Alibaba hat die Erntezeit erreicht, und der Lieferdienst-Kampf hat keine großen Wellen mehr.

Text | Peng Qian

Redaktion | Qiao Qian

Nach Milliardeninvestitionen von Alibaba werden die Erträge schrittweise eingekassiert.

Die Finanzberichte zeigen, dass Alibaba im vierten Geschäftsquartal des Geschäftsjahres 2026 (d. h. Q1 des Kalenderjahres) einen Umsatz von 243,38 Milliarden Yuan erzielt hat, was einem Jahreszuwachs von 3 % entspricht. Wenn man die Einnahmen von Unternehmen wie Gaoxin Retail und Intime, die bereits verkauft wurden, nicht berücksichtigt, beträgt der Umsatzzuwachs im gleichen Vergleichsbereich 11 %.

Der zweistellige Umsatzzuwachs wird hauptsächlich von der Cloud-Geschäftseinheit (einschließlich AI-Cloud und traditioneller Cloud) getrieben. Die Alibaba Cloud hat auch im Q1 weiterhin eine beeindruckende Leistung gezeigt und ein hohes Wachstum aufrechterhalten. Der Gesamtumsatz ist um 38 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen, was den Markt-Erwartungen entspricht. Dabei ist der Umsatz von externen Kunden um mehr als 40 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen, was eine Beschleunigung gegenüber dem Vorquartal (35 % Wachstum) darstellt. Die Einnahmen aus AI-verwandten Produkten haben seit elf Quartalen kontinuierlich dreistellige Wachstumsraten verzeichnet. Das anhaltende Wachstum des Public-Cloud-Geschäfts hat gemeinsam zum hohen Wachstum der Cloud-Geschäftseinheit beigetragen. Der Beitrag des E-Commerce-Geschäfts zum Umsatz war dagegen relativ stabil, wobei der Umsatz im inländischen und im ausländischen E-Commerce jeweils um 6 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist.

Da sich Alibaba noch in einer Phase hoher Investitionen und Transformation befindet, sind mehrere Gewinnindikatoren schwach ausgefallen: Der Betriebsgewinn war negativ; der bereinigte EBITA ist um 84 % gegenüber dem Vorjahr gesunken und liegt nur bei 5,2 Milliarden Yuan, während er im Vorjahr 32,6 Milliarden Yuan betragen hatte; auch der nicht-standardisierte Nettogewinn ist um 100 % gegenüber dem Vorjahr gesunken. Dank der starken Kurssteigerungen der Aktien von mehreren AI-Unternehmen wie Minimax und Zhipu, in die Alibaba investiert hat, hat Alibaba reiche Erträge erzielt. Der Nettoerfolg aus Investitionen im Geschäftsjahr 2026 hat 87 Milliarden Yuan erreicht, was einem Anstieg von 320 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und der höchste Wert seit 2022 ist. Dadurch hat sich die Situation verbessert, in der die Investitionen aufgrund der schwachen Börse größtenteils Verluste verursacht hatten.

Da die Gewinnperformance nicht zufriedenstellend war, ist der US-amerikanische Aktienkurs von Alibaba nach der Veröffentlichung der Finanzberichte um fast 3 % gefallen.

Seit Anfang dieses Jahres ist mit der Ankunft der Agenten-Ära der Bedarf an Rechenleistung explodiert, was zu einem Anstieg der AI-aktien weltweit geführt hat. In den letzten zwei Tagen hat der Besuch von Donald Trump mit Vertretern mehrerer US-amerikanischer AI-Riesen in China zusätzlich zu den positiven Auswirkungen beigetragen. Die Aktien von Minimax und Zhipu haben weiterhin stark zugenommen, wobei die Aktien von Minimax an einem Tag um über 30 % gestiegen sind und die von Zhipu sogar um 35 % in der Börsensitzung. Die Aktien von Alibaba und Tencent, die stark in AI investiert haben, haben dagegen keine so beeindruckenden Ergebnisse gezeigt. Seit Anfang des Jahres ist der Aktienkurs von Alibaba an der Hongkonger Börse um fast 7 % gefallen, während der von Tencent sogar um 23 % gesunken ist. Dies liegt daran, dass der Markt nicht nur die AI-Ambitionen der Technologieriesen belohnt, sondern auch konkrete Einnahmewege sehen möchte.

