Die Wachstumsschwierigkeiten von Du Xiaoman: Ohne Zugangsmöglichkeit bleibt nur der direkte Konflikt mit der Regulierung.

Während die Branchenregulierung strenger wird und viele Konkurrenten den Markt verlassen, zeigt sich Du Xiaoman ziemlich auffällig.

Im April hat Du Xiaoman mehrere hundert Millionen Yuan ausgegeben, um die S-Klasse-Sendung "Sisters Who Make Waves 2026" exklusiv zu sponsern, um die Position von Golden Classic zu übernehmen und die "Showcase-Position" der ersten phänomenalen Sendung von Mango TV in diesem Jahr zu ergreifen.

Das Problem ist, dass ähnlich wie bei dieser umstrittenen Sendung auch Du Xiaoman nicht unerhebliche öffentliche Diskussionen ausgelöst hat. Schließlich lässt sich das schlechte Rufbild von Online-Kreditplattformen nicht einfach durch ein paar Prominente verbessern.

Darüber hinaus versucht Du Xiaoman, sich als "Fintech-Unternehmen" darzustellen. Auf der diesjährigen Baidu AI Developer Conference hat es das Zahlungslösungssystem "ClawPay" für AI-Skill-Entwickler hervorgehoben veröffentlicht und damit in den nächsten Zahlungskrieg eingestiegen.

ClawPay unterstützt die gängigen Zahlungsmethoden wie WeChat Pay, Alipay und Du Xiaoman Pay und integriert die Bestellverwaltung, die Abrechnungsmaschine und die Zahlungskomponenten. Es ist ersichtlich, dass Du Xiaoman eher externe Trafficquellen und Geschäftseingänge sucht als technologische Führung und Marktanteile zu erlangen.

Schließlich steht für ein Internet-Finanzunternehmen wie Du Xiaoman, das an manchen Punkten hinterherhinkt, das letzte Rennen kurz bevor. Angst vor einem stillen Versiegen macht Du Xiaoman eher als die Risiken, die mit einer auffälligen Strategie verbunden sind.

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Customer Acquisition Cost

Betrachtet man den chinesischen Internet-Finanzsektor, so basieren Ant Credit Pay und Huabei auf E-Commerce-Plattformen, und JD Baitiao ist an JD.com angebunden. Meituan Yuefu ist in das lokale Lebensumfeld integriert. Diese führenden Spieler können ihre Finanzdienstleistungen über Konsumscenarien an potenzielle Kunden heranreichen, was zu niedrigen Customer Acquisition Costs, starker Kundenbindung und umfassenden Risikodaten führt.

Das Problem von Du Xiaoman ist jedoch offensichtlich: Die Geschäftsekosysteme von Baidu bieten keine natürlichen Konsumscenarien, so dass Du Xiaoman bisher keine vollständige Ökosystem-Schleife von "Konsum - Zahlung - Kredit" aufbauen konnte.

Das Fehlen von Konsumscenarien bedeutet, dass Du Xiaoman nicht wie Ant oder Meituan Kreditdienstleistungen "beim Einkaufen oder Bezahlen" einfügen kann. Es muss einen längeren und weniger effizienten Weg gehen - nämlich Geld für Traffic auszugeben.

Derzeit hat Du Xiaoman in verschiedenen Kanälen zahlreiche Anzeigen platziert. Doch auf dem langen Weg vom Anzeigenbetrachten über das Klicken, Herunterladen der App, Registrieren, Einreichen von Daten bis hin zur endgültigen Kreditgenehmigung kann es zu einem erheblichen Verlust von Benutzern kommen.

Ohne Transaktionsscenarien gehen viele Benutzer nach der Kreditaufnahme sofort verloren, und es ist schwierig, eine Wiederholungsschleife zu bilden. Dies zwingt Du Xiaoman weiter, externen Traffic zu kaufen und führt zu steigenden Customer Acquisition Costs.

Ein Insider hat angegeben, dass die Customer Acquisition Cost pro Person (für Personen, die eine Kreditgenehmigung erhalten und einen Kredit erhalten haben) auf Kurzzeitvideo-Informationstromplattformen im Jahr 2020 etwa 1.300 Yuan betrug und bis Mitte 2024 auf 2.100 Yuan gestiegen ist. Bei einigen Internet-Finanzinstituten hat die Customer Acquisition Cost sogar fast 3.000 Yuan pro Person erreicht.

Für Du Xiaoman, das an fehlenden Konsumscenarien leidet, ist die Customer Acquisition Cost eines reinen Kreditplattform ohne Scenario 5 bis 10 Mal höher als die von Unternehmen, die in einem Ökosystem operieren.

Deshalb ist Du Xiaoman fast das Internet-Finanzunternehmen, das am meisten Anzeigen schaltet. Laut Daten von App Growing belief sich die Internet-Anzeigenausgaben von Du Xiaoman zwischen März und September 2024 auf etwa 160 Millionen Yuan, was einem Tagesverbrauch von 900.000 Yuan entspricht.

