2,8 Milliarden. Wird auch Kentucky Fried Chicken verkauft?

KFC

Autor | Wang Tao

Redakteur | Wu Ren

Quelle | Rongzhong Finance

Nach Berichten der Reuters plant die Jardine Matheson Group, ihre Fastfood - Assets, die sie seit über einem Jahrzehnt betreibt, zu verkaufen. Diese Assets umfassen die KFC - und Pizza Hut - Filialen in Hongkong, Macau, Taiwan, Myanmar und Vietnam, sowie die lokale Lieferpizza - Marke PHD in Hongkong. Insgesamt gibt es etwa 1.000 Filialen und 25.000 Mitarbeiter. Der Wert dieses Deals beläuft sich auf etwa 400 Millionen US - Dollar (etwa 2,8 Milliarden Yuan). Die Frist für nicht bindende Angebote endet in dieser Woche. Die Bieter sind interessant: Yum China, die Carlyle Group, die Taiwanese Uni - President Enterprises und mehrere Private - Equity - Fonds.

Die Jardine Matheson Group ist ein altes britisches Handelsunternehmen, das bereits im 19. Jahrhundert in China aktiv war. Ihr Geschäftsfeld ist sehr breit, von Immobilien, Einzelhandel, Hotels bis hin zu Transport. Im Jahr 2009 übernahm die Jardine Matheson Group die Betriebsrechte von KFC in Taiwan von Yum. 2013 übernahm sie auch die KFC - Geschäfte in Hongkong und Macau. Nach mehr als einem Jahrzehnt im Kettenrestaurants - Geschäft bietet sie nun diese Assets an, was gleichbedeutend ist mit dem Verkauf eines von ihr aufgebauten Vermögens.

Wenn man genau hinsieht, wird man feststellen, dass seit 2017, als CITIC und die Carlyle Group die Rechte von McDonald's in China erwarben, bis November 2025, als Boyu Capital 4 Milliarden US - Dollar ausgab, um Starbucks China zu übernehmen, und im gleichen Monat CPE Yuanfeng 350 Millionen US - Dollar ausgab, um Burger King China zu erwerben, die Lokalisierung der Anteile ausländischer Fastfood - Marken in China und Asien in den letzten zwei Jahren zur Norm geworden ist. Der Verkauf der Assets der Jardine Matheson Group ist nur ein weiterer Schritt in dieser Branche.

Was verkauft die Jardine Matheson Group, wenn sie KFC verkauft?

Wenn die Außenwelt von der Jardine Matheson Group spricht, sieht man oft nur die einzelnen Marken, wie die Bürogebäude in Central von Jardine Matheson, das Mandarin Oriental Hotel, die Wellcome - Supermärkte, die 7 - Eleven - Läden, die Mannings - Läden, IKEA und die Mercedes - Autos von Zung Fu Motors. Diese Assets sind in verschiedenen Tochterunternehmen und börsennotierten Plattformen verteilt. Das eigentliche Vermögen der Jardine Matheson Group besteht aus vier Kernbusinesslinien: Immobilien, Einzelhandel, Hotels und Transport, sowie aus Finanz-, Versicherungs- und Vertriebsgeschäften. Die Gruppe beschäftigt über 100.000 Mitarbeiter und ist in über einem Dutzend asiatischer Märkte aktiv.

Das Gastgewerbe war in der gesamten Gruppe der Jardine Matheson Group nie ein Kernbereich, sondern eher ein Nebengeschäft. Nachdem die Jardine Matheson Group 2009 die Betriebsrechte von KFC in Taiwan von Yum übernahm, integrierte sie die KFC-, Pizza Hut- und Hai Zike - Filialen in Taiwan und wurde schließlich die zweitgrößte Fastfood - Gruppe in Taiwan, nur hinter McDonald's. 2013 übernahm sie auch die KFC - Geschäfte in Hongkong und Macau. Zusammen mit den bereits in ihrem Besitz befindlichen Pizza Hut - Filialen in Vietnam und ihrer eigenen Lieferpizza - Marke PHD wuchs die Anzahl der Filialen der Jardine Restaurant Group von ursprünglich etwa 900 auf derzeit etwa 1.000.

