Qingzhou und DeepRoute-Shenmi haben ihre Börseneintrittsunterlagen vertraulich übergeben, und Momenta strebt einen Börseneintritt an der Hongkonger Börse an | Exklusiv von 36Kr

Bildquelle: Visual China

Text | Xiao Man

Redaktion | Li Qin, Yang Xuan

36Kr hat aus exklusiven Quellen erfahren, dass Qingzhou Zhihang und Yuanrong Qihang geheimnisvoll Antragsunterlagen für die Börsengenehmigung an die Hongkonger Börse gesendet haben und planen, in diesem Jahr an der Hongkonger Börse zu notieren.

Ein Investmentexperte hat uns mitgeteilt, dass Yuanrong Qihang bereits Ende 2025 seine Antragsunterlagen eingereicht hat, zwei Monate früher als Momenta.

Der Prozess von der Antragsstellung bis zur Notierung an der Hongkonger Börse umfasst die Prüfung der Antragsunterlagen, die Anhörung, die Roadshow und die Kapitalerhebung. Unter günstigen Umständen dauert der gesamte Prozess etwa 6 bis 9 Monate. Das bedeutet, dass diese Gruppe von autonomen Fahralgorithmenunternehmen, einschließlich Qingzhou Zhihang, Yuanrong Qihang und Momenta, höchstwahrscheinlich im zweiten Halbjahr dieses Jahres einen IPO-Boom erleben wird.

36Kr hat von mehreren Investmentexperten erfahren, dass die geschätzte Marktkapitalisierung von Momenta bei über 100 Milliarden Yuan liegen soll; die neueste geschätzte Marktkapitalisierung von Qingzhou Zhihang liegt zwischen 1,5 und 2 Milliarden US-Dollar, die erwartete Marktkapitalisierung bei IPO ist noch unbekannt.

"Alle wollen vor der Einreise von FSD in China an die Börse gehen", sagte ein Brancheninsider. Eher direkt gesagt, wenn sie zu spät wären, hätten diese Unternehmen möglicherweise nicht einmal die Chance, "bewertet zu werden".

Autonome Fahrerzeuglieferanten jagen um die Börsengenehmigung, die Zeitfenster warten nicht

Nach dem Winter 2019, dem Wahnsinn 2021 und dem Massenproduktionskampf 2024 ist die Wettbewerbssituation im Bereich der autonomen Fahrtechnologie bereits sehr klar. Die verbleibenden Spieler an diesem Tisch haben alle Massenproduktionsaufträge von mehreren Automobilherstellern in der Hand.

Momenta hat enge Bindungen mit chinesischen und ausländischen Automobilherstellern wie SAIC, Mercedes-Benz, BMW, Audi und Dongfeng Nissan. Yuanrong hat die beiden Kernkunden Great Wall und Leapmotor in der Hand, und die Kunden von Qingzhou haben sich von Li Auto auf andere Automobilhersteller wie Chery und Geely erweitert.

Zur gleichen Zeit findet auf der Nachfrageseite eine strukturelle Veränderung statt. Die autonome Fahrtechnologie wird von einer "Option" zu einem "Standardausstattung". Im Jahr 2026 ist die Stadt-NOA-Funktion bereits auf Fahrzeuge im Preissegment von 150.000 Yuan, sogar 100.000 Yuan, heruntergestuft.

Dies bedeutet, dass sie zum ersten Mal den gesamten Geschäftslogik in der Finanzberichterstattung schließen können - Technologietransfer, Massenproduktion und Einnahmenbestätigung. Die "Zukunftsstories", die autonome Fahrunternehmen vor Jahren immer wieder erzählt haben, werden zur überprüfbaren Realität. Für diese drei Algorithmenlieferanten kann die Börsengenehmigung in dem Moment, in dem die Finanzberichte am stärksten sind und die Auftragsumsatzquote am höchsten ist, die Geschichte zu einem besten Preis verkaufen.

Aber die guten Zeiten der autonomen Fahrbranche werden nicht mehr lange dauern. Cao Xudong hat einst beurteilt, dass "der Wettbewerb in der Bereich der Fahrerassistenzsysteme im Jahr 2026 beendet sein wird". Li Xiang, CEO von Li Auto, hat auch im Jahr 2025 gesagt, dass die Branche in 3 bis 5 Jahren den Wendepunkt der autonomen Fahrt erreichen wird. Das bedeutet, dass die Branche schnell in die Konvergenzphase eintreten wird.

