Kuaishou plant einen Unicorn mit einem Wert von 130 Milliarden Yuan abzweigen.

Ein Unicorn mit einem Schätzwert von 20 Milliarden US - Dollar (etwa 130 Milliarden Yuan) taucht verschwommen auf.

In letzter Zeit meldeten Marktinformationen, dass Kuaishou beabsichtigt, sein großes Videoerzeugungsmodell "Keling AI" abzuspalten und mit einem Schätzwert von 20 Milliarden US - Dollar eine Pre - IPO - Finanzierungsrunde zu starten. Das Planungsfinanzierungsvolumen beträgt 2 Milliarden US - Dollar. Derzeit wird mit Investoren wie Tencent über die Transaktion verhandelt, die noch nicht abgeschlossen ist.

Im Gegensatz dazu hat Kuaishou, das Mutterunternehmen von Keling, eine Marktkapitalisierung von etwa 200 Milliarden Yuan. Mit anderen Worten, der Schätzwert einer noch nicht unabhängig betriebenen Geschäftseinheit nähert sich Schritt für Schritt dem des Mutterunternehmens. Und wenn diese Transaktion schließlich durchgeführt wird, wird Keling auch das weltweit am höchsten bewertete unabhängige Produkt für die Videoerzeugung mit großem Modell werden.

Die Zahl "130 Milliarden Yuan" lässt einen unweigerlich staunen. Doch hinter ihr liegen die gewaltigen Veränderungen, die im Bereich der AI - Videoerzeugung seit 2026 stattgefunden haben - OpenAIs Sora hat den Markt verlassen, ByteDance Seedance hat sich gewaltsam in das Geschäft eingemischt, und Keling rast voran.

Wie wir sehen können, setzt Kuaishou unter der Führung von Cheng Yixiao ein großes Spiel für die Zukunft an.

Jährliches Einkommen von einer Milliarde, Schätzwert von hunderten von Milliarden

Die Geschichte von Keling beginnt im Juni 2024.

Damals stellte Kuaishou offiziell das große AI - Videoerzeugungsmodell Keling vor und wurde zu einem der ersten Akteure in China, die die Welle der AI - Videoerzeugung in Gang setzten. Es wurde auch als chinesische Alternative zu OpenAIs Sora angesehen. Doch im Vergleich zu den technischen Erzählungen hat es tatsächlich die Geschwindigkeit von Keling bei der Kommerzialisierung, die die Kapitalmärkte aufregte.

Nach den von Kuaishou veröffentlichten Quartals - und Jahresergebnissen für 2025 erreichte das Betriebseinkommen von Keling AI im vierten Quartal 2025 bereits 340 Millionen Yuan. Im Dezember allein überstieg das Einkommen 20 Millionen US - Dollar, und die entsprechende jährliche Umsatzrate (ARR) erreichte 240 Millionen US - Dollar. Bei der Jahreshauptversammlung 2025 im März dieses Jahres gab Cheng Yixiao, CEO von Kuaishou, auch bekannt, dass Keling in jedem Monat dieses Jahres eine sehr gute Wachstumsrate im Vergleich zum Vorherigen hatte. Im Januar 2026 lag die ARR bereits über 300 Millionen US - Dollar. Er sagte: "Das Unternehmen ist zuversichtlich, dass das Einkommen in diesem Jahr um mehr als das Doppelte im Vergleich zum Vorjahr steigen wird."

Bei der gleichen Jahreshauptversammlung sagte Jin Bing, CFO von Kuaishou, bei der Beantwortung von Fragen zu den Kapitalausgaben (CapEx), dass im Jahr 2026 die gesamten Kapitalausgaben der Gruppe auf 26 Milliarden Yuan geschätzt werden, was im Vergleich zu 2025 um etwa 11 Milliarden Yuan mehr ist. "Diese Ausgaben umfassen die Rechenleistungseinlagen in das große Keling - Modell und andere grundlegende große Modelle, sowie die herkömmlichen Serverkaufausgaben für die Offline - Datenspeicherung und - verarbeitung und die Investitionen in den Bau von Rechenleistungszentren."

