In der heutigen Investmentbranche: "Entweder ist man sehr glücklich, oder man ist unglücklich."

Unter der Branchenumgebung, in der der Finanzierungsmarkt derzeit weiterhin heiß ist und die Unternehmensbewertungen ständig neue Rekorde aufstellen, ist das Thema "Die Schärfe und die Geduld junger Investoren" ein Thema, das eingehend diskutiert werden sollte. Bei der "20. China Investment Annual Conference · Jahresgipfel" sprach Liu Yanqiu, der Hauptredakteur von Touzhongwang, mit mehreren Investoren aus der 80er-Jahrgangsstufe und teilte ihre Beobachtungen und Investitionsstrategien mit.

Chen Yu, der leitende Gesellschafter von Yunqi Capital, teilte zunächst seine Ansicht. Er gestand, dass die Kernprobleme des gegenwärtigen Marktes "Mangel an guten Vermögenswerten" und "FOMO-Gefühle in Bezug auf hochwertige Vermögenswerte" seien. Er führte das von seiner Firma initiierte Embodied-Project als Beispiel an und wies darauf hin, dass hinter dem kurzfristigen Anstieg der Unternehmensbewertung die Nachfrage des Marktes nach seltenen und hochwertigen Gründern stehe. Angesichts dieser Situation schlug Chen Yu die Strategie vor, "Chancen zu schaffen, anstatt sie zu suchen". Indem er Projekte initiiert und Netzwerke von Kontakten integriert, um hochwertige Vermögenswerte zu einem angemessenen Preis zu sichern, zeigte er einen realistischen und flexiblen Investitionsansatz.

Huang Yungang, der leitende Gesellschafter von Yuanma Ludong, interpretierte die Marktsentiment aus einem humorvollen Blickwinkel und fasste die Einstellung seiner Kollegen als zwei Extreme zusammen: "Entweder glücklich oder unglücklich". Er erkannte sowohl den Wert der Phase von 0 bis 1 in der Frühstadieninvestition an als auch das Potenzial von Projekten mit hoher Bewertung. Er glaubte, dass bei der Frühstadieninvestition die Ausarbeitung der Richtung wichtiger sei als die Höhe der Bewertung, und man solle die scharfe Erfassung und die rationale Beurteilung ausbalancieren.

Liu Yiran, der leitende Gesellschafter von Yuanjing Capital, nahm aus einer zyklenübergreifenden Perspektive die Markteinstellung "Man darf nicht alles glauben, aber auch nicht nichts" ein und betonte, dass man in heißen und kalten Zyklen ein stabiles Investitionsrhythmus beibehalten solle, nicht blind der Masse folgen und nicht passiv zuschauen solle. Er glaubte, dass man angesichts von Blasen in vielen Bereichen nur durch konzentriertes Engagement seine Beurteilungsfähigkeit verbessern könne. Gleichzeitig solle man durch eine angemessene Investitionsportfolio das Risiko diversifizieren, um in der Welle der technologischen Iteration sowohl die Grundlinie zu halten als auch Chancen zu nutzen. Dies zeigte Reife und Stabilität nach der Prüfung durch die Zyklen.

Wu Chenyao, der leitende Gesellschafter von GGV Capital, und Zheng Xuanle, der Gründer und CEO von Light Source Capital, ergänzten die Marktwahrnehmung aus verschiedenen Dimensionen: Wu Chenyao betonte die Wichtigkeit der mehrstufigen Planung und der Aktualisierung des Wissens. Er glaubte, dass das Risiko des Auslassens größer sei als das Risiko des Fehlurteilens. Man solle sich von den kurzfristigen Schwankungen der Bewertung lösen und sich auf den langfristigen Marktplatz konzentrieren. Zheng Xuanle hingegen wies in Bezug auf seine vielfältigen Rollen als FA, Investor und Gründer auf die Eigenschaft des gegenwärtigen Marktes hin, dass "Konsens und Nicht-Konsens nebeneinander existieren". Er glaubte, dass die Frühstadieninitiativen und das konzentrierte Engagement in nicht-konsensfähigen Branchen die Kernchancen für frühstadiumsorientierte Investoren seien.

Im Folgenden finden Sie die Live-Aufzeichnung, die von Touzhongwang zusammengefasst wurde.

