Greentown China hat die Betriebsergebnisse für das Jahr 2025 bekannt gegeben. Es gibt drei Vorteile und zwei potenzielle Probleme.

Am 31. März veröffentlichte Greentown China seine Jahresergebnisse für das Jahr 2025. Laut den Daten in der Ankündigung erzielte Greentown China im Jahr 2025 einen Betriebseingang von 154,966 Milliarden Yuan, was einem leichten Rückgang von 2,26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Nettoertrag betrug 2,286 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 44,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der den Aktionären zustehende Gewinn betrug nur 70,989 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 95,55 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und der niedrigste Wert seit der Börsengang der Gesellschaft ist.

Greentown erklärte in der Ankündigung, dass der Rückgang des Gewinns hauptsächlich durch Faktoren wie die Strategie zur Reduzierung des Bestands während der Anpassungsphase des Immobilienmarktes, die Abschreibungen von Vermögenswerten sowie die Verschlechterung der Ergebnisse von Joint Ventures und assoziierten Unternehmen beeinflusst wurde. Im Jahr 2025 hat Greentown Abschreibungen für Vermögenswerte und Verluste aus Änderungen des Fairwertes in Höhe von 4,921 Milliarden Yuan vorgenommen (2024: 4,917 Milliarden Yuan).

Während des Drucks auf den Gewinn hat Greentown China die Stabilität des Umsatzes aufrechterhalten und die Verschuldungssituation kontinuierlich verbessert. Der Anteil der kurzfristigen Schulden ist auf 18,6 % gesunken, was ein Rekordtief ist, und das Verhältnis von Bargeld zu kurzfristigen Schulden beträgt 2,6.

Kernwerte der Greentown-Jahresergebnisse 2025

Nach der Veröffentlichung der Ergebnisse ist der Aktienkurs von Greentown China unter 9 Yuan pro Aktie gefallen, was einem Rückgang von über 4 % entspricht, hauptsächlich aufgrund des starken Rückgangs des Gewinns.

01 Drei Stärken

Im Jahr 2025 befand sich die Immobilienbranche weiterhin in einer tiefen Anpassungsphase. Die Kombination aus schwacher Marktnachfrage, hohem Bestand und eingeschränktem Gewinnspielraum hat zu einer Vielzahl von Drücken geführt. Dennoch hat Greentown China in drei Bereichen anhaltende Stärken bewahrt.

Starker Umsatz und stabile Rückzahlungen

Im Jahr 2025, gegen den Hintergrund eines allgemeinen Rückgangs des Immobilienverkaufs, hat Greentown China seinen führenden Marktplatz in der Branche beibehalten, was zu seinen Kernkompetenzen gehört. Laut der Jahresbericht hat die Gesellschaft im gesamten Jahr einen Gesamtvertragsumsatz von etwa 251,9 Milliarden Yuan erzielt und den zweiten Platz in der Branche belegt. Im Vergleich zu 245 Milliarden Yuan im Jahr 2024 ist dies ein leichter Anstieg von 2,8 %, was eine leichte Zunahme gegen die Markttrend zeigt und die starke Wettbewerbsfähigkeit auf dem Markt unterstreicht.

Aus Sicht der Verkaufsstruktur tragen die Eigenprojekte und die Projektmanagementprojekte gemeinsam zur Stärkung der Umsatzstärke von Greentown bei. Der Umsatz der Eigenprojekte betrug 153,4 Milliarden Yuan, und der Eigenanteilsumsatz betrug 104,3 Milliarden Yuan, beide belegten den fünften Platz in der Branche. Dank des langfristig aufgebauten Markenruhmens wurde ein stabiler Absatzgrad aufrechterhalten. Der Umsatz der Projektmanagementprojekte erreichte 98,5 Milliarden Yuan, was fast 40 % des Gesamtumsatzes ausmacht und im Vergleich zum Vorjahr um 15,3 % gestiegen ist. Dies hat sich zu einer wichtigen Ergänzung für das Umsatzwachstum entwickelt und den Druck aufgrund des Rückgangs des Umsatzes im Baugewerbe effektiv gemildert.

