Der führende Spieler in der AR-Brille, XREAL, versucht es mit Blut und Schweiß an der Hongkonger Börse.

Der kommerzielle Prozess von AR-Brillen befindet sich immer noch in der schwierigen Phase des Durchbruchs.

Kürzlich hat das Branchenführende Unternehmen XREAL eine Börsengangsanmeldung beim Hongkonger Börsenaufsichtsbehörde eingereicht, was die gegenwärtige Situation in diesem Bereich aufgedeckt hat - AR-Brillen befinden sich noch in der Gründungszeit, mit hohen Forschungs- und Entwicklungsausgaben und geringer Verbreitung. Es ist normal, dass Unternehmen kontinuierlich Verluste machen.

Von 2023 bis 2025 hat XREAL insgesamt Verluste von über 2 Milliarden Yuan gemacht. Aber mit der jährlichen Verringerung der Verluste und dem stetigen Anstieg der Gewinnspanne hat das Unternehmen vielleicht die schwierigste Phase überwunden.

Als das weltweit erste Unternehmen im Bereich reiner AR-Brillen, das sich an den Kapitalmarkt wagt, geht XREAL mit diesem Börsengang nach Hongkong nicht nur, um ein größeres Finanzierungsfenster zu eröffnen, sondern versucht auch, mit seinen technologischen und marktlichen Vorteilen eine neue Wachstumsgeschichte in der globalen AR-Brillenbranche zu erzählen.

Unaufhörliche Verluste

Im Jahr 2017 gründete Xu Chi und andere XREAL und bestimmte AR-Brillen als Kernprodukt des Unternehmens. Damals war der Markt für AR-Brillen in der Wearable-Gerätebranche noch leer. Nach fast 10 Jahren Entwicklung ist die intelligente Brille zu einem beliebten Bereich in der Konsumelektronik geworden, und das Unternehmen hat sich in die Spitze der Branche geschafft.

Kürzlich hat XREAL eine Börsengangsanmeldung beim Hongkonger Börsenaufsichtsbehörde eingereicht. Es ist das weltweit erste Unternehmen im Bereich reiner AR-Brillen, das sich an den Kapitalmarkt wagt, und es ermöglicht es der Öffentlichkeit, die schwierige Reise von AR-Brillen von der Idee zur Kommerzialisierung zu erahnen.

Nach der Börsengangsanmeldung betrug der Umsatz des Unternehmens von 2023 bis 2025 etwa 390 Millionen Yuan, 394 Millionen Yuan und 516 Millionen Yuan. Die Nettogewinnverluste betrugen etwa 882 Millionen Yuan, 709 Millionen Yuan und 456 Millionen Yuan, und die bereinigten Nettogewinnverluste betrugen etwa 437 Millionen Yuan, 375 Millionen Yuan und 250 Millionen Yuan.

XREAL setzt sich trotz Verlusten durch und setzt auf die Zukunft des Marktes für intelligente Brillen. Laut Daten von iResearch betrug der weltweite Markt für intelligente Brillen im Jahr 2025 etwa 2,3 Milliarden US-Dollar und wird voraussichtlich bis 2030 auf etwa 24 Milliarden US-Dollar steigen. AR-Brillen, die sowohl die Bequemlichkeit des täglichen Tragens als auch die immersive digitale Anzeigefunktion bieten, werden der Hauptwachstumsantrieb des Marktes sein.

XREAL hat sich fest an der Spitze des Marktes etabliert. Von 2022 bis 2025 war es vier Jahre lang der Weltmarktführer für AR-Brillen, und im Jahr 2025 hatte es einen Marktanteil von 27%. Das Unternehmen konzentriert sich vor allem auf den ausländischen Markt. Von 2023 bis 2025 betrug der ausländische Umsatz etwa 255 Millionen Yuan, 260 Millionen Yuan und 366 Millionen Yuan, was 65,3%, 65,9% und 71,0% des Gesamtumsatzes ausmachte. Der Umsatz aus dem US-Markt machte dabei mehr als die Hälfte aus.

In den letzten 10 Jahren haben Google, Meta und Ray-Ban zweimal Wellen in der Branche der intelligenten Brillen ausgelöst. AR-Brillen sind zum Trend geworden, und XREAL hat auch weiterhin die Gunst der Kapitalgeber gewonnen.

Seit seiner Gründung hat das Unternehmen 12 Finanzierungsrunden abgeschlossen, insgesamt etwa 2,3 Milliarden Yuan. Bekannte Institutionen und Industriekapitalgeber wie Alibaba, Yunfeng Fund, Sequoia China und Hillhouse Capital haben sich beteiligt. Modebrillenmarken wie Gentle Monster und Elektronikhersteller wie Luxshare Precision haben auch vor dem Kapitalisierungsprozess von XREAL ihre Pläne umgesetzt.

Aus Gründen der technologischen Forschung und Entwicklung sowie der Markterschließung befindet sich die AR-Brillenbranche noch in der Investitionsphase. XREAL ist keine Ausnahme, und seine Fähigkeit, Eigenkapital zu generieren, ist relativ schwach. Von 2023 bis 2025 betrug sein Bargeld und seine Bargeldäquivalente etwa 181 Millionen Yuan, 205 Millionen Yuan und 64 Millionen Yuan. Es stützt sich hauptsächlich auf Finanzierungen, um seinen täglichen Betrieb aufrechtzuerhalten.

In der Berichtsperiode betrug das Nettofließvermögen etwa 1,932 Milliarden Yuan, 2,562 Milliarden Yuan und 3,084 Milliarden Yuan und stieg am 28. Februar 2026 auf 3,254 Milliarden Yuan.