FOMO ist eine einseitige Verschärfung von Angst

Liu Yanqiu: Guten Morgen, meine Damen und Herren! Das Thema dieser Session lautet "Die Schärfe und die Geduld junger Investoren". Alle von Ihnen sind Spitzenvertreter der Investoren aus der 80er-Jahrgangsstufe und eignen sich besonders gut für die Diskussion dieses Themas. Bevor wir jedoch über dieses Thema diskutieren, möchten wir auch über die Marktsentiment sprechen, über die viele Gäste in den letzten zwei Tagen gesprochen haben, und auch während der Wartezeit hier alle diskutiert haben. Die Finanzierung ist derzeit wirklich sehr heiß und setzt ständig neue Rekorde. Aber in dieser Situation können einige Investoren möglicherweise nicht einmal mehr investieren. Ich bin daher sehr gespannt, wie Sie die gegenwärtige Marktsentiment einschätzen. Und in einer solchen Situation, was ist unsere einzigartige Investitionsstrategie? Herr Chen, möchten Sie als erstes einen Beitrag leisten und sich vorstellen?

Chen Yu: Guten Tag, ich bin Chen Yu aus Yunqi Capital und derzeit leitender Gesellschafter. Yunqi hat in den letzten zehn Jahren in der Frühstadieninvestition im Technologiebereich konzentriert gearbeitet und verwaltet vier US-Dollar-Fonds und drei Yuan-Fonds. Wir haben auch in den kürzlich beliebten Branchen wie Embodied Intelligence und KI ein relativ systematisches Portfolio aufgebaut.

Wir haben vorhin über die gegenwärtige Marktlage gesprochen und auch privat darüber diskutiert. Insgesamt denke ich, dass der gegenwärtige Markt zwei auffällige Merkmale aufweist:

Erstens besteht ein "Mangel an guten Vermögenswerten", und zweitens gibt es ein deutliches FOMO-Gefühl in Bezug auf wenige hochwertige Vermögenswerte.

Nehmen wir beispielsweise ein von uns kürzlich initiiertes Embodied-Project. Die Bewertung in der ersten Runde betrug 200 Millionen US-Dollar. Bevor die Transaktion vollständig abgeschlossen war, strömten bereits die nachfolgenden drei Finanzierungsrunden ein, und die Bewertung in der neuesten Runde erreichte bereits 1,2 Milliarden US-Dollar.

In nur wenigen Monaten hat sich das Projekt selbst nicht wesentlich verändert, aber die Bewertung hat sich schnell erhöht. Dies spiegelt im Wesentlichen die starke Nachfrage des Marktes nach seltenen und hochwertigen Gründern wider.

In einer solchen Umgebung ist zwar das Volumen unseres Fonds nicht klein, aber im Vergleich zu einigen Spitzeninstitutionen besteht immer noch eine Lücke. Daher überlegen wir auch, unsere Strategie anzupassen - anstatt passiv nach Chancen zu suchen, sollten wir lieber aktiv "Chancen schaffen".

Konkret gesagt beginnen wir, mehr an der Initiierung von Projekten teilzunehmen. In den letzten sechs Monaten haben wir etwa sechs Projekte initiiert oder sind dabei, diese zu initiieren. Die meisten dieser Projekte stammen aus den von unserem Team in den relevanten Bereichen angesammelten Netzwerken von Kontakten. Wir werden zusammen mit den anerkannten Gründern von der Frühphase an die Richtung diskutieren, das Team aufbauen, die Verknüpfung mit Lieferkettenressourcen unterstützen und die Finanzierung erleichtern.

Auf diese Weise können wir in einem relativ angemessenen Bewertungsstadium eine Reihe von qualitativ guten Vermögenswerten erwerben. Dies ist auch unsere Strategie zur Bewältigung der gegenwärtigen Finanzierungsumgebung.

Liu Yanqiu: Ich verstehe. Da es so heiß ist und die Bewertungen so hoch sind, müssen wir einfach noch weiter vorne ansetzen und selbst ins Spiel kommen.

Chen Yu: Ja.

Liu Yanqiu: Gut, Herr Huang.

Huang Yungang: Guten Tag, ich bin Huang Yungang. Yuanma Ludong ist ein neues VC-Unternehmen, das im vergangenen Jahr aus Yuanma Capital heraus gegründet und unabhängig geworden ist. Seit dem vergangenen Jahr, als wir mit der unabhängigen Betriebsführung begannen, haben wir bereits viele Unternehmen investiert. Wir positionieren uns als Frühstadieninvestoren. Ähnlich wie Yunqi bevorzugen wir die erste und zweite Finanzierungsrunde. Obwohl wir erst seit kurzer Zeit investieren, haben einige Unternehmen auch ähnlich hohe Renditen erzielt. Einmal traf ich auf einer Veranstaltung einen Kollegen. Es war sehr interessant. Er sagte, dass die Stimmung in der gegenwärtigen Situation in zwei Kategorien unterteilt werden könne. Eine Kategorie ist, dass Sie zuerst investieren und dann glücklich sind, wenn andere investieren, weil der Wert des Unternehmens schnell um das Dreifache oder Fünffache steigt. Die andere Kategorie ist, dass Sie unglücklich sind, wenn andere zuerst investieren und Sie dann auch investieren, weil der Wert des Unternehmens ebenfalls schnell um das Dreifache bis Fünffache steigt. Es gibt also nur diese beiden Extreme: Entweder sehr glücklich oder sehr unglücklich. Mit Ihrer Bewertung von 1,2 Milliarden US-Dollar sollten Sie ziemlich glücklich sein.