Um die Marktsentiment zu stabilisieren, hat Wu Yongming nach der Festlegung des Jahresumsatzziels von 100 Milliarden US-Dollar für AI und Cloud (traditionelle Cloud + AI-Cloud) in den nächsten fünf Jahren eine klarere Antwort gegeben. Er hat auf der Finanzberichtsveranstaltung erklärt, dass aufgrund des starken Anstiegs des MaaS-Dienstbedarfs weltweit der ARR (jährlicher Einnahmen aus AI-Modellen und Anwendungsdiensten) des AI-Cloud-Geschäfts "Bailian" bis Juni dieses Jahres 10 Milliarden Yuan überschreiten wird und bis Ende des Jahres 30 Milliarden Yuan übersteigen wird. Darüber hinaus wird der Anteil der AI-verwandten Einnahmen von Alibaba in den nächsten 12 Monaten voraussichtlich 50 % überschreiten und der Hauptmotor für das Wachstum der Alibaba Cloud-Einnahmen werden. Die Alibaba Cloud ist bereits ein Geschäft mit einem Jahresumsatz von über 100 Milliarden Yuan. Ein Anteil von 50 % würde einem Mehrumsatz von Hunderten von Milliarden Yuan entsprechen.

Nach deutlichen Gewinnverlusten aufgrund der hohen Eintrittskosten für die Transformation hat das Alibaba-Management endlich den Markt beruhigt. Dies hat dazu geführt, dass der US-amerikanische Aktienkurs von Alibaba nach der Börsenschluss um bis zu 8 % gestiegen ist.

Der Kommerzialisierungsfortschritt des AI-Geschäfts wird zum Schlüssel für die Steuerung des Alibaba-Aktienkurses.

Alibaba will auch mit AI Geld verdienen

Der Markt betrachtet den anhaltend aufheizenden AI-Wettlauf mit einer kälteren Brille und führt eine neue Preisbewertung durch, um zu prüfen, ob die großen Unternehmen nach ihren hohen AI-Investitionen Erträge erzielen können.

Die US-amerikanischen Top-Spieler haben zuerst ihre Ergebnisse vorgelegt. Kürzlich haben die "Siebenschwestern der US-Börse" (die sieben am besten in der AI-Welle abschneidenden US-Technologiekonzerne, darunter NVIDIA, Microsoft, Amazon, Alphabet (Muttergesellschaft von Google), Meta, Apple und Tesla) ihre Finanzberichte veröffentlicht. Der Umsatz aller Unternehmen ist stark gestiegen, und die Kapitalausgaben steigen weiterhin an. Der Aktienkurs zeigt jedoch ein unterschiedliches Bild. Der Schlüsselparameter für die Steuerung des Aktienkurses ist das Ergebnis der AI-Kommerzialisierung. Alphabet und Amazon sind die Beststudenten in dieser Prüfung, und ihre Aktienkurse sind ebenfalls gestiegen.

Als eines der ersten chinesischen Großunternehmen, das sich vollständig auf AI konzentriert, spricht Alibaba in den letzten zwei Quartalen vermehrt über die AI-Kommerzialisierungseinnahmen, anstatt nur auf die Investitionen zu bestehen. Zu Beginn der Finanzberichtsveranstaltung hat Wu Yongming erstmals die konkreten AI-Einnahmedaten offen gelegt: Die vierteljährlichen Einnahmen aus AI-verwandten Produkten der Alibaba Cloud betragen 8,971 Milliarden Yuan, und die Jahreseinnahmen haben 35,8 Milliarden Yuan überschritten, was 30 % des Alibaba Cloud-Umsatzes ausmacht. Vor drei Quartalen lag dieser Anteil noch bei 20 %.

Bei unveränderten Gesamtausgaben von 380 Milliarden Yuan in den letzten drei Jahren hat Alibaba im Vergleich zu Tencent und ByteDance eine stabilere Kapitalausgabenniveaus. Die Kapitalausgaben im Q1 betragen 26,8 Milliarden Yuan, was im Wesentlichen dem Vorjahreswert von 24,8 Milliarden Yuan entspricht. Tencent hat angekündigt, seine Kapitalausgaben in diesem Jahr zu verdoppeln. Die Kapitalausgaben im Q1 betragen 32 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr (19,6 Milliarden Yuan) einen deutlichen Anstieg darstellt. ByteDance hat kürzlich auch seine Kapitalausgaben auf 200 Milliarden Yuan erhöht, was mehr als die doppelte Summe des Vorjahres entspricht.

Dieser Unterschied beruht hauptsächlich auf den unterschiedlichen Entwicklungsstadien und -wegen der Unternehmen. Im Vergleich zu Google hat Alibaba bereits einen Schritt voraus und eine ganzheitliche AI-Strategie umgesetzt. Tencent hat seine AI-Investitionen deutlich erhöht, was offensichtlich eine Art Rettungsaktion ist. Auf der Generalversammlung von Tencent am Tag der Veröffentlichung des Q1-Finanzberichts hat Ma Huateng zugegeben, dass Tencent in der Anfangsphase der AI-Branche keine herausragenden Basisleistungen gezeigt hat. Er hat ausdrücklich gesagt: "Vor einem Jahr dachten wir, dass wir das Schiff besteigen konnten. Später stellten wir fest, dass das Schiff undicht war. Jetzt fühlen wir uns auf dem Schiff, können uns aber noch nicht hinsetzen. Wir hoffen, dass die Schiffgeschwindigkeit schneller wird." Tencent steigert seine Investitionen in Large Language Models und WeChat Agent und integriert AI-Funktionen in die bestehende WeChat-Ökosystem, anstatt wie Alibaba eine komplett integrierte Plattform von Grund auf aufzubauen.

