Zerlegung des "ersten Aktienkurses für intelligente Brillen": Meta hat bereits 7 Millionen Paare verkauft. Warum stehen AR-Brillen immer noch an der Stelle?

Im vergangenen Jahr war die Branche der Smartbrillen wohl der heißeste Bereich in der KI-Hardware, ohne Zweifel.

Meta hat im vergangenen Jahr über 7 Millionen Paar Ray-Ban Meta verkauft, was dreimal so viel ist wie die Gesamtverkaufszahlen von 2023 und 2024 zusammen.

Wenn man jedoch die Perspektive auf einen anderen Weg wechselt, sieht die Situation ganz anders aus.

Bei den sogenannten "Smartbrillen" ist das Wachstum der AR-Brillen jedoch erstaunlich ruhig.

Gestern hat XREAL seine Börsengangsdokumentation für die Hongkonger Börse veröffentlicht.

Freunde, die mit Smartbrillen vertraut sind, werden sich sicherlich daran erinnern, dass XREAL sowohl in Bezug auf den Umsatz als auch auf die Verkaufszahlen der absolute Marktführer in der globalen AR-Brillenbranche ist. Im Jahr 2025 betrug seine Marktanteil in Bezug auf den Umsatz 27,0 %, was sogar weit höher ist als der von Meta.

In den letzten drei Jahren betrugen die Verkaufszahlen der AR-Brillen des Unternehmens 137.000, 125.000 und 133.000 Stück, was im Wesentlichen auf einem Niveau von etwa 130.000 Stück gehalten wurde und nahezu kein Wachstum zeigte.

Der Umsatz stieg zwar von 390 Millionen auf 516 Millionen, aber dies war hauptsächlich auf neuere Produkte mit höheren Preisen zurückzuführen, nicht auf eine Steigerung der Verkaufszahlen.

Dies führt zu einem interessanten Kontrast: Einerseits gibt es ein rasches Wachstum bei den KI-Brillen, andererseits stehen die AR-Brillen-Marktführer still.

Dies führt auch zu einer noch wichtigeren Frage: Warum weht der Wind der Smartbrillen auf die KI-Brillen, aber nicht auf die AR-Brillen?

Heute möchten wir anhand der Börsengangsdokumentation von XREAL über dieses Geschäft sprechen.

Wachstum treiben durch neue Produkte

In den letzten drei Jahren betrugen die Umsätze von XREAL 390 Millionen, 394 Millionen und 516 Millionen.

Betrachtet man die Wachstumsrate, ist sie nicht besonders hoch.

Wenn man die Umsatzstruktur aufteilt, kommt der größte Teil des Umsatzes des Unternehmens von AR-Brillen und Zubehör. Der Verkauf von AR-Brillen belief sich auf 303 Millionen, 308 Millionen und 403 Millionen, was im Wesentlichen der Kern des gesamten Geschäfts ist.

Aus der Börsengangsdokumentation geht hervor, dass das Umsatzwachstum von XREAL in hohem Maße von neuen Produkten getrieben wird.

Derzeit besteht die Produktlinie der XREAL AR-Brillen hauptsächlich aus drei Kategorien: Die One-Serie, die Air-Serie und die Light-Ultra-Aura-Produktlinie.

Die Air-Serie ist das Einstiegsmodell von XREAL. Der durchschnittliche Verkaufspreis betrug im Jahr 2025 1.656 Yuan.

Die One-Serie kann als eine Verbesserung der Air-Serie angesehen werden. Sie bietet eine verbesserte Anzeigeleistung und ein besseres Interaktionserlebnis und ist für Benutzer geeignet, die höhere Anforderungen an die Bildqualität, die Immersion und das Gesamterlebnis stellen. Der durchschnittliche Verkaufspreis betrug im Jahr 2025 3.196 Yuan.

Die Light / Ultra / Aura-Produktlinie ist etwas speziell. Sie ist eher ein Produkt, mit dem das Unternehmen die nächste Generation der Raumrechnung erkundet. Sie verfügt über Umgebungsperzeptionsfähigkeiten, d. h., sie kann nicht nur Inhalte anzeigen, sondern auch die physische Umgebung des Benutzers wahrnehmen und abbilden.

