als öffentliche Cloud-Geschäft zu verdienen. Aber mit der KI hat sich die Zeit geändert.

In den letzten Jahren haben fast alle vier großen Internetunternehmen Nordamerikas unter dem Einfluss von FOMO (Fear of Missing Out) das Gleiche getan: Sie haben ihre Gewinne in Rechenzentren investiert. Amazon hat AWS erweitert und den Trainium-Chip entwickelt, Microsoft hat Azure und OpenAI mit Rechenleistung versorgt, und Google hat die Grundlage für Google Cloud, Gemini und den Suchdienst gestärkt.

Ihre Kapitalausgaben sind leicht zu verstehen, denn diese drei Unternehmen sind ohnehin Cloud-Anbieter, und Rechenzentren sind ihre Produktionsmittel. Das Besondere an Meta ist, dass es kein öffentlicher Cloud-Anbieter ist, aber dennoch in ähnlicher Größenordnung wie Cloud-Anbieter ausgibt.

Seit 2023 haben die Kapitalausgaben aller vier großen Internetunternehmen Nordamerikas rapide zugenommen. Amazon hat seine Ausgaben von 52,7 Milliarden US-Dollar auf 200 Milliarden US-Dollar gesteigert; Google hat seine Ausgaben von 32,3 Milliarden US-Dollar auf 185 Milliarden US-Dollar erhöht; Microsoft hat seine Ausgaben von 28,1 Milliarden US-Dollar auf 190 Milliarden US-Dollar gebracht.

Meta hat sich auch nicht zurückgehalten.

2023 beliefen sich die Kapitalausgaben von Meta nur auf 27,3 Milliarden US-Dollar; bis 2025 waren sie auf 69,7 Milliarden US-Dollar gestiegen; und 2026 wird erwartet, dass sie auf 135 Milliarden US-Dollar steigen. Obwohl der absolute Wert immer noch etwas niedriger ist als bei den anderen drei Unternehmen, ist dies weit über dem normalen Niveau eines sozialen Werbeunternehmens, das "nur" Server kauft, sondern eher ein typischer hyperscaler-Einsatz.

Aus Sicht der Investitionen ist es gar nicht verwunderlich, dass Meta in die Cloud-Branche eintritt.

Es verfügt über Rechenzentren, Servercluster, ein globales Netzwerk, eine Vielzahl von Geschäftsszenarien, ein internes Schedulingsystem und jahrelange Erfahrungen in der Bedienung von Milliarden von Benutzern. Und in der letzten KI-Welle hat es eine riesige Anzahl von KI-Chips und eine enorme Rechenleistung angesammelt.

Aber die Frage ist, ob Meta tatsächlich eine öffentliche Cloud im Stil von AWS, Azure oder GCP aufbauen wird.

Unsere Einschätzung ist, dass dies unwahrscheinlich ist. Der Grund ist einfach: Auf dem Tisch des traditionellen öffentlichen Cloud-Computings kann man nicht einfach nur mit Geld für Server Platz nehmen.

Die wirklichen Barrieren der drei großen Cloud-Service-Provider (CSP) in Nordamerika liegen nicht nur in der Anzahl ihrer Rechenzentren, sondern auch darin, dass sie in den letzten zehn Jahren die IT-Budgets von Unternehmen, die Gewohnheiten von Entwicklern, die Ökosysteme von Partnern und die Vertriebskanäle von Softwareanbietern in Besitz genommen haben.

Ein neuer öffentlicher Cloud-Anbieter hat es schwer, ein großes Unternehmen dazu zu bringen, sein Kernsystem, seine Datenbank, seine Anwendungsarchitektur und sein Betriebssystem vollständig auf seine Cloud umzustellen, denn für die Kunden bedeutet das nicht nur den Wechsel des Anbieters, sondern auch des Betriebssystems. Deshalb hat es in den letzten zehn Jahren weltweit fast keinen neuen, echten öffentlichen Cloud-Riesen gegeben.

Darüber hinaus hat Meta auch keine Notwendigkeit, dies zu tun. In der KI-Zeit ist es nicht mehr Datenbanken und Kubernetes-Managementplattformen, die knapp sind, sondern Nvidia's B300, Strom, Kapazität von Rechenzentren und die Fähigkeit, diese Ressourcen stabil zu planen und zu verteilen.

Genau dies ist das, was Meta am wahrscheinlichsten überschüssig hat.

