Warum kann der Aufschwung der Chip-Aktien den Hang Seng Tech Index nicht anheben?
„Ich habe Mitte April diesen Jahres den Hang Seng Tech ETF gekauft. Damals dachte ich, dass der Tiefpunkt erreicht sei, aber in diesem Monat hat sich der Markt weiterhin korrigiert. Die Anleger, die Chip-ETFs gekauft haben, haben schon reichlich Geld verdient.“ Der Anleger Lu Feng (Pseudonym) aus Peking sagte kürzlich gegenüber Zhongxin Jingwei.
Seit Anfang Oktober 2025 haben die Internet- und Technologie-Indices an der Hongkonger Börse stetig nachgelassen. Die Renditen der ETFs, die diese Indizes verfolgen, befinden sich auf dem letzten Platz auf dem gesamten Markt. Ab Oktober letzten Jahres betrug der kumulative Verlust mehrerer Hongkong-Kontakt-Internet-ETFs und Hang Seng Tech ETFs über 20 %. Die kumulativen Verluste von Produkten wie dem Bosera CSI Hongkong-Kontakt-Internet-ETF und dem Fullgoal CSI Hongkong-Kontakt-Internet-ETF lagen bei fast 40 %.
„Das 'Einkaufen am Tiefpunkt' war zu früh“
Mitte April diesen Jahres hat Lu Feng zwei von ihm beobachtete Hang Seng Tech ETFs in einer Securities-App bestellt: Er kaufte jeweils Anteile im Wert von 50.000 Yuan des Huaxia Hang Seng Tech ETF und des Tianhong Hang Seng Tech ETF.
Lu Feng sagte, dass der Hang Seng Tech seit über sechs Monaten korrigiert habe und er dachte, es sei Zeit, am Tiefpunkt einzukaufen. „Vor dem Kauf habe ich zwei Freunde gefragt, die Fonds im Zusammenhang mit dem Hang Seng Tech halten. Sie waren auch der Meinung, dass der Hang Seng Tech von der aufwärts gehenden Tendenz des Chipmarktes mitgerissen werden könnte.“ sagte er.
Nach einem Monat hat sich der Hang Seng Tech ETF schwankend entwickelt und Lu Feng keine positiven Renditen gebracht. „Das 'Einkaufen am Tiefpunkt' war zu früh.“ Bis zum 22. Mai betrugen die Renditen seiner Anteile am Huaxia Hang Seng Tech ETF und am Tianhong Hang Seng Tech ETF etwa -4,09 % bzw. -3,52 %.
Betrachtet man einen längeren Zeitraum, hat der Nettoassetwert pro Anteil des Huaxia Hang Seng Tech ETF nach dem Erreichen eines vorläufigen Höchststands am 9. Oktober 2025 schwankend nachgelassen. Bis zum 22. Mai 2026 betrug die Rendite in diesem Zeitraum etwa -29,45 %.
Der Huaxia Hang Seng Tech ETF wird vom Fondsmanager Xu Meng des Huaxia Fonds verwaltet. Während dieser Rückgangsphase des Nettoassetwerts ist die Anzahl der Anteile dieses Fonds nicht gesunken, sondern gestiegen. Seit Oktober 2025 ist die Nettozunahme der Anteilszahl um über 30 Milliarden Stück gestiegen, und die aktuelle Gesamtzahl der Anteile beträgt über 80 Milliarden Stück.
Betrachtet man die Leistung des vom Fonds verfolgten Hang Seng Tech Index, so hat dieser am 2. Oktober 2025 einen jüngsten Höchststand erreicht und danach rückläufig entwickelt. Bis zum 22. Mai 2026 hat er um etwa 24,69 % gefallen. Betrachtet man die Leistung der Fonds, so lagen die Renditen mehrerer Fonds wie dem Huatai-PineBridge Hang Seng Tech ETF, dem GF Hang Seng Tech ETF, dem Tianhong Hang Seng Tech ETF und dem Bosera Hang Seng Tech ETF in diesem Zeitraum alle bei etwa -30 %.
Seit Oktober 2025 haben die ETFs, die verschiedene Hongkong-Technologie-Indices verfolgen, alle schlechte Renditen gezeigt. Nehmen wir den CSI Hongkong-Kontakt-Internet Index als Beispiel. Auch dieser hat am 2. Oktober 2025 einen jüngsten Höchststand erreicht und danach stetig nachgelassen, um insgesamt etwa 36,64 % gefallen.
Von dem 2. Oktober 2025 bis zum 22. Mai 2026 lagen die Renditen mehrerer Fonds wie dem Bosera CSI Hongkong-Kontakt-Internet-ETF, dem Fullgoal CSI Hongkong-Kontakt-Internet-ETF, dem Huabao CSI Hongkong-Kontakt-Internet-ETF und dem E Fund CSI Hongkong-Kontakt-Internet-ETF unter -30 %, was auf dem letzten Platz auf dem gesamten Markt in diesem Zeitraum lag.