Im August 2022 und im September 2023 hat das Unternehmen die Produkte Air und Air 2 eingeführt. Somit war die Air-Serie in den Jahren 2023 und 2024 die absolute Stütze für die Verkaufszahlen, wobei 134.000 und 104.000 Stück verkauft wurden.

Ende 2024 und im Juli 2025 hat das Unternehmen die Modelle One und One Pro eingeführt. Im Jahr 2025 hat die One-Serie die Air-Serie als der "Motor" des Unternehmensumsatzes abgelöst.

Im Jahr 2025 wurden 111.000 Stück der One-Serie verkauft, was im Vergleich zum Vorjahr eine siebenfache Zunahme darstellt.

Obwohl die drei Produktlinien klar voneinander getrennt sind, verdrängen sich die Produkte mit unterschiedlichen Positionierungen aufgrund des begrenzten Marktbedarfs immer noch gegenseitig.

Das typischste Beispiel ist die Air- und die One-Serie.

Im Jahr 2025, als 111.000 Stück der One-Serie verkauft wurden, sank die Verkaufszahl der Air-Serie im gleichen Zeitraum auf 17.400 Stück, was einer Abnahme von über 80 % entspricht.

Noch interessanter ist die Preisänderung.

Im Jahr 2025 sank der durchschnittliche Verkaufspreis der Air-Serie von 2.325 Yuan im Vorjahr auf 1.656 Yuan, was einer Abnahme von über 25 % entspricht. Die Erklärung des Unternehmens ist, dass die alten Produkte nach der Einführung neuer Produkte zu Rabatten verkauft werden, um den Lagerbestand zu reduzieren.

Insgesamt hat sich die Verkaufszahl der AR-Brillen in den letzten drei Jahren nicht wesentlich geändert. Von 2023 bis 2025 betrugen die Verkaufszahlen der AR-Brillen des Unternehmens 137.000, 125.000 und 133.000 Stück.

Dies spiegelte eigentlich ein ziemlich fatales Problem von XREAL wider:

Das Wachstum hängt in hohem Maße von neuen Produkten ab. Wenn der Gesamtmarkt jedoch nicht erweitert wird, ist dieses Wachstum eher eine strukturelle Verschiebung des bestehenden Bedarfs als die Freisetzung von neuem Bedarf.

Das Problem ist, dass es schwierig ist, Geld zu verdienen, wenn der Markt nicht erweitert wird.

In den letzten drei Jahren beliefen sich die bereinigten Nettoverluste des Unternehmens auf 437 Millionen, 375 Millionen und 250 Millionen. Obwohl die Verluste abnahmen, waren sie dennoch beträchtlich.

Obwohl der Anteil der One-Serie mit hohem Endverbraucherpreis stieg und somit die Bruttomarge des Unternehmens von 18,8 % auf 35,2 % anstieg, war es schwierig, die Forschungs- und Marketingkosten zu verteilen, da die Gesamtverkaufszahlen nicht wesentlich stiegen.

Dies bedeutet, dass die Verbesserung der Bruttomarge durch die Produktverbesserung allein nicht ausreicht, um das Unternehmen in kurzer Zeit rentabel zu machen.

Die gefangenen AR-Brillen und der Sturzflug der KI-Brillen

Die Schwierigkeiten von XREAL sind nicht nur auf das Unternehmen selbst zurückzuführen, sondern in hohem Maße auf die Branche der AR-Brillen.

Ein leicht zu übersehender Fakt:

Wenn man nur die AR-Brillen betrachtet, ist XREAL bereits der absolute Marktführer in der globalen AR-Brillenbranche.

Es ist sowohl in Bezug auf den Umsatz als auch auf die Verkaufszahlen der absolute Marktführer in der globalen AR-Brillenbranche. Im Jahr 2025 betrug seine Marktanteil in Bezug auf den Umsatz 27,0 %.