Betrachtet man die Geschäftsdaten, so beliefen sich die Einnahmen von Keling AI in den vier Quartalen 2025 auf 150 Millionen Yuan, 250 Millionen Yuan, 300 Millionen Yuan und 340 Millionen Yuan. Das Jahresumsatzvolumen belief sich auf etwa 1,04 Milliarden Yuan. Seit 2026 hat seine Wachstumsdynamik nicht nachgelassen. Laut The Information, das auf eine Person mit Kenntnissen Bezug nimmt, betrug das Einkommen von Keling AI im ersten Quartal dieses Jahres bereits 75 Millionen US - Dollar, wobei der Großteil aus ausländischen Märkten wie Nordamerika stammte.

Was noch bemerkenswerter ist, basierend auch auf den Daten von 2025, machte das etwa 1 Milliarde Yuan betragende Einkommen von Keling weniger als 1 % des gesamten Jahresumsatzes von 142,8 Milliarden Yuan von Kuaishou aus. Dennoch könnte ein Geschäft, das weniger als 1 % zum Einkommen beiträgt, fast 70 % des Unternehmenswertes ausmachen - dies ist genau der dramatischste Aspekt der Kapitalgeschichte in der AI - Ära, schließlich ist in der aktuellen Bewertungssystematik von AI - Vermögenswerten alles möglich.

Der Schätzwert muss neu definiert werden

Warum wird die Absplittung vorgenommen? Auf den ersten Blick ist es Kuaishou, um den Schätzwert neu zu definieren; aber auf der tieferen Ebene ist es eigentlich, um die eigene Existenzangst zu lindern.

Seit 2026 haben die Aktienkurse von großen Modellunternehmen wie Zhipu AI und MiniMax nach ihrer Börsengänge an der Hongkonger Börse stark zugenommen. Zhipu absolvierte am 8. Januar seinen Börsengang mit einem Emissionspreis von 116,2 HK - Dollar. Seine Marktkapitalisierung überstieg einmal 430 Milliarden HK - Dollar, überholte etablierte Internetriesen wie JD.com, Kuaishou und Ctrip und näherte sich der von Baidu an. MiniMax absolvierte am 9. Januar seinen Börsengang mit einem Emissionspreis von 165 HK - Dollar. Innerhalb einiger Monate nach dem Börsengang hat sich der Aktienkurs verdoppelt, und die Marktkapitalisierung hat bereits 200 Milliarden HK - Dollar überschritten.

Im Gegensatz dazu schwankt die Gesamtmarktkapitalisierung von Kuaishou, einem Unternehmen, das sich sowohl auf den Kurzvideo - als auch auf den Bereich der großen Video - Modelle konzentriert, nur um die 200 Milliarden HK - Dollar - deutlich weniger als die eines noch in Verlusten befindlichen neuen Stars im Bereich der großen Modelle.

Am 12. Februar dieses Jahres veröffentlichte Goldman Sachs einen Forschungsbericht und wiederholte seine "Kauf"-Empfehlung für Kuaishou (1024.HK) und gab einen 12 - Monats - Zielkurs von 87 HK - Dollar an. Die Analysten von Goldman Sachs diskutierten in ihrem Bericht insbesondere die Wettbewerbssituation zwischen Kuaishous Videoerzeugungsmodell Keling und ByteDances Seedance 2.0. Der Bericht kommt zu dem Schluss, dass mit der Veröffentlichung der Version 3.0 von Keling seine Fähigkeiten in der multimodalen Erzeugung, Bildkonsistenz, Szenensteuerung und multilingualen Audiogerzeugung deutlich verbessert wurden und das gesamte technische Niveau sich in der Spitzengruppe weltweit befindet.

