Wunderbare NVIDIA! Selbst wenn die Geschäftsberichte so gut sind, steigt der Kurs nicht. Selbst wenn die Short-Selling so aggressiv ist, fällt der Kurs nicht.
Die Quartalsbilanz von NVIDIA für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 ist da. Wie erwartet, hat sie mich wieder beeindruckt.
Der Umsatz betrug 81,6 Milliarden US - Dollar, was einem Anstieg von 85 % gegenüber dem Vorjahr und von 21 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Der GAAP - Nettogewinn belief sich auf 58,3 Milliarden US - Dollar, was einem Anstieg von 211 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der nicht - GAAP - Nettogewinn betrug 45,5 Milliarden US - Dollar, was einem Anstieg von 139 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Gewinnspanne lag bei 74,9 % und blieb weiterhin stabil zwischen 74 % und 75 %.
Der Umsatz des Datencenter - Geschäfts betrug 75,2 Milliarden US - Dollar, was 92 % des Gesamtumsatzes ausmacht und gegenüber dem Vorjahr um 92 % gestiegen ist. Die Quartalsdividende stieg von 0,01 US - Dollar auf 0,25 US - Dollar, was einem Anstieg von 2400 % entspricht. Es wurde eine neue Aktienrückkaufsberechtigung in Höhe von 80 Milliarden US - Dollar genehmigt.
Huang Renxun sagte in der Bilanzkonferenz: "Der Bau von KI - Fabriken beschleunigt sich in erstaunlicher Geschwindigkeit. Dies ist die größte Infrastrukturausweitung in der Geschichte der Menschheit."
Dennoch fiel der Aktienkurs von NVIDIA nach der Veröffentlichung der Bilanz um 0,77 %.
Dies ist bereits das dritte Quartal in Folge, in dem ein ähnliches Phänomen auftritt. Obwohl der Umsatz von NVIDIA um etwa 3,6 Milliarden US - Dollar über dem Mittelwert der Unternehmensprognose lag, fiel der Aktienkurs nach der Bilanzveröffentlichung.
Aber wenn man es so sieht, haben 99 % derjenigen, die NVIDIA - Aktien short - positioniert haben, schwere Verluste gemacht.
Michael Burry, der Prototyp des Films "Der große Short", hat im dritten Quartal 2025 seine Put - Optionen auf NVIDIA und Palantir offen gelegt. Der nominelle Wert nach Formular 13F belief sich auf etwa 1,1 Milliarden US - Dollar.
Er hält 1 Million Put - Optionen auf NVIDIA mit einem Ausübungspreis von 110 US - Dollar und einer Laufzeit bis 2027. Bis zum 8. Mai 2026 lag der Aktienkurs von NVIDIA bei etwa 215 US - Dollar, deutlich über dem Ausübungspreisbereich der betreffenden Put - Optionen.
Leopold Aschenbrenner, ein ehemaliger Forscher von OpenAI, war noch aggressiver im ersten Quartal 2026.
Sein Hedge - Fund "Situational Awareness" hat seine Put - Optionen auf NVIDIA, Broadcom und andere Unternehmen offen gelegt. Der nominelle Wert nach Formular 13F belief sich auf mehrere Milliarden US - Dollar, wobei der nominelle Wert der NVIDIA - Put - Optionen etwa 1,6 Milliarden US - Dollar betrug.
Im Ergebnis stieg der Aktienkurs von NVIDIA gegenüber dem Ende des ersten Quartals um etwa 15 %, und Leopold war in Schwierigkeiten geraten.
Die Bilanz ist zwar ausgezeichnet, aber der Aktienkurs steigt nicht; auch bei aggressiven Short - Positionen fällt der Aktienkurs nicht. Ist das nicht erstaunlich?
Das Datencenter - Geschäft raste weiterhin voran
Die auffälligste Zahl in der NVIDIA - Bilanz ist der Umsatz von 75,2 Milliarden US - Dollar im Datencenter - Geschäft, was einem Anstieg von 92 % gegenüber dem Vorjahr und von 21 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.