Aber die Rentabilität dieser Gastronomie - Assets ist im Vergleich zu anderen Geschäften der Jardine Matheson Group nicht beeindruckend. Viele Medien zitierten die Aussagen von Informanten, dass der EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) der Jardine Restaurant Group zwischen 35 und 40 Millionen US - Dollar liegt, was einer Gewinnspanne von 4 % bis 5 % entspricht. In der Fastfood - Branche ist dies eher ein Mittel- bis unterer Rang.

Hongkong, als Kernmarkt dieser Assets, hat selbst beträchtlichen Druck zu tragen. Aus Sicht der Nachfrage schrieb die Jardine Matheson Group in ihrer Jahresbericht 2025 deutlich, dass die Konsumausgaben in Hongkong aufgrund der Deflationsdrücke schwach geworden sind, was auch die Leistung des Gastgewerbes beeinträchtigt hat. Aus Sicht der Angebotssituation ist der Fastfood - Markt in Hongkong bereits von lokalen Anbietern aufgeteilt. Laut den Daten von Eats365 nehmen die drei Marken McDonald's, Café de Coral und Fairwood zusammen etwa 65 % des Marktes ein. KFC und Pizza Hut sind hier eher "Unternehmer im Zwiespalt", obwohl ihre Markenpräsenz stark ist, aber das Wachstumspotenzial zukünftig sehr begrenzt ist.

Tatsächlich hat die Jardine Matheson Group in den letzten zwei Jahren eine "Schlankheitskur" durchgeführt. Im April dieses Jahres hat die Wellcome - Supermärkte der DFI Retail Group, einer Tochtergesellschaft der Jardine Matheson Group, versucht, die ParknShop - Supermärkte der CK Hutchison Group zu erwerben, um den Supermarkt - Geschäft in Hongkong zu integrieren. Aber dieser Deal ist aufgrund der Sorge vor einer Monopolstellung, sowie der Auswirkungen des Nordwärts - Konsums der Hongkonger und der E - Commerce - Konkurrenz ins Stocken geraten. Einerseits will die Gruppe das Supermarkt - Geschäft stärken, andererseits will sie die Fastfood - Assets verkaufen. Obwohl die Richtungen unterschiedlich sind, ist die Kernlogik die gleiche: Assets, die ein schwaches Wachstum oder eine begrenzte Synergie haben, zu disposen und das Kapital auf die Kernbusinessbereiche zu konzentrieren.

8 - 12 - faches EBITDA

Nach den Medienberichten wird der Wert dieses Deals etwa 8 - 12 - faches EBITDA betragen. Der Dealwert von 400 Millionen US - Dollar entspricht einem EBITDA von 35 - 40 Millionen US - Dollar, was genau in diesem Bereich liegt.

Im Vergleich zeigt sich, dass die Carlyle Group im Dezember 2025 KFC in Südkorea erwarb und Yum China 2016 bei seiner Börsengang auch einen ähnlichen Wert hatte. Also kann man 8 - 12 - faches EBITDA als einen angemessenen Bewertungsstandard für reife Franchise - Fastfood - Assets in Asien ansehen.

Aber der Bewertungsstandard ist fest, während die Bieter unterschiedliche Vorstellungen haben. Die gleichen Assets können bei verschiedenen Bietern zu sehr unterschiedlichen Angeboten führen. Das interessanteste an diesem Deal ist, dass die drei Bieter, die sich eindeutig beteiligt haben, drei verschiedene Bewertungskonzepte repräsentieren.

Seit der Börsengang von Yum China 2016, als es von Yum Brands in den USA getrennt wurde, hat es in den letzten neun Jahren die KFC - und Pizza Hut - Geschäfte im chinesischen Festland zu einer sehr profitablen Geschäftseinheit gemacht. Im Jahr 2025 betrug das Gesamtumsatz 11,8 Milliarden US - Dollar, die Anzahl der Filialen überstieg 18.000 und die Restaurant - Gewinnspanne stieg auf 16,3 %. Die Pizza Hut - Geschäfte in Asien (einschließlich Taiwan) werden seit langem von der Jardine Matheson Group betrieben. Da Yum China und die Jardine Matheson Group die gleichen Ursprünge haben, kann Yum China, wenn es diese Assets erwerben kann, seine in China etablierten Lieferketten, digitalen Mitgliedersysteme und Lieferfähigkeiten direkt auf die Märkte in Hongkong, Taiwan, Vietnam und Myanmar übertragen. UBS hat auch direkt angegeben, dass Yum China, wenn dieser Kauf erfolgreich ist, die Gewinnspanne und den Gewinnbeitrag der erworbenen Geschäfte stark erhöhen kann. Der Kerngedanke seiner Bietung ist "Ich kann die Gewinnspanne von 4 % - 5 % auf 8 % oder höher erhöhen", und das Angebot beinhaltet auch den zusätzlichen Wert, der durch die Betriebsverbesserung entsteht.

