200 Milliarden US-Dollar, PE-Fonds kaufen konzentriert medizinische Vermögenswerte bei Tiefständen auf.

Globale Private-Equity-Fonds (PE) gehen derzeit auf die Anschaffung von Gesundheitsanlagen aus.

Daten von Bain Capital zeigen: Der im Gesundheitssektor offengelegte Transaktionswert auf dem PE-Markt belief sich 2025 auf 191 Milliarden US-Dollar und überstieg damit den historischen Höchstwert von 2021. Der Wert der Exit-Transaktionen in der gleichen Periode betrug 156 Milliarden US-Dollar. Seit 2026 hat die Wachstumsrate der Akquisitionen und Kontrollinvestitionen zugenommen.

Der chinesische Markt ist keine Ausnahme. Es gibt eine Reihe von bedeutenden Akquisitionen und Kontrollinvestitionen. Kürzlich hat der Jingguanguan Yizhuang Kangqiao Healthcare M&A Investment Fund die Mehrheitsbeteiligung an Youer Pharmaceutical, einem führenden Unternehmen im Kindesarzneimittelbereich, erworben. Im Februar 2026 hat Hillhouse Capital die Beteiligung an Bristol Myers Squibb erworben. Im November 2025 hat Sequoia China die Geschäftseinheit und die Vermögenswerte im Zusammenhang mit dem Antibiotikum Moxifloxacin von Bayer erworben.

Es gibt auch klassische Erfolgsbeispiele bei den Exit-Strategien. Auf der Geschäftsbesprechung von Beauty Farm im Jahr 2025 wurde erwähnt, dass CPE Yuanfeng nach dem Verkauf seiner Anteile im Jahr 2025 nicht mehr als Hauptaktionär gilt. CPE hat 12 Jahre lang Beauty Farm kontrolliert und schrittweise seine Anteile verkauft, wodurch es überdurchschnittliche Renditen erzielt hat. Dies ist ein klassisches Erfolgsbeispiel für PE-Akquisitionen und -Kontrollinvestitionen. Im Jahr 2026 plant Everest Medicines, Hysan Singapore für 250 Millionen US-Dollar zu erwerben, wodurch Kangqiao Capital aussteigen wird.

Im reifen Markt in Europa und Amerika beträgt das Verhältnis zwischen PE-Investitionen (Akquisitionen und Kontrollinvestitionen) und VC-Investitionen (Wachstums- und Risikoinvestitionen) im Gesundheitssektor 7:3. Im chinesischen Markt ist dieses Verhältnis jedoch umgekehrt, und VC-Investitionen sind hier die Hauptform der Investition. Die Waage neigt nun jedoch in Richtung PE, und der Anteil der Akquisitionen und Kontrollinvestitionen am chinesischen Gesundheitsmarkt nimmt allmählich zu. Mehr Spitzeninstitute beginnen, sich für die stabilen Renditen von Akquisitionen und Kontrollinvestitionen zu interessieren.

Warum erhöht sich die Anzahl der PE-Transaktionen?

Nach den statistischen Daten hat es im chinesischen Markt eine Vielzahl von PE-Transaktionen gegeben, von denen viele einen Volumenwert von mehr als 2 Milliarden Yuan aufwiesen. Laut einem Branchenvertreter haben nicht nur etablierte PE-Fonds wie Kangqiao Capital und Hillhouse Capital, sondern auch Fonds, die sich bisher auf Wachstumsinvestitionen spezialisiert hatten, begonnen, ihre Akquisitionstätigkeiten auszuweiten.

