Die Anleger können es kaum erwarten, dass Kimi an die Börse geht.
Ähnlich wie die ständig auf neue Höchstwerte steigenden Ranglisten der großen Modelle in den letzten vier Monaten schlagen auch die Finanzierungsbeträge und Marktkapitalisierungen der Start-up-Unternehmen im Bereich der großen Modelle ständig die Vorstellungskraft der Menschen.
Zu Beginn des Jahres haben sich sowohl Zhipu als auch Minimax an der Hongkonger Börse notiert, und ihre Aktienkurse sind stark gestiegen. Der Aktienkurs von Zhipu hat sich mehr als sechs Mal vervielfacht, und der neueste Marktwert hat Baidu übertroffen – obwohl Zhipus Umsatz im vergangenen Jahr nur 0,56 % von Baidus betrug und das Unternehmen immer noch mit hohen Verlusten zu kämpfen hat, hat es dennoch überraschend gut abgeschnitten.
Während der starken Kurssteigerungen an der Börse sind die noch nicht notierten Start-up-Unternehmen im Bereich der großen Modelle erneut zum Mittelpunkt des Interesses der Investoren geworden.
Gestern (6. Mai) wurde bekannt, dass Kimi (Dark Side of the Moon) kurzzeitig eine neue Finanzierungsrunde über 2 Milliarden US-Dollar abschließen wird. Der geschätzte Marktwert nach der Finanzierung übersteigt 20 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass sich der Wert in nur sechs Monaten mehr als vervierfacht hat. Laut einer Statistik von LatePost hat Kimi bisher insgesamt mehr als 37,6 Milliarden Yuan an Kapital beschafft, was es zum Unternehmen mit der höchsten kumulativen Finanzierung unter den Start-up-Unternehmen im Bereich der großen Modelle macht.
Der Marktwert von DeepSeek, das erst kürzlich mit der externen Finanzierung begonnen hat, hat sich in nur wenigen Wochen ständig vervielfacht. Anfangs wurde der Marktwert von DeepSeek nur auf 10 Milliarden US-Dollar geschätzt. Nachdem Alibaba und Tencent in das Unternehmen investiert hatten, verdoppelte sich der Marktwert auf 20 Milliarden US-Dollar. Gestern berichteten ausländische Medien, dass der National Integrated Circuit Industry Investment Fund (kurz: Nationaler Großfonds) in Gesprächen mit DeepSeek über eine Investition steht, und der neueste Marktwert könnte zwischen 45 und 50 Milliarden US-Dollar liegen.
Wenn nichts unvorhergesehenes passiert, werden wir vielleicht in diesem Jahr eine beispiellose Kapitalwelle in der Künstlichen Intelligenz erleben. OpenAI, Anthropic und SpaceX von Elon Musk, das xAI integriert hat, werden alle in diesem Jahr an die Börse gehen. Der Gesamtmarktwert der drei Unternehmen übersteigt 3 Billionen US-Dollar. Nachdem Zhipu und MiniMax an der Hongkonger Börse notiert wurden, kursieren immer wieder Gerüchte, dass Kimi und Jieyue Xingchen sich für eine Notierung an der Hongkonger Börse vorbereiten.
Aber dies ist noch lange nicht der Höhepunkt der Boomphase der großen Modelle. Angesichts der immer größer werdenden Rechenleistungskosten und des Token-Verbrauchs im Markt hat dieser Finanzierungskampf vielleicht erst gerade begonnen.
Das nicht notierte Kimi hat mehr Geld erhalten
Dark Side of the Moon war einst das aufregendste Start-up-Unternehmen im Bereich der großen Modelle in China. Es war einst am beliebtesten bei den Großkonzernen und erhielt nacheinander Investitionen von Meituan Longzhu, Alibaba und Tencent. Es war auch einst das Unternehmen, das am stärksten Geld verbrennte. Einmal übertraf seine monatliche Werbeausgabe sogar die von Bytedance Doubao und Tencent Yuanbao, und es hatte eine Zeitlang die Oberhand.
Nachdem DeepSeek-R1 Anfang 2025 plötzlich auf den Markt kam, war Dark Side of the Moon für eine Zeit in Stille und Unsicherheit geraten. Damals machte sein neuestes Flaggschiffmodell, Kimi K1.5, im Schatten von DeepSeek fast keine Wellen, und seine bisherige Strategie der Werbeausgaben wurde danach immer wieder kritisiert. Der Markt sah die Zukunft des Unternehmens eher pessimistisch.
Das vergangene Jahr war ein Jahr der internen Anpassung für Kimi. Sie stellten ihre bisher aggressive C-End-Werbestrategie ein und richteten ihr Augenmerk wieder auf die Algorithmen und Modelle. Sie legten Wert auf die Open-Source-Community und die Fähigkeit zur Modellprogrammierung. Nach sechs Monaten veröffentlichte und öffnete Kimi sein Flaggschiffmodell Kimi K2, das in Bezug auf die Code- und Agent-Fähigkeiten erheblich verbessert wurde und wieder Anerkennung auf dem Markt gewann. Seit Anfang des Jahres haben die Modelle K2.5 und K2.6 kontinuierlich an Stärke gewonnen, und die Einnahmen sind im Zuge der Lobster-Boomphase stetig gestiegen.
