Ist es an der Zeit, Meituan neu zu bewerten?
Am 26. März wurden die Jahres- und Quartalsberichte von Meituan für 2025 veröffentlicht. Einen Tag vor der Veröffentlichung der Berichte hat die Aufsichtsbehörde den Artikel "Der Lieferdienst-Krieg sollte zu Ende sein" aus der Wirtschaftszeitung "Economic Daily" weitergeleitet. Der aufregende "Lieferdienst-Krieg" hat endlich ein Ende gefunden.
Es gab in diesem Lieferdienst-Krieg keine echten Gewinner. Die Teilnehmer in der Branche haben insgesamt mehr als 150 Milliarden Yuan an Gewinnen verbrannt, aber es hat keine wesentliche Modellerneuerung in der gesamten Branche gegeben. Meituan hat auch einen hohen Preis dafür gezahlt: Die Geschäftsergebnisse sind von Gewinn in Verlust umgeschlagen, und der Jahresnettoverlust betrug 23,4 Milliarden Yuan. Der Kernbereich des lokalen Geschäfts, der als Ballaststein fungiert, hat alle Gewinne aufgebraucht und einen Betriebsverlust von 6,9 Milliarden Yuan verzeichnet.
Dieser Bericht hat jedoch keine Schwankungen der Aktienkurse ausgelöst. Einerseits hat die vorherige Prognose der Geschäftsergebnisse die Kapitalmärkte psychisch vorbereitet; noch wichtiger ist, dass der Markt seinen Blick bereits auf die Zeit "nach dem Krieg" gerichtet hat. Die Festlegung der Aufsichtsbehörde hat erneut die Bremse auf den Preiswettbewerb gedrückt. Unter dieser klaren Festlegung der Aufsichtsbehörde ist der Aktienkurs von Meituan um bis zu 14 % gestiegen, und der Markt hat auch mit Ja zur "Beendigung des Krieges" gestimmt.
Was sind also noch andere bemerkenswerte Punkte in diesem Bericht von Meituan? Wie wird die Investitionslogik des Unternehmens im Jahr 2026 verlaufen?
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Das Kernbereich des lokalen Geschäfts hält den Druck stand
Wenn man die Daten von Meituan im vierten Quartal 2025 betrachtet, hat Meituan als Verteidiger nach dem heftigen Lieferdienst-Krieg im dritten Quartal erfolgreich die Lage stabilisiert.
Zunächst auf der Einnahmenseite hat das Wachstum der Geschäftsergebnisse eine moderate Erholung erfahren. Der Bericht zeigt, dass Meituan im vierten Quartal 2025 einen kumulierten Umsatz von 92,1 Milliarden Yuan erzielt hat, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 4 % entspricht (besser als der 2 %-ige Anstieg im dritten Quartal). Bei näherer Betrachtung hat der Umsatz des Kernbereichs des lokalen Geschäfts um 1 % im Vergleich zum Vorjahr leicht abgenommen, was eine Verbesserung gegenüber dem 2,8 %-igen Rückgang im dritten Quartal darstellt und der Hauptgrund für die Erholung des Umsatzwachstums ist.
Der Rückgang des Umsatzes im Kernbereich des lokalen Geschäfts steht jedoch im Widerspruch zur von der Märkte wahrgenommenen "Explosion der Lieferbestellungen". Der Kerngrund liegt in der finanziellen Behandlung der Subventionen. Ein Teil der von der Plattform ausgegebenen Lieferdienst-Subventionen wird in die Vertriebskosten eingerechnet, der andere Teil wird direkt vom Umsatz abgezogen (z. B. von den Einnahmen aus der Lieferdienstleistung und den Provisionen).
Die Statistiken der China International Capital Corporation (CICC) zeigen, dass die Anzahl der Lieferbestellungen von Meituan im vierten Quartal um 11 % im Vergleich zum Vorjahr gestiegen ist, aber aufgrund der Subventionsabzüge sind die tatsächlich bestätigten Einnahmen aus der Lieferdienstleistung um 10 % im Vergleich zum Vorjahr gesunken, was wiederum zum Rückgang des Umsatzes im Kernbereich des lokalen Geschäfts geführt hat. Daher kann Meituan tatsächlich ein höheres Wachstum der Geschäftsergebnisse erzielen, wenn man die Auswirkungen der Subventionsabzüge nicht berücksichtigt.
