Unitree Technology strebt an, der erste börsennotierte Anbieter von humanoiden Robotern an der chinesischen Börse zu werden: Hinter den beeindruckenden Gewinnen müssen die Schwächen in bestimmten Bereichen verbessert werden.

Von der "Kampfkunst-Repräsentantin" auf der CCTV-Neujahrsfeierbühne bis zum Weltmeister in Bezug auf die Auslieferungszahlen: Unitree Technology hat mit einer erstaunlichen Umsatzwachstumsrate und einer bemerkenswerten Rentabilität den "Geldverbrennungs"-Fluch der Branche gebrochen.

Am 25. Mai gab die Börsenprüfungsbehörde der Shanghai Börse bekannt, dass am 1. Juni die 31. Sitzung der Börsenprüfungsbehörde im Jahr 2026 stattfinden wird, um die Erstnotierung der Unitree Technology Co., Ltd. zu prüfen. Wenn die Prüfung erfolgreich abläuft, wird dieses aus Hangzhou stammende High-Tech-Unternehmen die erste börsennotierte Firma für humanoide Roboter an der chinesischen A-Aktienbörse.

Bei diesem IPO plant Unitree Technology, insgesamt 4,2 Milliarden Yuan an Kapital zu beschaffen, das vollständig in vier Kernprojekte investiert wird: das Projekt zur Entwicklung von intelligenten Robotermodellen, das Projekt zur Entwicklung von Roboter-Körpern, das Projekt zur Entwicklung neuer intelligenter Roboterprodukte und das Projekt zur Errichtung einer Fertigungsbasis für intelligente Roboter. Wenn man von einer Ausgabe von 10 % der Aktien ausgeht, würde der Anfangsmarktwert bei mindestens 42 Milliarden Yuan liegen. Es ist erwähnenswert, dass Unitree Technology nur 66 Tage brauchte, um von der Antragsannahme bis zur Prüfungssitzung zu kommen, was weit schneller ist als der durchschnittliche Prüfzyklus an der Science and Technology Innovation Board.

Die Aktionärsgruppe von Unitree Technology ist beeindruckend. Sie umfasst Sequoia Capital, Tencent, Alibaba, Meituan und Shunwei Capital aus dem Xiaomi-Konzern, was die hohe Anerkennung des ökosystembezogenen Synergiewerts durch die Industriekapitalgeber zeigt.

Was die Kapitalstruktur betrifft, hielt der Gründer Wang Xingxing bis zum Datum der Unterzeichnung des Prospekts direkt 86,714,964 Aktien des Unternehmens, was 23,8216 % des Gesamtkapitals entspricht, und ist somit der kontrollierende Aktionär. Durch die Stimmrechtsunterscheidung hat Wang Xingxing bei seinen direkt gehaltenen Aktien einen Stimmrechtsanteil von 63,5457 %. Zusammen mit der Shanghai Yuyi Anreizaktienplattform, die er kontrolliert, kontrolliert er insgesamt 68,7816 % der Stimmrechte. Die AB-Aktienstruktur gibt ihm einen absoluten Stimmrechtsvorteil und trägt zur Stabilität und Kontinuität der Unternehmensstrategie bei.

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Spitzenreiter in Bezug auf die Rentabilität, Anzeichen eines verlangsamten Wachstums

Betrachtet man die Geschäftsergebnisse, zeigt der Prospekt von Unitree Technology ein "Erfolgszeugnis", das die Kapitalmärkte erfreut. Im Jahr 2025 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 1,7 Milliarden Yuan und einen bereinigten Nettogewinn von 590 Millionen Yuan. Die Gewinnspanne lag über 60 %.

Diese Zahlen übertreffen nicht nur die der Konkurrenz, sondern beweisen auch die kommerzielle Machbarkeit des Modells "Eigenentwicklung von Hardware + Massenproduktion". Im Vergleich dazu befand sich das an der Hongkonger Börse notierte Ubtech im gleichen Zeitraum immer noch in der Schlammlöcher der Verluste. Unitree Technology wird daher als Rentabilitäts-Vorzeigebeispiel für High-Tech-IPOs angesehen.

Das Geheimnis hinter der hohen Gewinnspanne von Unitree Technology liegt in der ganzheitlichen Eigenentwicklung. Unitree Technology hat die Eigenentwicklung und -produktion von über 90 % der Kernkomponenten wie Motoren, Getrieben und Controllern erreicht und die Hardwarekosten auf etwa 40 % des Verkaufspreises gedrückt.