Zugleich mit dem Wachstum des Umsatzes hat Greentown auch die Stabilität der Rückzahlungen gewährleistet, was eine starke Unterstützung für die Sicherheit der Cashflow der Gesellschaft bietet. Im gesamten Jahr 2025 erreichte die Rückzahlungsrate der Gesellschaft 101 %, was auf einem Spitzenniveau in der Branche bleibt und im Vergleich zu 99 % im Jahr 2024 leicht gestiegen ist. Die Stabilität der Rückzahlungsrate ist hauptsächlich auf zwei Faktoren zurückzuführen: Erstens ist die regionale Verteilung auf die Großstädte der ersten und zweiten Stufe sowie die Kernregion des Yangtse-Deltas konzentriert. In diesen Regionen ist die Nachfrage nach Immobilien relativ stabil, und die Rückzahlungsfähigkeit ist stärker. Zweitens hat die Gesellschaft die Rückzahlungsverwaltung verbessert, den Zahlungsprozess optimiert und die Rückzahlungsgeschwindigkeit beschleunigt.

Sicherere Verschuldungsstruktur und niedrigere Finanzierungskosten

In den letzten Jahren hat Greentown weniger Wert auf den Gewinn gelegt und mehr Energie auf die Reduzierung des Bestands und die Sicherheit der Verschuldung verwendet. Laut den Daten im Jahresbericht betrug das Gesamtaufkommen der Kredite von Greentown Ende 2025 etwa 128,7 Milliarden Yuan, was einem leichten Rückgang von 4,7 % gegenüber Ende 2024 (135 Milliarden Yuan) entspricht. Das Verschuldungsvolumen zeigt einen stetigen Schrumpfungstrend.

Die kontinuierliche Optimierung der Verschuldungsstruktur hat den kurzfristigen Rückzahlungsdruck effektiv reduziert. Ende 2025 ist der Anteil der kurzfristigen Schulden auf 18,6 % gesunken, was ein Rekordtief ist, und der Anteil der langfristigen Schulden ist auf 81,4 % gestiegen. Die Struktur der kurz- und langfristigen Schulden ist weiter rationalisiert worden, was das Risiko einer kurzfristigen Liquiditätsengpässe effektiv vermieden hat.

Aus Sicht der Finanzierungskanäle hat die Gesellschaft ein diversifiziertes Finanzierungssystem aufgebaut, das hauptsächlich auf Bankkrediten, Mittelterm-Scheinen und Unternehmensanleihen basiert. Die Finanzierungsquellen sind stabil. Bankkredite machen 65 % des Gesamtaufkommens der Kredite aus, Mittelterm-Scheine und Unternehmensanleihen machen 28 % aus, und andere Finanzierungsmethoden machen 7 % aus. Die diversifizierten Finanzierungskanäle haben die Abhängigkeit von einer einzigen Finanzierungsmethode reduziert und die Stabilität der Finanzierung verbessert.

Zugleich hat die Bürgschaft des Hauptaktionärs CCCC die Finanzierungskosten von Greentown kontinuierlich gesenkt. Im Jahr 2025 ist die durchschnittliche Finanzierungskosten der Gesamtkredite auf 3,3 % gesunken, was im Vergleich zu 3,9 % im Jahr 2024 um 60 Basispunkte stark gesunken ist und auf einem niedrigen Niveau in der Branche liegt.

Die hohe Effizienz der Verkaufsrückzahlungen, zusammen mit dem Rückgang des Anteils der kurzfristigen Schulden und dem kontinuierlichen Rückgang der Finanzierungskosten, hat die Sicherheit der Cashflow von Greentown erhöht.