Auch aus der Perspektive der Marktanteile gibt es Daten, die dies bestätigen: Nach dem GTV-Maßstab hat das Unternehmen immer noch einen Marktanteil von über 60 %.
Auch auf der Gewinnseite hat Meituan im vierten Quartal eine deutliche Verringerung des Verlusts erzielt. Im vierten Quartal betrug der Betriebsverlust im Kernbereich des lokalen Geschäfts 10 Milliarden Yuan, was im Vergleich zu 14,1 Milliarden Yuan im dritten Quartal stark eingeschränkt wurde. Angesichts der Tatsache, dass der Umsatz des Kernbereichs des lokalen Geschäfts im vierten Quartal (64,8 Milliarden Yuan) im Wesentlichen dem im dritten Quartal (67 Milliarden Yuan) entspricht, zeigt diese über 4 Milliarden Yuan starke Verringerung des Verlusts im Vergleich zum Vorquartal, dass die Verringerung des Betriebsverlusts nicht einfach auf der Skalenexpansion beruht, sondern das direkte Ergebnis der aktiven Verbesserung der Betriebseffizienz des Unternehmens ist.
Außer den finanziellen Daten wurde der Geschäftsplan von Meituan im Bereich des Sofort-Einkaufs durch den Lieferdienst-Krieg nicht beeinträchtigt. Durch innovative Modelle wie die Markenflaggschiffe und die Eigenvorlagerung hat Meituan den "Versand aller Waren innerhalb von 30 Minuten" von der Lieferung von Speisen auf die Kategorien wie Haushaltswaren, 3C-Elektronik und andere erweitert.
Bei der Unternehmenspräsentation hat Meituan mitgeteilt, dass sein Alkoholgeschäft durch die enge Zusammenarbeit mit Top-Alkoholmarken ein schnelles Wachstum erzielt hat. Im Bereich der Gesundheitsversorgung hat das Unternehmen die lokale Versorgung mit Haushaltsmedikamenten und medizinischen Geräten kontinuierlich verstärkt, die Online-Premiere vieler innovativer Medikamente unterstützt und die Abdeckung der 24-Stunden-Apotheken, der Online-Beratungen und der hausärztlichen Tests weiter erweitert.
Meituan hält sich weiterhin an das Konzept des ökosystemischen Gewinns für alle Beteiligten und setzt die Schutzmaßnahmen für Fahrer, Händler und Verbraucher kontinuierlich voran. Für die Händler hat Meituan die Einrichtung von "sichtbaren Küchen" stark vorangetrieben und die Händler kontinuierlich durch Hardware-Subventionen und Geldförderung ermutigt, die Live-Übertragung ihrer Küchen zu öffnen. Für die Fahrer hat Meituan bereits die Altersversicherungs-Subvention für Fahrer landesweit umgesetzt und das erste Altersversicherungs-Schema für alle Arten von Fahrern in der Branche eingeführt.
02
Die neuen Geschäfte überschreiten die Marke von 100 Milliarden Yuan
Während der Markt auf den Subventionskrieg im Kernbereich des lokalen Geschäfts fokussiert war, hat der neue Geschäftsblock von Meituan bereits heimlich einen historischen Durchbruch erzielt.
Die Berichts-Statistiken zeigen, dass der Umsatz des neuen Geschäftsblocks von Meituan (hauptsächlich aus dem Auslandseinsatz und dem XiaoXiang-Supermarkt) im Jahr 2025 104 Milliarden Yuan erreicht hat, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 19 % entspricht und erstmals die Marke von 100 Milliarden Yuan überschritten hat.