Während sich die Modellfähigkeiten verbesserten, setzten auch die Kapitalmärkte erneut auf Kimi. Nachdem Kimi im August 2024 eine B-Runde mit über 300 Millionen US-Dollar abgeschlossen hatte, gab es keine neue Finanzierungsrunde für ganze 15 Monate. Aber am letzten Tag von 2025 gab Kimi bekannt, dass es eine C-Runde von 500 Millionen US-Dollar abgeschlossen hatte, wobei IDG die Leitung übernahm und alte Aktionäre wie Alibaba, Tencent und Wang Huiwen übermäßig an der Kapitalerhöhung teilnahmen.
In gewisser Weise hat das Auftauchen von DeepSeek den Start-up-Unternehmen im Bereich der großen Modelle in China geholfen, einen differenzierten Wettbewerbsweg zu finden. Ob Zhipu, Minimax oder Kimi, alle haben nicht den alten Weg des Wettbewerbs um allgemeine KI-Assistenten wie Doubao eingeschlagen. Stattdessen konkurrieren sie in Bezug auf die Modellcode- und Agent-Fähigkeiten und erlangen durch die Open-Source-Community und den ausländischen Markt wieder Wachstum.
LatePost zitierte Wang Xinyu, Partner von Meituan Longzhu, der sagte, dass der ARR von Kimi nach der Aktualisierung des K2.5-Modells im März diesen Jahres das 100-Millionen-US-Dollar-Mark überschritten hatte und im April auf über 200 Millionen US-Dollar anstieg. Zum Vergleich erreichte der ARR der MaaS-Plattform von Zhipu bis März diesen Jahres 1,7 Milliarden Yuan (etwa 250 Millionen US-Dollar), was einem Anstieg um das 60-fache gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Obwohl Kimi bei der Börsengangsprozess etwas hinter Zhipu und MiniMax zurückbleibt, könnte es aufgrund der starken Kurssteigerungen dieser beiden Unternehmen auf den Kapitalmärkten möglicherweise mehr Kapital auf dem Primärmarkt beschaffen. Getrieben von der FOMO-Emotion wird das noch nicht notierte Kimi zur letzten Chance für die Investoren. Schließlich wird man erst nach dem Verlust die Wichtigkeit schätzen.
Seit Anfang dieses Jahres hat sich der Finanzierungsprozess von Kimi stark beschleunigt. Laut LatePost hat Kimi im Januar und Februar dieses Jahres drei Finanzierungsrunden (einschließlich der im Dezember angekündigten C-Runde) schnell hintereinander abgeschlossen. Zusammen mit der neuesten Finanzierungsrunde von 2 Milliarden US-Dollar hat Kimi in weniger als sechs Monaten bereits mehr als 3,9 Milliarden US-Dollar an Kapital beschafft. Gemessen an der kumulativen Finanzierung übersteigt Kimis Finanzierungsbetrag von über 37,6 Milliarden Yuan bereits die von Zhipu und MiniMax, die an der Hongkonger Börse notiert sind.
Selbst einige nicht führende Start-up-Unternehmen im Bereich der großen Modelle haben in dieser Boomphase viel gewonnen. Ende Februar berichtete Caijing, dass Jieyue Xingchen eine neue Pre-IPO-Finanzierungsrunde durchführt. Die Finanzierung wird in zwei Teilen abgeschlossen, und der maximale Gesamtbetrag könnte bis zu 3,2 Milliarden Yuan erreichen. Trotzdem ist es sehr schwierig, an den betreffenden Anteilen teilzunehmen, und es gibt bereits viele Investoren, die sich anstellen.
Der Finanzierungskampf der Unternehmen im Bereich der großen Modelle ist noch nicht beendet
Obwohl die Finanzierungsbeträge und Marktwertschätzungen von Unternehmen wie Kimi auf neue Höchstwerte gestiegen sind, reicht dieses Geld möglicherweise immer noch nicht aus, um die zukünftigen Wettbewerbsanforderungen der großen Modelle zu decken.
Während sich die Modellfähigkeiten ständig verbessern, steigt auch der Token-Aufruf in einem sprunghaften Tempo. Laut Daten der Nationalen Statistikbehörde hat der tägliche Token-Aufruf in China im März diesen Jahres 140 Billionen überschritten, was in nur zwei Jahren um mehr als das tausendfache gestiegen ist.
Hinter dem explosionsartigen Anstieg des Token-Aufrufs steigt auch der Druck auf die Rechenleistungskosten rapide. Im März dieses Jahres haben die drei großen Cloud-Dienstleister in China, Tencent Cloud, Alibaba Cloud und Baidu Smart Cloud, innerhalb einer Woche nacheinander ihre Preise erhöht. Die Preise einiger Modelle der Hunyuan-Serie von Tencent Cloud sind um bis zu 460 % gestiegen.
