Vor der Tür der KI-Modell-Firmen drängen sich die Investoren, die Geld bringen.
Einer der größten Unbekanntenfaktoren bei den großen Modellunternehmen in diesem Jahr ist, dass DeepSeek nun auch in die Finanzierung eingestiegen ist. Dies bedeutet, dass selbst der Idealist Liang Wenfeng an einem neuen Erkenntniswendepunkt angelangt ist.
Im Gegensatz zu anderen Modellunternehmen hat Liang Wenfeng jedoch auch bei der Finanzierung nicht das Ziel, so schnell wie möglich zu kommerzialisieren. Kürzlich berichtete Bloomberg unter Berufung auf informierte Personen, dass Liang Wenfeng in mindestens einer Investorenkonferenz zugesichert hat, dass das Unternehmen technologische Durchbrüche priorisieren und größere Ziele verfolgen wird, um die AGI zu erreichen, anstatt Gewinne zu erzielen und kurzfristig zu kommerzialisieren.
Nicht nur DeepSeek wird von den Kapitalanlegern heiß begehrt, sondern auch Kimi, Jieyue Xingchen und sogar die börsennotierten Unternehmen Zhipu und MiniMax haben im ersten Halbjahr dieses Jahres eine mehrfache Steigerung ihres Unternehmenswerts auf dem Kapitalmarkt erreicht.
In den letzten drei Jahren hat die Investitionswelle in große Modelle mindestens zwei Kapitalspitzen erreicht. Betrachtet man die beteiligten Institutionen, die Kapitalbeschaffungsbeträge und die Entscheidungszeiträume, so ist die Kapitalwelle im Jahr 2026 zweifellos stärker und konzentrierter. Bei der Entscheidung, in welche Modellunternehmen investiert werden soll, haben die Investoren ihre eigenen Maßstäbe, aber es wird immer deutlicher, dass die KI eine Paradigmenrevolution bringt und dass die Spitzenmodellunternehmen zu den größten Kettenführern werden werden.
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Die letzten Schiffstickets
Es steht schon eine Schlange von Menschen, die in DeepSeek investieren möchten. "In letzter Zeit haben sich viele bekannte und unbekannte Limited Partners (LP) an mich gewandt und wollten in DeepSeek investieren. Es sind mindestens 4 Milliarden Yuan an Kapital angelaufen", sagte Li Siyang (Pseudonym), ein Investor einer führenden Investmentfirma. Es ist wirklich verrückt, viele Menschen wollen herein.
Als im April die Nachricht über die Finanzierung von DeepSeek bekannt wurde, hat es in der Investmentbranche eine Welle der Aufregung ausgelöst. Die führenden Investoren haben alle möglichen Mittel angewandt, um sich an die Menschen in der Kernzone der DeepSeek-Finanzierung heranzutasten und Informationen zu sammeln. Selbst die meisten DeepSeek-Mitarbeiter, die überhaupt keine Details über die Finanzierung kennen, haben eine Reihe von Einladungen von Investoren bekommen, um sich zu treffen, ganz zu schweigen von Liang Wenfeng selbst. Ein DeepSeek-Mitarbeiter sagte uns, dass er sich gar nicht traue, aus dem Haus zu gehen.
Cao Bin, Gründer und Vorsitzender von Gaoxin Capital, hat bei einem externen Interview seine Gefühle nicht verheimlicht: "Wenn wir die Möglichkeit hätten, in DeepSeek zu investieren, wären wir sehr, sehr gerne bereit, zu investieren."
Tatsächlich sind die meisten Finanzinvestoren für DeepSeek nicht in Betracht gezogen. Am 23. April haben wir exklusiv berichtet, dass der Unternehmenswert von DeepSeek in dieser Runde der Finanzierung auf 300 Milliarden Yuan geschätzt wird, was etwa 44 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese Finanzierung richtet sich nicht an normale Finanzinvestoren, sondern hauptsächlich an staatliche zielgerichtete Fonds, und es werden bestimmte Anforderungen an die LP gestellt.
