Ye Guofu hat am Aktienmarkt gehandelt und einen Kursgewinn von 870 Millionen Yuan erzielt.

Eine ist ein auffällig operierender Supermarktkette, die andere ein stillschweigend investierender Künstliche-Intelligenz-Unicorn. Ye Guofu und Miniso haben zwei völlig verschiedene Investitionen getätigt, die in der Gewinn- und Verlustrechnung des ersten Quartals 2026 aufeinandertreffen.

Am 26. Mai veröffentlichte Miniso seine Quartalsbilanz für das erste Quartal 2026: Der Umsatz belief sich auf 5,688 Milliarden Yuan, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 28,5 % entspricht. In der Gewinn- und Verlustrechnung des Berichtszeitraums tauchte plötzlich ein auffälliges Einkommen auf, das den Gewinn im Vergleich zum Vorjahr um fast 200 % auf 1,2481 Milliarden Yuan steigen ließ. Dieses Geld stammt aus einer frühen Investition des Unternehmens in die Künstliche-Intelligenz-Branche, wobei ein nicht realisiertes, marktwertbasiertes Einkommen von 874,6 Millionen Yuan verbucht wurde.

Tatsächlich betrug der bereinigte Nettogewinn von Miniso 633 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 8,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Mit anderen Worten, der auffälligste Teil der Gewinn- und Verlustrechnung stammt nicht von den Filialen von Miniso und TOP TOY, sondern von der Neubewertung des Unternehmenswerts nach der Börsengänge eines Unternehmens.

Dieses Unternehmen ist MiniMax, eine Künstliche-Intelligenz-Firma.

Es ist schon ein Kontrast, dass ein Unternehmen, das von außen als eine aufgewertete Version eines 10-Yuan-Ladens angesehen wird, frühzeitig in ein Unternehmen mit großem Modell investiert hat. Noch kontrastreicher ist, dass Miniso in derselben Gewinn- und Verlustrechnung noch eine völlig andere Investition verarbeitet: die in Yonghui Superstores.

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 hat die von Miniso mit hohen Kosten erworbenen Yonghui Superstores einen Investitionsgewinn von etwa 77,5 Millionen Yuan erzielt, aber die Zinsen auf die in diesem Quartal im Zusammenhang mit dem Kauf von Yonghui aufgenommenen Kredite beliefen sich auf 23 Millionen Yuan. Im gesamten Jahr 2025 hat Miniso einen Anteil am Verlust von Yonghui von 812,7 Millionen Yuan getragen.

Noch dramatischer ist, dass Miniso, wie anhand der historischen Bewertungen geschätzt wird, wahrscheinlich zwischen 2022 und Anfang 2023 investiert hat, als der Unternehmenswert von MiniMax nur zwischen 5 und 10 Milliarden US-Dollar lag. Ye Guofu hat zuerst in Künstliche Intelligenz gesetzt, ohne es öffentlich zu machen, und erst ein Jahr später in Yonghui Superstores.

Der aktuelle Marktwert von MiniMax beträgt etwa 266,6 Milliarden HK-Dollar (230,7 Milliarden Yuan), der von Yonghui Superstores 34 Milliarden Yuan.

Das nicht verstandene Setzen

Im September 2024 kündigte Miniso an, 29,4 % der Anteile von Yonghui Superstores für 6,27 Milliarden Yuan zu erwerben und wurde damit plötzlich der größte Aktionär von Yonghui. Dies war das größte Einzelkaufgeschäft im Bereich des stationären Einzelhandels in China in jenem Jahr.

Den gesamten Entscheidungsprozess hat Ye Guofu nur drei Monate gebraucht. Als er auf Zweifel stieß, sagte er: "Es ist richtig, dass alle es nicht verstehen. Wenn sie es verstehen würden, hätte ich keine Chance mehr."

