Wer ist die zweitgrößte Fan von Pop Mart auf der Welt?

Autor | Xie Yunzi

Redakteur | Zhang Fan 

Eine Offenlegungserklärung der Anteilseignerrechte hat dem Markt gezeigt, dass Duan Yongping's Liebe zu Pop Mart nicht nur leeres Gerede ist.

Am Abend des 27. Mai erhöhte Duan Yongping und seine vollständig kontrollierte H&H International gleichzeitig ihre Anteile an Pop Mart. Die Anteile der einvernehmlichen Akteure erreichten 5,69%, was etwa 76,371,6 Millionen Aktien entspricht. Dadurch wurde er plötzlich der zweitgrößte Anteilseigner nach dem Gründer Wang Ning.

Jede Unterstützung eines bekannten Anlegers kann immer mehr oder weniger das Marktvertrauen stärken.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag der Schlusskurs von Pop Mart bei 161,5 HK-Dollar, was einem Anstieg von 4,74% entspricht. Bei der neuesten Aktienkurspreis würde der Marktwert von Duan Yongping's Position 12,3 Milliarden HK-Dollar betragen. Seine Einstellung gegenüber Pop Mart hat sich sogar um 180 Grad gewandelt.

Im vergangenen August, als der Aktienkurs von Pop Mart nahe dem historischen Höchststand lag und es als das "Maotai des neuen Konsums" bezeichnet wurde, sprach Duan Yongping dagegen und sagte: "Ich verstehe nicht, wie Pop Mart in 10 Jahren aussehen wird." Im Januar dieses Jahres antwortete er auf eine Frage eines Nutzers auf Snowball und sagte: "Ich verstehe immer noch nicht, warum die Leute dieses Ding brauchen. Was, wenn es in ein paar Jahren keiner mehr will?"

Zwei Monate später veröffentlichte Pop Mart seine Jahresbilanz für 2025. Der Jahresumsatz belief sich auf 37,12 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 184,7% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der bereinigte Nettogewinn betrug 13,08 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 284,5% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Gewinnspanne erreichte 72,1%.

Schon allein anhand der Bilanz ist jeder einzelne Datenpunkt von Pop Mart in der Konsumbranche beeindruckend. Aber die Kapitalmärkte waren offensichtlich besorgt über die von der Unternehmensleitung vorgegebenen Ertragsaussichten für 2026 und hatten Angst wegen des Rückgangs der Popularität von LABUBU.

Deshalb fiel der Aktienkurs von Pop Mart am Tag der Veröffentlichung der Bilanz am 25. März fünf Tage lang kontinuierlich um insgesamt 34,7%.

Bild von Wind

Unerwartet postete Duan Yongping in dem Moment, in dem der Markt am pessimistischsten war: "Ich habe mehrere Tage lang versucht, dieses Unternehmen zu verstehen." Nachdem er in den Pop Mart-Filialen in London vorbeigeschaut und die Biografie von Wang Ning "Because Unique" gelesen hatte, erklärte Duan Yongping, dass er seine frühere Aussage, dass er nicht investieren würde, zurückziehen würde und dass er "seit langem nicht mehr so aufgeregt war".

Der wichtigste Schritt erfolgte am 9. April, als Duan Yongping einen Put-Test startete.

Ein Put-Optionsvertrag ist im Wesentlichen eine vorsichtige und sicherere Anlageform.

Wenn Sie einen Put-Optionsvertrag verkaufen (auch als "Verkauf eines Put" bezeichnet), können Sie von dem Käufer eine "Prämie" erhalten und ihm gleichzeitig einen vereinbarten Preis (Ausübungspreis) garantieren. Wenn der Aktienkurs diesen Preis nicht unterschreitet, behalten Sie die Prämie. Wenn der Aktienkurs sinkt und der Käufer seinen Anspruch ausübt, müssen Sie die Prämie behalten und die Aktien zum vereinbarten Preis vom Käufer kaufen.

Deshalb sagte Duan Yongping: "Meine Pop Mart-Versicherungsgesellschaft hat eröffnet." Einfacher ausgedrückt: "Ich finde, dass es zu teuer ist, direkt Aktien zu kaufen. Stattdessen verkaufe ich erst mal ein paar 'Absicherung gegen Kursrückgänge' und verdiene so Prämien. Wenn der Kurs nicht sinkt, verdiene ich die Prämie gratis. Wenn der Kurs sinkt, kann ich die Aktien zu einem günstigeren Preis erwerben."