Im Gegensatz zu vielen Start-ups, die auf Finanzierungen angewiesen sind, hat Unitree Technology eine sehr gesunde Betriebsgeldflüssigkeit. Im Jahr 2025 betrug der Netto-Betrag der Betriebsgeldflüsse 670 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 248,26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies bedeutet, dass das Unternehmen nicht nur auf dem Papier gewinnt, sondern auch über eine starke Eigenfinanzierungsfähigkeit verfügt, die eine solide finanzielle Grundlage für die weitere Forschung und Expansion bietet.

Allerdings treten hinter dem hohen Wachstum zunehmend Risiken eines Verlangsamens zutage. Im ersten Quartal 2026 stieg der Umsatz zwar um 68,49 % auf 423 Millionen Yuan, aber der bereinigte Nettogewinn betrug nur 40,253,600 Yuan, was einem deutlichen Rückgang von 52,55 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Unternehmen erwartet, dass der bereinigte Nettogewinn im ersten Halbjahr 2026 um 6,43 % bis 21,97 % gegenüber dem Vorjahr sinken wird, was ein deutliches Merkmal von "Umsatzzuwachs ohne Gewinnzuwachs" ist.

Der Prospekt weist ausdrücklich darauf hin, dass mit der Vergrößerung des Umsatzgrundlags und der starken Zunahme der Forschungs- und Entwicklungsausgaben sowie der Vertriebskosten das Risiko eines verlangsamten oder sinkenden Wachstums nicht zu vernachlässigen ist. Dieses Phänomen von "Umsatzzuwachs ohne Gewinnzuwachs" markiert den Beginn einer neuen Phase, in der das Unternehmen die Spitze des "schnellen Geldes" hinter sich lässt und in eine Periode eintritt, in der das Verhältnis von Investitionen zu Erträgen auf die Probe gestellt wird.

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Das "Gehirn" ergänzen, zur Ökosystemführerin werden

Seit langem trägt Unitree Technology das Label "stark in Bezug auf den Roboter-Körper, schwach in Bezug auf KI". Die Kernkompetenz von Unitree Technology liegt in seiner starken Bewegungssteuerung, dem "Kleinhirn" des Roboters.

Der humanoide Roboter H1 von Unitree Technology erreicht eine Laufgeschwindigkeit von über 5 m/s, was einen Weltrekord darstellt. Das Unternehmen hat zudem in Bezug auf die Gelenkdesign und die Motorensteuerung im Bereich der Roboter-Hardware eine starke Wettbewerbsstellung aufgebaut. Diese extreme Bearbeitung der Hardware ermöglicht es, Massenproduktion mit wettbewerbsfähigen Kosten zu realisieren. Im Jahr 2025 wurden über 5.500 humanoide Roboter ausgeliefert, was zwei Jahre lang die Weltspitze darstellt.

Dagegen war die Investition in das "Gehirn" von Unitree Technology bisher unzureichend. Unitree Technology gibt im Prospekt zu, dass die früheren Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen vor allem auf die Struktur und die Bewegungssteuerung des Roboters, also auf den Körper und das Kleinhirn, konzentriert waren. Mit der globalen Entwicklung der KI-Technologie hat das Unternehmen seit 2024 begonnen, die Investitionen in die Forschung und Entwicklung von Embodied Large Models, also das Gehirn, zu erhöhen. Obwohl es bereits vorläufige Forschungsergebnisse erzielt hat, war der Anteil der Forschungs- und Entwicklungsausgaben in der Berichtsperiode relativ gering.

Die Daten zeigen, dass die Forschungs- und Entwicklungsquote von Unitree Technology im Jahr 2025 nur 8,53 % betrug, was 145 Millionen Yuan entspricht. Im Vergleich dazu lag die Forschungs- und Entwicklungsquote von Wettbewerbern wie Ubtech, die sich auf Large Models konzentrieren, im Jahr 2025 bei 25 %, was 507 Millionen Yuan entspricht. Der Gründer Wang Xingxing hat zugegeben, dass die Investitionen in die KI-Large Models in der Vergangenheit eher konservativ waren und dass mehr Energie auf die Hardware des Roboters gelegt wurde.

Deshalb hat Unitree Technology begonnen, in der KI-Branche nachzuholen. Nach dem Prospekt stieg die Forschungs- und Entwicklungsausgabe im ersten Quartal 2026 um 38,328,000 Yuan, hauptsächlich für die Entwicklung von Embodied Intelligence Large Models, Bewegungssteuerungsalgorithmen und neuen Produkten.

