Mit einer Bargeldreserve von bis zu 350 Milliarden US-Dollar, was macht Warren Buffett besorgt?

Die Generalversammlung von Berkshire Hathaway ist beendet. Abgesehen von der Frage nach Buffetts Rücktritt ist das von den Märkten am meisten beobachtete Kernproblem die kontinuierliche Erhöhung der Bargeldreserven. Derzeit betragen die Gelder und Geldäquivalente des Unternehmens bereits 350 Milliarden US - Dollar.

Warren Buffett hat in einem Interview bei CNBC seine Investmentphilosophie wiederholt, dass "Bargeld das ultimative Liquiditätsvermögen ist". Dies hat die Bedenken des Marktes jedoch nicht beseitigt. Die Tatsache, dass Berkshire kontinuierlich Bargeld anschafft, ist bereits öffentlich bekannt.

In diesem Artikel versuchen wir, das obige Phänomen aus der Perspektive der Liquidität zu interpretieren. Die Kernaussagen lauten wie folgt:

Erstens: In Buffetts beruflichem Leben hat er fünfmal große Mengen Bargeld angesammelt. Vier dieser Fälle waren Anzeichen für eine Krise.

Zweitens: Aus der Entwicklung der Renditen von US - Staatsanleihen geht hervor, dass die Liquidität des US - Finanzmarktes sich verengt. Das Balancenettverkürzungsprogramm nach der Ernennung von Wash zum Vorsitzenden der Federal Reserve könnte diesen Prozess beschleunigen. Sobald ein Wendepunkt am Markt eintritt, werden die von Buffett angesammelten kurzfristigen US - Staatsanleihen enorme Gewinne erzielen.

Drittens: Die Entstehung neuer Anlageobjekte wie Shadow Banking und Gold schwächt die Steuerungskapazität der Federal Reserve. Dies ist auch von Buffett beobachtet und ein Phänomen, über das wir nachdenken müssen.

Anzeichen vor einer Krise

Bis heute hat Warren Buffett in seiner Karriere fünfmal große Mengen Bargeld angesammelt, und zwar wie folgt:

1) 1969: Auflösung des Partnerschaftsfonds, fast vollständig in Bargeld

Hintergrund: Spekulationswut bei den "Nifty Fifty" an der US - Börse, keine günstigen Aktien zu finden.

Maßnahme: Auflösung des Partnerschaftsfonds, Abverkauf aller Aktien, Haltung von etwa 100 Millionen US - Dollar an Bargeld.

Folge: Großer Bärenmarkt von 1973 - 1974, der Dow Jones fiel um etwa 45 %. Anschließend wurden Aktien der Washington Post zu niedrigen Preisen gekauft.

2) 1987: Stark erhöhter Bargeldanteil vor der Börsenkrise

Hintergrund: Anhaltender Bullenmarkt an der US - Börse, überbewertete Aktien.

Maßnahme: Die Bargeldreserven von Berkshire stiegen stark auf etwa 1,8 Milliarden US - Dollar.

Folge: "Schwarzer Montag" am 19. Oktober 1987, der Dow Jones stürzte an diesem Tag um 22,6 % ein. 1988 wurde Coca - Cola stark investiert.

3) 1999: Spitze der Internetblase, hohes Bargeldvolumen

Hintergrund: Wahnsinnige Tech - Aktien, exzessiv hohe Bewertungen an der NASDAQ.

Maßnahme: Ablehnung von Tech - Aktien, Bargeldreserven von etwa 15,5 - 20 Milliarden US - Dollar.

Folge: Die Blase platzte von 2000 - 2002, die NASDAQ fiel von 5.000 auf 1.100 Punkten (- 78 %). Es wurden Anschläge bei General Re und PetroChina gemacht.

4) 2007: Vor der Subprime - Krise, riesige Bargeldreserven

Hintergrund: Rausch am Immobilienmarkt und mit Leverage, extreme Optimismus am Markt.

Maßnahme: Das Bargeld betrug 44,3 Milliarden US - Dollar, was etwa 25 - 29 % des Gesamtvermögens ausmachte.

Folge: Finanzkrise 2008, die maximale Einbuße des S&P 500 betrug etwa 57 %. Es wurden Kapitalinjektionen in Goldman Sachs, General Electric und Bank of America vorgenommen, und die BNSF Railway wurde zu niedrigen Preisen erworben.

5) 2023 - 2026: Derzeitige fünfte Phase (Bargeld > Aktien)

Hintergrund: Langfristiger Bullenmarkt an der US - Börse, hohe Bewertungen, Zinsfluktuationen.