Früher hat er auch auf Snowball erwähnt, dass er innerhalb von nur 20 Tagen insgesamt 22.500 Put-Optionsverträge verkauft hatte. Am Ausübungstag am 29. April lag der Schlusskurs von Pop Mart bei 154,07 HK-Dollar. Die meisten Marktanalysten schätzen den Ausübungspreis auf 150 HK-Dollar. Das bedeutet, dass Duan Yongping keine Aktien erworben hat, aber eine beträchtliche Prämie verdient hat.

Ab dem 7. Mai hat Duan Yongping keine Reserven mehr gegenüber Pop Mart. Man kann ihn als den "zweitgrößten" Fan dieses Unternehmens im öffentlichen Raum bezeichnen.

Er hat öffentlich erklärt: "Ich habe alle meine Shenhua-Aktien gegen Pop Mart-Aktien getauscht." Selbst in der Antwort an einen Nutzer sagte er direkt: "Ich verstehe Wang Ning nicht wegen meiner Investitionen, sondern weil ich selbst einmal ein 'Unternehmer' war und verstehen kann, wie talentiert er ist. Er ist noch so jung."

Fast gleichzeitig hat Duan Yongping auch seinen Anteil an Kweichow Moutai erhöht. Einerseits Moutai, andererseits Pop Mart - auf dem Investitionsbrett dieses "chinesischen Buffetts" stehen alte und neue Titel nebeneinander.

Tatsächlich ist Duan Yongping's Investitionslogik sehr einfach.

Er hat immer wieder betont: "Meiner Meinung nach ist das Kaufen von Aktien gleichbedeutend mit dem Kaufen eines Unternehmens, und das Kaufen eines Unternehmens bedeutet das Kaufen der zukünftigen Barflüsse des Unternehmens. " Duan Yongping wählt gute Aktien und Unternehmen auf die gleiche Weise wie Warren Buffett aus. Er legt großen Wert auf den ROE (Return on Equity, d. h. der Rendite auf das Eigenkapital, dessen Kernrechnungsmethode Nettogewinn/Eigenkapital ist). Dieser Wert kann die Geldverdunstungsfähigkeit eines Unternehmens intuitiver widerspiegeln.

In mehreren Interviews hat Duan Yongping auch angegeben, dass die jährliche Rendite einer Aktie dem ROE näher kommt. Wenn der ROE eines Unternehmens über einen langen Zeitraum über 20% liegt, bedeutet dies, dass es eine starke Marktmacht hat.

Zwei Investitionsbeispiele können seine Philosophie besser veranschaulichen.

Im Jahr 2011 starb Steve Jobs, und der Aktienkurs von Apple fiel stark. Duan Yongping hat dagegen massiv in Apple investiert und auch Put-Optionsverträge verkauft, um seine Position aufzubauen. Er hielt die Aktien 14 Jahre lang. In dieser Zeit stieg der Marktwert von Apple von 300 Milliarden auf 3 Billionen US-Dollar, und Duan Yongping hat mehr als das Zehnfache seines Investments verdient. Seine Investitionslogik in Apple lag vor allem in der starken Bindung der Benutzer an das iOS-Ökosystem.

Im Jahr 2013 war die Spirituosenbranche aufgrund des Skandals um Weichmacher und der Antikorruptionskampagne in eine Krise geraten. Zu dieser Zeit sah Duan Yongping eher das Potenzial von Kweichow Moutai in den nächsten zehn Jahren. Er glaubte, dass die Marktposition von Moutai und die Nachfrage nach Premium-Spirituosen sich nicht grundlegend ändern würden.

Betrachtet man den ROE von Kweichow Moutai, so hat es sich über die Jahre auf einem Niveau von 30% gehalten. Im Jahr 2025 erreichte der durchschnittliche ROE von Kweichow Moutai 34,36%.

Apple zeigt eine andere Struktur. Aufgrund der kontinuierlichen Aktienrückkäufe in den letzten Jahren wurde das Eigenkapital von Apple reduziert, und der ROE erreichte sogar 170% (Aktienrückkäufe verbrauchen Barflüsse und beeinflussen auch die Anzahl der Aktien). Wenn man die Finanzierungsmittel ausblendet, liegt der ROIC (Return on Invested Capital) von Apple in den letzten Jahren stabil bei 50%.

