Warum werden die guten Methoden der besten Schüler zu Gewohnheiten, die am Aktienmarkt Verluste verursachen?

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Warum kann man sich nicht an seine Hände halten?

Jeder hat von Buffetts Karteentheorie gehört:

Nehmen wir an, Sie hätten in Ihrem Leben nur eine Karte mit 20 Löchern, und jedes Mal, wenn Sie eine Investition tätigen, würden Sie ein Loch in die Karte machen. Sobald alle Löcher gefüllt sind, können Sie keine weiteren Investitionen tätigen. Dies betont die Idee, dass Investoren Chancen sorgfältig auswählen und langfristig halten sollten.

Aber in der Praxis können die meisten Menschen sich nicht an ihre Hände halten.

Warum ist das so? Die Antwort könnte sehr einfach sein:

Die Gruppe der Aktienhändler hat im Allgemeinen ein höheres Bildungsniveau. Von der Grundschule bis zur Universität haben sie über ein Dutzend Jahre lang an Prüfungen teilgenommen. Langjährige Prüfungen prägen in unserem Gehirn eine effektive Überlebensstrategie, die uns dazu bringt, "alles zu können, was auf die Prüfung kommt, und auch die geratenen Fragen richtig zu haben".

Aber dieses "Prüfungsdenken" führt im Bereich der Investitionen genau in die entgegengesetzte Richtung und bringt uns von dem Satz weg, den Buffett immer wieder betont hat:

Das Wichtigste bei der Investition ist nicht, wie viele Chancen man ergreift, sondern wie viele Fehler man vermeidet.

Wo liegt das Problem des Prüfungsdenkens?

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Die Prüfungsstrategien, die wir in den vergangenen Jahren gelernt haben

Viele Menschen sind möglicherweise schon seit Jahren aus der Schule gegangen. Ich helfe Ihnen also, sich an die damaligen "Prüfungsstrategien" zu erinnern.

Das größte Merkmal einer Prüfung ist, dass man mit Nullpunkten auf einem leeren Blatt beginnt. Bei jeder richtigen Antwort bekommt man Punkte, bei einer falschen Antwort bekommt man keine Punkte, aber es werden auch keine Punkte abgezogen. Die endgültige Punktzahl hängt von den richtig beantworteten Teilen ab.

Die Regel, dass bei einer falschen Antwort keine Punkte abgezogen werden, führt dazu, dass das größte Merkmal einer Prüfung "Nullrisiko" ist. Bei Prüfungen sollte man die einfachste und gewalttätigste Prüfungsstrategie anwenden:

Man muss jede Frage ausfüllen, niemals eine Frage leer lassen und wenn man nicht weiß, einfach raten.

Nehmen wir beispielsweise eine Multiple-Choice-Frage mit vier Optionen. Wenn Sie überhaupt keine Ahnung haben, beträgt die Wahrscheinlichkeit, die Frage richtig zu beantworten, 25%. Wenn die Frage einen Punkt wert ist, beträgt der erwartete Wert für diese Frage 0,25 Punkte. Wenn Sie eine falsche Antwort ausschließen können, steigt der erwartete Wert auf 0,33 Punkte.

Bei einer freien Frage werden in der Regel Punkte nach den Schritten vergeben. Selbst wenn das Endergebnis völlig falsch ist, bekommt man für die richtigen Schritte entsprechende Punkte. Egal, ob man weiß, was man tut, man sollte so viel wie möglich von den mit der Frage zusammenhängenden Inhalten ausfüllen. Für jeden richtigen Punkt bekommt man 2 Punkte. Bei einer freien Frage, die Sie nicht können und die 10 Punkte wert ist, beträgt der erwartete Wert der richtigen Prüfungsstrategie mindestens 2 Punkte.

Unter der Voraussetzung, dass die Kosten für ein falsches Raten Null sind, ist der erwartete Wert immer positiv. Manchmal ist die Anzahl der beantworteten Fragen wichtiger als die Richtigkeit. "Gewalttätiges Prüfen" ist die beste Strategie.

