NIO, XPENG und Li Auto's Chips sollten auf einem separaten Tisch platziert werden.

Ich sah eine Nachricht, während ich am Essen war und mein Handy benutzte.

Lei Jun sagte auf dem Xiaomi - Investor - Tag, dass die Auslieferungen des Xuanjie O1 - Chips die Millionenschwelle überschritten hätten. Sofort danach fügte er hinzu, dass Xiaomi auch in zukünftigen Fahrzeugen eigene Chips einsetzen werde.

Meine erste Reaktion war: Oh, das ist eine Nachricht vom Ende April. Und dann habe ich weitergescrollt.

Aber das Algorithmus - System zeigt einem immer mehr von dem, was man schon gesehen hat. Kurz darauf sah ich, dass das NIO LeDao L90 mit einem eigenen Chip namens "Shenji" auf den Markt kam. Weiter unten entdeckte ich, dass XPeng das Turing - Chip vorhat, in diesem Jahr 1 Million Stück auszuliefern, und alle Fahrzeugmodelle auf dieses Chip umzustellen.

Als ich das sah, musste ich lachen. Plötzlich kam mir die Frage in den Sinn: Warum gehen alle diese Automobilhersteller in die Chip - Produktion?

Ich habe danach recherchiert. Ideal hat das Mach 100 - Chip in diesem Jahr in die Serienproduktion gebracht und es in Fahrzeugen verbaut. BYD entwickelt auch eigene Chips für die Fahrerassistenz. Scheinbar machen alle Automobilhersteller Chips.

Ich habe spontan meine Halbleiter - Anlagefonds geöffnet und die gehaltenen Aktien angesehen. Vorne standen North Huachuang, SMIC, Cambricon, Hygon Information und Changchuan Technology.

Ich habe mich einen Moment lang an diesen Namen aufgehalten und festgestellt, dass etwas nicht stimmte: Warum sind die Automobilhersteller, die ich gerade gesehen habe, wie NIO, XPeng, BYD und Xiaomi, nicht in der Liste?

Ich habe nochmal nachgeschaut. Nicht nur in meinem Fonds, sondern auch in den anderen gängigen Halbleiter - ETFs sind die Schwerpunktaktien fast alle "reinen" Halbleiterunternehmen wie Gerätehersteller, Fabrikateure und AI - Chip - Firmen.

Die Chip - Geschäfte der Automobilhersteller sind in keinem der Halbleiterfonds als Kernposition vertreten. Das führt zu einem widersprüchlichen Bild.

In der ersten Hälfte von 2026 waren die lautesten Nachrichten im Halbleiterbereich, abgesehen von den Neuigkeiten über Huawei in den letzten Tagen, fast alle von NIO, XPeng, Ideal, BYD und Xiaomi.

Sie finanzieren, produzieren, liefern und gründen unabhängige Tochterunternehmen. NIOs Chip - Tochtergesellschaft Shenji hat im Februar dieses Jahres 2,257 Milliarden Yuan an Kapital beschafft und hat fast einen Milliarden - Yuan - Marktwert. XPengs Turing - Chip ist bereits in Volkswagen - Fahrzeugen verbaut.

Diese Dinge verändern tatsächlich die Machtverhältnisse in der Halbleiterbranche.

Aber wie sieht es mit meinem Fonds aus? Es bleibt alles wie bisher. Der Fonds trägt das Label "Halbleiter", aber es sind immer noch die traditionellen Halbleiterunternehmen darin.

Ehrlich gesagt, das ist widersprüchlich.

Ich denke, die Wurzel dieses Problems liegt darin, dass das Branchenklassifizierungssystem möglicherweise nicht mit den aktuellen Veränderungen Schritt halten kann. Die Automobilhersteller produzieren bereits Chips, aber in der Kapitalwelt ist dies noch nicht neu klassifiziert.

Ich vermute, wenn man einen Halbleiterfonds kauft, kauft man einfach, weil man das Wort "Halbleiter" sieht. Ich habe es auch so gemacht. Das Problem ist, dass sich die Bedeutung hinter diesen drei Wörtern im Vergleich zu vor einem Jahr verändert hat.

……

Wo liegt der Unterschied? Zunächst muss man wissen, von wem die Automobilhersteller früher ihre Chips bezogen haben.

Die Antwort ist einfach. In den letzten Jahren war NVIDIA der Marktführer in der Branche der Fahrerassistenz - Chips. Der größte chinesische Drittanbieter war Horizon Robotics.