Starker Rückgang des Bestands und Neueinführung von Grundstücken in Großstädte

In den letzten Jahren hat sich das Gesamtvolumen der Grundstücksreserven von Greentown China stetig verringert, von 37,2 Millionen Quadratmetern im Jahr 2023 auf 23,71 Millionen Quadratmetern im Jahr 2025, was einem Rückgang von 36,3 % in zwei Jahren entspricht. Dies ist hauptsächlich auf die aktive Entsorgung ineffizienter Bestände und die Reduzierung des Investitionsvolumens der Gesellschaft zurückzuführen, was der Entwicklungstrend der Branche "Bestandsreduzierung und Cashflow-Stabilisierung" entspricht.

Zugleich hat Greentown kontinuierlich in der Yangtse-Delta-Region investiert. Im vergangenen Jahr hat die Gesellschaft 50 neue Projekte hinzugefügt, mit einer Gesamtbaufläche von 3,18 Millionen Quadratmetern und einem geschätzten neuen Warenwert von 135,5 Milliarden Yuan. Der Warenwert in der Yangtse-Delta-Region macht 81 % aus, und der Anteil von Hangzhou allein beträgt 38 %. Die Schwerpunktlage in der Yangtse-Delta-Region liegt darin, dass seit dem Abschwung des Immobilienmarktes die Yangtse-Delta-Region der stabilste Bereich für den Immobilienabsatz ist und eine stabile Unterstützung für den Umsatz und die Cashflow bietet.

Ende des vergangenen Jahres betrug die Anzahl der Grundstücksreserven von Greentown 146 (einschließlich Bauvorhaben und Bauvorhaben in Planung), die Gesamtverkaufsfähige Fläche beträgt etwa 15,67 Millionen Quadratmetern, und die Eigenanteilsverkaufsfähige Fläche beträgt etwa 9,72 Millionen Quadratmetern. Nach einem leichten Rückgang auf 76 % im Jahr 2024 ist der Anteil der Großstädte Ende 2025 wieder auf etwa 80 % gestiegen.

02 Zwei Belastungspunkte

Im Kontext der tiefen Anpassung der Branche steht das Geschäft von Greentown China vor vielen Herausforderungen, insbesondere in Bezug auf die Gewinnleistung und die Entsorgung des Bestands.

Starker Rückgang des Gewinns und neue Tiefststände bei vielen Gewinnindikatoren

Der starke Rückgang des Gewinns ist der auffälligste Belastungspunkt für das Geschäft von Greentown China im Jahr 2025. Alle Gewinnindikatoren haben einen deutlichen Rückgang gezeigt, und einige Indikatoren haben die niedrigsten Werte seit der Börsengang der Gesellschaft erreicht, was die starke Beeinträchtigung der Gewinnfähigkeit der Gesellschaft durch die Branchenanpassung widerspiegelt. Laut dem Jahresbericht hat Greentown im Jahr 2025 einen Nettoertrag von 2,286 Milliarden Yuan erzielt, was einem Rückgang von 44,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Nach Abzug der außertäglichen Erträge betrug der Nettoertrag 2,013 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 47,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der den Aktionären zustehende Gewinn betrug nur etwa 71 Millionen Yuan, was im Vergleich zu 1,596 Milliarden Yuan im Jahr 2024 um 95,55 % gefallen ist und den niedrigsten Wert seit der Börsengang der Gesellschaft erreicht hat. Die Gewinnfähigkeit ist fast auf Null gesunken.