Chen Yu: Wir initiieren auch zusammen ein Projekt. Ich bin sicher, dass wir gemeinsam glücklich sein werden.

Huang Yungang: Ähnlich wie Chen Yu werden wir möglicherweise in einigen frühen Teams stärker involviert sein, um die Idee zu verbessern und die Richtung zu korrigieren. Tatsächlich hat dies einen großen Wert, denn der Wert von 0 bis 1 besteht immer. Und am Anfang braucht der Gründer wirklich die Hilfe eines guten Investors. Möglicherweise ist die Bewertung nicht das erste Kriterium, aber die Richtung darf nicht falsch sein, sonst wäre es für ihn noch schlimmer. Es geht also darum, die falsche Branche zu wählen.

Außerdem ist es manchmal nicht schlecht, wenn die Bewertung hoch ist. Im Konsens gibt es auch Nicht-Konsens, und der Grad des Konsenses variiert. Beispielsweise finden einige Leute, dass 1,2 Milliarden US-Dollar immer noch billig sind. Vielleicht haben auch viele Leute in ByteDance mit einer Bewertung von 200 Milliarden US-Dollar investiert. Vor zwei Jahren war es noch unklar, aber jetzt ist es offensichtlich, dass es billig war. Daher bedeutet der Konsens nur, dass für Fonds unterschiedlicher Größe die Möglichkeit, an ihrem Glauben zu glauben, unterschiedlich sein kann. Beispielsweise können wir auch in ein Projekt mit einer Bewertung von 1,2 Milliarden US-Dollar investieren, aber wir können nicht so viele Projekte wie Herr Wu investieren.

Wir haben also zwei Schlussfolgerungen: Erstens gehen wir weiter vorne ansetzen, und zweitens wählen wir selektiv Projekte aus, die wir für wertvoll halten, obwohl die absolute Bewertung noch relativ hoch ist, aber das zukünftige Potenzial sehr groß ist. Wir investieren also nicht nur in billige Projekte, sondern auch in gute Projekte.

Liu Yanqiu: Interessant. Ich möchte eine unangenehme Frage stellen. Haben Sie in letzter Zeit eher glückliche oder unglückliche Momente?

Huang Yungang: Insgesamt habe ich eher glückliche Momente, weil wir früh investiert haben. Chen Yu ist schon total glücklich.

Liu Yanqiu: Herr Liu.

Liu Yiran: Guten Tag, ich bin Liu Yiran aus Yuanjing Capital. Unser Unternehmen wurde 2015 gegründet und hat jetzt schon über zehn Jahre Betriebserfahrung. Wir haben auch unseren vierten Fonds aufgebaut und eine gewisse Verwaltungsskala erreicht, über 10 Milliarden Yuan. In all diesen Jahren haben wir die Schwankungen der Branche, die Zyklenänderungen, die Entstehung und den Bruch von Blasen erlebt. All dies ist heute unsere mentale Reserve. Bei der Bewertung der Marktsentiment ist jedes Mal ein anderes Thema, aber es gibt einige Dinge, die die Zyklen überschreiten und jedes Mal ähnliche Punkte aufweisen.

Angesichts der gegenwärtigen Marktsentiment in diesem Zyklus möchte ich einige Gedanken teilen. Erstens: Man darf nicht alles glauben, aber auch nicht nichts. Oftmals hat die Entstehung einer Blase nicht ganz ohne Grund. Normalerweise geht es mit der Iteration eines technologischen Zyklus und dem Aufstieg neuer Teams einher. Hierin muss es einen vernünftigen Grund geben. Wenn der Markt kalt ist und alle pessimistisch sind, bedeutet dies nicht, dass es keine Chancen gibt. Vielleicht werden viele großartige Renditen in Zeiten eines kalten Marktes erzielt. Bei der Investitionsstrategie und der Investitionsgeschwindigkeit werden wir auch in kalten Zeiten nicht aufhören zu investieren, und in heißen Zeiten werden wir nicht wild investieren. Wir halten uns an eine halb-vage und "nicht alles glauben, aber auch nicht nichts" Einstellung und investieren über den gesamten Zyklus hinweg. Auf diese Weise erhöhen wir sowohl die Fähigkeit, Risiken zu bewältigen, als auch die Wahrscheinlichkeit, gute Projekte zu treffen.