Horizon Robotics hat im Oktober 2024 an der Hongkonger Börse notiert und sich als "die erste chinesische Aktie in der Fahrerassistenz - Chip - Branche" bezeichnet.

Bei der Notierung gab es viel Aufsehen. Yu Kai sprach von Visionen und Zielen und sagte, dass die Chengzheng - Chip - Serie zu den Top 3 der Welt gehören solle. Die Kapitalmärkte waren beeindruckt, und der Marktwert stieg auf über 100 Milliarden HK - Dollar.

Ich habe die Jahresberichte von 2025 durchgesehen. Auf den ersten Blick sehen die Zahlen gut aus.

Der Jahresumsatz betrug 3,76 Milliarden Yuan, was fast 60 % mehr war als im Vorjahr. Die Chip - Auslieferungen beliefen sich auf über 4 Millionen Sets, und die Gesamtauslieferungen überschritten die 10 - Millionen - Schwelle. Es gab Kooperationen mit über 40 Automobilherstellern, und die Liste der Kunden war lang.

Aber auf der nächsten Seite sah es anders aus.

Das Unternehmen hatte ein Defizit von 2,81 Milliarden Yuan, was fast 70 % mehr war als im Vorjahr. Die Forschungs - und Entwicklungsausgaben beliefen sich auf 5,15 Milliarden Yuan, 1,37 Mal so viel wie der Umsatz. Was bedeutet das? Wenn man 1 Yuan verdient, werden 1,3 Yuan für die Forschung und Entwicklung ausgegeben.

Was noch auffälliger war, war die Bruttomarge. Im Jahr 2024 lag sie noch bei 77,3 %, im nächsten Jahr fiel sie auf 64,5 %, was fast 13 Prozentpunkte weniger war.

Als der Jahresbericht im März veröffentlicht wurde, fiel der Aktienkurs um 3 %. Im Vergleich zum Höchstwert der letzten sechs Monate fiel er um über 20 %. Im April wurde bekannt, dass Chen Peng, der Leiter der Kern - Chip - Forschung, das Unternehmen verlassen hatte, und der stellvertretende Vorsitzende Chen Liming langsam aus dem Rampenlicht verschwand.

Warum fällt der Aktienkurs eines Unternehmens um 20 %, das einen Umsatzanstieg von fast 60 % verzeichnet hat, und warum lockert sich das Kernteam? Was befürchten die Märkte?

Nach einiger Überlegung war mir die Lösung klar.

Die fünf größten Kunden von Horizon Robotics machten mehr als die Hälfte des Gesamtumsatzes aus. Wer sind diese Kunden? NIO, XPeng, Ideal und Leapmotor, die führenden neuen Kraftfahrzeughersteller.

Schauen wir uns nun an, was diese Kunden tun.

NIO hat im Jahr 2024 allein mehr als 300 Millionen US - Dollar für die Anschaffung von NVIDIA Orin - Chips ausgegeben. Jetzt kauft es keine NVIDIA - Chips mehr. Das eigene Shenji NX9031 - Chip ist in allen Modellen verbaut, und die Gesamtauslieferungen haben die 250.000 - Schwelle überschritten.

Was noch beeindruckender ist, hat Li Bin auf der Einnahmenkonferenz im März dieses Jahres bekannt gegeben, dass das zweite Shenji - Chip erfolgreich hergestellt wurde und in die Serienproduktion geht. Es ist in 5 - Nanometer - Technologie hergestellt, hat eine Leistung, die der von drei NVIDIA Orin X - Chips entspricht, und ist kostengünstiger als das erste Chip. Es ist für den Mittelklasse - Markt bestimmt.

Dieses Chip zielt genau auf das Kernmarktsegment der Horizon Chengzheng 6 - Serie ab.

Was ist mit XPeng? Das Turing - Chip hat bereits über 200.000 Stück erreicht. Ab dem zweiten Quartal dieses Jahres werden alle Fahrzeugmodelle auf dieses Chip umgestellt, und das Jahresziel liegt bei 1 Million Stück.

He Xiaopeng hat selbst gesagt, dass dieses Chip in Zukunft auch an andere Unternehmen verkauft werden könnte. Die kooperativen Modelle mit Volkswagen warten auch auf die Serienproduktion in diesem Jahr.