Die Carlyle Group ist ein typisches Finanz - Arbitrage - Institut. 2017 erwarb sie gemeinsam mit CITIC Capital und CITIC Limited 80 % der Anteile von McDonald's in China. Sechs Jahre später machte sie einen Investitionsgewinn von etwa 1,22 Milliarden US - Dollar, was einer Rendite von über 200 % entspricht. Danach erwarb sie auch KFC in Japan und Südkorea. Ein KFC - Netzwerk in Ostasien fehlt nur noch die Teile aus Hongkong, Taiwan, Macau und Südostasien, die in der Hand der Jardine Matheson Group liegen. In der Bietungslogik der Carlyle Group gibt es nicht nur die Erwartung an die Betriebsverbesserung, sondern auch einen klaren Weg für die Kapitalrücknahme. Das heißt, nachdem sie diese Assets erworben hat, wird sie die KFC - Geschäfte in Japan und Südkorea regional integrieren. Wenn der richtige Zeitpunkt kommt, wird sie diese Assets entweder zusammen verkaufen oder einzeln kapitalisieren. Sie will nicht nur den Profit aus dem Betrieb, sondern auch den Gewinn aus der Neu - Bewertung, nachdem die verstreuten Franchise - Rechte zu einer regionalen Plattform integriert wurden.

Die Taiwanese Uni - President Enterprises ist ein regionaler Akteur, der sich in eine andere Branche einmischt. Die Uni - President hat die exklusiven Betriebsrechte von 7 - Eleven in Taiwan und die Schlüsselanteile von Starbucks in Taiwan. Aber ihre Präsenz in der westlichen Fastfood - Branche ist relativ schwach. Wahrscheinlich setzt die Uni - President Enterprises auf die etwa 220 KFC - Filialen der Jardine Matheson Group in Taiwan. Diese Assets sind sehr komplementär zu ihrem bestehenden Einzelhandelsnetz. Wenn die Uni - President Enterprises diese Assets in Taiwan erwerben kann, kann sie KFC in ihr lokales Einzelhandels - Gastronomie - Netzwerk integrieren, das es mit 7 - Eleven aufgebaut hat. Die Jardine Matheson Group ist offen für die Struktur dieses Deals. Sie kann die Assets entweder als Ganzes verkaufen oder auch nach Märkten aufteilen. Dies bietet der Uni - President Enterprises, einem regionalen Akteur, die Möglichkeit, sich einzumischen. Die Uni - President Enterprises ist bereit, einen gewissen Aufschlag für die "Kanal - Synergie" zu zahlen, aber nur für die Assets, die sie verarbeiten kann.

Diese drei Bieter haben unterschiedliche Pläne: Yum China zahlt für die Betriebsverbesserung, die Carlyle Group für die regionale Integration und die Zweit - Kapitalisierung, und die Uni - President Enterprises für die Kanal - Synergie. Wie die Jardine Matheson Group diese Assets aufteilt, wird in hohem Maße bestimmen, wie viel Anteil jeder dieser drei Institutionen erhalten kann.

Von McDonald's bis Starbucks: Ausländische Fastfood - Unternehmen werden von chinesischen Kapitalen "übernommen"

Wenn man den Verkauf der Assets der Jardine Matheson Group als eine isolierte Vermögensdisposition ansieht, hat es eigentlich wenig Bedeutung. Aber wenn man ihn mit den großen M&A - Deals ausländischer Fastfood - Marken in China und Asien in den letzten zehn Jahren auf einer Zeitachse betrachtet, wird man eine andere Geschichte sehen.

2016 trennte Yum Brands seine chinesischen Geschäfte von seinem globalen System. Mit der Investition von 460 Millionen US - Dollar von Primavera Capital und Ant Group konnte Yum China unabhängig an die Börse gehen. Neun Jahre später ist diese Firma der größte Betreiber westlicher Fastfood - Restaurants im chinesischen Festland. Die Anzahl ihrer Filialen beträgt 18.000, und das Jahresumsatz 2025 betrug 11,8 Milliarden US - Dollar.