Genauer betrachtet betrug der Umsatz aus Datencenter - Rechnen 60,4 Milliarden US - Dollar, was einem Anstieg von 77 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Umsatz aus Datencenter - Netzwerken belief sich auf 14,8 Milliarden US - Dollar, was einem Sprung von 199 % gegenüber dem Vorjahr und von 35 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.
Das Datencenter - Netzwerkgeschäft zeigte ein explosionsartiges Wachstum.
Der Grund liegt in den Produkten. Nehmen wir das Vera Rubin - System, das bald in die Serienproduktion gehen wird, als Beispiel. Ein einzelnes System enthält 1,3 Millionen Komponenten, 72 Rubin - GPUs und 36 Vera - CPUs.
Damit so viele Chips zusammenarbeiten können, werden eine große Anzahl von Hochgeschwindigkeitsnetzwerkgeräten benötigt, um sie zu verbinden. Wenn die Systemgröße zunimmt, steigt auch der Bedarf an Netzwerkgeräten.
Vera Rubin ist ein von NVIDIA im Jahr 2026 vorgestelltes KI - Supercomputersystem, das für das Training von großen KI - Modellen verwendet wird.
Huang Renxun erwähnte in der Bilanzkonferenz besonders, dass Vera Rubin "sehr gut gestartet ist" und vermutlich erfolgreicher sein wird als Grace Blackwell.
"Unsere Marktanteile im Inferenzmarkt wachsen sehr schnell, und die Anzahl der führenden Modellunternehmen nimmt zu." Gleichzeitig nannte Huang Renxun Anthropic und sagte, dass es ein wichtiger neuer Kunde von NVIDIA in diesem Jahr sei, der Modelle für Microsoft Azure, Amazon AWS und CoreWeave anbietet.
Huang Renxun sagte auch, dass er erwarte, dass Vera Rubin "über seinen gesamten Lebenszyklus hinweg Lieferengpässen unterliegen wird".
Grace Blackwell war bereits ausverkauft, und Vera Rubin ist bereits ausverkauft, bevor die Massenlieferungen begonnen haben. Dies ist der Hauptwachstumsmotor von NVIDIA.
Im krassen Gegensatz zum Datencenter - Geschäft steht das Spielebusiness.
Früher war NVIDIA ein reines Spieleunternehmen. Fast immer, wenn es um Spiele ging, sah man die Spuren von NVIDIA. Aber jetzt hat NVIDIA fast nichts mehr mit Spielen zu tun. Man könnte sogar sagen, dass die Spiele NVIDIA nicht mehr berühren sollen.
Im Geschäftsjahr 2020 machte das Spielebusiness mehr als 50 % des NVIDIA - Umsatzes aus, während das Datencenter - Geschäft nur 27 % ausmachte. In nur wenigen Jahren hat sich dieses Verhältnis vollständig umgedreht. Das Spielebusiness macht jetzt weniger als 8 % des Gesamtumsatzes von NVIDIA aus.
Darüber hinaus betrug der Umsatz der Edge - Computing - Abteilung von NVIDIA 6,4 Milliarden US - Dollar, was einem Anstieg von 29 % gegenüber dem Vorjahr und von 10 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Diese Abteilung umfasst PCs, Spielekonsolen, Workstations, AI - RAN - Basisstationen, Roboter und Autos.
NVIDIA braucht dringend HBM: Von HBM3E zu HBM4
Aber jetzt hat Huang Renxun ein Problem, das er nicht lösen kann, nämlich HBM.
Blackwell benötigt HBM3E, und die nächste Generation Rubin benötigt HBM4.
Dies ist ein Speicher, der durch das Stapeln einer großen Anzahl von DRAM - Chips hergestellt wird und eine schnelle temporäre Datenspeicherung ermöglicht, damit die Chips mehrere Aufgaben parallel ausführen können. Dies ist eine Schlüsselkomponente von NVIDIA - GPUs.
Das Problem ist, dass fast das gesamte globale HBM in den Händen von SK Hynix, Samsung und Micron liegt.