Was er versteht, ist Fat Donglai, ein regionaler Supermarkt in Henan, der in Bezug auf Kundenfluss, Umsatz und Ruf fast perfekt ist. Ye Guofu hofft, dass Yonghui als ein nationales Vertriebsnetzwerk das Geschäftsmodell von Fat Donglai auf nationaler Ebene ausweiten kann. Gleichzeitig soll die Lieferkettentechnologie von Miniso in Yonghui eindringen. Er hat diesen Deal als "ein einmal in 20 Jahren auftretendes strukturelles Geschäftsmodel in der chinesischen Einzelhandelsbranche" definiert und glaubt, dass die beiden Unternehmen in Bezug auf die Verbesserung des Vertriebsnetzwerks und der Lieferkette synergistisch zusammenarbeiten können.

Im März 2025 übernahm Ye Guofu die Leitung des Reformteams von Yonghui Superstores und wurde von der Branche als der faktische CEO von Yonghui bezeichnet.

Dann kam die Realität.

Yonghui hat im gesamten Jahr 2024 einen Verlust von 1,465 Milliarden Yuan verbucht. Im Jahr 2025 hat sich die Situation weiter verschlechtert: Der Jahresumsatz betrug 53,508 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 20,82 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der konsolidierte Nettverlust hat sich auf 2,55 Milliarden Yuan vergrößert. Gemäß der Equity-Methode hat Miniso einen Investitionsverlust von über 800 Millionen Yuan in Yonghui verbucht.

Im Jahr 2025 betrug der Gesamtnettogewinn von Miniso 1,209 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 54,12 % gegenüber dem Vorjahr von 2,635 Milliarden Yuan entspricht. Yonghui war der größte Faktor, der den Gewinn negativ beeinflusst hat.

Ein weiterer versteckter Kostenfaktor zeigt sich in der Bilanz. Ende 2024 lag die Verschuldungsquote von Miniso bei 42,85 %. Ende 2025 stieg sie auf 62,56 %, was einem Anstieg von 19,71 Prozentpunkten entspricht. Die Verschuldungsquote mit Zinslasten betrug 30,36 %, was einem Anstieg von 23,67 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Finanzkosten haben den Gewinn weiter gedrückt.

Bei der Jahreshauptversammlung Ende März 2026, als er nach den Plänen für Yonghui gefragt wurde, lenkte Ye Guofu das Gespräch zurück auf das Kerngeschäft: "Mein Hauptaugenmerk liegt immer auf Miniso... Bitte seien Sie versichert, dass ich mehr als 90 % meiner Energie auf Miniso verwende."

Das war das erste Mal, seit er Yonghui in den Fokus gerückt hatte, dass er es wieder aus dem Rampenlicht zu nehmen versuchte.

Die nicht veröffentlichte frühe Investition

MiniMax wurde im November 2021 gegründet.

Der Gründer, Yan Junjie, war zuvor Vizepräsident und Vizeführer des Forschungsinstituts von SenseTime. Als er 2021 beschloss, eigenständig zu gründen, waren die ersten Unterstützer Yunqi Capital, IDG, Hillhouse Capital und Mihoyo als Angel-Investoren. Damals hatte GPT noch nicht die Welt erobert, und die chinesische Künstliche-Intelligenz-Branche konzentrierte sich noch auf die Entwicklung von spezifischen Modellen für bestimmte Anwendungsfälle. Yan Junjie stellte den Investoren jedoch zwei unkonventionelle Einschätzungen vor: Künstliche Intelligenz wird der breiten Öffentlichkeit zugänglich werden, und große Modelle sind der unvermeidliche Weg zur allgemeinen Künstlichen Intelligenz.

Später sind Sequoia China, Tencent, Alibaba, Xiaohongshu, Xiaomi, Kingsoft und Richard Li's Pacific Century Group nacheinander investiert. MiniMax hat insgesamt sieben Runden von Finanzierungen abgeschlossen und dabei mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar gesammelt. Nach der letzten Finanzierungsrunde im August 2025 lag der Unternehmenswert über 4,2 Milliarden US-Dollar.