Die Investmentfirma, in der Li Siyang arbeitet, hat über sehr hochrangige Kanäle Informationen über die Finanzierung von DeepSeek erhalten, aber aufgrund der strengen Finanzierungsbedingungen wurde sie abgelehnt.
"Wenn DeepSeek die Zugangsschwelle senken würde, könnte man grundsätzlich so viel Kapital finden, wie man möchte. Jeder weiß, dass der Unternehmenswert von 300 Milliarden Yuan von DeepSeek definitiv eine lohnende Investition ist", sagte Li Siyang. Li Siyang, der in einem ausländischen Eliteuniversität in der Informatik studierte, hat ein scharfes technisches Auge und hat in den letzten Jahren an der Finanzierung mehrerer führender Modellunternehmen in China und im Ausland teilgenommen. Als Kimi im vergangenen Jahr die Finanzierung ankündigte, hat sie die Firma dringend dazu aufgefordert, in mehrere Runden von Kimi zu investieren.
Der Wettlauf um die großen Modelle ist im Wesentlichen ein umfassender Wettkampf um Talente, Geld und Rechenleistung. Die Trainierung eines Modells mit über einer Billion Parametern erfordert Hardware, Algorithmen, Daten und Strom. Nur die Investitionen in GPU-Hardware betragen schon mehrere hundert Millionen US-Dollar. Der Wettlauf zwischen den Modellunternehmen hat sich über drei Jahre hinweg entwickelt, und es bleiben nur noch wenige unabhängige und allgemeine Modellhersteller am Tisch. Neben DeepSeek und Kimi gehören dazu auch Jieyue Xingchen aus den sechs KI-Helden und die börsennotierten Unternehmen Zhipu und MiniMax.
Es ist unwahrscheinlich, dass es in Zukunft neue Modellunternehmen geben wird. Für die Investoren, die von der FOMO-Gefühle geprägt sind, bestimmt die Seltenheit der Spitzenmodellunternehmen, dass es egal ist, welches Unternehmen sie am Ende erwerben, es könnte die letzte Chance sein, in diese KI-Era einzusteigen.
Im März hat Kimi die neueste Runde der Finanzierung gestartet. Ursprünglich war geplant, 1 Milliarde US-Dollar zu finanzieren, aber es wurden 2 Milliarden US-Dollar gesammelt, was einer Überfinanzierung von 1 Milliarde US-Dollar entspricht. Der Unternehmenswert hat sich im Vergleich zu den letzten drei Monaten mehr als vervierfacht. Im April hat ein Partner einer Brancheninvestmentfirma, die sich auf die Automobiltechnologie konzentriert, nach der Telefonnummer von Yin Qi gefragt, um direkt 100 Millionen US-Dollar zu investieren. Er hat keine Due Diligence durchgeführt und hat auch nicht viel über KI verstanden, aber er glaubt, dass "sobald Jieyue Xingchen an die Börse geht, der Unternehmenswert auf 200 Milliarden Yuan steigen wird".
Nach der Börsengänge von Zhipu und MiniMax wurde die Nachfrage nach "Kernaktiven der großen Modelle" auf dem Kapitalmarkt noch stärker. Der Unternehmenswert beider Unternehmen hat auf dem sekundären Markt um das 5- bis 7-fache gestiegen, was die gesamte Branche wieder in eine starke FOMO-Stimmung versetzt hat. Unter den führenden Modellunternehmen in China, die noch nicht an die Börse gegangen sind, haben Kimi und Jieyue bereits in unterschiedlichem Maße Pläne für eine Börsengänge oder Kapitalisierung signalisiert, außer DeepSeek.