Ideal hat das Mach 100 - Chip in diesem Jahr in Fahrzeugen verbaut. Die Gesamtrechenleistung der beiden Chips beträgt 2560 TOPS. Wie Li Xiang es ausdrückte, entspricht dies der dreifachen effektiven Rechenleistung von NVIDIA Thor - U. Das ist eine beeindruckende Leistung.

BYD geht einen anderen Weg. Es hat bereits ein eigenes System für Leistungschips und entwickelt auch ein eigenes Fahrerassistenz - Chip, das im zweiten Halbjahr in Fahrzeugen verbaut werden soll.

Wenn man alle diese Informationen zusammenfasst, wird das Bild klar.

Die besten Kunden von Horizon Robotics werden nacheinander zu seinen Konkurrenten.

Dies ist nicht das gleiche wie eine "stärkere Konkurrenz". Wenn ein Konkurrent von außen kommt, weiß man zumindest, wer er ist und wo er herkommt. Aber wenn ein Kunde sich gegen einen wendet, ist der Schlag viel härter.

Warum? Weil er das hat, was man am meisten will. Er weiß, wie die Nachfrage aussieht.

NIO weiß besser als alle anderen, wie ein Autonomie - Chip aussehen sollte, weil es ständig Daten sammelt und Algorithmen optimiert. Die selbst entwickelten Chips entsprechen daher besser seinen eigenen Bedürfnissen als die von außen gekauften.

Horizon Robotics lässt sich nicht einfach unterkriegen. Ich habe herausgefunden, dass am 22. April, einen Tag vor der Peking - Auto - Messe, ein neues Chip namens "Xingkong" vorgestellt wurde.

Es ist in 5 - Nanometer - Technologie hergestellt, hat eine Rechenleistung von 650 TOPS und bietet als Kernfunktion die Integration von Fahrerassistenz und Fahrgastzellensystem. Die ersten Serienproduktionskunden sind BYD, BAIC, Chery und Changan, und das Chip soll im dritten Quartal dieses Jahres in Fahrzeugen verbaut werden.

Yu Kai weiß sicher, dass die von den Automobilherstellern selbst entwickelten Chips derzeit hauptsächlich für die reine Fahrerassistenz bestimmt sind. Horizon Robotics sucht daher nach einer Produktkategorie, die von den Automobilherstellern noch nicht erschlossen wurde, um einen Vorsprung zu erzielen.

Auch im Ausland wird vorangetrieben. J.P. Morgan prognostiziert, dass die Auslieferungen des Horizon HSD - Systems im Ausland 2026 auf 460.000 Sets steigen werden, was mehr als 17 Mal so viel ist wie 2025.

Horizon Robotics wird nicht "sterben", aber es durchläuft eine zwangsweise Umstrukturierung seiner Kundenbasis. Da die führenden Kunden alle eigene Chips entwickeln, muss es sich auf Mittelklasse - Marken und den Auslandsmarkt konzentrieren.

Die Geschäftsmethode hat sich geändert. Anstatt die besten Kunden zu bedienen, bedient es nun die Kunden, die noch nicht in der Lage sind, eigene Chips zu entwickeln.

Dies ist die erste Bombe, die die Automobilhersteller mit ihrer Chip - Produktion geworfen haben.

Vielleicht halten Sie keine Aktien von Horizon Robotics in Ihrem Halbleiterfonds, da es an der Hongkonger Börse notiert ist. Aber diese Bombe betrifft nicht nur Horizon Robotics. Alle Anbieter von Drittanbieter - Fahrerassistenz - Chips stehen vor dem gleichen Problem: Ihre Kunden werden zu ihren Konkurrenten.

Dieses Szenario hat sich bereits in der Vergangenheit in der Mobiltelefonbranche abgespielt.

……

2010 hat Apple den selbst entwickelten A4 - Prozessor in den iPhone 4 eingebaut. Das war das erste eigene SoC von Apple. Vorher hatte der iPhone Samsung - Chips verwendet.

Diese Entscheidung hat damals nur wenige bemerkt. Ein Mobiltelefonunternehmen, das selbst Chips entwickelt? Das klang wie ein abseitiges Vorhaben.

Fünfzehn Jahre später? Apples A - Serie von Chips hat sich bis zum A19 weiterentwickelt, und die M - Serie hat Intel aus den Mac - Computern verdrängt. Im Februar dieses Jahres hat Apple den selbst entwickelten Basisband - Chip C1 in den iPhone 16e eingebaut.

Was bedeutet das? Apple beginnt auch bei den 5G - Basisband - Chips auf Qualcomm zu verzichten.