Es ist nicht öffentlich bekannt, in welcher Runde Miniso investiert hat. Anhand der historischen Bewertungen können wir schätzen, dass der Unternehmenswert von MiniMax bei der von Alibaba im März 2024 mit 600 Millionen US-Dollar geführten Finanzierungsrunde 2,5 Milliarden US-Dollar betrug. Bei der letzten Finanzierungsrunde im August 2025 lag er bei 4,2 Milliarden US-Dollar. Der aktuelle Marktwert von MiniMax beträgt etwa 250 bis 260 Milliarden HK-Dollar (etwa 32 bis 33,5 Milliarden US-Dollar).

Um in einem Quartal einen Buchgewinn von 874 Millionen Yuan aus dieser Künstliche-Intelligenz-Firma zu erzielen, muss Miniso vor März 2024 investiert haben - wahrscheinlich zwischen 2022 und Anfang 2023, als der Unternehmenswert von MiniMax noch zwischen 5 und 10 Milliarden US-Dollar lag.

Das bedeutet, dass Ye Guofu mehr als ein Jahr früher in Künstliche Intelligenz gesetzt hat als in Yonghui. Er hat zuerst in Künstliche Intelligenz und dann in Supermärkte gesetzt.

Am 9. Januar 2026 hat MiniMax an der Hauptbörse in Hongkong notiert. Der Emissionspreis wurde auf die obere Grenze des vorgegebenen Bereichs von 165 HK-Dollar festgelegt. Der öffentliche Anteil der Emission war 1.837-fach überabonniert, der internationale Anteil 37-fach. Dies war einer der beliebtesten Börsengänge an der Hongkonger Börse in den letzten Jahren.

Nach dem Börsengang hält der Gründer Yan Junjie über die von ihm kontrollierten Unternehmen insgesamt 24,26 % der Anteile. Unter den externen Aktionären ist Alibaba mit 12,37 % der größte externe Aktionär, gefolgt von Mihoyo mit 5,24 %, Sequoia mit 3,45 %, IDG mit 2,53 %, Tencent mit 2,34 %, Richard Li mit 1,17 % und Hillhouse mit 1,11 %.

Von der Gründung bis zum Börsengang hat MiniMax weniger als vier Jahre gebraucht. Nach dem Börsengang hat der Aktienkurs stark gestiegen, und der aktuelle Marktwert beträgt über 266 Milliarden HK-Dollar.

Der echte Kontrast

Wenn die Geschichte hier enden würde, wäre es nur eine glückliche finanzielle Investition. Tatsächlich ist es jedoch nicht so einfach. Ye Guofu hat bei der Quartalsbilanzpräsentation für das vierte Quartal 2025 Ende März 2026 etwas anderes gesagt.

Als ein Analyst der UBS ihn darum bat, den Namen der investierten Künstliche-Intelligenz-Firma zu nennen, antwortete Ye Guofu fast ohne Zögern: "Wir haben Glück gehabt und in eine Künstliche-Intelligenz-Firma namens MiniMax investiert. MiniMax wird in unserem Unternehmen gut eingesetzt, und ich hoffe, dass wir weiterhin mit MiniMax zusammenarbeiten können. Zum Zeitpunkt der Investition war der Unternehmenswert von MiniMax noch sehr niedrig, und die Rendite sieht jetzt gut aus."

