Jay Chous Partner wird verkauft.

Bildquelle: Visual China

Autor/in: Wu Qiong

Bericht von: PEdaily der Investmentbranche

Selbst die Top-Künstler der Musikbranche sind einem Verkaufserfolg entgegengekommen.

In letzter Zeit hat die Pershing Square, die unter dem Wall-Street-Giganten Bill Ackman steht, offiziell ein Kaufangebot an die Universal Music Group (UMG) gerichtet – die Universal Music soll gegen Bargeld und Aktien erworben werden. Dadurch wird der Wert der letzteren auf rund 64 Milliarden US-Dollar (etwa 430 Milliarden Yuan) geschätzt.

Vielleicht sind Sie mit der Universal Music nicht vertraut, aber Sie haben bestimmt Songs von ihr gehört – Jay Chou, Eason Chan, Taylor Swift, Justin Bieber, BTS … Die Musikwerke dieser Top-Künstler werden alle von der Universal Music veröffentlicht oder es hält die Urheberrechte. Jedes Mal, wenn Sie eine Musik-App öffnen, fließt vielleicht Geld in die Kasse der Universal Music.

Jetzt steht dieses Musikreich vor einer Entscheidung, angesichts des teuren Angebots.

Mit einem Wert von 40 Milliarden Yuan soll die Universal Music verkauft werden

Der Käufer dieser Zeit ist ein Legende auf Wall Street.

Bill Ackman, der als der am besten verdienende Mann auf Wall Street gilt und einer der Prototypen der Fernsehserie "Billions" ist, wurde durch den Short-Sale von MBIA berühmt und hat später kurz vor der Pandemie geschickt agiert und 4 Milliarden US-Dollar verdient. Ackman hat sich immer zum Ziel gesetzt, eine börsennotierte Investmentplattform im Stil von Berkshire zu schaffen, und die von ihm geleitete Pershing Square ist der Kern dieser Zielsetzung.

In den letzten Jahren ist die Pershing Square für ihre Investmentstrategie bekannt, die auf einer hohen Konzentration und langfristigen Besitz von Anteilen an wenigen Unternehmen basiert, und sie setzt oft aktives Shareholder-Aktivismus ein, um Veränderungen in den investierten Unternehmen zu fördern. Diese Richtlinien werden genau bei der Universal Music umgesetzt.

Tatsächlich hatte die Pershing Square bereits 2021 die Absicht, die Universal Music über ihre SPAC-Gesellschaft zu erwerben, aber der Kauf fiel aufgrund von behördlichen Prüfungen durch. Anschließend hat die Pershing Square direkt Anteile erworben und ist somit einer der Großaktionäre der Universal Music geworden.

Ackman ist sehr ehrgeizig – 2025 hat die Pershing Square bestätigt, dass sie einen Teil ihrer Anteile an der Universal Music Group (UMG) verkauft hat. Hinter diesem Deal steckt ein Registrierungsrechtsvertrag, wonach die Pershing Square die Universal Music dazu verlangen kann, in den USA an die Börse zu gehen, und die Pershing Square muss Anteile an der Universal Music Group im Wert von mindestens 500 Millionen US-Dollar verkaufen.

Damals war die Universal Music noch nur an der Niederländischen Börse in Amsterdam notiert, und Ackman hoffte, dass sie ihren Börsengang in die USA verlegen würde.

Wie Ackman es sich gewünscht hat, hat die Universal Music Group im vergangenen Juli geheim einen Antrag auf Börsengang in den USA gestellt, aber bald darauf die Börsengangspläne aufgeschoben. Als Ackman dies sah, beschloss er, selbst in die Schlacht zu ziehen.

Ackman schrieb in einem Brief an den Vorstand der Universal Music: "Die Universal Music ist das weltweit einflussreichste Musikunternehmen, mit einer unübertroffenen Künstlerschaft und Musikurheberrechten. Ihr Wert wird vom Markt stark unterschätzt." Diesmal ist sein Ziel immer noch der Börsengang.

Nach den Details des Kaufangebots soll der Kauf gegen Bargeld und Aktien erfolgen, was einem Kurs von etwa 30,40 Euro pro Aktie entspricht. Daraus ergibt sich, dass der Wert der Universal Music bei diesem Kauf auf rund 64 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Vor der Veröffentlichung des Vorschlags lag der Aktienkurs der Universal Music bei etwa 17,10 Euro pro Aktie, was einem Aufschlag von 78 % entspricht.

Nach Ackmans Vorstellung soll die Universal Music mit der Pershing Square SPARC Holdings Limited fusionieren. Die neue gegründete Einheit wird danach an der New Yorker Börse notiert werden, und der Deal soll bis Ende des Jahres abgeschlossen sein. Um das Unternehmen schneller auf Kurs zu bringen, schlägt Ackman auch vor, Michael Ovitz, den ehemaligen Präsidenten der Disney, zum Vorsitzenden zu ernennen.