Nach den klaren Angaben im Jahresbericht von Greentown gibt es hauptsächlich drei Gründe für den starken Rückgang des Gewinns: Erstens hat die Marktentwicklung zu einem Rückgang der Gewinnmarge der abgeschlossenen Projekte geführt. Um den Absatz des langfristigen Bestands zu beschleunigen, hat die Gesellschaft in einigen Städten Preissenkungen und Sonderangebote durchgeführt, was den Gewinnspielraum der aktuellen abgeschlossenen Projekte kontinuierlich eingeengt hat. Die Jahresgewinnmarge betrug etwa 11,9 %, was im Vergleich zu 12,8 % im Jahr 2024 weiter gesunken ist. Der kontinuierliche Rückgang der Gewinnmarge hat direkt zu einem Rückgang der Gewinnfähigkeit geführt. Zweitens hat der Druck der Abschreibungen von Vermögenswerten anhaltend bestanden. Im gesamten Jahr wurden Abschreibungen für Vermögenswerte und Verluste aus Änderungen des Fairwertes in Höhe von 4,921 Milliarden Yuan vorgenommen. Die enormen Abschreibungen haben direkt einen großen Teil des Gewinns verzehrt, hauptsächlich in Bezug auf die Abschreibungen von Vermögenswerten in einigen schwierig zu verkaufenden Bestandsobjekten und Joint Ventures und assoziierten Unternehmen, was den Druck der Bestandsentsorgung der Gesellschaft widerspiegelt. Drittens hat die Leistung der Joint Ventures und assoziierten Unternehmen zurückgegangen. Unter dem Einfluss der allgemeinen Branchenumgebung hat der Anteil der Gesellschaft an den Investitionsgewinnen der Joint Ventures und assoziierten Unternehmen im Vergleich zum Vorjahr abgenommen, was weiter den Nettoertrag beeinträchtigt hat und auch die gesamtgesellschaftliche Auswirkung der Branchenanpassung widerspiegelt.

Finanzdaten von Greentown 2025

Ineffizienter Bestand kann weiterhin den Gewinn belasten

Die Belastung durch alten Bestand und die hohen Abschreibungen sind die gemeinsamen Gründe für den plötzlichen Rückgang des Gewinns von Immobilienunternehmen in den letzten Jahren. Seit 2022 hat Greentown in vier Jahren insgesamt Abschreibungen für Vermögenswerte und Verluste aus Änderungen des Fairwertes in Höhe von 13,375 Milliarden Yuan vorgenommen. Die Jahre 2024 und 2025 waren die Spitzenjahre der Abschreibungen, mit 4,917 Milliarden Yuan bzw. 4,921 Milliarden Yuan.

Bei den Abschreibungen und Verlusten aus Änderungen des Fairwertes im Jahr 2025 betrug der Nettoverlust aus Abschreibungen im Rahmen des erwarteten Kreditverlustmodells etwa 2,035 Milliarden Yuan, und der Nettoverlust aus Abschreibungen nicht-finanzielle Vermögenswerte betrug etwa 2,901 Milliarden Yuan. Letzterer ist größtenteils auf die Verluste bei der Bearbeitung von Projekten zurückzuführen, die im Jahr 2021 erworben wurden.

Seit 2021, während der Abschwungphase des Immobilienmarktes, hat Greentown zwar die Investitionen in Grundstücke reduziert, aber in Bezug auf die Investitionsintensität befand sich Greentown weiterhin in der Spitzenphase der Grundstückserwerb. Die Eigenanteilsinvestitionen in Grundstücke von 2021 bis 2025 betrugen: 96,9 Milliarden Yuan (Rang 6), 45,1 Milliarden Yuan (Rang 6), 63,3 Milliarden Yuan (Rang 5), 52,9 Milliarden Yuan (Rang 4), 59,2 Milliarden Yuan (Rang 4).

Während dieser Zeit hat der Eigenanteilsumsatz von Greentown um die 120 Milliarden Yuan schwankt. Im Jahr 2025 betrug er etwa 104,3 Milliarden Yuan, und das Verhältnis von Grundstückserwerb zu Verkauf betrug etwa 56,7 %, was auf einem hohen Niveau bleibt.

Dies bedeutet, dass Greentown nach der Rückzahlung des Verkaufsumsatzes schnell das Geld in neue Grundstücke investiert hat. Im Wesentlichen handelt es sich immer noch um ein High-Turnover-Modell. In der Abschwungphase des Immobilienmarktes ist die Anforderung an die Investitionsgenauigkeit sehr hoch. Dies ist auch der Grund, warum Greentown immer mehr Warenwert in die Yangtse-Delta-Region steckt - die Yangtse-Delta-Region hat einen besseren Absatz und einen schnelleren Umsatz.

Liu Chengyun, Vorsitzender des Vorstands von Greentown, hat auch auf der Jahreshauptversammlung klar gemacht, dass die Investitionen im Jahr