Mit der ständigen hohen Prämie auf dem sekundären Markt wird auch die Bewertungslogik für die großen Modellunternehmen auf dem primären Markt weiter angehoben. Jieyue hat der Finanzierungsrhythmus von Kimi gefolgt und am 8. Mai die erfolgreiche Finanzierung von 2,5 Milliarden US-Dollar angekündigt. Zusammen mit der 5 Milliarden Yuan betragenden Pre-IPO-Finanzierung im Januar dieses Jahres hat sich der Unternehmenswert von Jieyue in drei Monaten verdoppelt.
Die optimistische Stimmung zeigt sich fast in allen Phasen der Kapitalbeschaffung. Der Investitionsentscheidungsablauf wird beschleunigt. Traditionelle VC-Investitionen erfordern einen langen Zeitraum und Due Diligence, aber jetzt haben weder die LP noch die GP genug Zeit für Due Diligence. Die großen Investmentfirmen, die direkt Anteile erhalten können, müssen zunächst einige Anteile reservieren, während sie Due Diligence durchführen und Kapital beschaffen, und sind sogar gezwungen, an zwei oder sogar mehreren Runden von Investitionen teilzunehmen.
Ende vergangenen Jahres hat eine Investmentfirma Anteile eines Modellunternehmens erhalten, aber es fehlten noch 8 Millionen US-Dollar. Sie haben eine Roadshow durchgeführt, und weniger als 24 Stunden nach dem Ende der Roadshow waren alle Gelder eingegangen. Die LP vor Ort waren sehr begeistert und haben sogar ohne die Zeit gehabt, das Investmentvertrag zu unterzeichnen, die Gelder überwiesen.
Die Investoren haben keine Zeit zum Zögern. Wenn sie nicht genug Informationen haben, müssen sie entweder blind investieren oder die Chance verpassen.
Es ist selten, dass es in derselben Runde der Finanzierung eine Doppelbewertung gibt, und der vereinbarte Anteilspreis ändert sich ständig. Jieyue Xingchen hat seit diesem Jahr eine Pre-IPO-Finanzierung durchgeführt. Die Branchenkapitalgeber und die gut vernetzten Investoren haben die Anteile zu einem Unternehmenswert von 4 Milliarden US-Dollar erworben, während die Finanzinvestoren in die nächste Runde kommen. Der ursprünglich vereinbarte Unternehmenswert war 6 Milliarden US-Dollar, aber tatsächlich haben die Finanzinvestoren, die im April in diese Runde investiert haben, die Anteile zu einem Unternehmenswert von 8 bis 9 Milliarden US-Dollar erworben, was eine Verdoppelung entspricht.
Viele Investoren beklagen sich über "diesen Wahnsinn" und beschweren sich, dass Yin Qi, der Gründer von Jieyue Xingchen, die Preise einfach erhöht.
Zhang Yingjie, Generaldirektor von Dachen Caizhi, sagte uns, dass dies von der Versorgungs- und Nachfragebeziehung bestimmt wird. Es gibt viel Kapital auf dem Markt, aber es gibt nur wenige Modellunternehmen, in die man investieren kann. Die meisten Investmentfirmen haben die Einstellung, dass sie investieren werden, wenn sie nur die Möglichkeit haben, einen Platz zu ergattern. Ein offensichtliches Beispiel ist, dass die Unternehmenswerte der Spitzenunternehmen seit diesem Jahr um das 3- bis 5-fache gestiegen sind, obwohl ihre Kerngeschäfte im Wesentlichen unverändert geblieben sind.
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Die Modelle stehen vor einem Erkenntniswendepunkt
Für viele Investoren sind Kimi und Jieyue Xingchen die einzigen beiden Basismodell-Investitionsziele auf dem aktuellen Markt, in die man investieren kann. Im Vergleich dazu ist DeepSeek zweifellos eine attraktivere Option, aber aufgrund seines Finanzierungsrhythmus, seiner Offenheit gegenüber der Außenwelt und der Seltenheit seiner Anteile haben normale Investoren nur sehr geringe Chancen, Zugang zu ihm zu erhalten.