Diese Aussage wurde damals von der Märkte kaum beachtet. Wenn man sie jedoch im Kontext der Quartalsbilanzpräsentation für das erste Quartal 2026 betrachtet, hat sie eine andere Bedeutung. Bei dieser Telefonkonferenz hat Ye Guofu viel Zeit damit verbracht, zu erklären, wie Künstliche Intelligenz die interne Betriebsweise von Miniso neu gestaltet, wie Künstliche Intelligenz bei der Trendvorhersage und der Produktauswahl eingesetzt wird, wie Künstliche Intelligenz bei der Inhaltserstellung und der Kundensegmentierung im Marketing eingesetzt wird, wie ein intelligentes Kundenfluss-System in den Filialen den Kundenfluss nach Zeitabschnitten verwaltet und wie Künstliche Intelligenz in Zukunft die Nachfrage nach Produkten vorhersagen soll, um die Wiederholungskäufe zu erhöhen.

Ye Guofu hat Künstliche Intelligenz als Verstärker definiert - einen Verstärker für die bestehenden Lieferkettenvorteile, die Produktentwicklung und die Betriebseffizienz von Miniso. Ye Guofu hat in der neuesten Quartalsbilanzpräsentation nicht genannt, welche Künstliche-Intelligenz-Firma diese internen Systeme unterstützt. Aber in Verbindung mit seiner Aussage im letzten Quartal, dass MiniMax "in unserem Unternehmen gut eingesetzt wird", kann man zumindest feststellen, dass die Investition in MiniMax nicht nur eine finanzielle Investition auf dem Papier ist, sondern dass MiniMax bereits in die Erforschung von Künstliche-Intelligenz-Werkzeugen von Miniso integriert ist.

Wenn man die beiden Investitionen zusammen betrachtet, ist der Kontrast nicht nur der Geldfluss.

Bei der Investition in Yonghui hat Ye Guofu 6,27 Milliarden Yuan in bar investiert, hat persönlich die Reform übernommen und die Synergien zwischen der Lieferkette und dem Vertriebsnetzwerk wiederholt an die Märkte verkauft. Nach anderthalb Jahren sind die finanziellen Verluste tatsächlich in der Bilanz eingetragen.

Yonghui zeigt auch nicht ganz ohne Hoffnung auf eine Wende. Im ersten Quartal 2026 hat es Miniso einen Gewinn von 77,5 Millionen Yuan gemäß der Equity-Methode gebracht. Aber für ein Supermarktunternehmen mit einem Jahresumsatz von über 50 Milliarden Yuan, das einem umfangreichen Umbau unterzogen wurde, reicht ein vierteljährlicher Gewinnanstieg noch nicht aus, um zu beweisen, dass das Geschäftsmodell funktioniert. Yonghui muss beweisen, dass es nicht nur kurzfristig die Verluste stoppen kann, sondern dass es auch in Bezug auf den Kundenfluss, den durchschnittlichen Einkaufswert, die Gewinnmarge und die Effizienz der Lieferkette langfristig verbessern kann.

Bei der Investition in MiniMax ist der Investitionsbetrag nicht öffentlich bekannt, und der Name wurde erst nach Drängen der Analysten genannt. Er wurde nie in der strategischen Präsentation erwähnt, aber er hat sich bereits in die Produktentwicklung, das Marketing und den Betrieb integriert.

Eine Investition, bei der die Synergien wiederholt erwähnt wurden, hat bisher noch keine zufriedenstellenden Ergebnisse gebracht. Eine Künstliche-Intelligenz-Investition, die bisher selten im Mittelpunkt der Erzählung stand, hat dagegen bereits in der Gewinn- und Verlustrechnung ihre Früchte getragen.

Im ersten Quartal 2026 betrug der Umsatz des Hauptmarken von Miniso in China 3,23 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 29,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und der höchste Zuwachs in den letzten neun Quartalen ist. Der Umsatz von TOP TOY betrug 510 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 51,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das eigene IP YOYO hat innerhalb von sechs Monaten nach dem Start einen Umsatz von über einer Milliarde Yuan erzielt und hat sich auf der Met Gala präsentiert. Das 2.0-Modell der großen Filialen auf dem US-Markt hat die Amortisationszeit auf weniger als ein Jahr verkürzt.

Bei der Quartalsbilanzpräsentation am 26. Mai hat Ye Guofu