Unitree Technology hat im Januar 2026 das universelle VLA-Modell "UnifoLM-VLA-0" veröffentlicht und es in seiner eigenen Fabrik getestet. Das Unternehmen plant, 85 % (etwa 3,58 Milliarden Yuan) des IPO-Kapitais in die Forschung und Entwicklung zu investieren, wobei der Schwerpunkt auf der Entwicklung von intelligenten Robotermodellen liegt. Ob Unitree Technology mit dem IPO-Kapital schnell die Lücke schließen kann, wird darüber entscheiden, ob es sich von einem "Hardwarehersteller" zu einer "intelligenten Ökosystemführerin" entwickeln kann.

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Die Kommerzialisierung beschleunigen, von "Muskelschaukeln" zu "echter Arbeit"

Der Kern der langfristigen Entwicklung eines Unternehmens liegt schließlich in der Kommerzialisierung. Der Kommerzialisierungsprozess von Unitree Technology ist bemerkenswert schnell. Der Anteil der Einnahmen aus humanoiden Robotern beträgt bereits über 51 %. Die Produkte decken alle Szenarien in der Forschung, Industrie und beim Endverbraucher ab und es wurde eine Offline-Vertriebsstrategie entwickelt. Der Erfolg ist zum großen Teil auf die Markenwirkung von Top-IPs wie der CCTV-Neujahrsfeier zurückzuführen, die es dem Unternehmen ermöglicht, Kunden zu gewinnen, ohne hohe Marketingkosten zu haben.

Nach Produkttyp aufgeteilt betrugen die Einnahmen aus Vierbeinern im Jahr 2025 etwa 700 Millionen Yuan, was einem Anteil von 41,62 % entspricht. Die Einnahmen aus humanoiden Robotern beliefen sich auf 870 Millionen Yuan, was 51,78 % ausmacht. Die Einnahmen aus Roboterkomponenten und anderen Produkten machten jeweils 6,19 % und 5,25 % aus. Im Vergleich zu früheren Daten haben die humanoiden Roboter die Vierbeiner überholt und sind nun die größte Einnahmequelle des Unternehmens.

Laut Wang Xingxing arbeiten die Roboter von Unitree Technology bereits in Fabriken. Seit 2024 kooperiert das Unternehmen mit Automobilherstellern wie NIO und Geely. Derzeit erreicht der Roboter bei der Ausführung einzelner Aufgaben in der Montage von Teilen eine Erfolgsrate von 100 %, aber bei komplexen und langfristigen Aufgaben ist die Erfolgsrate noch nicht besonders hoch. Er hofft, dass "in Zukunft humanoide Roboter in seiner eigenen Fabrik produziert werden können".

Außer in Fabriken arbeiten die Unitree-Roboter bereits am Flughafen Haneda in Tokio als Bodenpersonal und spielen auch in Hochrisiko- oder repetitiven Szenarien wie der Stromüberprüfung und der Sicherheit eine Rolle.

Allerdings gibt der Prospekt Risiken zu. Abgesehen von bestimmten Szenarien dauert die Entwicklung des Verbrauchermarktes lange und die Aufbau des Anwendungsökosystems ist noch ungewiss. Derzeit konzentriert sich der Verkauf hauptsächlich auf die Forschung und Lehre sowie auf die industrielle Inspektion. Es ist noch ein langer Weg, bis die Roboter in Haushalte gelangen oder die Fabrikbänder in großem Maßstab ersetzen können. Mit der Beschleunigung der Massenproduktion internationaler Giganten wie Tesla Optimus und Figure sowie dem Nachholstreben chinesischer Unternehmen wie Zhipu and Fourier steigen der Preiswettbewerb und der Druck der technologischen Iteration auf dem Mittelmarkt stetig. Unitree Technology muss dringend mehr hochfrequente und wertvolle Anwendungsfälle erschließen, um die Skalierbarkeit der Produkte zu bestätigen.

Die Investition des Kapitals in eine Fertigungsbasis für 75.000 humanoide Roboter pro Jahr und in das Projekt zur Entwicklung von intelligenten Robotermodellen zielt darauf ab, einerseits die Hardwarekapazität zu stärken und andererseits die Lücke im Bereich der KI-"Gehirne" zu schließen. Angesichts der strengen Prüfung bei der Börsennotierung und der sich rasch ändernden technologischen Landschaft ist der Weg der Unitree Technology zur Börse nicht nur ein Durchbruch auf Kapitalebene, sondern auch eine tiefe Prüfung in Bezug auf die technologische Route, die Kommerzialisierung und die langfristige Kernkompetenz.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Cyber-car" (ID: Cyber-car), geschrieben von Wang Ling