Die Kapitalausgaben von ByteDance sind deutlich höher als die der anderen Anbieter. Dies liegt nicht nur daran, dass ByteDance sich auch einer ganzheitlichen Strategie annähert, sondern auch daran, dass das zukünftige Wachstum von Volcengine stark von den Investitionen in Video-Modelle abhängt. Dies erfordert eine viel größere Rechenleistung als Large Language Models, und die Kosten steigen daher zwangsläufig. Laut der South China Morning Post besteht die Kostenstruktur von ByteDance aus zwei Hauptteilen: 85 Milliarden Yuan für den Kauf und die Forschung und Entwicklung von AI-Chips und 115 Milliarden Yuan für den Bau von Rechenleistungszentren.

Die Milliardeninvestitionen der Tech-Riesen müssen schließlich entsprechende kommerzielle Erträge erzielen. Objektiv betrachtet, kann die Monetarisierungseffizienz der gesamten chinesischen Künstlichen Intelligenzbranche derzeit im Vergleich zu ihren US-amerikanischen Kollegen nicht die langfristigen Investitionen im Milliardenbereich unterstützen. Obwohl die Bruttomarge der Künstlichen Intelligenz-Cloud (60 - 80%) weit höher ist als die der traditionellen Cloud (15% - 20%), müssen die Anbieter aufgrund des kurzfristig nicht endenden Preiskriegs mit der Realität einer vorübergehend nicht signifikant verbesserten Nettomarge konfrontiert sein. Der von Wu Yongming erwähnte Zielwert einer Verdopplung der Nettomarge des Cloud-Geschäfts auf 20% erfordert noch Zeit.

Wu Yongming hat auch auf der Finanzberichtsveranstaltung klar gemacht, dass das AI-Geschäft von Alibaba in die Phase der kommerziellen Erträge eintritt. Die Erhöhung der AI-Einnahmen ist derzeit das erste Ziel von Alibaba. Aufgrund verschiedener realer Faktoren in der Branche kann die Profitabilität nur an zweiter Stelle stehen. Die AI-Einnahmen der Alibaba Cloud stammen hauptsächlich aus selbst entwickelten Modellen, hauptsächlich aus API-Diensten auf der Grundlage des Qwen-Modells und MaaS, sowie aus einem kleinen Teil der Abonnementeinnahmen von AI-nativen Software wie DingTalk.

Wenn man sagt, dass das traditionelle Cloud-Computing-Geschäft die Basis der Alibaba Cloud bildet, dann ist die AI-Cloud das Schlachtfeld, das Alibaba unbedingt erobern muss. Dies bestimmt die obere Grenze der zukünftigen Entwicklung der Alibaba Cloud und auch, ob Wu Yongmings Ziel, dass die Jahresumsätze von AI und Cloud (AI-Cloud plus traditionelle Cloud) 100 Milliarden US-Dollar erreichen, erfolgreich erreicht werden kann. Citigroup hat in dieser Woche auch vorhergesagt, dass die Einnahmen von AI und Cloud von Alibaba in den nächsten fünf Jahren stark ansteigen werden, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 90 %. Die Wachstumsrate von MaaS wird über 200 % liegen. Diese optimistische Prognose basiert auf einem neuen kommerziellen Zyklus: Ein Teil der Händler verwendet Wukong, um die Betriebseffizienz zu verbessern. Alle Händler auf Taobao und Tmall sind potenzielle Benutzer von Wukong, was für MaaS beträchtliche Einnahmen bringen kann.

Wu Yongming hat erklärt, dass die Alibaba Cloud sich vom traditionellen Cloud-Computing hin zu Modellrechenleistung und Agent-Diensten wandelt. Seit der Ankunft der AGI-Ära wird das traditionelle "Verkaufen von Speicher, Servern und Breitband" zunehmend durch das "Verkaufen von Modellaufrufen, Rechenleistung und intelligenten Diensten" ersetzt. Dies bedeutet, dass die Alibaba Cloud ihre bisherige Geschäftsinertie überwinden muss. Die Alibaba Cloud hat sich über viele Jahre im traditionellen Cloud-Markt behauptet und hat auch direkt mit starken Konkurrenten wie Huawei Cloud konkurriert. Aber angesichts des aggressiven Konkurrenten ByteDance im Bereich der AI-Cloud besteht immer noch ein beträchtlicher Druck.