Ist Qualcomm gestorben?

Nein. Ich habe nachgeschaut. Qualcomm hatte im dritten Quartal 2025 einen Umsatz von 10,3 Milliarden US - Dollar und hat es gut. Apple liefert immer noch etwa 20 % des Umsatzes von Qualcomm.

Sie mögen jetzt denken: Das Gleiche wird bei den Automobilherstellern passieren. Horizon Robotics wird nicht sterben, und auch NVIDIA wird nicht sterben. Der Markt ist groß genug, dass alle überleben können.

Doch das stimmt nicht. Qualcomm ist zwar nicht gestorben, aber es ist nicht mehr das Qualcomm von vor zehn Jahren. Seit Apples eigenem SoC hat Qualcomm einen der größten Kunden in der Mobiltelefon - Chip - Branche verloren. Wie soll diese Lücke geschlossen werden? Wo soll man nach neuen Märkten suchen?

Ich habe die Quartalsberichte von Qualcomm in den letzten Monaten durchgesehen. Die Antwort ist klar: Automobile. Im vierten Quartal 2024 hat der Umsatz des Automobilgeschäfts von Qualcomm um 61 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen, weit mehr als der Umsatz des Mobiltelefon - Geschäfts, der nur um 13 % gestiegen ist.

Apple hat Qualcomm gezwungen, neue Geschäftsmöglichkeiten zu suchen. Die von Qualcomm gefundene Möglichkeit ist die Automobil - Chip - Branche.

Bei Horizon Robotics müssen die führenden Automobilhersteller eigene Chips entwickeln, und es wird gezwungen, sich auf Mittelklasse - Marken und den Auslandsmarkt zu konzentrieren. Yu Kais Entscheidung, ein Chip für die Integration von Fahrerassistenz und Fahrgastzellensystem zu entwickeln, ist im Grunde auch eine Suche nach einer Produktkategorie, die von den Automobilherstellern noch nicht erschlossen wurde.

Es ist eine Fehlpositionierungskonkurrenz, was ganz normal ist. Die Logik ist die gleiche. Wenn die Kunden eigene Chips entwickeln, werden die Anbieter nicht getötet, aber sie werden gezwungen, sich zu verändern.

Die Frage ist also: Werden die Automobilhersteller zu Chip - Unternehmen? Das wage ich nicht zu sagen.

Also habe ich recherchiert. NIOs Shenji liefert nicht nur für sich selbst, sondern hat auch im Jahr dieses Jahres begonnen, Chips und zugehörige Lösungen als Tier - 1 - Anbieter an andere Unternehmen zu liefern. Es unterhält Gespräche mit Leapmotor und Geely über eine Lieferung.

Wie groß ist Leapmotor?

Leapmotor hat 2025 fast 600.000 Fahrzeuge ausgeliefert, und das Ziel für dieses Jahr liegt bei 1,05 Millionen Fahrzeugen. Wenn die Verhandlungen erfolgreich sind, wird die Anzahl der Fahrzeuge, in denen das Shenji - Chip verbaut wird, größer sein als die eigene Verkaufszahl von NIO.

He Xiaopeng hat einmal gesagt: In Zukunft werden alle Spitzen - AI - Unternehmen eigene Chips entwickeln. Er hat auch gerechnet, dass in den letzten zehn Jahren der Anteil der Automobil - Hardware am Gesamtfahrzeugwert über 90 % lag, in den nächsten zehn Jahren wird er auf 50 % sinken, während der Anteil der Software von 10 % auf 50 % steigen wird.

Sie sehen, diese Leute betrachten sich nicht mehr als Automobilhersteller.

NIO liefert Chips an andere Automobilhersteller, obwohl es sich noch als Automobilunternehmen bezeichnet. Es hat bereits die Grenze überschritten.

Denken Sie daran, Apple hat nie öffentlich gesagt: "Ich will Qualcomm zerstören", und NIO hat nie gesagt: "Ich will Horizon Robotics ersetzen". Sie versuchen nur, ihre eigenen Probleme zu lösen und die Kontrolle über den Produktionsrhythmus zurückzugewinnen.

Aber was ist das Ergebnis? Qualcomm wird gezwungen, in die Automobil - Chip - Branche zu gehen, Horizon Robotics muss sich auf Mittelklasse - Kunden und den Auslandsmarkt konzentrieren, und NIO selbst wird zu einem Chip - Anbieter. Niemand plant,