Das Erreichen dieses Meilensteins ist auf die genaue Einschätzung der Branchentrends zurückzuführen. In den letzten Jahren ist es in der Einzelhandelsbranche allmählich zur Konsens geworden, sich wieder auf den Offline- und Nahbereich zu konzentrieren. Dies wird sowohl durch die Eröffnung von Gemeinschaftsläden durch Walmart, die Ankündigung von Dongfang Zhenxuan zur Eröffnung von Offline-Läden als auch durch die Beschleunigung der Offline-Ladenplanung von Qixian und Hema bestätigt. In dieser Welle des Nahbereichs-Einkaufs ist der XiaoXiang-Supermarkt nicht nur ein Kernteilnehmer, sondern auch ein Schlüsselbaustein für Meituans ambitioniertes "Versand aller Waren nach Hause"-Konzept.
Nach den Angaben hat der XiaoXiang-Supermarkt durch die kontinuierliche Vertiefung der untersten Supply Chain die Qualitätssicherung für Frischwaren weiter gestärkt und gleichzeitig die nationale Expansion beschleunigt. Bis Ende 2025 hat er bereits 39 Kernstädte im ganzen Land abgedeckt. Vom strategischen Standpunkt aus betrachtet kann der XiaoXiang-Supermarkt mit seinem häufigen Frischwaren-Geschäft als Basis die Produktkategorien auf Snacks, Haushaltsreinigungsmittel, Kosmetik, Alkohol und Getränke sowie einige 3C-Haushaltsgeräte und andere Standardprodukte erweitern, was die Versorgungstiefe des Sofort-Einkaufs bei Eigenprodukten effektiv ergänzt.
Wenn man sagt, dass der XiaoXiang-Supermarkt im Inlandseinkaufsmarkt tiefer wurzelt, dann ist der Ausbau von Keeta im Auslandseinkaufsmarkt eher eine Expansion nach außen. Im Auslandseinsatz wird das globale Geschäftsfeld von Keeta beschleunigt erweitert. Nach Hongkong (China) und Saudi-Arabien hat Keeta im zweiten Halbjahr 2025 auch in Katar, Kuwait und den Vereinigten Arabischen Emiraten Fuß gefasst und die wichtigsten Länder in der Golfregion des Mittleren Ostens abgedeckt. Außerdem hat es in Brasilien Geschäft aufgenommen.
Während der schnellen Expansion wird auch das Geschäftsmodell von Keeta kontinuierlich optimiert. Laut Unternehmensangaben hat Keeta im vierten Quartal auf dem Hongkonger Markt erfolgreich eine positive UE (Einheitswirtschaftlichkeit) erreicht; in Saudi-Arabien hat Keeta ein hohes Wachstum der Bestellungen im ganzen Jahr erzielt und ist zu einer der beliebtesten Plattformen in der Region geworden. Keeta wird vor Ende 2026 in Saudi-Arabien eine monatliche positive UE erreichen, was kürzer dauert als die 29 Monate in Hongkong.
03
Die Vorstellungskraft wendet sich der KI zu
Seit 2026 hat der Erfolg von OpenClaw den kommerziellen Einsatz der KI stark vorangetrieben, und die "Token-Ökonomie" hat den globalen Markt erobert. Wenn die Öffentlichkeit jedoch in der Regel die Augen auf die Cloud-Anbieter und unabhängigen KI-Modell-Unternehmen richtet, betrachtet man Meituan oft immer noch als traditionelle Konsum-Internet-Plattform und ignoriert so seine KI-Strategie. Tatsächlich ist die KI auch der Schlüssel, um die zukünftige Bewertungsgrenze von Meituan zu sprengen.
Meituans KI-Strategie ist nicht nur Theorie. Laut Angaben in der Unternehmenspräsentation hat das Unternehmen seit 2023 enorme Investitionen in Kapitalausgaben und die Rekrutierung von Spitzen-KI-Fachkräften getätigt. Im Jahr 2025 hat Meituan seine Forschungs- und Entwicklungsausgaben auf ein neues Höchstmaß gebracht, mit einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 23 % auf 26 Milliarden Yuan. Die Forschungs- und Entwicklungsquote beträgt bereits über 7 %.