In seiner Ansicht "hat der Aktienkurs der Universal Music stark hinter den Erwartungen zurückgeblieben" – seit 2021 ist der Umsatz um 60 % gestiegen, aber der Aktienkurs ist im gleichen Zeitraum um 23 % gefallen.

"Wir schätzen, dass sich das Preis-Einnahmen-Verhältnis der neuen UMG in fünf Jahren auf das 30-fache steigern wird, was mit anderen hochwertigen Unternehmen vergleichbar ist, die über Jahrzehnte lang Wachstumschancen haben, deren Gewinnmarge kontinuierlich verbessert wird und die strenge Kapitalallokationsdisziplin haben", wie er sagt, wird ein neuer Musikriese geboren.

Wie wurden die globalen Top-Künstler der Musikbranche von Taylor bis Jay Chou geschaffen?

Ein Erdglobusmuster in Kombination mit dem Wort "UNIVERSAL" ist zweifellos das am besten erkennbare visuelle Symbol dieses riesigen Musikreichs.

Die Universal Music ist der Nachfolger eines berühmten Unternehmens mit fast hundertjähriger Geschichte – der MCA Inc. Gegründet wurde die MCA 1924 als Agentur für Einzelauftritte und hat sich durch die Reform der Marketingmethoden, die Schaffung von Persönlichkeitsbränden für Bands, das Eröffnen eigener Tanzlokale und die Unterzeichnung von Exklusivverträgen erfolgreich an die Spitze der amerikanischen Künstleragenturen geschoben.

1962 hat die MCA Inc. die Universal Pictures, eine der acht großen Hollywood-Filmstudios, erworben und sich zu einem großen Medienkonglomerat mit Tätigkeiten in den Bereichen Künstleragentur, Film, Fernsehen, Plattenlabel, Musikurheberrechte und Buchverlage entwickelt. Gleichzeitig ist das Plattenlabel der MCA eines der wichtigsten Plattenlabels in den USA geworden.

1996 wurde dieser Plattenbetrieb offiziell in die Universal Music Group umbenannt. Was die Universal Music wirklich an die Spitze gebracht hat, war ein Super-Deal – 1998 hat die Universal Music die Branchenriese PolyGram für 10,6 Milliarden US-Dollar erworben.

Vielleicht wissen Sie nicht, wie mächtig die PolyGram war – wenn Sie die Liste der Künstler des Unternehmens aufmachen, ist es, als ob Sie die Geschichte der chinesischen Popmusik öffnen: Deng Lijun, Alan Tam, Jacky Cheung, Leslie Cheung, Faye Wong, Beyond … Alle waren einst Stürmer in ihrem Team. Wie einem Tiger die Flügel gegeben, hat die Universal Music danach auch noch andere bekannte Plattenlabels wie die EMI Records Group und die Hyperion Records erworben und so ihr Geschäftsgebiet erweitert.

Heute werden die Universal Music, die Sony Music Group und die Warner Music als die drei größten Plattenlabels der Welt zusammengefasst. Die jüngste von ihnen, die Universal Music, hat sich jedoch zum größten Plattenlabel der Welt durchgesetzt.

Mit der stetigen Erweiterung des Geschäftsgebiets hat die Universal Music Kooperationen mit Top-Künstlern wie Taylor Swift, The Beatles, Justin Bieber in Europa und Amerika sowie klassischen chinesischen Künstlern wie Eason Chan, Jacky Cheung und Deng Lijun geschlossen und verfügt über die meisten der erfolgreichsten Musikwerke in der Geschichte. Auch der chinesische Musikking wurde angelockt – 2023 hat Jay Chou seine 23-jährige Partnerschaft mit der Sony Music beendet und sich der Universal Music angeschlossen.

Dies bedeutet, dass die Universal Music die globalen Veröffentlichungsrechte für Jay Chous klassische Songbibliothek und zukünftige Veröffentlichungen in der Hand hat – dies ist ihr zentraler Geldverdungsmechanismus. Die Universal Music verdient nicht durch den einmaligen Verkauf von Songs, sondern durch die Dauerhaftigkeit der Urheberrechte:

Bei jedem Abspielen auf globalen Plattformen wie Apple Music und QQ Music bekommt die Universal Music einen Anteil am Streaming-Gewinn; bei jeder Verwendung in Filmen, Serien, Werbung, Kurzfilmen und Spielen kann sie eine Synchronisationslizenzgebühr verlangen; bei öffentlichen Abspielen in Radiosendern, Einkaufszentren und Konzerten entstehen kontinuierlich Aufführungsrechte …

Am wichtigsten ist, dass die klassische Songbibliothek fast "automatisch" Geld verdient, denn alte Songs werden von Generation zu Generation wiederholt abgespielt und werden zu einem unerschöpflichen Cashflow.