Einer der Hauptantriebsfaktoren für diese Umstellung ist die Veränderung der Einstellung der Institute. Das globale Alternativvermögenverwaltungsunternehmen TPG sagte in Bezug auf die PE-Investitionen im asiatischen Gesundheitssektor: „Immer mehr Private-Equity-Institute sind sich bewusst, dass die Schaffung einer hochwertigen Gesundheitsunternehmen eine lange Entwicklungszeit erfordert. Mehr Institute beginnen, intensiv an der Betriebsoptimierung der Unternehmen teilzunehmen und die Effizienz zu verbessern. Sie streben auch die Schaffung von Branchenführern durch die Branchenintegration an. Die Private-Equity-Investitionen im Gesundheitssektor entwickeln sich von einer transaktionsorientierten und leichten Intervention hin zu einer langfristigen und veränderungsorientierten Investitionsstrategie.“

Von der Kapitalseite betrachtet, erleben PE-Investitionen eine günstigere Marktumgebung. Auf der Angebotsseite wird es immer schwieriger, Wachstumsprojekte im Gesundheitssektor zu finden, die einen hohen Wachstumsrate aufweisen. Die Unsicherheit bei der IPO-Exit-Strategie und der allmähliche Rückgang der Branchendividenden machen es schwierig, überdurchschnittliche Renditen durch das schnelle Wachstum von Unternehmen zu erzielen. Andererseits gibt es jedoch immer mehr Chancen für hochwertige Kontrolltransaktionen. Faktoren wie die Abspaltung von etablierten Vermögenswerten durch multinationale Unternehmen, die niedrigen Bewertungen und die Schuldenprobleme der Aktionäre bieten PE-Fonds zahlreiche Chancen, Gesundheitsanlagen zu erwerben und zu kontrollieren.

Welche Bereiche werden von PE-Fonds im Rahmen des globalen Aufwuchses der PE-Investitionen im Gesundheitssektor bevorzugt?

Aus den bereits abgeschlossenen Transaktionen geht hervor, dass es in verschiedenen Märkten weltweit unterschiedliche Investitionspräferenzen gibt.

Im Bereich der Biopharmazie hat Bain Capital festgestellt, dass die globalen Investoren weiterhin auf die Segmentbereiche konzentrieren, die eine starke Resistenz gegen politische Risiken aufweisen, wie z. B. Contract Development and Manufacturing Organizations (CDMO), Generika, Verbraucher- und Tiergesundheit. Diese Bereiche sind relativ wenig von den Drucken der Zahlungsträger und der politischen Unsicherheit betroffen.

Im Bereich der medizinischen Geräte sind die globalen PE-Fonds an der Akquisition von Vermögenswerten interessiert, die von großen Unternehmen abgespalten werden. Sowohl die Anzahl als auch das Volumen der Spaltungs- und Akquisitionstransaktionen im Bereich der medizinischen Geräte haben zugenommen. Beispielsweise haben Blackstone und TPG Hologic für 18,3 Milliarden US-Dollar privatisiert. Das Carlyle Group hat die Nierenversorgungsgeschäftseinheit von Baxter International erworben und sie in Vantive umbenannt.

Hinter dieser Tendenz steckt eine von PE-Instituten entwickelte Methode zur Wertschöpfung: Durch die drei Motoren „Vergrößerung des Umsatzes, Erhöhung der Gewinne und Steigerung der Unternehmensbewertung“ wird in mehreren Akquisitionsprojekten im Bereich der medizinischen Geräte ein Mehrwert erzielt. Viele der abgespaltenen Vermögenswerte im Bereich der medizinischen Geräte haben eine solide Fundamentbasis. Nach der Spaltung und Abspaltung können diese Vermögenswerte durch eine höhere Entscheidungsautonomie und gezieltere Investitionen ihr volles Potenzial entfalten.

Im chinesischen Markt bevorzugen PE-Fonds eher die etablierten Arzneimittelvermögenswerte, die von multinationalen Pharmakonzernen abgespalten werden. Multinationale Unternehmen haben mehrere Gründe für die Abspaltung ihrer etablierten Vermögenswerte. Einerseits fokussieren sie ihre Strategie auf das chinesische Markt stärker auf ihre Kerngeschäftsbereiche mit hohem Wachstumspotenzial. Andererseits haben die Entstehung einheimischer Unternehmen und die Konkurrenz durch die Sammelankaufpolitik die multinationale Pharmakonzerne dazu gebracht, ihre Vermögenswerte abzuspalten, was eine systematische Chance für PE-Fonds darstellt.