Für die Anbieter von autonomen Fahrlösungen hängt jeder kommende Kampf mit der Skala zusammen - Datenmenge, Massenproduktion und Fähigkeit zur Bindung von Kunden. Wer schneller in die Fahrzeuge kommt, mehr massenproduziert und mehr Städte abdeckt, hat die bessere Chance, eine positive Schleife zu bilden.

Die Voraussetzung für die Skalierung ist, dass es genug Geld für die Forschung und Entwicklung sowie die Massenproduktion gibt. Das Large Language Model verschlingt Ressourcen wie ein "Schwarzes Loch", und die Kosten für die Rechenleistungseinlage und die Datenkreislauf steigen exponentiell.

Nicht alle Unternehmen haben die Fähigkeit, langfristig "zu verbrennen". Aus der Finanzierungsstruktur von Momenta, Yuanrong bis Qingzhou kann man deutlich die Veränderungen sehen: Die meisten neuen Investoren sind Industriekapital und Automobilhersteller. Die Investitionen des Primärmarktes in die autonome Fahrtechnologie sind deutlich gefroren.

Die führenden Algorithmenunternehmen können sich noch auf die Unterstützung der Automobilhersteller und die historischen Finanzierungsreserven verlassen, um die Investitionen aufrechtzuerhalten. Aber für die mittelständischen Spieler ist die Zahlungsmittelreserve nicht reichhaltig, und aufgrund des Preiskampfes in der Branche ist das Bargeld auf dem Konto möglicherweise nicht ideal. "Es wird geschätzt, dass sie noch ein bis zwei Jahre aushalten können", hat ein Branchenmitarbeiter 36Kr analysiert. Deshalb brauchen diese Unternehmen dringender die Börsengenehmigung, um den Zugang zum Sekundärmarkt zu öffnen und die Forschung und Entwicklung zu stärken.

Dies wurde bei den Automobilherstellern bestätigt. Zwar hat Leapmotor bei seiner IPO keine beeindruckenden Ergebnisse erzielt, aber es hat dennoch frühzeitig den "Zutrittskarten" zum Sekundärmarkt bekommen. Dank dieses Sprungbretts hat Leapmotor nicht nur die Kapitalbeschaffungskanäle erweitert, sondern auch die Hebelwirkung und den Ruf in der Branche durch die Zustimmung des öffentlichen Marktes stark verbessert, um sich von den Konkurrenten abzuheben.

Dieser Handlungsdrang wird noch stärker durch die Veränderungen der Kapitalmärkte. Seit der Notierung von Pony.ai an der US-Börse ist das Zeitfenster für chinesische Aktien an der US-Börse fast standardmäßig geschlossen. Hinzu kommt die hohe Unsicherheit der Makroökonomie, die die Finanzierungsmöglichkeiten erheblich eingeschränkt hat. Das früher häufige Gerücht über das geplante IPO von Momenta an der US-Börse hat sich jetzt auf die Hongkonger Börse verlagert.

Eine realistischere Bedrohung kommt von der Veränderung des Kapitalmarktkriteriums. Mit der globalen Tendenz hin zu "Embodied Intelligence" und humanoiden Robotern wird die Prüfung der autonomen Fahrunternehmen durch den Sekundärmarkt strenger.

Die Zeit, die den autonomen Fahrunternehmen für den Sprung in die Kapitalmärkte bleibt, wird immer kürzer.

Technologische Paradigmen konvergieren, Algorithmenanbieter brauchen neue Erzählungen

Bei dieser Gruppe von Unternehmen, die sich um die Börsengenehmigung bemühen, taucht ein "Gegenkonsens" auf: Die Höhe der Bewertung entspricht nicht mehr direkt der Stärke der technologischen Fähigkeit.

Der Bewertungsgradient zwischen Momenta, Yuanrong Qihang und Qingzhou Zhihang scheint der Unternehmensgröße und der Marktstellung zu entsprechen, aber der tiefere Grund ist das Ergebnis der Überlagerung der Finanzierungspfade in verschiedenen Zeitfenstern.