So ist die Universal Music in Ackmans Augen ein "Super-Goldmine". Laut dem Jahresbericht der Universal Music aus dem Jahr 2025 betrug der Jahresumsatz 12,507 Milliarden Euro (etwa 100 Milliarden Yuan), was einem Anstieg von 5,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dabei ist der Bereich "Aufgenommene Musik" der absolute Säulenpfeiler und hat einen Umsatz von 9,456 Milliarden Euro erzielt, von denen 67 % aus Abonnement- und Streaming-Einnahmen stammen.

Mit dem nahenden Deal taucht erneut eine vertraute Gestalt auf – seit 2020 hält ein Konsortium unter der Leitung von Tencent etwa 20 % der Anteile an der Universal Music durch zwei Deals. Bereits beim ersten Börsengang der Universal Music hat Tencent einen rechnerischen Gewinn von Milliarden Yuan erzielt. Wenn der Deal zustande kommt, könnte Tencent erneut einen Super-Rückstand erzielen.

Zeit für die Tiefpunktinvestition

Ohne dass man es merkt, hat die Signalgabe für die Tiefpunktinvestition ertönt.

Genau wie Ackmans Plan, die Universal Music zu erwerben, hat auch dies einen starken Tiefpunktinvestitionscharakter – in seiner Ansicht wird der Aktienkurs der Universal Music derzeit stark unterschätzt, aber das bedeutet auch, dass es für den Käufer die richtige Zeit ist, zu handeln.

Dies ist kein Einzelfall. Das kanadische Alternativvermögenverwaltungsunternehmen Brookfield hat in seinem Investitionsaussichtsbericht für das Jahr 2026 festgestellt, dass viele Verwaltungsunternehmen, die vor einigen Jahren Vermögenswerte zu hohen Werten erworben haben, jetzt in die Situation geraten sind, dass der Marktwert der von ihnen gehaltenen Unternehmen unter dem Kaufpreis liegt – dies hat umgekehrt eine große Anzahl an Kernvermögenswerten geschaffen, die zu einem potenziellen Diskont erworben werden können.

Henry H. McVey, Leiter der globalen Makroökonomie und Vermögensallokation bei KKR, hat eine ähnliche Einschätzung: "In der gegenwärtigen Marktumgebung ist die Kosten für die Optimierung der Vermögensallokation relativ niedrig."

Xin Yuesheng, Partner der Xinchen Capital, hat uns auch früher gesagt: "Seit 2022 hat der Markt eine tiefe Korrektur erlebt, und viele hochwertige Unternehmen sind stark diskontiert und befinden sich in einem historischen Tiefpunkt. Dies bedeutet, dass die Vermögenspreise auf dem gegenwärtigen M&A-Markt sehr attraktiv sind."

So sehen wir, wie PE-Unternehmen aus China und aus dem Ausland in Schlange stehen, um hochwertige Ziele zu erwerben.

So hat die Fangyuan Capital nacheinander Jixiangju und Xian Yuxian erworben; die CPE Yuanfeng hat den größten Teil der Anteile an Burger King China erworben; die Sequoia China hat das "Schmutzige Schuh" Golden Goose erworben; die Kontrollanteile an Starbucks China wurden an Boyu Capital übertragen; die Dayao Soda hat den internationalen Private-Equity-Giganten KKR als Investoren gewonnen; die Blue Bottle Coffee wurde an Dazheng Capital verkauft … Die PE-Hunter aus China und aus dem Ausland sind voller Eifer.

Ohne Ausnahme haben die meisten dieser Marken die Zeit überstanden und sich zu Königen in ihren jeweiligen Nischen entwickelt, aber aufgrund der Veränderungen der Marktumgebung ist ihr Umsatzwachstum gebremst und der Unternehmenswert hat sich korrigiert. Zu diesem Zeitpunkt nutzen die PE-Unternehmen ihre Kapital- und Betriebsfähigkeiten, um hochwertige Vermögenswerte zu einem Diskont zu erwerben und dann durch Ressourcenintegration und strategische Optimierung die Unternehmen dabei zu unterstützen, die Wachstumsengpässe zu überwinden und wieder aufleben zu lassen.

Wenn man sich diese erfolgreichen Tiefpunktinvestitionen anschaut, geht es nicht einfach darum, "zu einem niedrigen Preis zu kaufen", sondern vor allem darum, die wirklich hochwertigen Vermögenswerte präzise zu identifizieren – nur wenn man erkennt, welche Vermögenswerte langfristigen Wert haben und die Zeiträume überstehen können, kann man die Tiefpunktinvestitionschancen wirklich nutzen.

Ackman hat in einem Interview einmal die Logik hinter seiner Wertschätzung der Universal Music erklärt: "Wir suchen nach Unternehmen, die nicht von der Technologie revolutioniert werden können – selbst wenn die Börse für zehn Jahre geschlossen bleibt, können Sie sicher sein, dass es in zehn Jahren wertvoller und profitabler sein wird. Musik ist ewig, und ein Unternehmen wie die UMG ist zweifellos ein ausgezeichnetes Investmentziel."

So ist dies eine Tiefpunktinvestitionschance, die niemand verpassen möchte.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Investmentbranche", Autor: Wu Qiong, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.