Technologie oder Konsum?
Die Entwicklung des Hongkonger Technologie-Sektors steht im krassen Kontrast zur Aufwärtsbewegung des gegenwärtigen Chip-Sektors. Im Vergleich dazu haben der STAR 50 Index und der ChiNext Index von Oktober 2025 bis Mai 2026 jeweils um etwa 19,76 % bzw. 21,63 % zugenommen.
Was die deutlichen Unterschiede zwischen der Leistung des Hongkonger Technologie-Sektors und der steigenden Aktienkurse des Chip-Sektors angeht, hat der Fondsmanager Hui Jun der Shangyin Digital Economy und Shangyin Technological Innovation Fonds kürzlich gegenüber Zhongxin Jingwei analysiert, dass die Gründe in der „Fehlausrichtung“ des Industriecycle und der „Differenzierung“ der Vermögenseigenschaften liegen. Derzeit ist die Kernlogik des Chip-/Halbleiter-Sektors (insbesondere des Geräteabschnitts an der chinesischen Börse) die „rezessive Kapazitätserweiterung unter der Führung der Eigenständigkeit und Kontrollierbarkeit“ und die „Einlösung von starren Aufträgen“, was im Wesentlichen einem strukturellen Wachstum auf der oberen Versorgungsseite entspricht. Der Hongkonger Internet-Sektor befindet sich eher auf der Nachfrageseite, und seine Leistung hängt stark von der Wiederherstellung des makroökonomischen Konsums sowie der Geschäftstätigkeit von Endnutzern wie Anzeigen und Spielen ab. Die Antriebskräfte beider sind unterschiedlich.
Die Galaxy Securities sagte in einer kürzlich veröffentlichten Forschungsbericht, dass die Steigerung und Senkung des Hang Seng Tech Index tatsächlich von wenigen Marktführern in der Branche getragen wird, insbesondere von Marktführern in der Informationstechnologie und im optionalen Konsum. Auf makroökonomischer Ebene fiel der Kapitalabfluss aus dem Hang Seng Tech zusammen mit der Erwartung einer Zinserhöhung der Federal Reserve und der Verschärfung des geopolitischen Risikos. Auf Branchen-Ebene: Erstens ist der Rückgang der Schwergewichtsaktien des Hang Seng Tech darauf zurückzuführen, dass ein chinesisches Top-Unternehmen direkt die Gewinnvoraussichten und die Marktanteile der Bestandteile beeinflusst hat. Zweitens hat die Konkurrenz innerhalb der Schwergewichtsaktien des Hang Seng Tech zugenommen. Die „Lieferdienst-Kämpfe“ und die „Gutschein-Kämpfe“ haben eine große Menge an Kapital verbraucht. Drittens hat die HALO-Handelstrategie den Rückgang der Hang Seng Tech-Aktien weiter verschärft. Internetplattformunternehmen und Unternehmer im Bereich der Konsumelektronik dominieren die Bestandteile des Hang Seng Tech Index. Der Anteil an „Harttechnologie“ ist niedrig, und die Konsum-Eigenschaft ist stärker ausgeprägt. Schließlich fehlt es dem Hang Seng Tech Index an einer zweiten Mannschaft, um den Rückgang der Top-Aktien auszugleichen.
Betrachtet man die Bestandteile des Hang Seng Tech Index, so ist die „Konsum-Eigenschaft“ deutlich. Laut Wind-Daten sind die Anzahl der Aktien in der Informationstechnologie und im optionalen Konsum in den Bestandteilen des Hang Seng Tech Index am höchsten, nämlich 14 und 12 Unternehmen. Der Anteil der Informationstechnologie und des optionalen Konsums an der Branchengewichtung des Hang Seng Tech Index beträgt 51,22 % bzw. 42,62 %.
Die zehn Schwergewichtsaktien des Hang Seng Tech Index sind nacheinander Semiconductor Manufacturing International Corporation, Meituan-W, BYD Company Limited, Xiaomi Corporation-W, NetEase, Inc.-S, Alibaba Group Holding Limited-W, Tencent Holdings Limited, JD.com, Inc.-SW, Baidu, Inc.-SW und Kuaishou Technology-W. Der Gesamtanteil der Gewichtung beträgt 69,95 %. Von dem 2. Oktober 2025 bis zum 22. Mai 2026 betrugen die Veränderungen der Aktienkurse dieser Aktien etwa 0,38 %, -22,15 %, -16,88 %, -44,44 %, -22,27 %, -28,25 %, -32,65 %, -8,94 %, -3,75 % bzw. -46,05 %.
„Es besteht auch eine Kapitalneigung: In einer globalen Hochzinssituation neigen die Kapitalgeber eher dazu, Vermögenswerte wie Halbleiter zu investieren, die ein hohes Wachstumspotenzial (starke Aufträge, hohe Geschäftstätigkeit) aufweisen. Bei Vermögenswerten wie dem Hongkonger Internet, die stark von der makroökonomischen Zyklus abhängen, sind sie vorsichtiger.“ sagte Hui Jun.