Seit Anfang des Jahres haben mehrere Unternehmen im Bereich der großen Modelle die API-Aufrufpreise erhöht. Der Eingangspreis (bei Cache-Miss) für 1 Million Tokens des neuesten K2.6-Modells von Kimi beträgt 0,95 US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 58 % gegenüber dem K2.5-Modell (0,60 US-Dollar) entspricht. Der Ausgangspreis beträgt 4 US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 33 % gegenüber dem K2.5-Modell (3 US-Dollar) entspricht.
Nach der Veröffentlichung von GLM-5.1 im April dieses Jahres hat Zhipu den Eingangspreis (bei Cache-Miss) für 1 Million Tokens erneut um 10 % erhöht. Zhang Peng, CEO von Zhipu, sagte in der Quartalsberichtpräsentation im ersten Quartal, dass die API-Aufrufpreise von Zhipu im ersten Quartal um 83 % erhöht wurden, aber auch so besteht auf dem Markt immer noch ein hoher Bedarf.
Die Kapitalausgaben der großen Internetkonzerne sind deutlich gestiegen. Kürzlich berichteten Medien, dass ByteDance voraussichtlich in diesem Jahr Kapitalausgaben von etwa 160 Milliarden Yuan tätigen wird, wobei etwa die Hälfte für den Kauf von KI-Chips verwendet werden wird. Anfang des vergangenen Jahres kündigte Alibaba an, in den nächsten drei Jahren mehr als 380 Milliarden Yuan in die Cloud- und KI-Hardware-Infrastruktur zu investieren, was die Gesamtinvestitionen der letzten zehn Jahre übersteigen wird. Aber erst wenige Monate später kündigte Alibaba an, dass es auf dieser Grundlage weiterhin die Investitionen erhöhen wird.
Ganz zu schweigen von den noch umfangreicheren Plänen zur Aufbau der Rechenleistungsinfrastruktur von ausländischen Unternehmen wie OpenAI, Meta und Google. Laut Aussage von Greg Brockman, Mitbegründer und Präsident von OpenAI, werden die Rechenleistungskosten von OpenAI in diesem Jahr 50 Milliarden US-Dollar betragen, und es wird geplant, bis 2030 insgesamt 600 Milliarden US-Dollar in die Rechenleistung zu investieren. Meta hat kürzlich seine Kapitalausgabenprognose für dieses Jahr stark erhöht, und die jährlichen Kapitalausgaben könnten bis zu 145 Milliarden US-Dollar betragen, was ein neues Rekordhoch darstellt.
Die Start-up-Unternehmen spüren den Druck auf die Rechenleistung stärker. Laut den zuvor veröffentlichten Finanzberichten von Zhipu werden mehr als 70 % der Forschungs- und Entwicklungsausgaben des Unternehmens für die Rechenleistungsservices verwendet. Während die Einnahmen der Unternehmen im Bereich der großen Modelle ständig steigen, steigen auch die Rechenleistungskosten rapide.
Der Kampf um Talente auf dem Markt der großen Modelle wird auch immer heftiger. Im vergangenen Jahr sind die Forscher von DeepSeek von den großen Internetkonzernen heiß umworben worden, und es ist ständig Personalabwanderung aufgetreten. Kürzlich berichtete LatePost, dass ByteDance Guo Daya, einen ehemaligen Forscher von DeepSeek, mit einem Jahresgehalt von fast 100 Millionen Yuan rekrutiert hat, um das Agent-Team von Byte Seed zu leiten.
DeepSeek, das sich bisher immer gegen externe Finanzierungen gewehrt hat, muss nun versuchen, mehr Kapital von außen zu beschaffen. Seit der Bekanntgabe der Finanzierungspläne von DeepSeek hat sich der Marktwert des Unternehmens ständig erhöht, und der neueste Marktwert könnte bereits zwischen 45 und 50 Milliarden US-Dollar liegen.
Obwohl Yang Zhilin, Gründer von Kimi, immer wieder öffentlich erklärte, dass das Unternehmen nicht eilig sei, an die Börse zu gehen, kursieren immer wieder Gerüchte über einen Börsengang von Kimi. Im März berichtete Bloomberg, dass Kimi über einen Börsengang an der Hongkonger Börse nachdenke und bereits erste Kontaktaufnahmen mit China International Capital Corporation und Goldman Sachs über den Börsengangsprogramm vorgenommen habe. Auch Jieyue Xingchen, von dem Anfang Februar bekannt wurde, dass es eine Pre-IPO-Finanzierungsrunde begonnen hat, soll in diesem Jahr einen Börsengang an der Hongkonger Börse planen.
Zhipu, das bereits erfolgreich an der Hongkonger Börse notiert ist, plant auch einen Börsengang an der chinesischen A-Aktien-Börse. Laut einer früheren Mitteilung auf der Website der chinesischen Sicherheitsaufsichtsbehörde will Zhipu eine Notierung an der Science and Technology Innovation Board anstreben, und die Berater für den Börsengang sind Guotai Haitong Securities und China International Capital Corporation.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Shangshan“, Verfasser: Shangshan-Team, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.