Je größer die Gesamtzahl der Fragen ist, desto größer ist das potenzielle obere Gewinnlimit. Dann wird die Anzahl der beantworteten Fragen (d. h. die Prüfungsgeschwindigkeit) umso wichtiger.

In diesem Fall ist Zeit gleich Punkte. Jede Frage, die Sie nicht können, ist wie ein Geschenk von Gott. Wenn Sie auf eine schwierige Frage stoßen, wählen Sie sofort eine Antwort aus, kehren Sie nicht zurück und lassen Sie keine Frage leer.

Man muss auch "der Intuition vertrauen". Bei geratenen Fragen sollte man die Antwort nicht wiederholt ändern und nicht zu viel nachdenken. Dies verschwendet nur Zeit und kann eine ursprünglich richtig geratene Frage in eine falsche verwandeln.

In einer Umgebung mit Nullrisiko entwickelt man die Tendenz, "schnell zu entscheiden und sich zu wagen". Man sieht nur die Chancen, ignoriert die Risiken und versucht, so viele Chancen wie möglich zu nutzen. Dies ist eine häufige Tendenz von vielen Studenten, die Aktien handeln, und auch ein wichtiger Grund für Investitionsverluste.

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Investition ist zunächst ein Punktesicherungsspiel

Im Vergleich zu einer Prüfung lauten die Regeln der Investition wie folgt:

Der Startpunkt ist Ihr ursprüngliches Kapital. Das Kapitalkonto ist wie ein unausgefülltes Prüfungsblatt mit vollem Punktesatz. Die Regeln lauten:

Bei einer richtigen Antwort bekommt man Punkte;

Bei einer falschen Antwort werden Punkte abgezogen;

Bei keiner Antwort bleibt die Punktzahl unverändert.

Außerdem gibt es bei der Investitionsprüfung kein Prüfungsfachplan, die Anzahl der Fragen ist unbegrenzt und es gibt überall "Fragen außerhalb des Faches".

In diesem Fall wird der Kern der Prüfungsstrategie zu etwas, was Sie in der Schule nie bedacht haben - Risikomanagement.

Nehmen wir als Beispiel die häufigste Multiple-Choice-Frage mit vier Optionen an. Angenommen, die Regel für diese Frage lautet, dass man bei einer richtigen Antwort 10.000 Euro gewinnt und bei einer falschen Antwort 10.000 Euro verliert. Die Prüfungsstrategie kann in vier Fälle unterteilt werden:

Fall 1: Man weiß überhaupt nicht, die Wahrscheinlichkeit, richtig zu raten, beträgt 25%

Berechnung des erwarteten Wertes: 0,25 (Wahrscheinlichkeit für eine richtige Antwort) × 1 - 0,75 (Wahrscheinlichkeit für eine falsche Antwort) × 1 = - 0,5 Tausend Euro

Die richtige Strategie ist: Man sollte diese Frage unter gar keinen Umständen annehmen! Der erwartete Wert eines blinden Ratespiels ist ein Verlust von 5.000 Euro pro Mal.

Investition ist keine akademische Arbeit. Das Nicht-Verstehen ist bereits eine klare Antwort.

Fall 2: Man kann eine falsche Option ausschließen, die Wahrscheinlichkeit, richtig zu raten, beträgt etwa 33%

Berechnung des erwarteten Wertes: 0,33 (Wahrscheinlichkeit für eine richtige Antwort) × 1 - 0,67 (Wahrscheinlichkeit für eine falsche Antwort) × 1 = - 0,33 Tausend Euro

Die richtige Strategie ist: Man sollte diese Frage entschieden ablehnen! Selbst wenn Sie eine Option ausgeschlossen haben, ist der erwartete Wert eines falschen Ratespiels immer noch ein Verlust von über 3.000 Euro pro Mal.

Fall 3: Man kann zwei falsche Optionen ausschließen, die Wahrscheinlichkeit, richtig zu raten, beträgt etwa 50%

Berechnung des erwarteten Wertes: 0,5 (Wahrscheinlichkeit für eine richtige Antwort) × 1 - 0,5 (Wahrscheinlichkeit für eine falsche Antwort) × 1 = 0

Strategie: Man sollte weiterhin ablehnen. Obwohl der mathematische erwartete Wert bereits nicht mehr negativ ist, ist es aufgrund von Gebühren und Slippage immer noch ein Verlust, und man muss auch Zeit für das Nachdenken verschwenden.