Momenta hat in der Spitze der Branche mehrere Runden von Finanzierungen abgeschlossen und sich mit den führenden Automobilherstellern verbunden, um schnell einen Bewertungsanker zu etablieren; während Yuanrong und Qingzhou die Massenproduktion in einer eher eingeschränkten Phase vorantreiben und bei der Finanzierung eher zurückhaltend sind.

Nachdem die Branche in das "End-to-End"-Paradigma eingetreten ist, beginnt dieser Unterschied neu aufgelöst zu werden. Der derzeitige Hauptweg ist stark konvergiert: Mit dem Large Language Model als Kern wird der Kreislauf von Wahrnehmung, Vorhersage und Entscheidung durch ein einheitliches Netzwerk abgeschlossen. In diesem Rahmen ist der Unterschied in den Kernfähigkeiten der verschiedenen Algorithmen nicht so groß, dass es einen "Generationsunterschied" gibt.

Die Technologie der autonomen Fahrtechnologie bietet nicht mehr genügend Aufschlagraum. Die Unternehmen müssen neu nach einem neuen Bewertungsanker suchen.

Ein vergleichbares Beispiel ist der Unterschied in der Bewertung zwischen autonomen Fahrunternehmen und Unternehmen mit generativen Large Language Models. Die Marktkapitalisierung von Unternehmen wie Black Sesame, Pony.ai und WeRide zusammen ist immer noch geringer als die von MiniMax, das vor weniger als 5 Jahren gegründet wurde (Stand 31. März 2026).

Aus Sicht der Kapitalmärkte wird die autonome Fahrtechnologie allmählich als "vertikale Anwendung mit hoher Sicherheit, aber begrenzten Wachstumsmöglichkeiten" eingestuft, während die generativen Large Language Models, die Physik-AI und die Embodied Intelligence einem breiteren Vorstellungsraum entsprechen.

Die Verschiebung der Kapitalpräferenz zwingt die autonomen Fahrunternehmen, ihre Geschichten neu zu schreiben.

Ein Weg ist "nach unten", in die tiefere Technologiestufe einzudringen.

Momenta erweitert sich von einem reinen Softwareunternehmen zur Chip-Ebene und betont die systemische Fähigkeit von "Software-Hardware-Integration". Dieser Weg ist dem von Horizon Robotics sehr ähnlich, indem es durch die Beteiligung an der Chip-Definition ein komplettes "Gehirn und Nervensystem für die autonome Fahrtechnologie" bietet.

Ein anderer Weg ist "nach außen", die Fähigkeitsgrenzen zu erweitern.

Sowohl Qingzhou Zhihang als auch Yuanrong Qihang versuchen, das Label "Autonomes Fahrunternehmen" zu entfernen und stattdessen die Position als "Physik-AI-Unternehmen" zu betonen. In dieser Erzählung ist die autonome Fahrtechnologie nicht das Ziel, sondern nur der Einstiegspunkt für die Intelligenz in der physischen Welt.

Zhou Guang, CEO von Yuanrong Qihang, hat auf der NVIDIA GTC 2025 das Konzept von "RoadAGI" vorgeschlagen, um die autonome Fahrtechnologie als einen der Wege zur künstlichen allgemeinen Intelligenz (AGI) zu positionieren. Laut Insiderberichten hat Yuanrong auch begonnen, sich auf breitere Anwendungsbereiche wie Roboter auszurichten.

Yu Qian, Vorsitzender und CEO von Qingzhou Zhihang, ist ebenfalls der Meinung, dass "die autonome Fahrtechnologie der beste Einstiegspunkt für die Physik-AI ist". Wenn die Fahrerlosigkeit wirklich zur Realität wird, wird sie sich zu einer allgemeinen Intelligenz für die gesamte physische Welt entwickeln.

Im Wesentlichen tun sie dasselbe: Sie erzählen einen "sicheren Markt" neu als eine "reichend erweiterbare und vorstellbare Zukunft".

Ob diese drei autonomen Fahrunternehmen tatsächlich "Automobilzulieferer" oder "AI-Unternehmen" sind, wird der Kapitalmarkt keine Standardantwort geben, aber er wird mit den Preisen wählen.