Die etablierten Arzneimittelvermögenswerte, die von multinationalen Pharmakonzernen abgespalten werden, haben für PE-Fonds etablierte Markenassets und eine stabile Cashflow. In der Vergangenheit wurden diese Vermögenswerte aufgrund der strategischen Anpassung der multinationalen Unternehmen nicht ausreichend beachtet. Sie verfügen über ein etabliertes Betriebssystem und ein Potenzial zur Verbesserung und Wertsteigerung. Nach der Akquisition dieser etablierten Vermögenswerte durch PE-Fonds können diese Unternehmen durch die Entwicklung einer maßgeschneiderten Entwicklungsstrategie, die Neuverteilung von Ressourcen, die Einstellung des besten Managementteams und die Einführung eines gezielten Anreizsystems wiederbelebt werden.

Obwohl die PE-Fonds in China und im Ausland unterschiedliche Projektpräferenzen haben, ist die Begeisterung und das Vertrauen der globalen PE-Fonds in die Gesundheitsbranche gleich.

Wie können PE-Fonds besser als die Gründer sein?

VC-Investitionen erzielen Renditen durch das schnelle Wachstum von Unternehmen und sind auf die Branchendividenden und die IPO-Exit-Strategie angewiesen. Dies erfordert die Fähigkeit der Anleger, die Branche und die Unternehmen richtig einzuschätzen. PE-Fonds hingegen erzielen Renditen durch die Neuschaffung von Wert bei der Akquisition und Kontrolle von Gesundheitsanlagen. Dies erfordert Betriebsfähigkeiten. Die Fähigkeit, Mehrwert zu schaffen, ist die Kernkompetenz von PE-Fonds. Wie können PE-Fonds besser als die Gründer sein?

Im Laufe der Geschichte haben erfolgreiche PE-Fonds, die Gesundheitsanlagen akquiriert haben, in der Regel drei Säulen der Wertschöpfung berücksichtigt.

Die erste Säule ist ein höherer strategischer Horizont und ein tiefes Verständnis der Branche. PE-Fonds müssen Ziele finden, die langfristig stabile Wachstumsraten aufweisen. Sie müssen auch mit der Branchenbetriebsweise vertraut sein und frühzeitig verstehen, welche versteckten Chancen in der Branche liegen. Nur ein tiefes Verständnis der Branche ermöglicht es, die am besten geeigneten strategischen Entscheidungen zu treffen.

Beispielsweise hat CPE Yuanfeng nach der Übernahme von Beauty Farm im Jahr 2013 erkannt, dass das Schönheitsmedizin-Markt ein größeres Wachstumspotenzial hat als der traditionelle Schönheitsmarkt. CPE hat Beauty Farm dabei geholfen, Fachkräfte für die Schönheitsmedizin einzustellen und ein Team aufzubauen, wodurch Beauty Farm von einem rein traditionellen Schönheitsunternehmen zu einem Unternehmen mit einem Doppelantrieb aus traditioneller Schönheit und Schönheitsmedizin wechselte und die Goldene Zeit der Schönheitsmedizin nutzen konnte.

Die zweite Säule ist die Akquisition und Integration. PE-Fonds nutzen in der Regel Akquisitionen, um plattformorientierte Unternehmen aufzubauen. Diese Strategie eignet sich für Branchen, die bereits etabliert sind, aber noch in einem fragmentierten Zustand sind. Durch die Akquisition und Integration können Branchenführer geschaffen werden.

Beispielsweise hat CPE Yuanfeng Beauty Farm zu einem DANAHER im Bereich der Schönheitsmedizin gemacht. Im Jahr 2013 war Beauty Farm der dritthöchste Anbieter in der Branche. CPE Yuanfeng hat erkannt, dass die Akquisition von etablierten Filialen kostengünstiger ist als der Aufbau neuer Filialen. Nach der Festlegung dieser Strategie hat CPE Beauty Farm bei der Aufstellung eines Akquisitionsteams geholfen. Beauty Farm hat seitdem mehr als 30 Akquisitionen durchgeführt und hat 2013 die Branchenführer Siyanni und Nairuil erworben.

