Die Staatsvermögenverwaltung von Chongqing, die Zhang Xue verpasst hat, setzt sich mit 200 Milliarden Yuan in die Karten der Künstlichen Intelligenz.

„Ehrlich gesagt, habe ich nicht einen Cent.“

Das ist die Aussage, die Zhang Xue spontan während eines Interviews gemacht hat. Seine Stimme war ruhig, ohne Klage, einfach die Tatsache feststellend. Die von ihm gegründete Zhang Xue Motorcycles hat vor einigen Tagen beim portugiesischen Lauf der Superbike-Weltmeisterschaft zwei Titel gewonnen und mit einem Vorsprung von fast vier Sekunden etablierte Marken wie Ducati und Yamaha plattgemacht. Zhang Xue ist damit der erste Chinesische, dessen Motorradmarke die Spitze der Welt erreicht hat.

Dennoch, in der nach dem Sieg veröffentlichten Liste der Aktionäre tauchen zwei von der Zhejiang Province Venture Capital Group verwaltete Fonds auf - zusammen 8,3 % der Anteile, mit einer Investition von 90 Millionen Yuan und einem geschätzten Wert von 1,09 Milliarden Yuan nach der Investition.

Das soziale Netz war sofort in Aufruhr. Die Kommentare wie „Hunan hat nicht investiert, Chongqing hat die Chance verpasst, Zhejiang hat sich den Gewinn geschnappt“ haben die Bildschirme überschwemmt. Das Staatskapital von Chongqing wurde immer wieder mit dem von Zhejiang verglichen, als sei es ein typisches Beispiel für „Blindheit vor eigenen Augen“. Aber stimmt das wirklich? Wenn man die Investition in Zhang Xue Motorcycles genauer betrachtet, wird man feststellen: Dies ist nicht die „Blindheit“ des Staatskapitals von Chongqing, sondern eine äußerst besondere Wette, die fast keine Verbindung zu der aktuellen großen Erzählung des Staatskapitals von Chongqing hat.

Zhang Xue Motorcycles - Die Minderheit, die gegen den Konsens geht

Zunächst muss man eine Tatsache akzeptieren: Vor dem Sieg war Zhang Xues Startup-Projekt für die meisten Mainstream-Investitionsinstitute nicht attraktiv.

Zhang Xue Motorcycles konzentriert sich auf Großhubraum-Kraftfahrräder. Dieser Markt wird in China als „Nischenprodukt für High-End-Spielzeug“ eingestuft. Von den jährlichen 20 Millionen verkauften Motorrädern in China machen Fahrzeuge mit einem Hubraum über 250 ccm weniger als 3 % aus, und dieser Markt ist seit langem von importierten Marken wie Honda, Yamaha und Kawasaki dominiert. Chinesische Verbraucher akzeptieren es kaum, „für ein chinesisches Motorrad mehr als 100.000 Yuan auszugeben“. Ein niedriges Wachstumspotential, hohe Kosten für die Markterziehung und Schwierigkeiten bei der Erhöhung des Markenwerts - dies sind die Schlussfolgerungen, die die meisten Investitionsinstitute in ihren Due-Diligence-Berichten aufschreiben würden.

Noch wichtiger ist die „Geschichte“ von Zhang Xue selbst. Geboren 1987, hat er mit 14 Jahren die Schule verlassen und als Motorradmechanikerlehrling begonnen. 2006 hat er 100 Kilometer in Regen gefahren, um einer Fernsehcrew einen Auftritt zu besorgen. 2013 ist er mit 20.000 Yuan alleine nach Chongqing gekommen und hat mit der Modifikation von Serienmotorrädern begonnen. Später gründete er zusammen mit Partnern die Kaiyue Motorcycles. Von 800 verkauften Motorrädern pro Jahr ist es bis auf 30.000 Stück gewachsen. Die Kaiyue-Rennfahrer waren die ersten chinesischen Motorradfahrer, die jemals die Dakar-Rallye beendet haben.