Maßnahme: Kontinuierlicher Nettoverkauf, im ersten Quartal 2026 betrug der Bargeldanteil 58,2 %. Das Bargeld übertraf erstmals deutlich die Aktienpositionen.

Die obigen vier Maßnahmen haben sich alle "bewährt". Daher ist der Markt besonders an der gegenwärtigen Situation interessiert. In diesem Artikel untersuchen wir insbesondere die beiden Finanzkrisen in den USA nach dem Beginn des neuen Jahrhunderts.

Es ist ein altes Sprichwort, dass unter der Sonne nichts Neues ist. Die Internetblase im Jahr 2000 und die Subprime - Krise im Jahr 2008 zeigten in Bezug auf die Liquidität eine erstaunliche Übereinstimmung in ihrem Entwicklungsprozess.

Lange Zeit niedrige Zinsen - Anhebung der Vermögenspreise (im Jahr 2000 stiegen die Internet - Aktien stark an, im Jahr 2008 gab es einen Immobilienboom in den USA) - Die Federal Reserve begann mit Zinserhöhungen, um die Liquidität zurückzuziehen und den Markt abzukühlen - Die Vermögensblase platzte, und es entstand eine finanzielle Systemkrise - Die US - Regierung griff ein, und die zuständigen Behörden arbeiteten zusammen, um die Vermögenspreise zu stützen (z. B. übernahm die Regierung in 2008 Fannie Mae und Freddie Mac).

Aus der obigen Abbildung können wir auch feststellen, dass die Renditen der US - Kurzzeitanleihen nach dem Eintreten der Krise stark abfielen. Die Hauptgründe dafür sind:

1) Kurzzeitanleihen haben eine ausgezeichnete Liquidität und sind das beste Vermögenswert für die Liquidation in einer Krise. Fluchtgelder strömten in die Kurzzeitanleihen, was deren Preise erhöhte und die Renditen senkte. Die Renditen von Mittel - und Langzeitanleihen wie den zehnjährigen US - Staatsanleihen blieben stabil, was die Risikoaversion des Marktes gegenüber langfristigen Risiken widerspiegelt.

2) Buffett sammelte Kurzzeitanleihen meist vor dem Eintreten einer Krise (Anschläge zu niedrigen Preisen). Sobald die Krise ausbrach, kauften die Anleger Kurzzeitanleihen, um das Risiko zu vermeiden, und er konnte dann von den Anleiheinvestitionen profitieren.

Nach einem kurzen Rückblick auf die Vergangenheit: Wo befinden wir uns derzeit?

Von 2020 bis 2022 startete die Federal Reserve einen umfangreichen Lockerungsprozess. Sie senkte die Leitzinsen auf Null und injizierte kontinuierlich Liquidität in den Markt durch unbegrenzte Quantitative Easing, was direkt zu einem starken Anstieg der Preise von Aktien, Rohstoffen und anderen Vermögenswerten führte.

Nach 2022 startete die Federal Reserve einen Zinserhöhungsprozess, um das zunehmende Inflationsproblem zu bekämpfen, was zu starken Schwankungen an der Börse führte. Ab 2023 kehrte mit der Entstehung der Großmodell - Branche der Boom an der US - Börse wieder ein. Die Marktstimmung und die Risikoeinstellung änderten sich schnell, und der ursprüngliche Verlauf der Geschichte wurde gebrochen.

Im März 2026 stieg der Ölpreis schnell an, aufgrund der Verschärfung der geopolitischen Lage im Nahen Osten. Dies führte zu einer Tendenz, dass die Inflation in den USA wieder zunahm. Daher stiegen die Renditen der 10 - und 2 - jährigen US - Staatsanleihen in unterschiedlichem Maße, während die Renditen der Kurzzeitanleihen (3 Monate) verhältnismäßig stabil blieben.

Der Markt führt das Ansteigen der Langzeitanleiherenditen im Allgemeinen auf die Erwartung von Zinserhöhungen zurück, aber die Entwicklung der Kurzzeitanleihen war nicht synchron. Der wesentliche Grund liegt in der Verschiebung der Risikoeinstellung der Investoren: Der Markt verkaufte Langzeit - US - Staatsanleihen und erwarb Kurzzeit - US - Staatsanleihen. Die unterschiedliche Entwicklung der Anleihenkurse deutet darauf hin, dass die Marktliquidität sich bereits verengt hat.