Bei der Auswahl zwischen den beiden Unternehmen brauchen viele Investoren kaum zu zögern, wenn es um die Investition in Kimi geht. "Die Logik eines guten Unternehmens ist, so viel wie möglich zu kaufen", sagte die Investorin Li Siyang. Wer nicht in der Lage ist, blind in Kimi zu investieren, wenn es einen Unternehmenswert von 10 Milliarden US-Dollar hat, versteht die KI nicht.
Hinter dieser Einschätzung steckt nicht nur Emotion. Kimi ist bis heute eines der wenigen echten AI-Produkte in China, das eine Benutzerbasis aufgebaut hat. Abgesehen von den AI-Assistenten der großen Unternehmen und DeepSeek hat es immer noch eine gute Anzahl von C-End-Benutzern. Gleichzeitig hat sein Modell auch ein gutes Reputationsmanagement in China und im Ausland. Das Composer 2-Modell von Cursor, einem AI-Coding-Tool, basiert auf dem K2.5-Modell von Kimi.
Bei Jieyue Xingchen, das seit diesem Jahr sehr aktiv ist, haben einige Investoren das Gefühl, dass es etwas unscharf ist. Sowohl in Bezug auf das C-End-Produkt als auch auf die All-in-Agent-Endgeräte hat Jieyue Xingchen keine tiefgreifende Eindruck auf die Außenwelt hinterlassen. Ein relativ vorsichtiger LP namens Zheng Ming sagte uns, dass sie seit Januar dieses Jahres versucht haben, die Modellfähigkeiten dieses Unternehmens aus der praktischen Geschäftssituation heraus zu verstehen, aber auch nach vier oder fünf Monaten ist es ihnen noch schwer, eine klare Vorstellung davon zu bekommen.
Im vergangenen Jahr hat Jieyue Xingchen seine C-End-Geschäfte aktiv reduziert. Das Rollenspielprodukt "Maopao Ya" wurde eingestellt, und nur der AI-Assistent Jieyue AI blieb übrig. Gleichzeitig hat es sich im B2B-Bereich vollständig auf die Endgeräteszenarien konzentriert, einschließlich Automobile, Mobiltelefone und Embodied Intelligence. Jieyue hat eine Strategie von "AI + Endgeräte" entwickelt und das derzeit heißeste kommerzielle Modell der reinen API-Aufrufe aufgegeben.
Dieser Ansatz hat tatsächlich eine Reihe von Unternehmen, die sich auf Endgeräte konzentrieren, angezogen. Beispielsweise sind es die weltweit führende Mobiltelefon-ODM-Firma Huaqin Technology, die sich auf die Herstellung elektronischer Geräte konzentrierte Longcheer Technology, der Kernlieferant in der Bildsensorbranche OmniVision Technologies und das Unternehmen ZTE, das sowohl in der Kommunikationseinrichtung als auch in den Endgeräten tätig ist.
Aber für Zheng Ming hat diese Strategie für normale Investoren nicht viel Attraktivität. Seine Entscheidung, in ein Unternehmen zu investieren, hängt davon ab, ob man die Modellfähigkeiten in der realen Situation direkt wahrnehmen kann. Jieyue hat derzeit nur eine kleine Anzahl von Produkten auf dem Markt, und die Benutzerrückmeldungen sind begrenzt. Er hat sogar das intelligente Cockpit, das Jieyue Xingchen in Zusammenarbeit mit Geely Automobile entwickelt hat, ausprobiert, aber er hat immer noch keine genügend tiefe Eindruck gewonnen. Schließlich hat er sich entschieden, nicht in Jieyue Xingchen zu investieren.