Also wird Zuckerberg, wenn er tatsächlich in die Cloud-Branche eintritt, keine allgemeine öffentliche Cloud für alle Entwickler, alle Unternehmen und alle Workloads aufbauen, sondern eine engere, schwerere und weiter stromaufwärts liegende KI-Infrastruktur-Cloud, die nur für große Kunden bestimmt ist.

Dies ist nicht die Erzählung eines typischen öffentlichen Cloud-Anbieters, sondern die Erzählung der Kaufverträge für Rechenleistung von großen Kunden.

Und im Rahmen der Erzählung "Meta will in die Cloud-Branche eintreten" wird nicht unbedingt AWS, Azure und Google Cloud betroffen sein, sondern eher eine andere Art von Neoclouds, die zwischen Nvidia und KI-Kunden stehen und sich durch die Lieferung von GPUs, KI-Clustern und die Weiterverkauf von Rechenleistung schnell entwickelt haben.

Und der bekannteste und zugleich am meisten umstrittene Name in diesem Bereich ist Coreweave, das "Lieblingskind" von Jensen Huang.

02 Feind oder Freund: Meta und Coreweave?

Die Geschichte von Coreweave ist eng mit der KI verbunden.

Anfangs war es kein klassischer Cloud-Anbieter, sondern ein Unternehmen, das aus der Kryptowährung-Mining-Branche hervorgegangen ist. 2017 gründeten drei Investmentbanker aus Wall Street das Unternehmen unter dem Namen Atlantic Crypto und betrieben das Mining-Geschäft. Um zu mine, braucht man jedoch vor allem GPUs.

Aber die gute Zeit dauerte nicht lange. Mit dem Absinken des Kryptowährung-Marktes und der Mechanismusänderung von Ethereum im Jahr 2022 war das Mining-Geschäft nicht mehr rentabel. Coreweave musste sich umorientieren und wandelte seine GPU-Infrastruktur in eine Plattform für Hochleistungsrechnungen um.

Diese Umorientierung war nicht einfach. Vom Mining-Unternehmen zum Cloud-Unternehmen zu werden, bedeutet nicht nur, die Website zu ändern, sondern auch, Kunden, Produkte, Schedulingsysteme, Rechenzentren, Stromversorgung, Netzwerke und Finanzierungskapazitäten aufzubauen.

Aber die KI-Welle hat Coreweave plötzlich in eine erfolgreiche Firma verwandelt.

2023 haben sich große Modellunternehmen, KI-Anwendungsunternehmen und traditionelle Technologiekonzerne um GPUs gerungen, und die Rechenleistung von AWS, Azure und Google Cloud war weitgehend ausgelastet. In dieser Situation ist Coreweave, ein Neocloud-Anbieter, der speziell auf GPU-Clouds spezialisiert ist, plötzlich zu einer seltenen Ressource auf dem Markt geworden.

Sein Geschäftsmodell ist recht einfach: Zunächst schließt es langfristige Verträge mit großen Kunden für die Bereitstellung von Rechenleistung ab. Dann nutzt es diese Verträge, um Gelder zu finanzieren, um GPUs zu kaufen, Rechenzentren zu mieten, Stromanschlüsse herzustellen und die GPUs zu installieren. Schließlich vermietet es die GPU-Cluster und erhält die Zahlungen in Raten. Aggressiver ausgedrückt: Es nutzt die Kundenverträge und die vorhandenen GPU-Assets, um Finanzierungen zu erhalten, kauft damit mehr GPUs und vermietet diese an Kunden.

Aber dieses Geschäftsmodell, das auf sich selbst aufbaut, ist in der KI-Welle zu einem begehrten Gut geworden.

Coreweave hat in seiner Börsengangsdokumentation angegeben, dass Microsoft sein größter Kunde in den Jahren 2023 und 2024 war und 35 % bzw. 62 % des Umsatzes des Unternehmens beigetragen hat.

Danach folgte OpenAI. Im März letzten Jahres schloss Coreweave einen Vertrag mit OpenAI ab, wonach OpenAI bis zu 11,9 Milliarden US-Dollar zahlen wird.

Außer Microsoft und OpenAI sind in der Kundenliste von Coreweave auch Meta, IBM, Mistral, Cohere, Nvidia und andere Unternehmen aufgeführt. Insbesondere Modellunternehmen wie Mistral zeigen den Wert von Coreweave. Viele Unternehmen haben keine Möglichkeit, ihre eigene Rechenleistungsinfrastruktur aufzubauen. Sie benötigen schnelle und skalierbare GPU-Cluster.