Goldman Sachs ist der Meinung, dass die Branche der AI - Videoerzeugung sich noch in einer Phase des raschen Wachstums befindet und kein einzelnes Unternehmen das Monopol bilden wird. Goldman Sachs prognostiziert, dass das globale Marktvolumen für die AI - Videoerzeugung und - bearbeitung in den nächsten fünf Jahren um etwa das Zehnfache wachsen wird, von etwa 3 Milliarden US - Dollar im Jahr 2025 auf etwa 29 Milliarden US - Dollar im Jahr 2030. Dieser Anstieg wird hauptsächlich durch den starken Anstieg der AI - Nutzung in der Werbung und der Unterhaltungsvideoerzeugung getrieben. Im Rahmen der Branchenausweitung werden mehrere führende Modelle, einschließlich Keling, gemeinsam profitieren. Im Hinblick auf die Bewertung schätzte Goldman Sachs damals, dass der im Aktienkurs von Kuaishou enthaltene Schätzwert des Keling - AI - Geschäfts etwa 5 Milliarden US - Dollar betrug.

Abbildung/Auszug aus dem Goldman - Sachs - Forschungsbericht

Von 5 Milliarden US - Dollar zu Beginn des Jahres bis zur gegenwärtigen Planung, mit einem unabhängigen Schätzwert von 20 Milliarden US - Dollar zu finanzieren, hat sich der Schätzwert von Keling enorm erhöht.

Allerdings ist der Schätzwert nur ein Katalysator. Der tiefere Antrieb kommt eigentlich aus dem Rüstungswettlauf im Bereich der Rechenleistung. Große Videoerzeugungsmodelle sind bekanntermaßen "Geldfresser". Die gesamten Kapitalausgaben der Kuaishou - Gruppe im Jahr 2026 werden auf 26 Milliarden Yuan geschätzt, was im Vergleich zu 14,5 Milliarden Yuan im Jahr 2025 um etwa 11 Milliarden Yuan mehr ist. Der Großteil dieses Geldes wird für die Rechenleistungseinlagen in das große Keling - Modell und andere grundlegende große Modelle sowie für die Infrastrukturentwicklung von Daten - und Rechenleistungszentren verwendet.

Das Problem ist, ob die Cashflows von Kuaishou diesen Verbrauchskrieg überhaupt aushalten können. Das Gesamtjahreseinkommen von Kuaishou im Jahr 2025 betrug 142,8 Milliarden Yuan, und der nach Abzug von Einmalausgaben erzielte Nettogewinn betrug 20,6 Milliarden Yuan. Die Marktprognosen gehen davon aus, dass das Jahreseinkommen von ByteDance im gleichen Zeitraum über 1 Billion Yuan lag. Gleichzeitig plant ByteDance, seine Kapitalausgaben im Jahr 2026 auf etwa 200 Milliarden Yuan zu erhöhen, wobei ein beträchtlicher Teil davon für die AI - Rechenleistungseinrichtung verwendet wird. 26 Milliarden Yuan gegen 200 Milliarden Yuan - die Rüstungsgrößen der beiden Seiten liegen offensichtlich nicht auf der gleichen Ebene.

Es ist offensichtlich, dass es für Kuaishou, nur mit den Cashflows aus seinem Kurzvideo - Geschäft Keling zu unterstützen, das Risiko birgt, dass die "Blutversorgung" nicht hinterherkommt. Die Absplittung und Finanzierung kann Kuaishou helfen, externe Kapitalquellen zu beschaffen, um die Forschungs - und Entwicklungskosten zu verteilen und in der Goldenen Phase der AI - Bewertung einen höheren Aufschlag zu erzielen.

Ob das Bewertungsziel von 130 Milliarden Yuan erfolgreich erreicht werden kann, bleibt jedoch noch der Markttest überlassen.

Die Probleme von Keling gehen über die Marktanerkennung hinaus

Die Herausforderungen, denen Keling gegenübersteht, gehen weit über die Frage hinaus, ob der Schätzwert vom Markt anerkannt wird.