2017 absolvierte McDonald's den Deal mit CITIC Capital, CITIC Limited und der Carlyle Group und verkaufte die 20 - jährigen Franchise - Rechte für insgesamt etwa 2.700 Filialen im chinesischen Festland und in Hongkong für bis zu 2,08 Milliarden US - Dollar an die chinesische Kapital - Allianz. Dies wurde als "McDonald's - Moment" bezeichnet. Danach wuchs die Anzahl der McDonald's - Filialen in China von etwa 2.400 im Jahr 2017 auf über 7.000 im März 2025. Im Oktober 2024 erwarb CITIC Capital die 22 % - Anteile von CITIC Limited für 430 Millionen US - Dollar und erhielt insgesamt 52 % der Kontrollanteile. Das bedeutet, dass der endgültige Kontrollhareigner von McDonald's in China ein chinesisches Private - Equity - Institut geworden ist.

Am 4. November 2025 kündigte Starbucks an, eine Joint - Venture - Gesellschaft mit Boyu Capital zu gründen. Boyu Capital investierte 4 Milliarden US - Dollar und erhielt 60 % der Anteile, während Starbucks 40 % der Anteile behielt und weiterhin die Marken - und geistigen Eigentumsrechte lizenzierte. Weniger als eine Woche später, am 10. November, war die Zukunft von Burger King in China entschieden. Sein Mutterunternehmen RBI gründete eine Joint - Venture - Gesellschaft mit dem lokalen Private - Equity - Fonds CPE Yuanfeng. CPE Yuanfeng investierte 350 Millionen US - Dollar und erhielt 83 % der Anteile, während RBI 17 % der Anteile behielt.

Wenn man den Blick auf den gesamten Großhandel ausweitet und die Zeitachse verlängert, wird man feststellen, dass es viele ähnliche Fälle gibt. 2014 übernahm die China Resources Group Tesco China. 2019 erwarb Suning die 80 % - Anteile von Carrefour China für 4,8 Milliarden Yuan. 2020 erwarb Wumart die 80 % - Anteile von Metro China für 11,9 Milliarden Yuan. Anfang 2025 verkaufte Alibaba die 78,7 % - Anteile von GaoXin Retail an DCP Capital für bis zu etwa 13,138 Milliarden HK - Dollar.

Wenn man all diese Fälle zusammen betrachtet, wird man ein gemeinsames Muster entdecken: Die multinationalen Mutterunternehmen rücken langsam in die Richtung von "Leichtvermögen + Markenlizenz" zurück und behalten weiterhin die Marken, Technologien und das globale System fest in der Hand. Die lokalen Kapitalanleger übernehmen die Verantwortung für die Filialen, Lieferketten und die lokale Betriebsführung und werden die tatsächlichen Betreiber.

Die Absicht der multinationalen Mutterunternehmen ist einfach. Die Wichtigkeit des chinesischen Marktes ist immer noch da, aber die gegenwärtige Marktumgebung ist viel komplexer als vor fünf oder zehn Jahren. Geopolitische Risiken, Konsumsegmentierung, zunehmende Konkurrenz lokaler Marken und die Auswirkungen von Lieferdiensten und Marken in den unteren Marktsegmenten erhöhen die Unsicherheit bei der Investition in schwere Vermögenswerte. Indem sie die Filialen an lokale Kapitalanleger verkaufen, können sie nicht nur einen Betrag an Bargeld zurückerhalten, sondern auch in den nächsten zehn oder sogar zwanzig Jahren eine stabile Einnahmequelle mit hohem Gewinn durch Markenlizenzgebühren sichern. Die Struktur von "40 % - Anteile behalten + Markenlizenzgebühren" im Starbucks - Deal ist fast zum Standardmuster dieses Modells geworden.

Die Logik der lokalen Kapitalanleger ist genau das Gegenteil. Ausländische Fastfood - Marken haben in den Köpfen der Verbraucher in den ersten und zweiten Stufenstädten in China seit langem die "orthodoxe" Position eingenommen. Ihre Filialnetze, Lieferketten und Teams sind bereits etabliert. Aber aufgrund der Betriebsinertie der ausländischen Mutterunternehmen gibt es noch deutlichen Verbesserungsbedarf bei der Digitalisierung, der Erschließung des unteren Marktes und der lokalen Produktinnovation. Für chinesische Private - Equity - Fonds, die über viel Kapital verfügen und die Fähigkeit zur Betriebsumbau und die Erfahrung