Wash startet die Balancenettverkürzung: Die Liquiditätswende könnte beschleunigt eintreten

Als typischer alter - Schule - Wertinvestor hält sich Buffett sein ganzes Leben lang an den Investmentrahmen von Graham. Er wählt unterbewertete Vermögenswerte anhand von Fundamentaldaten wie P/E - und P/B - Verhältnis aus. Aufgrund dieser konservativen Logik hat er mehrere Male Wachstumssektoren verpasst, sei es, dass er in früheren Jahren Tesla nicht verstehen konnte, oder dass er in einem CNBC - Interview kürzlich klar von AI - Investitionen abstand genommen hat.

Darüber hinaus hält Buffett die Schwäche des US - Finanzsystems für zunehmend, und er betont, dass "Bargeld ist König" die einzige sichere Strategie ist.

Aus Gründen der Länge argumentieren wir hier nur über die "neuen Situationen" im US - Finanzsystem. Aus der obigen Abbildung können wir sehr deutlich die enge Korrelation zwischen den US - Staatsanleiherenditen und dem Dollarindex erkennen (was auch in allen Finanzlehrbüchern als Allgemeinwissen gilt). Das heißt, wenn die Zinsen steigen, fließen globale Kapitalströme über den Anleihemarkt in die USA, und der Dollar wird aufgrund der hohen Nachfrage stark.

Nach Anfang 2025 begannen die beiden Kurven in der obigen Abbildung sich allmählich zu trennen. Mit anderen Worten, die US - Staatsanleihen können die Stärke des Dollars nicht mehr bestimmen.

Es gibt viele Gründe dafür, beispielsweise:

Im Öl - Dollar - System ist der Ölpreis stark mit der Stärke des Dollars verknüpft. In den letzten Jahren lag der Brent - Ölpreis langfristig auf einem niedrigen Niveau von 60 US - Dollar pro Barrel, was den Dollar dauerhaft unter Druck setzte.

Darüber hinaus müssen wir ein Problem in Angriff nehmen: Buffetts Goldene Zeit war auch die Zeit, in der US - Staatsanleihen und US - Aktien die größten Anlageziele waren. Heute haben Gold und Kryptowährungen aus verschiedenen Gründen einen wichtigen Anteil an den Investitionen.

Mit anderen Worten, früher flossen die Marktgelder nur zwischen Aktien und Anleihen hin und her. Heute sind Gold und Kryptowährungen neue Kapitalreservoire, die ein "ähnliches Liquiditätssystem" unabhängig von der Federal Reserve bilden. Zusammen mit dem Kapitalfluss in der Shadow Banking schwächt sich die Kontrollkraft der Federal Reserve über den Finanzmarkt kontinuierlich ab.

Kürzlich wird Wash zum neuen Vorsitzenden der Federal Reserve ernannt. Laut seinem früheren "Politikprogramm" wird er wahrscheinlich nach seiner Ernennung den Prozess der Balancenettverkürzung vorantreiben: Die umfangreiche Ankaufpolitik der Federal Reserve führte zu einer übermäßigen Ausweitung des Bilanzstandes und zu einer fehlerhaften Marktpreisfindung. Die Balancenettverkürzung optimiert das Bilanzverhältnis durch den Verkauf von US - Staatsanleihen und schafft Raum für die zukünftige Geldpolitik.

So scheint es wieder an die "Vorfreude" der früheren Krisen zu erinnern: Die Federal Reserve beginnt, die Liquidität zurückzuziehen (einschließlich, aber nicht beschränkt auf Zinserhöhungen und Balancenettverkürzung). Die globale geopolitische Lage ist derzeit sehr komplex. Wenn Wash fehlerhaft handeln sollte und ein ähnliches Schwarzes - Schwan - Ereignis eintreten würde, würde die Liquidität am US - Markt schnell einschränken (der Wert von Kryptowährungen und Gold würde nicht standhalten können), und die Nachfrage nach kurzfristigen US - Staatsanleihen würde erneut steigen.

Der 95 - jährige Warren Buffett hat mehrere Bullen - und Bärenmärkte erlebt und hat stets präzise Vorhersagen über systemische Risiken getroffen. In diesem Artikel betrachten wir seine Logik der Bargeldansammlung aus der Perspektive der Liquidität und versuchen, die tieferen Überlegungen hinter seiner gegenwärtigen Anlagepolitik zu verstehen. Die Ansichten in diesem Artikel dienen nur der Referenz, und wir freuen uns über Ihre Korrekturen und Diskussionen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Public Account "Spekulatives Investment - Research", Autor: Tong Zhibin. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.