Das ist das Attraktivste an Coreweave. Es wandelt Nvidia's Chips in Cloud-Rechenleistung für KI-Unternehmen um, macht die Knappheit von GPUs zu Vertragseinnahmen und die Sorgen von großen Modellunternehmen zu einer Wachstumsgeschichte, die der Kapitalmarkt gerne finanzieren möchte.

Am wichtigsten ist, dass diese Vorgehensweise von Nvidia stark unterstützt wird.

Bevor Coreweave an die Börse ging, war Nvidia bereits ein wichtiger Gesellschafter. Bei der Börsengangsanlage hat Nvidia ebenfalls beteiligt. Später haben die beiden Unternehmen einen tiefergehenden Kapazitätsvertrag unterzeichnet. Wenn die Kapazität von Coreweave's Rechenzentren nicht vollständig von anderen Kunden genutzt wird, wird Nvidia einen Teil der verbleibenden Kapazität kaufen.

Der Grund, warum Nvidia bereit ist, Coreweave mit echten Geldern zu unterstützen, ist einfach: Coreweave ist zu dem größten "Wasserspeicher" für die Außenverkäufe von Nvidia's GPUs geworden.

In guten Zeiten kann Coreweave weiterhin GPUs kaufen, Rechenzentren erweitern und Verträge mit großen Kunden abschließen, um die Nachfrage nach KI-Rechenleistung weiter zu steigern. In schlechten Zeiten kann es Nvidia helfen, einen Teil der Chip-Lieferung aufzunehmen und die Hardware-Verkäufe in Cloud-Rechenleistungskonsum umzuwandeln.

Das macht Coreweave zu einem sehr besonderen Akteur: Es ist ein großer Käufer von Nvidia's GPUs, ein Vertriebskanal in Nvidia's KI-Rechenleistungsekosystem und ein wichtiges Instrument für Nvidia, die Nachfrage nach Chips auf den Cloud-Dienstmarkt auszudehnen.

Und dies spiegelt sich in den Unternehmenszahlen wider: Ein sprunghafter Anstieg des Umsatzes und der Kapitalausgaben.

2022 belief sich der Umsatz von Coreweave nur auf 16 Millionen US-Dollar; 2023 stieg er auf 229 Millionen US-Dollar; 2024 erreichte er 1,9 Milliarden US-Dollar; und 2025 lag er bereits bei 5,131 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg um über 320 Mal in drei Jahren entspricht. In der Branche der KI-Infrastruktur ist dies ein textbuchmäßiges Wachstumsexplosion.

Aber hier gibt es auch Streitigkeiten. Coreweave ist kein Softwareunternehmen mit leichten Vermögenswerten, sondern ein Unternehmen mit schweren Vermögenswerten, das Rechenleistung vermietet. Während der Umsatz steigt, wachsen auch die Kapitalausgaben rasant. 2022 beliefen sich die Ausgaben für Immobilien und Ausrüstung von Coreweave nur auf 72,4 Millionen US-Dollar; 2023 stiegen sie auf 2,943 Milliarden US-Dollar; 2024 sprangen sie weiter auf 8,702 Milliarden US-Dollar; und 2025 betrugen sie 10,309 Milliarden US-Dollar.

Das bedeutet, dass sein Wachstum auf einer großen Anzahl von GPUs, Rechenzentren, Schulden und langfristigen Verträgen basiert.

Die Befürworter sehen, dass Coreweave das Fenster der größten Knappheit an KI-Rechenleistung genutzt hat und durch aggressive Expansion große Kunden und Umsatz erzielt hat. Die Skeptiker sehen hingegen, dass das Unternehmen stark von Nvidia's GPUs, von wenigen großen Kunden, von seiner Finanzierungskapazität und von einer Voraussetzung abhängt: Die Knappheit an KI-Rechenleistung muss anhalten.

Wenn die Nachfrage nach GPUs weiterhin übersteigt die Lieferung, ist Coreweave ein "Cloud-Fürst", der über seltene Ressourcen verfügt. Aber wenn die Nachfrage nach KI nachlässt, wird die Geschichte von Coreweave von der eines neuen Cloud-Riesen in der KI-Zeit zu einer kurzen Blütezeit in der Phase der Rechenleistungsknappheit.

Das ist auch der subtilste Aspekt, wenn Meta in den Markt eintritt.

Meta wird wahrscheinlich keine öffentliche Cloud im Stil von AWS aufbauen und wird auch nicht sofort mit Coreweave um Kunden konkurrieren. Aber sobald es seine überschüssige KI-Rechenleistung an externe große Kunden verkauft, wird der Markt die Seltenheit von Neoclouds