Als er jedoch anfing, einen eigenen Hochleistungs-Dreizylinder-Motor zu entwickeln, kam es zu einem fundamentalen Streit mit den Investoren - „Das kostet zu viel Geld, die Entwicklungszeit ist zu lang und der kommerzielle Erfolg ist ungewiss“. Im März 2024 kündigte Zhang Xue in seiner Freundesliste an, dass er „nackt“ kündigte und ohne Vermögen ging. Er schrieb in seiner Freundesliste, dass er Kaiyue verlassen habe, weil seine Träume und die Interessen der Investoren auseinandergegangen seien. Im April 2024 gründete er mit seinem eigenen Namen eine neue Marke und fing von vorn an.

Diese Geschichte vom „Aufstieg aus der Unterschicht“ hat eine starke emotionale Wirkung in der Kommunikation. Aber in der Investitionsentscheidung wird sie oft in eine andere Sprache übersetzt: Zhang Xue hat in der Blütezeit von Kaiyue einen fundamentalen Streit mit den Investoren wegen der Entwicklung eines Hochleistungs-Dreizylinder-Motors bekommen und schließlich „nackt“ kündigt. Einerseits zeigt dies seine fast fanatische Hingabe an die Technologie, andererseits bedeutet es auch, dass er möglicherweise kein „leicht zu handhabender“ Gründer ist.

Das vorherige Kapital konnte ihn nicht halten. Wie kann das neue Kapital sicherstellen, dass er nicht wieder „um der Träume willen“ gehen wird? Darüber hinaus beginnt das neue Unternehmen von Null. Laut Zhang Xues früheren Angaben hat das Unternehmen 2025 einen Verlust von 22,78 Millionen Yuan gemacht, die Forschungs- und Entwicklungsausgaben beliefen sich auf 69,58 Millionen Yuan, was einem Anteil von 9,33 % am Umsatz entspricht - es befindet sich in der typischen Phase des „Kaufens von Technologie mit Geld“, und das Wachstumspotential des Marktes für Großhubraum-Kraftfahrräder ist immer noch deutlich zu erkennen. Die meisten Institute werden ihn respektieren und bewundern, aber sie werden ihn nicht wirklich investieren.

Zhang Xue selbst gibt zu, dass er in der Anfangsphase des Startups versucht hat, Kapital zu beschaffen, aber ohne Erfolg. Der Großteil des Kapitals während des Startup-Prozesses stammt aus der Veräußerung von Anteilen, der Kapitalbeschaffung und von Krediten. Zhang Ying von Matrix Partners hat eine enge Privatbeziehung zu Zhang Xue und hat am Tag des Sieges von Zhang Xue ein Video veröffentlicht, in dem er „das wahre Bild eines aufstrebenden chinesischen Unternehmers“ lobt. Aber auch er hat nicht investiert, weil der Motorradmarkt nicht in den Fokus der Mainstream-Fonds fällt.

Von dieser Perspektive aus gesehen, ist die 90-Millionen-Yuan-Investition der Zhejiang Province Venture Capital Group eher eine „atypische“ Wette. Der Geschäftsführer Cheng Junhua hat sich dazu entschlossen, einerseits, weil es in der Firma zufällig einen Motorrad-Enthusiasten als Investmentmanager gibt, der die technologischen Barrieren des Motors gut versteht. Andererseits hat das Staatskapital von Zhejiang einen längeren Prüfzeitraum und mehr Spielraum für Fehler. Sie können diese Investition als „Vorkehrung für die Branchenentwicklung“ betrachten - selbst wenn Zhang Xue Motorcycles kurzfristig Verluste macht, kann es die Aufwertung der Automobil- und Motorrad-Zubehörindustrie in Zhejiang fördern, was bedeutet, dass der „strategische Wert“ erreicht ist. Diese Art des Handelns, die „nicht auf kurzfristige Siege oder Niederlagen achtet“, ist für die meisten Staatskapital-Institute noch immer ein Luxus.