Abbildung: Veränderung der Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Meituan. Quelle: Wind, 36Kr-Zusammenfassung
Im Gegensatz zu vielen Unternehmen, die derzeit gerne "Token-Fabriken" oder allgemeine KI-Modelle aufbauen, hat Meituan einen einzigartigen KI-Ansatz: Es setzt sich zum Ziel, die KI-Infrastruktur und die Handlungsfähigkeit in der physischen Welt aufzubauen. Diese Strategie ist keine bewusste Suche nach Differenzierung, sondern eine Reaktion auf die Realität der lokalen Dienstleistungsbranche, die "hochgradig unstandardisiert und komplex in der Lieferung" ist.
In der lokalen Lebenswelt sind die Informationen von unzähligen Händlern extrem verstreut, und eine große Menge an Daten ist noch nicht effektiv digitalisiert. Gleichzeitig muss die Plattform die Offline-Lieferung fein abgestimmt kontrollieren. Dies bedeutet, dass Meituans KI nicht nur einen "Gehirn" haben muss, um die komplexen Anforderungen und Daten der realen Welt zu verstehen, sondern auch "Arme und Beine" braucht, um komplexe Offline-Aufgaben auszuführen.
Dafür hat Meituan auf beiden Seiten, Software und Hardware, eine tiefe Fähigkeitsbarriere aufgebaut:
Im Bereich der Software fördert Meituan die tiefe Integration von KI-Modellen und Daten aus der realen physischen Welt. Basierend auf einer riesigen Menge an POI-Daten von Händlern, dynamischen Betriebsdaten und echten Bewertungen von lokalen Dienstleistungsnutzern, in Kombination mit dem selbst entwickelten multimodalen LongCat-Serie von KI-Sprachemodellen und Open-Source-Modellen, hat Meituan die KI-Assistenten "Xiaomei" und "Xiaotuan" für die Nutzer eingeführt, um die KI-Technologie tatsächlich in die realen Konsum-Szenarien umzusetzen.
Nehmen wir "Xiaotuan" als Beispiel. Er kann schnell wertvolle Informationen aus einer riesigen Menge an Bewertungen im Internet extrahieren, präzise schließen und die individuellen Bedürfnisse der Nutzer erfüllen. Die Daten zeigen, dass während des chinesischen Neujahrs 2026 mehr als eine Milliarde Nutzer "Xiaotuan" genutzt haben, um ihre Konsumpläne für Essen, Trinken und Vergnügen zu planen. "Xiaotuan" hat insgesamt 700 Millionen Mal die Informationen von Händlern im ganzen Land überprüft und mit 1,3 Milliarden echten Nutzerbewertungen erneut kalibriert, was den Offline-Konsum angetrieben hat.
Im Bereich der Hardware setzt Meituan die Investitionen in die Liefertechnologie fort und stärkt die Offline-Lieferung mit KI. Meituan erhöht kontinuierlich die Investitionen in Bereiche wie Drohnen und Roboter. Bis Ende 2025 hat Meituans Drohnen 70 Flugrouten in mehreren Städten in- und außerhalb des Landes eröffnet und insgesamt über 780.000 Bestellungen abgeschlossen. Kürzlich eröffnete die "Speisenlieferung für Senioren"-Rout in der Ting Kok Village in Hongkong die Überfahrt und den Bergweg, der ursprünglich 1,5 Stunden dauerte, auf 10 Minuten verkürzt. In Guangzhou, Shenzhen, Shanghai und Jiangsu werden auch die Niederflugh-Medizinlieferrouten routinemäßig betrieben, um Laborproben und Notfallmedizinien effizient zu liefern.
Insgesamt hat Meituan eine tiefe KI-Schutzmauer um sein lokales Lebensgeschäft aufgebaut. Wie Wang Xing bei der Unternehmenspräsentation sagte, wird Meituan in Zukunft die Integration von "Xiaotuan" und der Meituan-App weiter vertiefen und sich bemühen, sie als erste zu einer "KI-gesteuerten App" zu entwickeln, damit sie in Zukunft der Super-KI-Eingang für lokale Lebensbedürfnisse wird. In dieser KI-Welle hat Meituan nicht nur nicht fehlgelegen, sondern ist sogar einer der hartnäckigsten und tiefgreifendsten Teilnehmer.
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Eintritt in eine neue Erzählung
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