Die Firma, in der Li Siyang arbeitet, hat auch nicht in Jieyue investiert. Ihre Kernlogik ist, dass die Modellfähigkeit immer noch die wichtigste Wettbewerbsvariable ist. In ihrer Ansicht ist es derzeit noch ein entscheidender Zeitpunkt, in dem das Modell das Produkt ist, und die Modellleistung steht vor einem Erkenntniswendepunkt. Seit Ende vergangenen Jahres hat sie sich häufig mit Freunden aus der Modellbranche getroffen, und in einem kleinen Kreis von Wissenschaftlern hat sich ein Konsens gebildet, dass die Modelle bereits eine gewisse "Selbstforschungskapazität" entwickelt haben. Sie können nicht nur selbst trainieren, Probleme finden, sondern auch Coding-Einheiten entwerfen, wissenschaftliche Hypothesen stellen und dann überprüfen.
Dies bedeutet, dass die Modelle sich von Werkzeugen zu echten "Forschungsystemen" entwickeln.
Das offensichtlichste Beispiel ist die "Selbstentwicklungskapazität" des neuesten Modells Claude Opus 4.5 von Anthropic im November vergangenen Jahres. Das Team hat bei den praktischen Tests festgestellt, dass die Verständnisfähigkeit von Opus 4.5 deutlich besser ist als die der früheren Modelle. Es kann nicht nur Fehler finden, die von früheren Modellen nicht entdeckt werden konnten, sondern auch selbst entscheiden, wann es handeln soll und komplexe Entscheidungen abwägen.
Anthropic CEO Dario Amodei hat in einem Interview mit der Medien im Januar dieses Jahres auch erwähnt, dass die Fähigkeit der KI, komplexe Aufgaben end-to-end zu erledigen, nach der Veröffentlichung des neuesten Modells Claude Opus 4.5 einen Wendepunkt erreicht hat. Die Selbstverbesserungskapazität der Modelle hat auch die Modelliteration beschleunigt. Das Veröffentlichungsrhythmus des Claude Opus-Modells von Anthropic ist von ursprünglich drei Monaten auf zwei Monate verkürzt worden. Nach der Veröffentlichung von Opus 4.5 im November vergangenen Jahres wurde Opus 4.6 am 5. Februar aktualisiert und Claude Opus 4.7 am 17. April offiziell veröffentlicht.
Das Desktop-Agent-Tool Claude Cowork, das Anthropic im Januar dieses Jahres veröffentlicht hat, hat in China eine Welle der Begeisterung für Desktop-Agent-Tools ausgelöst. Amodei hat zugegeben, dass dieses Tool fast vollständig von dem Claude Opus-Modell selbst entwickelt wurde und nur eineinhalb Wochen gedauert hat.
Die Selbstverständnisfähigkeit der Modelle bedeutet nicht nur eine Verbesserung der Codeeffizienz von Forschern und Ingenieuren, sondern auch, dass nach dem Durchbruch der Grenzen der KI-Systeme es zu beispiellosen Veränderungen kommen wird. Li Siyang sagte: "Vor zwanzig oder dreißig Jahren waren die größten Unternehmen in der Welt möglicherweise im Bereich von zehn oder hundert Milliarden US-Dollar. In der KI-Era glaube ich, dass der Aufstiegspotenzial dieser Modellunternehmen sehr groß sein wird, weit über die menschliche Vorstellungskraft hinaus."
Und der Kapitalmarkt bewertet diese Unternehmen auch neu anhand des Umsatzwachstums. Anthropic ist bereits zu einem Unternehmen mit einem Wert von fast einer Billion US-Dollar geworden, und das neueste veröffentlichte Umsatzwachstum im zweiten Quartal beträgt etwa 127%. Das Unternehmen erwartet, im Quartal Juni einen Betriebsgewinn von 559 Millionen US-Dollar zu erzielen. Laut der neuesten Analyse der Forschungsinstitution SemiAnalysis ist die Rendite von Anthropic bei der Inferenz von 38% auf über 70% gestiegen, und der Jahresumsatz ist innerhalb weniger Monate von 9 Milli