Durchschnittliche ROE-Werte von Apple, Kweichow Moutai und Pop Mart; Grafik von 36Kr basierend auf Wind-Daten

Im Vergleich dazu ist der ROE von Pop Mart nicht so stabil wie der von Apple und Moutai.

Mit der Kritik an dem Geschäftsmodell der Blindkästen fiel der ROE von Pop Mart bis 2022 auf 6,9%. Mit der Anpassung der Produktlinie und der Entwicklung mehrerer IPs stieg er allmählich auf 33,87% im Jahr 2024 und auf 77,52% im Jahr 2025. Die ROE-Performance von Pop Mart im Jahr 2025 wurde zweifellos von der Hit-Serie LABUBU beeinflusst.

Einige Broker haben 36Kr mitgeteilt, dass einige Anleger Pop Mart immer noch als "Zyklusaktie" betrachten.

"Im Jahr 2025 wurden Pop Mart und Laopu Gold so stark spekuliert, weil es in den Hongkonger und chinesischen A-Märkten keine klaren Leitlinien für die Technologieaktien gab. Die Technologieaktien auf dem US-Markt, wie z. B. die Speicheraktien, wurden erst nach Mitte letzten Jahres heiß.

Betrachtet man die Preis-Einkommen-Verhältnis, das am besten den "aktuellen Gewinn" widerspiegelt, so liegt der Wert von Apple seit Anfang 2026 stabil über 30, der von Kweichow Moutai schwankt um 20, und der von Pop Mart ist von einem Höchstwert von 48 im Februar auf 15,15 gefallen. Dies lässt einige Anleger vermuten, ob Pop Mart die Phase des schnellen Wachstums bereits hinter sich hat.

Dies bringt uns wieder auf die alte Frage, "Wer kann die enorme Popularität von LABUBU übernehmen" und die Lebensdauer der IPs.

Früher hatte der Markt sich auch Sorgen gemacht, dass Pop Mart zu stark von Molly abhängig sei. Im Jahr 2025 hat die "THE MONSTERS-Familie" mit LABUBU als Repräsentant einen Umsatz von 14,16 Milliarden Yuan für das Unternehmen erzielt.

Bild von McDonald's offizieller Weibo-Seite

Obwohl Pop Mart im zweiten Halbjahr letzten Jahres die Produktion erhöhte, was sich auf den Preis der LABUBU-Serie 4 und späterer Produkte auf dem zweiten Markt ausgewirkt hat. Aber für Konsumgüter ist es zweifellos die beste Art, das zukünftige Nettogewinn und die Markenpräsenz des Unternehmens zu schützen, wenn man die Preisfestlegung von den Vertriebskanälen zurückerobert. Ähnlich wie Pop Mart ist die Vermarktung von Feitian Moutai über die "i Moutai"-Plattform seit Januar 2026 normal geworden.

Zugleich zeigt die Jahresbilanz von Pop Mart für 2025, dass das Unternehmen insgesamt 17 Künstler-IPs hat, die einen Umsatz von über einer Milliarde Yuan erzielen. Neben THE MONSTERS haben die sechs IPs SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, Xingxingren und HIRONO alle einen Umsatz von über 2 Milliarden Yuan erzielt.

Kürzlich hat Xingxingren eine Kooperation mit McDonald's gestartet. Die gemeinsame "Xingxingren-Chor"-Blindkästen-Serie war ein großer Erfolg. Die ersten 400.000 Produkte wurden innerhalb von 15 Minuten ausverkauft. Die Kooperation mit einer internationalen Marke ist auch eine erfolgreiche kommerzielle Umsetzung des IP-Werts von Xingxingren.

Es ist ein offensichtlicher Fakt, dass Pop Mart bereits eine IP-Plattform ist.

Natürlich muss noch abgewarten, ob der zukünftige ROE von Pop Mart in einem bestimmten Bereich stabil bleiben kann. Der Wert dieses Anlageobjekts für Duan Yongping wird sich erst in zehn Jahren zeigen. Die Kapitalmärkte sollten Pop Mart mehr Geduld schenken.

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Der Inhalt dieses Artikels spiegelt nur die Meinung des Autors wider.  

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Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "36Kr Finance", Autor: Xie Yunzi  Zhang Fan, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.