Im Bereich von AI-to-B führt beides eine neue Runde des Wettbewerbs im Bereich der AI-Cloud durch. Mit dem Ziel, möglichst viele Tokens zu verkaufen, hat Alibaba intern Bailian als Kernträger des Maas-Geschäfts festgelegt. Laut 36Kr war das Einnahmen von Bailian im vergangenen Jahr noch sehr begrenzt. Die von Wu Yongming vorhergesagten 30 Milliarden Yuan wären ein enormer Sprung. Bailian hat derzeit über 200 externe Mainstream-Large Language Models wie Qianwen, DeepSeek, Kimi und Minimax integriert. Bereits über eine Million Unternehmen und Privatpersonen nutzen das System, und es wurden über 800.000 AI-Agenten erstellt. Im Q1 hat sich die Anzahl der Kunden von Bailian um das Achtfache erhöht.

ByteDance rennt auch auf dem Weg der AI-Cloud voran: Einerseits hilft die Promotion von Video-Modellen wie Seedance Volcengine, Einnahmen zu erzielen, und es wurden aggressivere Ziele gesetzt. Laut 36Kr hat Volcengine, ein Tochterunternehmen von ByteDance, kürzlich sein Einnahmenziel für MaaS in diesem Jahr von 10 Milliarden Yuan auf 15 Milliarden Yuan erhöht. Andererseits muss ByteDance auch mehr kommerzielle Wege finden. Kürzlich hat Doubao ein Gebührenmodell für professionelle Benutzer (zwischen B2B und B2C) eingeführt, während die Kommerzialisierung direkt für Endverbraucher derzeit noch schwierig ist.

Um in der heftigen Marktkonkurrenz einen größeren Marktanteil zu erlangen, muss Alibaba weiterhin verschiedene Modelle für verschiedene Bereiche entwickeln, wie z. B. in der Richtung von Coding, multimodaler Videoerzeugung und zukünftigen Weltmodellen. Dies erfordert weiterhin Investitionen in die Einstellung von Talenten und die technologische Entwicklung. Ein Insider in der Nähe von Alibaba hat gesagt: "Die Modelle entwickeln sich zu schnell. Möglicherweise ändert sich der "Top-Hit" alle sechs Monate. Nur durch die kontinuierliche Entwicklung neuer Modelle besteht die Möglichkeit, neue Trends und Hotspots zu ergreifen."

36Kr hat erfahren, dass multimodale Technologie eines der Schwerpunkte von Alibaba in der Modellentwicklung in diesem Jahr sein wird. Kürzlich hat Alibaba auch eine Forschungsinstitut für multimodale Technologie erworben. Das kürzlich veröffentlichte Happy Horse ist die erste AI-Videoerzeugungsanwendung, die von dem zukünftigen Innovationslabor nach der Integration in die ATH-Geschäftseinheit von Alibaba schnell entwickelt wurde. Derzeit versucht es, durch Kosteneffizienz (weniger Tokens für die Erzeugung von Videos gleicher Länge) und schnellere Videoerzeugungszeiten (spätere Kommerzialisierung als die Konkurrenten, Priorität für normale Benutzer statt Videounternehmen) Benutzer von Seedance und Keling zu gewinnen.

Alibaba versucht nicht nur, Einnahmen zu erzielen, sondern auch, die Kostenstruktur des AI-Geschäfts zu verbessern. Die Knappheit an Rechenleistung ist ein gemeinsames Problem für alle Tech-Riesen. Die Massenproduktion von selbst entwickelten Chips ist eine wichtige Methode, um die Kosten zu optimieren.

Ein Beispiel ist die erfolgreiche Geschichte in den USA, in der "Selbstentwicklung für Kostenersparnis" funktioniert hat. Der jährliche Umsatz der selbst entwickelten AI-Chips (Trainium und Inferentia) von Amazon hat bereits 20 Milliarden US-Dollar überschritten und wächst mit dreistelligen Wachstumsraten. Dies beweist direkt, dass Amazon versucht, sich von der Abhängigkeit von NVIDIA zu lösen. Der selbst entwickelte GPU-Chip von Pingtouge wird jetzt in Massenproduktion hergestellt und in der breiten Industrie eingesetzt. Über 60 % der Rechenleistung wird für externe kommerzielle Kunden bereitgestellt, die die Kernbereiche wie Internet, Finanzwesen und Autonomes Fahren abdecken.

Laut Informationen, die 36Kr von Institutionen erhalten hat, werden die Kapitalausgaben von Alibaba im Jahr 2026 auf 150 - 170 Milliarden Yuan steigen. Dies hängt in ho