Große Modell-Aktien werden in den Hang Seng Tech aufgenommen
Das am 22. veröffentlichte Quartalsüberprüfungsergebnis der Hang Seng Index Company zeigt, dass der Hang Seng Tech Index die zwei Große-Modell-Aktien MiniMax-W und Zhipu aufnehmen wird, während Kingdee International Software Group Company Limited und Kingsoft Corporation Limited ausgeschlossen werden. Die Anzahl der Bestandteile bleibt auf 30 Stück. Alle Änderungen werden nach Eröffnung der Börse am 5. Juni dieses Jahres wirksam und ab dem 8. Juni in Kraft treten.
MiniMax-W und Zhipu sind beide Anfang Januar dieses Jahres an der Hongkonger Börse notiert worden. Bis zum Schluss der Börse am 22. Mai betrug die kumulative Kurssteigerung etwa 226,47 % bzw. 968,33 %.
Ein Forschungsbericht, der am 25. auf der offiziellen WeChat-Seite der Huatai Securities veröffentlicht wurde, sagte, dass die Anpassung der Indexbestandteile die reaktive und proaktive Kapitalallokation neu anpassen wird. Die Anleger sollten die damit verbundenen Handelschancen beachten. Allerdings ist es wahrscheinlich, dass diese positiven Nachrichten bereits vom Markt berücksichtigt wurden. Es ist darauf zu achten, dass es nach der Verwirklichung der Erwartungen zu Kursrückgängen kommen könnte.
Die Galaxy Securities sagte in dem oben genannten Forschungsbericht, dass man kurzfristig aus Sicht des Wechselkurses darauf warten sollte, dass der US-Dollar auf ein angemessenes Niveau fällt, bevor man kauft. Die US-Dollar-Liquidität ist die „erste Variable“, die die kurzfristige Entwicklung der Hongkonger Börse dominiert. Die Hongkonger Börse reagiert direkter und schneller auf den US-Dollar-Index und die Rendite der US-Staatsanleihen. Die Liquidität und die Bewertung der Hongkonger Börse sind eng mit der globalen US-Dollar-Umgebung verknüpft. Wenn der US-Dollar-Index steigt und die Rendite der US-Staatsanleihen ansteigt, werden ausländische Hedgefonds und aktive ausländische Anleger bei der Verschärfung der US-Dollar-Liquidität vorzugsweise Vermögenswerte auf Märkten außerhalb der USA wie die Hongkonger Börse verkaufen. Gleichzeitig hängt die Bewertung von Technologieunternehmen stark von der Diskontierung zukünftiger Cashflows ab. Wenn die Rendite der US-Staatsanleihen steigt und die globalen Zinsen ansteigen, wird die Bewertung des Hang Seng Tech Index direkt gedrückt. Wenn der neue Vorsitzende der Federal Reserve die Zinsen senkt oder eine Quantitative Lockerung startet, kann der Rückgang des US-Dollar-Index auf den Bereich von 90 - 95 als Signal für die rechte Seite des Hang Seng Tech Index gelten.
Die CSC Financial Co., Ltd. sagte in einem kürzlich veröffentlichten Forschungsbericht, dass nach einer ausführlichen Korrektur die Bewertung des Hang Seng Tech Index deutlich attraktiver geworden sei und er sich auf einem der niedrigsten Bewertungs-Perzentile unter den globalen breiten Technologieindizes befinde, was den langfristigen Anlegern einen hohen Sicherheitsabstand bietet.
Die CSC Financial Co., Ltd. sagte, dass die systemische Reparatur des Hang Seng Tech auf die Resonanz von drei Signalen warten muss: „Liquiditätswende, AI-Kommerzialisierungserprobung, Abmilderung des Wettbewerbsregimes“. Die Anfangsphase des AI-Technologiezyklus, die ausgezeichnete Organisationsstruktur und die Vorteile in Bezug auf das Personal sowie die hohe Elastizität der TMT-Branche und die Alpha-Eigenschaft des Massenkonsums bilden gemeinsam die Kernlogik für seine langfristige Aufwärtsentwicklung. Langfristig gesehen, wenn die ausländische Wirtschaft weiter in eine Rezession eintritt und der Druck ausländischer Nachfrage zunimmt, wird es wahrscheinlich, dass die Politik auf der inneren Nachfrageseite stärker eingesetzt wird. Als eines der zyklusabhängigen Kernvermögen hat der Hang Seng Tech die Möglichkeit, von der systemischen Neubewertung unter der Katalyse der Politik zu profitieren.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Zhongxin Jingwei“ (ID: jwview). Autor: Xue Yufei, Redakteur: Li Xiaoxuan. Veröffentlicht von 36 Kr mit Genehmigung.