In diesem Jahr hat Du Xiaoman nicht nur die Sendung "Sisters Who Make Waves 2026" gesponsert, sondern auch in zahlreiche Sendungen wie "The Cat in the Box 2" und beliebte Serien wie "The Litchi from Chang'an" und "Joy of Life" eingebettet, um die Markenbekanntheit durch die Bindung an führende Unterhaltungs-IPs und beliebte Gäste zu erhöhen.

Dieses Vorgehen, in Zeiten strenger Regulierung Geld für Werbung auszugeben, steht im Widerspruch zur Hauptströmung der Internet-Finanzregulierung.

Die "Verwaltungsregeln für die Online-Marketing von Finanzprodukten", die im September dieses Jahres in Kraft treten werden, haben die üblichen Marketing- und Geschäftsmethoden der Online-Kreditbranche streng geregelt. Sowohl die "Matryoshka"-Art der mehrstufigen Vertriebsstruktur, die versteckte API-Leitung als auch die "Sofortzahlung" in Kurzzeitvideos sind Gegenstand der Reform.

Es ist schwer zu sagen, wie viel Geschäftswert externer Traffic für Online-Kreditplattformen in dieser Regulierungsumgebung noch bieten kann. Aber für Du Xiaoman, das an fehlenden eigenen Geschäftseingängen leidet, gibt es keine andere Möglichkeit als externe Anzeigen.

Es scheint, dass Du Xiaoman die Kälte gespürt hat und deshalb vor dem Schließen des Fensters einen letzen Versuch unternimmt. Beispielsweise hat es die Sendung "Sisters Who Make Waves 2026" gesponsert, weil die Kernzielgruppe dieser Sendung Frauen über 30 Jahre ist, was gut mit der Zielgruppe von Du Xiaoman - "mehr als 84 Millionen weibliche Kleinunternehmer" - übereinstimmt.

Dies ist eine Art Risikobereitschaft - entweder nutzt Du Xiaoman die Trafficdividende, um einen neuen Wachstumsimpuls zu erhalten, oder es verliert nach der vollständigen Umsetzung der neuen Regulierungen und der Beschleunigung der Marktbereinigung sogar die Möglichkeit, für Traffic zu bezahlen.

Allerdings kann kein Marketing, das versucht, in neue Märkte einzudringen, die zugrunde liegende Geschäftslogik des Unternehmens ändern. Solange sich die Situation von Du Xiaoman nicht grundlegend ändert, bleibt das auffällige Marketing notwendig, und die Customer Acquisition Cost werden weiter steigen.

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Keine Cash Cow

Die Finanzdaten von Du Xiaoman werden selten veröffentlicht. Wir können nur aus der "Richtlinien für die private Platzierung von Asset-Backed Notes in der ersten Periode des Jahres 2025" des Kernunternehmens "Chongqing Du Xiaoman Microfinance Co., Ltd." einiges entnehmen.

Zum Ende 2024 war das Gesamtvermögen von Du Xiaoman Microfinance von 19,482 Milliarden Yuan Ende 2023 auf 16,527 Milliarden Yuan gesunken, was einem Rückgang von fast 3 Milliarden Yuan oder 16,17 % entspricht.

Im gleichen Zeitraum stieg der Umsatz des Unternehmens jedoch um 24,70 % auf 2,257 Milliarden Yuan, und das Nettoertrag stieg von 212 Millionen Yuan auf 859 Millionen Yuan, was einer Steigerung von 306,10 % entspricht. Das Unternehmen verdiente über 2,35 Millionen Yuan pro Tag, und die Rendite auf Eigenkapital erreichte einen Rekordwert von 11,08 %.

Im Allgemeinen verdient man bei Online-Krediten mit Zinsdifferenzen, und die wichtigste Größe ist die Basis der Zinsdifferenz (Geschäftsvolumen). Wenn die Verringerung des Vermögens und der starke Anstieg des Gewinns offensichtlich widersprüchlich sind, woher kommt dann dieser enorme Gewinn von Du Xiaoman?

Du Xiaoman hat in der Platzierungsdokumentation angegeben, dass der starke Anstieg des Nettoergebnisses hauptsächlich auf höhere Investmenterträge und technische Dienstleistungs-Einnahmen, weniger Rückstellungen und geringfügige Veränderungen der Betriebs- und Verwaltungskosten zurückzuführen sei. Mit anderen Worten, dies ist keine Verbesserung der Qualität des Kreditgeschäfts, sondern eher eine einmalige finanzielle Anpassung.

Der Gewinnzuwachs durch die Reduzierung von Rückstellungen und die Erhöhung von Investmenterträgen wird wahrscheinlich nicht anhalten können. Dies ist umso bemerkenswerter, als 2024 ein Jahr der massiven Marketingaktivitäten für Du Xiaoman war.

Ein gewisser Teufelskreis verbirgt sich hinter dieser scheinbaren Prosperität: Fehlende Konsumscenarien → extrem hohe Customer Acquisition Costs → sprunghafte Steigerung der Marketingkosten → Verschwendung des Gewinns → weiterhin fehlende Konsumscenarien, gefolgt von Aufbauten in den Finanzberichten und Propaganda auf den Kapitalmärkten.