Im März 2026 erschütterte ein markantes Ereignis den gesamten Bereich der AI - Videoerzeugung: OpenAI kündigte die Außerbetriebnahme von Sora an. Nur zwei Jahre nach seiner Einführung hat dieses Produkt, das einmal die globale Konkurrenz um die AI - Videoerzeugung in Gang setzte, den Markt verlassen. Der Ausstieg von Sora war kein technischer Misserfolg, sondern das Ergebnis einer unhaltbaren Beziehung zwischen kommerziellem Renditeversprechen und Investitionskosten.

Laut Schätzungen der amerikanischen Zeitschrift Forbes beliefen sich die jährlichen Betriebskosten des Sora - Projekts auf über 5 Milliarden US - Dollar, und die monatlichen Rechenleistungskosten überstiegen die 10 - Millionen - US - Dollar - Marke. Dies hat die Ressourcen anderer Kernprodukte von OpenAI (wie ChatGPT) stark beeinträchtigt. Dies bedeutet, dass selbst die globalen Spitzenakteure in der AI - Branche die Geldverbrennung bei der Videoerzeugung nicht unbegrenzt aushalten können.

Der Ausstieg von Sora ist sowohl eine Warnung als auch eine Chance für Keling. Aber die unmittelbarere Bedrohung für Kuaishou kommt von ByteDance. Im Februar 2026 tauchte das AI - Videoerzeugungsmodell Seedance 2.0 von ByteDance auf und erregte weltweit Aufmerksamkeit mit seiner multimodalen Eingabe und "kinoreifen" Erzeugungsergebnissen. Feng Ji, der Produzent von "Black Myth: Wukong", veröffentlichte einen langen Artikel auf der sozialen Medienplattform Weibo und teilte seine beeindruckende Erfahrung mit dem neuesten Videoerzeugungsmodell Seedance 2.0 von ByteDance. Er nannte es "die stärkste auf der Erde, keine andere kommt in Frage" und bedauerte: "Die Kindheit der AIGC ist vorbei."

Keling hat auch seine Vorteile. Obwohl einige Marktanalysen der Meinung sind, dass ByteDances Seedance 2.0 in der Darstellung von physikalischen Bewegungen und der Verarbeitung komplexer Aktionen überlegen ist, betont Goldman Sachs, dass Keling AI in der Bildkonsistenz, der Anpassungsfähigkeit an kommerzielle Szenarien und der professionellen Schaffenskraft einzigartige Wettbewerbsvorteile besitzt. Der Bericht weist insbesondere darauf hin, dass Keling strategisch eher auf die Bedürfnisse von Unternehmen und professionellen Nutzern ausgerichtet ist und sich aktiv auf ausländische Märkte ausweitet, so dass Kuaishou die Nutzerbasis auf der Grundlage eines positiven Gewinns erweitern kann. Im Gegensatz dazu richtet sich Seedance 2.0 eher an einen breiteren Verbrauchermarkt und zielt eher auf die Erfüllung von Unterhaltungsbedürfnissen ab.

Aber der Markt wartet nicht. Neben ByteDance und Kuaishou beschleunigen auch Unternehmen wie Alibaba und Google ihre Expansion in diesem Bereich.

Für Keling ist die derzeit angestrebte Finanzierungsrunde mit einem Schätzwert von 20 Milliarden US - Dollar kein Ende, sondern ein neuer Anfang. Wie vor zehn Jahren bei der Kurzvideo - Entwicklung hat Kuaishou in einem bestimmten technologischen Trendbereich eine beachtliche Größe erreicht. Aber es muss erneut mit der direkten Konkurrenz von ByteDance fertig werden.

Die Absplittung und Finanzierung kann vielleicht Zeit, Kapital und Anreize für das Personal beschaffen, aber letztendlich entscheiden die Produktqualität und die Effizienz der Kommerzialisierung über den Sieg. Das Schicksal von Sora hat gezeigt, dass in diesem Bereich zwar die Schnelligkeit wichtig ist, aber die Dauerhaftigkeit der Leistung die eigentliche endgültige Prüfung ist.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Account "Rongzhong Finance" (ID: thecapital), Autor: Feng Xiaoting, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.