Dieser Wert ist sogar höher als der von Meta. Man muss bedenken, dass Metas Marktanteil an AR-Brillen im Jahr 2025 nur 9,4 % betrug.

Trotzdem schwankten die Verkaufszahlen von XREAL nur um die 130.000 Stück.

Im Vergleich dazu hat Meta, der Marktführer bei den KI-Brillen, im Jahr 2025 über 7 Millionen Paar Ray-Ban Smartbrillen verkauft, was dreimal so viel ist wie die Gesamtverkaufszahlen von 2023 und 2024 zusammen. Die Verkaufszahlen sind fast 60-mal höher als die von XREAL.

Wenn man den gesamten Markt der Smartbrillen betrachtet, ist Meta in Bezug auf den Umsatz fast unschlagbar, mit einem Marktanteil von 56,8 %, während XREAL nur 2,6 % hat.

Das zentrale Problem dahinter ist eigentlich nur eines: Sind AR-Brillen und KI-Brillen wirklich die gleiche Branche?

Viele Menschen verstehen den Unterschied zwischen den beiden einfach als "mit oder ohne Anzeige", aber dies ist nur die Oberfläche. Der wesentlichere Unterschied besteht darin, ob es sich um eine "Inhaltsplattform" oder einen "Interaktionsanschluss" handelt.

AR-Brillen sind im Wesentlichen eine "Erweiterung des Bildschirms".

In den letzten Jahrzehnten hat sich die Konsumelektronik um eine Sache dreht: den Bildschirm. Handys und Computer sind im Wesentlichen Informationen, die auf einem Bildschirm dargestellt werden, und der Mensch muss sie dann bedienen.

AR-Brillen bringen diese Sache einen Schritt weiter: Der Bildschirm wird aus der Hand genommen und direkt vor die Augen gebracht.

Somit sieht man nicht mehr das Gerät, sondern einen virtuellen Bildschirm, der in der realen Welt schwebt. Daher liegt der Kern der AR-Brillen weiterhin darin, dass die Inhalte besser dargestellt werden.

KI-Brillen gehen einen völlig anderen Weg, indem sie die Information schneller zugänglich und verarbeitbar machen.

Einfach ausgedrückt, legen KI-Brillen mehr Wert auf die Umweltverstehen und die Ausführung von Aufgaben. Beispielsweise kann es, wenn Sie etwas sagen, die Bedeutung Ihres Satzes verstehen; wenn Sie auf ein Objekt schauen, kann es es erkennen und erklären; wenn Sie eine Anforderung stellen, kann es Ihnen direkt bei der Erledigung eines Teils der Aufgaben helfen.

Mit anderen Worten, es ist eher ein persönlicher KI-Assistent als ein neuer Bildschirm.

Dieser Unterschied zwischen den beiden Ansätzen spiegelt sich auch direkt in der Produktform wider.

AR-Brillen erfordern ein komplexes System aus optischer Anzeige, Raumpositionierung und Umweltperzeption, daher sind sie zwangsläufig schwerer und komplexer.

Beispielsweise wiegt das im vergangenen Jahr veröffentlichte XREAL One Pro etwa 87 Gramm.

KI-Brillen gehen in die entgegengesetzte Richtung, indem sie die komplexe Anzeige entfernen und das Gewicht auf 40 - 50 Gramm reduzieren, was nahe an dem eines normalen Brillengestells liegt.

Beispielsweise wiegt das Ray-Ban Meta etwa 49 Gramm, und ähnliche Produkte von Xiaomi wiegen sogar nur etwa 40 Gramm. Selbst bei den mit Anzeige ausgestatteten Produkten von Rokid und Quark wird die "schwache Anzeige" gewählt, um das Gewicht auf etwa 50 Gramm zu begrenzen.

Warum können sie so leicht sein? Die Antwort ist einfach: Die Anzeigeleistung wird geopfert, um das Trageerlebnis zu verbessern.

Diese Produkte verwenden in der Regel das zweibinokulare Beugungslichtwellenleiter-System, um das Bild über ein Gitter in die Linse "einzuführen". Unter der Voraussetzung einer Lichtdurchlässigkeit von etwa 80 % wird das Volumen des optischen Moduls erheblich reduziert.