Hinter der Illusion hoher Gewinne und hoher Customer Acquisition Costs verbirgt sich auch ein großes Compliance-Risiko. Offiziell liegt die effektive Jahreszinsrate von Du Xiaoman langfristig bei etwa 23,4 %, dicht am oberen Grenzwert der gerichtlichen Schutzfrist von 24 %.

Aber auf der Black Cat Complaint Platform haben einige Benutzer festgestellt, dass die effektive Jahreszinsrate von Du Xiaoman-Krediten nach der Zusammenfassung von Zinsen, Garantiegelder und Servicegebühren bis zu 36 % erreicht, weit über dem Grenzwert der neuen Vorschriften für Kreditvermittlung. Einige Benutzer haben auch angegeben, dass Servicegebühren unmittelbar nach der Kreditzahlung abgezogen wurden und bezweifeln, ob dies als "Abschlagszins" angesehen werden kann.

Zwangsförderung ist auch ein klassisches Mittel, um die Zinsdifferenz aufrechtzuerhalten. Laut Daten der Black Cat Complaint Platform betrug die Anzahl der Beschwerden mit dem Stichwort "Du Xiaoman" bis zum 16. Juni 2025 über 31.000, die Anzahl der Beschwerden über das Produkt "Youqianhua" fast 60.000, und die Anzahl der Beschwerden in Bezug auf "Manyidai" fast 1.000. Zwangsförderung, unberechtigte Gebühren und Drohungen waren die drei Hauptthemen.

Für Du Xiaoman, das aufwendiges Marketing benötigt, weil es über kein eigenes Ökosystem verfügt, ist es schwierig, diese Compliance- und Finanzrisiken grundlegend zu ändern.

Tatsächlich haben chinesische Internetunternehmen immer die Finanzgeschäfte ihrer Tochterunternehmen nicht als perfekte Einheiten betrachtet, sondern eher als "Cash Cows". Wenn das Wachstum des Hauptgeschäfts an seine Grenzen stößt und die Forschungs- und Entwicklungsausgaben den Gewinn verschlingen, soll der Finanzsektor die Muttergesellschaft unterstützen.

Eine qualifizierte Cash Cow sollte drei Merkmale aufweisen: Erstens, die Gewinnquelle sollte stabil und nachhaltig sein. Zweitens, die Kostenstruktur sollte einen niedrigen Grenzkostenanteil haben. Drittens, die Cashflows sollten positiv und vorhersehbar sein. Im Vergleich zu diesen Merkmalen entspricht Du Xiaoman diesen Standards seit Jahren nicht mehr.

Genau deshalb hat Du Xiaoman seine Position innerhalb des Unternehmens und auf dem Markt immer mehr verloren.

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AI rettet?

Du Xiaoman hatte auch einmal seine glorreichen Zeiten. Im Jahr 2018 kündigte Baidu an, dass seine Finanzdienstleistungsgruppe erfolgreich aufgeteilt wurde und die Marke "Du Xiaoman" unabhängig betrieben würde. Es absolvierte eine Serie A-Beteiligung von 1,9 Milliarden US-Dollar, und der Unternehmenswert nach der Beteiligung belief sich auf etwa 26 Milliarden Yuan. Internationale Investoren wie TPG und The Carlyle Group haben sich beteiligt.

Li Yanhong hat bei der Zusammenfassung dieser Geschäftstrennung eine metaphorische Meinung geäußert: "Im Rahmen der Baidu AI-Ekosystemstrategie freue ich mich, dass das Finanzgeschäft 'als erstes die Schule verlassen hat'."

Seit 2017, als Lu Qi Baidu betrat, hat Baidu klares Ziel, künstliche Intelligenz als Unternehmensentwicklungstrategie zu setzen. Li Yanhong hat auf der Baidu Developer Conference den Ruf "All in AI" erhoben. Die Abspaltung von Du Xiaoman, einem nicht-kernigen und hochverschuldeten Online-Kreditgeschäft, entsprach den Erwartungen der Kapitalmärkte.

Moody's hat in einem anschließenden Ratingbericht angegeben: "Nach der Abspaltung hält Baidu derzeit etwa 41 % der Anteile an Du Xiaoman Financial und hat die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von Du Xiaoman aus den konsolidierten Finanzberichten entfernt."

Dies bedeutet, dass Baidu sich von der schweren Finanzlast befreien konnte und sich als reiner "Künstliche-Intelligenz-Unternehmen" auf Wall Street präsentieren kann. Du Xiaoman hat auch die Möglichkeit, als reine Cash Cow die Muttergesellschaft zu unterstützen.

Allerdings scheinen beide Pläne bisher nicht erfolgreich zu sein.

Der Gesamtumsatz von Baidus AI-Geschäft belief sich im vergangenen Jahr auf 40 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 48 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im ersten Quartal 2026 belief sich der Umsatz von Baidus neuen AI-Geschäften auf 13,6 Milliarden Yuan, was 52 % des Umsatzes des allgemeinen Geschäfts ausmacht und erstmals den Werbeumsatz überstieg. Das Problem ist jedoch