Deshalb ist es eher so, dass Zhang Xue nicht in den „Schussbereich“ des Staatskapitals von Chongqing fällt, als dass das Staatskapital von Chongqing ihn „verpasst“ hat.

Das wahre Gesicht des Staatskapitals von Chongqing: Auf dem Tisch von Big Data und Elektromobilität

Wendet man den Blick von Zhang Xue ab und betrachtet die echte Strategie des Staatskapitals von Chongqing, wird man eine ganz andere Situation entdecken.

Zu Beginn dieses Jahres hat die Yufu Holding Group, ein „Riesentitan“ im Staatskapital-System von Chongqing, den „6213“-Aktionsplan für die Zeit des 15. Fünfjahresplans veröffentlicht: Sie konzentriert sich auf sechs Bereiche, nämlich intelligente vernetzte Elektromobile, neue Elektronik- und Informationsherstellung, fortschrittliche Materialien, aufstrebende und zukünftige Branchen, intelligente Ausrüstung und Fertigung, Biomedizin. Durch die Methode der „Direktinvestition + Fondsinvestition“ strebt sie an, mehr als 200 Projekte zu investieren, die Gesamtinvestition soll über 10 Milliarden Yuan betragen und 30 Milliarden Yuan an privates Kapital anziehen. An der Veranstaltung wurden 32 Schlüsselprojekte unterzeichnet, die Gesamtinvestition belief sich auf fast 1,8 Milliarden Yuan.

Dies ist kein leerer Ruf. Nur im zweiten Halbjahr 2025 bis Anfang 2026 hat die Yufu Holding Group in der Primärmarktwirtschaft eine beeindruckende „Allstar-Linie“ in der Big Data-Branche aufgebaut. Im Januar dieses Jahres hat die Beijing Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd. (Zhipu) an der Hongkonger Börse notiert. Die Yufu Holding Group ist über ihre Fonds indirekt Anteilseigner. In derselben Woche hat MiniMax an der Hongkonger Börse notiert, auch hier ist die Yufu Holding Group einer der Investoren.

Wenn man zurückblickt, haben auch die Shanghai Tianshu Zhixin Semiconductor Co., Ltd. und die Shanghai Biren Technology Co., Ltd. - die beiden Spitzenunternehmen in der Big Data-Computing-Chip-Branche in China - Anfang 2026 an der Börse notiert, und die Yufu Holding Group hat an beiden Investitionen teilgenommen. Zusammen mit früheren Investitionen in Unternehmen wie Aixin Yuanzhi und Shiya Technology hat das Staatskapital von Chongqing fast alle Spitzenunternehmen in der Big Data-Branche und den dazugehörigen Computing-Branche in China investiert.

Dies ist kein Zufall. Laut Li Bin, Leiter der AI- und aufstrebenden Branchenabteilung der Yufu Holding Group, hat die Abteilung im Rahmen des 14. Fünfjahresplans 49 Projekte in aufstrebenden Branchen wie Künstliche Intelligenz, kommerzieller Raumfahrt, Luftraumwirtschaft und Embodied Intelligence investiert und sieben Unternehmen bei ihrer Börsengänge unterstützt.

Noch früher hat die Yufu Holding Group durch die enge Bindung an Kettenführende Unternehmen wie Changan Automobile und Seres in der Branche der intelligenten vernetzten Elektromobile große Investitionen getätigt: Sie hat insgesamt über 1,3 Milliarden Yuan in Projekte wie Avita, Shenlan Automobile und Seres investiert und gemeinsam mit anderen Parteien einen Industriefonds mit einem Volumen von über 250 Millionen Yuan gegründet. Anfang 2026 hat die Shenlan Automobile eine C-Runde mit 610 Millionen Yuan Finanzierung abgeschlossen, von denen die Yufu Holding Group allein 250 Millionen Yuan beigetragen hat.