Außerdem kann HBM nicht auf einer Standard - DRAM - Speicherproduktionslinie hergestellt werden. Es erfordert spezielle Geräte, unterschiedliche Prozesse und eine unabhängige Produktionskapazität.
Kim Ki - tae, Leiter von Vertrieb und Marketing für HBM bei SK Hynix, sagte: "Der HBM - Bedarf in den nächsten drei Jahren übersteigt bei weitem unsere Lieferkapazität." Sanjay Mehrotra, CEO von Micron, sagte: "Unsere HBM - Produktionskapazitäten für die Jahre 2025 und 2026 sind bereits vollständig gebucht."
Theoretisch sollte die HBM3 - Lieferung jährlich um 50 % bis 60 % steigen. Das Problem ist jedoch, dass aufgrund des steigenden Bedarfs an NVIDIA - GPUs der Bedarf an HBM3 jährlich um 80 % bis 100 % steigt.
Der Bedarf übersteigt bei weitem die Lieferung, und die Lücke wird immer größer.
SK Hynix investiert mehr als 50 Milliarden US - Dollar in eine neue HBM - Produktionskapazität, Samsung investiert 40 Milliarden US - Dollar und Micron investiert 33 Milliarden US - Dollar. Aber es dauert 18 bis 24 Monate, bis eine neue Halbleiterfabrik in Betrieb genommen werden kann.
Das ist noch nicht alles. Damit eine HBM - Fabrik rentabel wird, muss die Ausbeute über 85 % liegen. Aber diese Ausbeute erreicht man nicht auf einmal, sondern muss langsam steigern.
In den ersten sechs Monaten, der sogenannten "Probeherstellungsphase", steigt die Ausbeute von 30 % auf 60 % bis 70 %. Nach etwa einem Jahr, der "Anfangsphase der Massenproduktion", kann die Ausbeute auf 80 % gesteigert werden.
Und es dauert noch etwa ein Jahr, bis die Ausbeute über 90 % liegt.
Das bedeutet, dass NVIDIA noch eine lange Zeit braucht, um das Problem des HBM3 - Mangels zu lindern.
Aber es gibt nicht nur Kapazitätsprobleme, sondern auch einige soziale Probleme.
Im Mai 2026 stand Samsung Electronics vor der größten Streikkrise in seiner Geschichte. 93,1 % der über 66.000 Gewerkschaftsmitglieder stimmten für einen Streik. Die Gewerkschaft verlangte die Aufhebung der Obergrenze für Leistungsprämien, da der Wettbewerber SK Hynix diese Beschränkung bereits aufgehoben hat und die Prämien einiger Mitarbeiter mehr als das Dreifache der Samsung - Mitarbeiter betragen.
Am Vormittag des 20. Mays brachen die Tarifverhandlungen erneut zusammen, und die Gewerkschaft kündigte einen 18 - tägigen Generalstreik vom 21. Mai bis 7. Juni an. Die Südkoreanische Zentralbank warnte, dass die Wirtschaftswachstumsrate Südkoreas um 0,5 % sinken könnte, wenn der Streik anhält. Die südkoreanische Regierung schätzte, dass ein Tag Ausfall etwa 1 Billion Won Schaden verursachen würde.
Aber am Abend des 20. Mays erreichten die beiden Seiten in den am Nachmittag wieder aufgenommenen Tarifverhandlungen einen vorläufigen Abkommen. Der ursprünglich für den 21. Mai geplanten Generalstreik wurde verschoben. Die Gewerkschaft wird das Abkommen intern abstimmen, und die weiteren Maßnahmen werden je nach Abstimmungsergebnis entschieden.
Südkoreanische Institute hatten geschätzt, dass, wenn der Samsung - Streik abgesagt würde und die Arbeitsbeziehungen sich entspannten, der Preis von HBM3 um etwa 20 % bis 30 % steigen würde; wenn der Streik wieder aufgenommen würde, aber durch die Gerichte eingeschränkt würde und die lokale Produktionskapazität schwankte, würde der Preis um 40 % bis 50 % steigen; wenn ein Generalstreik stattfände und die Fabrik in Pyeongtaek stilllegt würde, würde der Preis um 80 % bis 100 % steigen.