Die dritte Säule ist die Erschließung weiterer Wachstumsbereiche und die Einführung innovativer Produkte. Die Einführung von transformativen Produkten, die in Synergie mit etablierten Produkten stehen, ist der Schlüssel zum Wachstum.

Beispielsweise hat EQT 2019 die Hautgesundheitsabteilung von Nestle erworben und Galderma gegründet. Vorher hatte diese Abteilung nur ein langsames Wachstum. Nach der Übernahme durch EQT wurden kontinuierlich transformativen Produkte eingeführt, darunter der IL-31-Rezeptor-Inhibitor Nemluvio (Nemorizumab) zur Behandlung von atopischer Dermatitis und nodulärer Prurigo sowie das neue flüssige Botulinumtoxin vom Typ A Relfydess. Nach der Markteinführung dieser Produkte hat der Umsatz stark zugenommen. Der Aktienkurs von Galderma hat sich nach der IPO verdreifacht, und EQT hat mit dieser Investition 180 Milliarden Yuan verdient, was die lukrativste Investition in der Geschichte darstellt.

Einige chinesische PE-Fonds beginnen auch, diese Strategie zu verfolgen. Nach der Akquisition der globalen Vermögenswerte von Moxifloxacin von Bayer hat Sequoia China Shanze Biotech gegründet und angegeben, dass sein Geschäftsmodell auf einem „Doppelantrieb aus etablierten und innovativen Produkten“ basieren wird. Das Ziel ist es, eine führende Biopharmazieplattform im Bereich der Infektionserkrankungen, der Atmungskrankheiten und der Intensivmedizin aufzubauen.

Wie können PE-Fonds aus ihren Investitionen in Gesundheitsanlagen aussteigen, wenn mehr PE-Fonds an Akquisitionen und Kontrollinvestitionen beteiligt sind?

Im Ausland sind die IPO und die Transaktionen zwischen Fonds die Haupt-Exit-Strategien. Im chinesischen Markt ist die IPO-Exit-Strategie jedoch unsicher, und es gibt weniger Käufer mit ausreichenden Kapitalressourcen. Es ist daher erforderlich, verschiedene Exit-Strategien zu entwickeln und zu akkumulieren.

Obwohl die Akquisitionen und Kontrollinvestitionen im chinesischen Gesundheitssektor später als im Ausland begonnen haben, hat es in den letzten Jahren einen entscheidenden Wendepunkt gegeben. Mit der vertikalen Entwicklung der Branche werden die Anzahl der hochwertigen Projekte und die Anzahl der professionellen Fachkräfte immer größer, und die Branchenintegration beschleunigt sich. PE-Fonds wandeln sich von reinen Finanzinvestoren zu Branchenbetreibern und nehmen aktiv an der Akquisition und Kontrolle von Gesundheitsanlagen teil, um die Unternehmen durch ihre Fähigkeit zur Wertschöpfung im gesamten Lebenszyklus zu stärken. Dieser Trend deutet darauf hin, dass mehr bestehende Vermögenswerte das Potenzial haben, ihre Wertschöpfung zu verbessern und einen Sprung in der Wertschöpfung zu erzielen.

Quellen:

KPMG's Investment Outlook for Healthcare and Life Sciences 2026

The Future of Healthcare Investing in Asia: Perspectives from TPG Leaders Across the Region | TPG

Hu Tenghe von CPE Yuanfeng: Kontrollinvestitionen sind ein Muss für Unternehmer

CBC-View: Was ist der Unterschied zwischen Akquisitionen und Risikoinvestitionen?

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account “Arterial Network” (ID: vcbeat), Autor: Yang Xue, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.