Hier ist zu beachten, dass viele Menschen nach einer Reihe von abgelehnten Fragen oft dringend eine große Frage brauchen, um "zu retten". Wenn der "Punktwert" dieser Frage hoch ist, neigen sie dazu, das Risiko eines Punktabzugs einzugehen, um es zu versuchen.

In der Praxis wählen viele Menschen, die wiederholt schwere Verluste erlitten haben, oft eine sehr elastische (entspricht einem hohen Punktwert) und unsichere (50% Wahrscheinlichkeit) Investitionsmöglichkeit und setzen auf Leverage, um es zu versuchen.

Dies ist ein sehr unrationales Verhalten. Je mehr man verliert, desto ruhiger muss man bleiben. Schließlich haben Sie keine Chance, noch einmal zu fehlschlagen.

Fall 4: Die einzige lohnende Gelegenheit

Man kann zwei falsche Antworten ausschließen, und zwischen den verbleibenden zwei Antworten hat man eine deutliche Tendenz zu einer bestimmten Antwort.

Bei der Investitionsprüfung ist es nicht mehr ein "Punktegewinnspiel", sondern ein "Punktesicherungsspiel". Das Risikomanagement wird zum ersten zu berücksichtigenden Aspekt bei der Investition. Es gibt zwei Merkmale, die sich von denen einer normalen Prüfung unterscheiden:

Merkmal 1: "Leer lassen" ist ein Merkmal von High-Scorern

In einer normalen Prüfung bedeutet eine große Anzahl von leeren Fragen in der Regel, dass man ein schlechter Schüler ist. Aber bei der Investitionsprüfung bedeutet es oft, dass man rational ist. Auf einem Prüfungsblatt mit hoher Punktzahl gibt es zwangsläufig viele leere Fragen.

Merkmal 2: Die Auschlussmethode verwendet die "Schuldvermutung"

Sobald Sie etwas nicht verstehen, ist es keine Chance. Man sollte nur die Fragen beantworten, auf die man sich absolut sicher ist. Alle Optionen, die "geraten" oder "wahrscheinlich richtig" sind, sollten entschieden nicht gewählt werden.

Bei einer Prüfung geht es darum, so viele Fragen wie möglich zu beantworten. Bei der Investition geht es darum, so viele Chancen wie möglich abzulehnen. Weniger ist mehr. Dieser Gedanke ist die von Buffett zusammengefasste "Karteentheorie".

In einer normalen Prüfung ist Zeit gleich Punkte. Man muss schnell denken, der Intuition vertrauen und wenn man sich nicht entscheiden kann, sofort die erste intuitive Antwort wählen.

Aber bei der "weniger beantwortende Strategie" bei der Investition muss man mehr Zeit für die Risikobeurteilung aufwenden. Wenn man im Durchschnitt 2 Minuten für eine Frage aufwendet, sollte man eine Minute für die Risikobeurteilung verwenden. Diese Minute ist sehr wertvoll, denn man kann die Zeit für die meisten nicht lohnenden Fragen sparen und sie für die Fragen verwenden, die man für lohnend hält. Sobald man sich entschieden hat, eine Frage zu beantworten, sollte man so richtig wie möglich sein und jegliche Möglichkeit einer Nachlässigkeit ausschließen.

Natürlich kann das Risikomanagement nur dazu führen, dass Sie ein qualifizierter Investor werden. Wenn Sie auf dem Weg zu einem "Experten" sein möchten, müssen Sie den zentraleren Bewertungsindikator - den erwarteten Wert - berücksichtigen.

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Experten schauen nur auf den erwarteten Wert

Das vorherige Risikomanagement beurteilt, ob der erwartete Wert positiv ist. Um ein Experte zu werden, muss der erwartete Wert nicht nur positiv sein, sondern möglichst groß sein.