Setzen auf den Massenmarkt

Der Hauptumsatz von XREAL stammt aus dem Verkauf von AR-Brillen-Hardwareprodukten. Von 2023 bis 2025 betrug der Umsatz etwa 303 Millionen Yuan, 308 Millionen Yuan und 403 Millionen Yuan, was jeweils mehr als 70% des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmachte. Insbesondere die Air-Serie, die auf den Massenkonsummarkt zugeschnitten ist, trägt einen Großteil des Hardwaregeschäfts des Unternehmens.

Von 2023 bis 2025 betrug die Verkaufszahl der Air-Serie 134.074 Stück, 103.991 Stück und 17.403 Stück, und der durchschnittliche Verkaufspreis pro Stück betrug 2.151 Yuan, 2.325 Yuan und 1.656 Yuan.

Die Anwendungsbereiche dieser Produktreihe sind sehr vielfältig. Sie umfasst nicht nur immersive Filmanschauungen, Konsolenspiele und mobile Büroarbeit, sondern bietet auch ein Trageerlebnis, das dem normalen Brillen tragen ähnelt. Die Brille kann mit Mobiltelefonen, PCs und Spielkonsolen verbunden werden.

Basierend auf der Marktlage der Air-Serie hat das Unternehmen 2024 die Leistung und die Interaktionsfähigkeit seiner Produkte weiter verbessert und die One-Serie eingeführt, deren Preis etwas höher ist als der der Air-Serie.

Von 2024 bis 2025 betrug der durchschnittliche Verkaufspreis der One-Serie 2.709 Yuan pro Stück und 3.196 Yuan pro Stück. Die Verkaufszahl stieg von 13.512 Stück auf 111.355 Stück, was einen Anstieg sowohl in der Menge als auch im Preis bedeutet.

Die Optimierung und Aufwertung des Produktportfolios hat die Gewinnfähigkeit von XREAL verbessert. Nach der Börsengangsanmeldung stieg der Bruttogewinn aus dem Verkauf von AR-Brillen von 54 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 67 Millionen Yuan, und die Gewinnspanne stieg von 19,3% auf 21,8%.

Außer den beiden Hauptserien hat das Unternehmen die Light-Ultra-Aura-Produktlinie eingeführt, die auf den Super-Premium-Markt zugeschnitten ist und mehr technologische Potenzial bietet. Alle Produkte dieser Linie sind mit einer Frontkamera und Umweltsensoren ausgestattet, die eine intelligente Wahrnehmung der Umgebung ermöglichen. In der Berichtsperiode betrug der durchschnittliche Verkaufspreis pro Stück 4.515 Yuan, 4.014 Yuan und 3.665 Yuan, und die Verkaufszahlen betrugen 3.165 Stück, 7.368 Stück und 4.973 Stück.

Vor der Dämmerung

Derzeit ist die Kernzielgruppe von AR-Brillen auf Spielern und andere Gruppen beschränkt. Obwohl die breite Öffentlichkeit einen dringenden Bedarf an AR-Produkten hat, die sowohl immersive Bildunterhaltung als auch tragbare Bequemlichkeit bieten, benötigt die Branche noch eine lange Entwicklungszeit, um ein explosionsartiges Wachstum wie das der Smartphones zu erreichen.

Von der Hardwareseite betrachtet gibt es noch viel Raum für Verbesserungen bei den AR-Brillenprodukten auf dem Markt in Bezug auf die Akkulaufzeit, das Gewicht des Geräts und die Anzeigequalität. Dies bedeutet, dass die Unternehmen in der Branche weiterhin viel Geld in die Forschung und Entwicklung investieren müssen.

XREAL hat in seiner Börsengangsanmeldung angegeben, dass die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von 2023 bis 2025 etwa 216 Millionen Yuan, 204 Millionen Yuan und 183 Millionen Yuan betrugen, was 55,3%, 51,8% und 35,5% des Gesamtumsatzes ausmachte. In Zukunft wird das Unternehmen auch über Finanzierungen in Kerntechnologien wie Optik und Chips investieren.

Bis Ende 2025 hatte das Unternehmen 481 Patente, von denen mehr als 50% Erfindungspatente sind. Die Kerntechnologien umfassen den selbst entwickelten X-Prism-Optikmotor, einen maßgeschneiderten Edge-COP, fortschrittliche Algorithmen und ein selbst entwickeltes Betriebssystem.

Die Mitglieder des Kernteams des Unternehmens stammen alle von Spitzenschulen wie der Zhejiang-Universität. Viele Kernmitglieder haben zuvor in globalen Spitzentechnologieunternehmen wie Magic Leap und Apple an wichtigen Forschungs- und Entwicklungsstellen gearbeitet, und das durchschnittliche Alter liegt bei etwa 40 Jahren.

Als ein technologiegetriebenes Hochtechnologieunternehmen, das sich auf den AR-Bereich spezialisiert hat, befindet sich XREAL am Vorabend des Aufbruchs in der Branche. Derzeit hat Google sich als wichtiger technologischer Partner für die nächste Produktgeneration des Unternehmens etabliert. Beide Seiten werden in Kernbereichen wie leichter Optiktechnologie und AI-Interaktion gemeinsam forschen, um die technologische Führungsrolle des Unternehmens in Android-basierten AR-Geräten weiter zu stärken.

Nach der Börsengangsanmeldung werden beide Seiten das nächste AR-Produkt Project Aura gemeinsam entwickeln, das sich auf die Integration von Leichtigkeit, Kinowerterlebnis und AI-Technologie konzentriert. Dieses High-End-Flaggschiffsprodukt soll 2026 auf den Markt kommen und könnte der Schlüssel für das Unternehmen sein, um den Premiummarkt zu erschließen und die Technologie zu kommerzialisieren.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Banma Xiaofei“ (ID: banmaxiaofei). Autor: Shen Tuo. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.