Das Fazit ist, dass diese verbleibenden Arbeitskräfteprobleme sich zwangsläufig auf den Preis von HBM3 auswirken werden.
Im Jahr 2024 betrug der Preis für HBM3E 36GB etwa 500 US - Dollar. Heute kostet dasselbe Produkt 1.200 US - Dollar, was einem Anstieg von 130 % entspricht.
Das ist noch nicht alles. Im ersten Quartal 2026 stieg der Vertragspreis von HBM um 25 % bis 30 % gegenüber dem Vorquartal, und im zweiten Quartal wird ein weiterer Anstieg von 30 % bis 50 % erwartet.
SK Hynix, Samsung und Micron kontrollieren die Schlüsselposition in der Lieferkette. Nur diese drei Unternehmen haben HBM3. Deshalb liegt die Preisfestlegungsmacht von NVIDIA jetzt nicht in den Händen von Huang Renxun, sondern in den Händen der Speicherfabriken.
Da der Anteil des Datencenter - Geschäfts am NVIDIA - Umsatz immer größer wird, wird HBM3 auch direkt das Schicksal von NVIDIA bestimmen.
OpenAI und Anthropic sind die echten Großkunden
Es gibt noch eine gefährliche Zahl in der NVIDIA - Bilanz.
Colette Kress, CFO von NVIDIA, sagte, dass die hyperskaligen Cloud - Anbieter 50 % des Datencenter - Geschäfts ausmachten.
Obwohl nicht direkt benannt wurden, wissen wir alle, dass es sich um Microsoft, Amazon, Google und Oracle handelt.
Das bedeutet, dass, wenn einer dieser Anbieter seine KI - Kapitalausgaben kürzt, die Wachstumskurve von NVIDIA sofort betroffen sein wird.
Glücklicherweise wird die KI - verwandte Kapitalausgabe von Google, Amazon, Meta und Microsoft im Jahr 2026 auf 725 Milliarden US - Dollar geschätzt, und im Jahr 2027 könnte diese Zahl die 1 Billion US - Dollar markieren.
Aber wenn man sich die Geschäfte dieser vier Unternehmen genauer ansieht, wird man feststellen, dass es eigentlich nicht vier Unternehmen sind, sondern zwei Unternehmen, OpenAI und Anthropic.
Microsoft ist der größte Cloud - Anbieter von OpenAI. Fast alle Trainings - und Inferenzvorgänge des GPT - Modells von OpenAI laufen auf Microsoft Azure.
Obwohl Amazon AWS und Google beide eigene Chips entwickelt haben, werden sie aus Gründen der Rechenleistung von Anthropic ein Mischkonzept anwenden. Ein Teil der Rechenleistung stammt von den von ihnen gekauften NVIDIA - GPUs.
Oracle hat mit OpenAI einen der größten Cloud - Computing - Verträge aller Zeiten abgeschlossen, der einen Wert von 30 Milliarden US - Dollar hat und auf etwa fünf Jahre läuft.
Oracle ist auch einer der ersten Kunden, die die NVIDIA - Vera - CPUs erhalten. Es plant, ab 2026 Hunderttausende von Vera - CPUs zu installieren und ist der erste Cloud - Anbieter, der sich verpflichtet hat, Vera in großem Maßstab zu implementieren.
Sogar Musk ist jetzt ein Anbieter für Anthropic. Am 6. Mai 2026 schloss Anthropic mit SpaceX einen Vertrag, um die gesamte Rechenleistung des Colossus 1 - Datencenters von SpaceX in Memphis, Tennessee, zu mieten, einschließlich 220.000 NVIDIA - GPUs (H100, H200 und GB200), was einer Rechenleistung von 300 Megawatt entspricht.
Daher gibt es eine sehr subtil Situation. Sowohl OpenAI als auch Anthropic versuchen, sich von NVIDIA zu lösen.
Im Januar 2026 schloss OpenAI mit dem Anbieter von KI - Inferenzchips Cerebras einen Vertrag im Wert von 10 Milli