Taleb meint, dass in der Investition die meisten asymmetrischen Risiken sind.

Was bedeutet dies? Wenn man die Investition als Prüfung ansieht, sind die Punkte für richtige und falsche Antworten bei jeder Frage asymmetrisch. Bei einigen Fragen sind die Punkte für eine richtige Antwort weit höher als die Punkte für eine falsche Antwort, bei anderen Fragen sind die Punkte für eine falsche Antwort weit höher als die Punkte für eine richtige Antwort.

Unter diesen "asymmetrischen Risiken" ist die Größe des erwarteten Wertes oft entgegengesetzt zur Intuition.

Fall 1: Hohe Wahrscheinlichkeit, niedriger Gewinn

Bei einer sehr einfachen Frage ist die Wahrscheinlichkeit, dass Sie richtig antworten, 90%, aber Sie können nur 10.000 Euro gewinnen. Die Wahrscheinlichkeit, dass Sie falsch antworten, beträgt 10%, aber Sie müssen 100.000 Euro verlieren. Der endgültige erwartete Wert ist immer noch negativ, und Sie sollten diese Frage nicht beantworten.

Bei einer sehr einfachen Frage ist die Wahrscheinlichkeit, dass Sie richtig antworten, 70%, aber Sie können nur 10.000 Euro gewinnen. Die Wahrscheinlichkeit, dass Sie falsch antworten, beträgt 30%, aber Sie müssen 20.000 Euro verlieren. Der endgültige erwartete Wert ist zwar positiv, aber nur 1.000 Euro. Dies ist zumindest nicht lohnend, dass Sie viel Zeit für diese Frage aufwenden.

Es gibt auf dem Markt viele Firmen, die in einer beliebten Branche sind, eine gute Unternehmenslage haben und eine angemessene Bewertung haben. Aber aufgrund der guten Unternehmenslage und der hohen Markterwartungen wird über sie von allen diskutiert, und die Leute in Ihrer Umgebung halten alle etwas von diesen Firmen.

Dies ist eine solche "Chance, bei der es wahrscheinlich nicht falsch geht, aber die Strafpunkte für einen Fehler weit höher sind als die Punkte für eine richtige Antwort".

Falls die Erwartungen nicht erfüllt werden, kann der Aktienkurs stark fallen. Oder auch wenn die Erwartungen erfüllt werden, kann es sein, dass der Markt eine bessere "neue Entdeckung" aufweist, und der Aktienkurs kann stattdessen fallen.

Fall 2: Hoher Gewinn, niedrige Wahrscheinlichkeit

Umgekehrt ist die Wahrscheinlichkeit, dass Sie richtig antworten, 30%, Sie können 100.000 Euro gewinnen. Die Wahrscheinlichkeit, dass Sie falsch antworten, beträgt 70%, und Sie müssen nur 20.000 Euro verlieren. Der erwartete Wert beträgt 16.000 Euro.

Solche Chancen gibt es in einer Bärensuche mehr. In einer Bärensuche sinkt der Markt im Allgemeinen, und die Wahrscheinlichkeit, dass man erfolgreich investiert, ist relativ niedrig. Aber wenn ein Unternehmen eine grundlegende Wende erfährt, ist der Aufwärtspotenzial oft weit größer als das Abwärtspotenzial.

In einem solchen "Gewinnpriorität"-Investitionssystem macht man zwar die meiste Zeit Fehler, aber langfristig verdient man trotzdem Geld. Die Bedeutung eines hohen Gewinns ist, dass der Gewinn aus einer richtigen Entscheidung die Verluste aus mehreren falschen Entscheidungen abdeckt.

Investition bedeutet, zwischen Gewinn und Wahrscheinlichkeit einen Gleichgewichtspunkt zu finden, an dem der erwartete Wert maximiert wird.

Fall 3: Schwerpunktinvestition

Unter der Priorität des Risikomanagements im letzten Kapitel sollten Sie möglichst die Fragen finden, die Sie können. Sobald Sie feststellen, dass der erwartete Wert positiv ist, können Sie die Fragen beantworten und versuchen, so viele Fragen wie möglich zu