Die Logik dieser Strategie ist sehr klar: Ziel ist es, auf Billionen-Märkte abzuzielen, die „Kettenführenden“ Unternehmen zu identifizieren und das gesamte Industriekettensystem über Kapitalverbindungen zu stimulieren. Die intelligente vernetzte Elektromobilität ist das „Projekt Nummer Eins“ von Chongqing. Die Investitionen der Yufu Holding Group dienen nicht nur dem finanziellen Gewinn, sondern auch der Stärkung von Chongqings Position als wichtiger Automobilstandort in China. Ebenso wird Big Data als nächste Generation der Informationsinfrastruktur angesehen. Obwohl Chongqing kein Internet-Hochland ist, kann es durch Kapitalstrategien immer noch eine Position in den upstream-Bereichen wie Computing und Chips einnehmen.

Nach den Daten von Cailian Press Venture Capital Connect - Zhizhong hat die Yufu Holding Group bis jetzt 64 Fonds mit einer zugesagten Kapitalisierung von 81,708 Milliarden Yuan unterstützt. Die darunter liegenden Investitionsunternehmen erreichen insgesamt 3.209.

Im Jahr 2023 hat die Yufu Holding Group gemeinsam mit dem Liangjiang New Area und dem Chongqing High-Tech Zone einen Mutterfonds für industrielle Investitionen in Chongqing mit einem Zielvolumen von 200 Milliarden Yuan ins Leben gerufen, der bisher der größte industrielle Investitionsmutterfonds in Westchina ist.

Sein Betriebsmodell ist „Unterfonds + Direktinvestition“, mit dem Ziel, 600 Milliarden Yuan an Fonds zu mobilisieren und über eine Billion Yuan an Investitionen in die fortschrittliche Fertigungsindustrie zu stimulieren. In der konkreten Planung hat der Mutterfonds bereits eine Gruppe von Hundert-Millionen-Yuan-Unterfonds für intelligente vernetzte Elektromobile, eine Gruppe von Hundert-Millionen-Yuan-Unterfonds für die Elektronik- und Informationsindustrie sowie Unterfonds im Bereich von Halbleitern, neuen Displays, Biomedizin und anderen Bereichen mit einem Volumen von über einer Milliarde Yuan gegründet.

Das Ziel dieser „Flottenverbands“ ist sehr klar: Intelligente vernetzte Elektromobile, neue Elektronik- und Informationsherstellung, fortschrittliche Materialien, Biomedizin, Künstliche Intelligenz... Hinter jedem Begriff steckt ein Branchenambition von Hunderten von Millionen oder sogar Milliarden Yuan. Das „Großhubraum-Kraftfahrrad“ von Zhang Xue Motorcycles ist nicht auf dieser Karte.

Das soziale Netz mag Geschichten über „Verpasste Chancen“ erzählen, weil Trauergeschichten leichter verbreitet werden als Erfolgsgeschichten. Aber wenn man die Investition in Zhang Xue Motorcycles betrachtet, müssen wir zugeben: Es ist ein seltenes, gegen den Konsens gehendes Beispiel, das fast nicht von einem standardisierten Investitionsmodell abgedeckt werden kann. Die Zhejiang Province Venture Capital Group hat richtig gesetzt, das verdient Applaus. Aber 99 % der Institute - einschließlich der meisten kommerziellen VC-Fonds und Staatskapital-Institute - werden sich entscheiden, es aufzugeben. Dies ist nicht einfach ein Unterschied in der Fähigkeit, sondern eine Differenz in der Risikopräferenz.

Das Staatskapital von Chongqing hat nicht in Zhang Xue investiert, aber es hat in Zhipu, MiniMax, Tianshu Zhixin, Biren Technology investiert; es hat in Avita, Shenlan, Seres investiert und baut mit einem 200-Milliarden-Yuan-Mutterfonds ein Investitionsnetzwerk für sechs fortschrittliche Fertigungsbranchen auf. Und das ist der von der Märkte bekannte Ansatz des Staatskapitals.

Dieser Artikel ist aus dem WeChat-Account „Venture Capital Daily“ übernommen. Autor: Yu Shiqi. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.