Der Preis für dieses System ist, dass die Anzeigehelligkeit und die Farbpräsentation eingeschränkt sind. Derzeit wird es hauptsächlich für monochromatische oder niedrigfarbige Anzeigen verwendet.

Trotzdem kann man nicht sagen, dass die KI-Brillen bereits vollständig funktionieren. Im heutigen Wettbewerb um KI-Brillen ist das erste Kriterium die Schönheit, das zweite das Leichtgewicht. KI ist im Wesentlichen noch ein "Pluspunkt", nicht aber eine unbedingt erforderliche Funktion.

Dies zeigt sich deutlich in den Vertriebskanälen. Die Smartbrillen von Ray-Ban werden eher in Optikgeschäften verkauft als über elektronische Kanäle. Benutzer kaufen sie zunächst, weil es sich um eine schöne Brille handelt, und erst dann, weil es sich um ein intelligentes Gerät handelt.

Dies erklärt auch, warum die KI-Brillen zuerst eine gewisse Größe erreichen konnten.

XREAL ist noch auf der Suche

Im Gegensatz zu anderen AR-Brillenherstellern, die direkt auf KI-Brillen umsteigen, scheint XREAL eher danach zu streben, einen Ausgleich zwischen den beiden zu finden:

Dieses Jahr wird ein "Produktjahr" für XREAL sein. Alle drei Produktlinien werden wichtige neue Produkte erhalten:

One-Serie: Das R1 in Zusammenarbeit mit ASUS ROG, das die Spieleumgebung verbessert;

Air-Serie: Project Helen, das auf einen niedrigeren Preis und eine geringere Gewichtszahl abzielt, um die Benutzerbasis zu erweitern;

High-End-Serie: Project Aura, das die nächste Generation der KI-Brillen erkundet;

Das wirklich Wichtige ist Project Aura. Dieses Produkt verfügt über eine geteilte Architektur - Brillenkopf + Puck-Recheneinheit. Die Brille wird über ein Kabel mit einem Rechengerät in Handygröße oder direkt mit einem Android-Handy verbunden.

Dieser Entwurf scheint "einen Schritt zurück" zu gehen: Die Einheitlichkeit und die Freiheit werden geopfert, aber dafür wird das Kopfgewicht verringert und die Akkulaufzeit besser kontrolliert.

Zusätzlich hat Aura nicht nur das Gemini-Multimodal-KI-System eingeführt, sondern auch ein vollständiges Android XR-System implementiert, was bedeutet, dass Benutzer Android-Anwendungen direkt in der Brille ausführen können.

Aus strategischer Sicht ist diese Wahl leicht zu verstehen. Einerseits ist es schwierig, bei KI-Brillen echte Differenzierung zu erzielen. Die Hardwarebarrieren sind nicht hoch, die Lieferkette ist reif, und die Produktformen nähern sich schnell an. Andererseits wird es wahrscheinlich eher die großen Unternehmen sein, die die Chance haben, wenn KI-Brillen tatsächlich die nächste Generation des Hauptanschlusses werden.

Unter diesen Umständen ist der Weg von XREAL eher eine differenzierte Wahl: Anstatt direkt in den "Anschluss"-Wettbewerb einzusteigen, wird die Fähigkeit in der Anzeige und der Raumrechnung weiter gestärkt.

In der langen Frist wird die Grenze zwischen KI-Brillen und AR-Brillen selbst allmählich verschwimmen. Die zukünftige Hauptform wird wahrscheinlich sowohl eine gewisse Raumanzeigefähigkeit als auch die Fähigkeit zur Umweltverstehen und zur Aufgabenausführung erfordern.

In diesem Prozess ist die aktuelle Suche von XREAL eher eine Vorbereitung auf diese integrierte Form. Ob dieser Weg zu klareren kommerziellen Ergebnissen führt, muss noch anhand der zukünftigen Produkte und der Marktreaktion überprüft werden.