Zweitens: Fokussierung. Heute gibt es nicht nur in einer kleinen Branche oder einem kleinen Bereich Blasen, sondern in vielen Bereichen. In einer solchen Situation ist es aufgrund unserer Verwaltungsskala, unseres Teams, unseres bisherigen Wissens und anderer Faktoren unmöglich, alles zu verstehen. Wenn Sie sich in einigen Bereichen nicht gut auskennen und trotzdem tätig werden, ist es leicht, auf dem Gipfel der Stimmung zu landen oder die Qualität der Blasen nicht zu unterscheiden. Wenn Sie sich selektiv in einigen Bereichen vertiefen, haben Sie zumindest in diesen Bereichen eine stärkere Beurteilungsfähigkeit. Sie wissen, wie groß die Blase ist und ob es noch Blasen gibt, nachdem Sie investiert haben. Dies ist das Ergebnis einer gewissen Fokussierung. Es ist schwierig, in jeder Richtung über exklusive Netzwerke und Ressourcen zu verfügen. Eine gewisse Fokussierung ist also sehr wichtig.

Drittens: Portfolio. Wenn die Welle des technologischen Zyklus startet, ändert sich alles schnell, und am Anfang gibt es mehrere Wege. Selbst die Gründer und die großen Unternehmen können diese Wege möglicherweise nicht unterscheiden. Es ist für finanzielle Investmentinstitutionen schwierig, in der Frühphase das richtige Projekt zu treffen. In einer solchen Situation ist ein angemessenes Investmentportfolio, das nach Überlegung und Argumentation aufgebaut wird, hilfreich, um diese Wahl zu treffen. Damals, als wir in Elektromobile und Autonomes Fahren investierten, hatten wir verschiedene Stufen, wie z. B. High-Level, Low-Level und das Fahrzeug selbst. Heute haben wir auch ein gewisses Portfolio in Bezug auf Roboter und KI geplant.

Wir können also auch in Bezug auf die Entwicklung des gesamten Marktes unsere eigene Strategie und Haltung einnehmen.

Liu Yanqiu: Herr Liu hat eine sehr systematische Strategie zur Bewältigung der Situation vorgestellt. Herr Wu.

Wu Chenyao: Guten Tag, ich bin Wu Chenyao aus GGV Capital. GGV Capital wurde vor über 20 Jahren gegründet und verwaltet insgesamt rund 37 Milliarden Yuan an Vermögenswerten. Wir sind ein Multi-Stage-Unternehmen. Bei der Bewältigung der Marktveränderungen halten wir uns seit jeher an die Doppelfährung und die mehrstufige Strategie, von der Frühphase bis zur späten Phase und sogar bis zur IPO-Phase. Auch von der US-Dollar-Perspektive aus versuchen wir, die Vermögenswerte zu erweitern. Neben dem VC haben wir auch Venture Debt. All dies soll uns eine Differenzierung ermöglichen und es uns ermöglichen, den Gründern in einer Zeit eines sehr heißen Finanzierungsmarktes unterschiedliche Ressourcen und Erfahrungen anzubieten.

Wenn wir uns auf jeden einzelnen Investor beziehen, stellen wir in der Ära der KI den Gründern die Frage: "Wie schnell aktualisieren Sie Ihr Wissen? Oder welche wichtigen Aktualisierungen hat Ihr Wissen in den letzten sechs Monaten erfahren?" Diese Frage gilt auch für die Investoren. Ich habe ständig bewertet, wie ich von der Überzeugung, dass der Markt eine Blase aufweist, zu der Erkenntnis gekommen bin, dass es möglicherweise einige interne logische Veränderungen gibt. Insbesondere in der kommenden Ära der AGI, nachdem die Vorstellungshorizonte erweitert wurden, versuchen wir, ein Gleichgewicht zwischen Type One Error und Type Two Error zu finden. Immer wieder versuchen wir, ein Gleichgewicht zwischen diesen beiden zu finden. Immer mehr wird es offensichtlich, dass das Risiko oder die Kosten des Auslassens größer sind als die des Fehlurteilens. Heute ist es möglicherweise nicht geeignet, das Wort FOMO zu verwenden, weil es einseitig Angst verschärft. Die darin enthaltene Greed wird immer mehr durch die Erkenntnis ersetzt, dass man in der technologischen Iteration und der langfristigen Paradigmenänderung Chancen sieht. Dies ist in der VC-Branche ein häufiges Phänomen, dass Projekte überbewertet oder unterbewertet werden, dass es mal Sommer und mal Winter gibt. Diesmal sche